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全球股市暴跌真相:诱因或是日元套利交易平仓(转)
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文章时间: 2007-3-05 周一, 上午9:14    标题: 全球股市暴跌真相:诱因或是日元套利交易平仓(转) 引用回复

全球股市暴跌真相:诱因或是日元套利交易平仓 财经频道

究竟是什么导致了全球股市 的“黑色星期二”?在上周六举行的“2007宏观经济预测春季年会”上,来自国家外汇管理局、中科院、美林证券、瑞士信贷、中信证券的数位演讲者,都不约而同地聚焦“日元套利交易”平仓问题。

  日元套利交易也称为日元携带交易,目前日元利率为0.5%,而美国和欧元区的利率则分别为5.25%和3.5%,一些新兴市场国家利率更高,如此高的息差使投资者纷纷借入日元以购买那些以其他币种计价的高收益资产,希望从中获利。

  近期市场一直存在对美国经济形势和全球股市过热状况的担忧情绪,而当日元利率提高或日元汇率 提高时,日元套利交易者则会抛售其持有的其他各类资产,再用抛售所得来购回日元,以便偿还早先借入的日元贷款。

  “全球股市下跌首先是从中国的A股开始,投资者抛售日元之外的其他资产,然后购买日元,这起到了非常重要的推波助澜作用。”在谈及上周全球股市的下跌时,美林证券亚太区经济学家陆挺直言。

  中信证券首席宏观经济分析师马青分析称,此次日元套利交易平仓第一个导火索在2月上旬七国集团会议时就已经萌芽,大家都知道会议说的是日元问题,但会议公告对日元只字未提,以免导致大规模平仓;第二个导火索就是日元升息。“但我觉得这还不是最大的问题,因为升息幅度还不大,而一旦日元升值预期起来了,就会导致套利交易迅速平仓。”

  上周二,在投资者强劲买盘的推动下,日元兑美元汇率一天内的升幅超过了2%。创下14个月来单日最大升幅。利率差和汇率水平都会影响套利交易的成本和收益。

  在日本央行2月份宣布加息时,该行行长福井俊彦当时在谈到套利交易时就指出,金融市场目前堆积着“过量头寸”,它们很有可能同时突遭解除。

  “随着日本经济好转,日元可能升值,因此一些人正考量这将造成怎样的影响。一些人担忧日元利差交易的反转可能加速。” 日本财务省次官渡边博史3月1日还表示,预计日元利差交易的规模约为数十兆(万亿)日元,“我认为其影响是有限的,不过我们必须密切关注。”

  中科院金融工程与风险管理研究中心副主任程兵表示:“2005年,日本经济终于结束负增长,当时有一个强烈的预测说日本央行可能要加息,会加得很厉害。新兴市场的冰岛和新西兰为此牺牲得最厉害。”

  招商银行分析师赵桢毅表示,若要让日元套利交易走向“寿终正寝”,投资人必须要严重怀疑全球经济成长以及美国经济状况的稳健度才行。

  日元套利交易的平仓问题显著影响着全球金融市场,国家外汇管理局综合司副司长管涛以个人观点在演讲中称,当前的全球流动性过剩问题对宏观调控提出了4个挑战,也就是投资过热的风险、通货膨胀 压力上升、资产泡沫表现急剧,还有国际金融风险增加。

  管涛最后提出了几种会引起流动性问题逆转的可能性:第一,市场的利率急剧上升,像日本1989年不当的利率政策那样刺破泡沫;美联储连续加息可能会影响美国房市的软着陆。第二个风险是全球经济衰退,现在很多国家特别是发展中国家经济是靠外资和外需拉动的,外贸依存度很高,但如果主要的市场需求者经济出现了波动,就有可能会影响其他国家的经济。这是经济全球化以来出现的最大的挑战。他强调,这些可能性“不是说会在短期内发生”。

  中信证券马青还直言,日元套利交易问题国内关注程度不够。1997年、1998年东南亚金融危机时期,低息日元就起了很大的作用,包括当时大量地借入日元买入俄罗斯主权债的交易。

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文章时间: 2007-3-09 周五, 下午2:37    标题: 引用回复

芝加哥期权交易所CBOE波动指数VIX周二一度飙升逾70%
股市挫低引发担忧,未来投资风险资产需三思
作者: 来源:路透 日期:2007-02-28 10:57:28




周二是标志着银根宽松时代的结束,还是说仅仅是全球市场流动性的短暂干涸,这一切只能留待日后揭晓.
周二全球股市挫低,对美国抵押贷款市场的担忧,以及伊朗核问题紧张局势升级,令全球投资者惶惶不安,促使许多人减持风险资产,转向具有避险功能的政府公债.
尽管市场人士表示,就此认为当前金融市场流动性充足且资产价格上升的局面已经终结还为时过早,但很多人警告称,投资者忽略周二的市场震荡将无疑是自掘坟墓.
IDEAglobal汇率分析师David Powell称:"谨慎的投资者应密切关注市况可能进一步恶化的迹象.现在可不是享受安逸的时候."
他表示,如果全球股市本周继续下挫,特别是中国、俄罗斯、巴西和印度等主要新兴市场的股市下挫,"则将很难阻止这一颓势."
金融市场陷入恐慌
受中国股市沪综指录得逾10年来最大单日跌幅的影响,投资者周二纷纷出脱股票.
美国主要股指全线下挫.标准普尔500指数下滑3.5%,为三年半来最大单日跌幅.
日股日经指数期货价格平均挫跌5%,暗示周三或将进一步走低.
芝加哥期权交易所(CBOE)波动指数VIX周二一度飙升逾70%,为该指数设立17年来最大单日升幅,因全球主要市场跌势惨烈.随后出现回落,但尾盘仍有约62%的涨幅.911事件后首个交易日,该指数升幅也仅为31.16%.
而美国公债价格则一路扬升,指标10年期公债收益率跌破4.50%,至去年12月中以来最低水准.
"在一些职业投资者中,似乎弥漫着恐慌气氛...流传着有关催缴保证金的传言."Princeton Financial Group总裁Andre Bakhos表示,"似乎没有什么领域的是安全的."
AIG SunAmerica Asset Management固定收益经理Michael Cheah表示,周二的市况可能暗示"全球流动性泛滥的结束".
"市场一直都自以为是,这就好像卡通里的大灰狼冲出了悬崖,身体已经悬空,但还没有开始下落."Michael Cheah称.
还有其它一些因素加剧了市场忧虑,如围绕伊朗核问题的紧张局势、次优抵押债和一些复杂的衍生品可能可能出现大幅亏损等.
因此,Cheah认为即便美国公债价格出现下跌,"跌幅也不会太大,因在这种环境下没人打算在月底之前作空公债."
如果美国政府周三公布的第四季国内生产总值(GDP)修正值被下调,则亦将巩固FED今年稍晚降息的看法.
美元也走软,兑日元下挫近2.5%,因投机客解除利差交易部位.
RBS Greenwich全球分析师鲁斯金指出,下跌趋势近期将持续,因"许多交易商或许认为最好不要逢低承接."
美股或将因此受益
不过他认为,美国股市近期内反而可能因此受益,因为利差交易的减少可能主要通过抛售高风险的新兴市场资产实现.
"因为在全球资产估值偏高的情况下,美国股市经常被认为相对便宜,我想美股最终将成为此次金融市场震荡的稳定器."他说.
Powell指出,许多负面消息,尤其是有关美国经济的不利消息已经为市场所消化,因此本周美元的进一步跌势可能受限.
他不愿就市场是否将开始消化美国联邦储备理事会(FED)进一步降息的预期作出预测,只是称FED主席贝南克已经说过对于通膨上升的风险挥之不去.
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