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2010 中国A股:上证观察
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纯属误会



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文章时间: 2010-5-26 周三, 上午8:18    标题: 2010 中国A股:上证观察 引用回复

先挖个坑。。。 Laughing


http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh000001/nc.shtml

http://stockcharts.com/c-sc/sc?s=$SSEC&p=D&yr=2&mn=6&dy=0&i=p80474934746&a=175810556&r=196





CN:SHCOMP Shanghai Composite Index (Daily, 1 Year)



CN:SHCOMP Shanghai Composite Index (Weekly, 4 Year)



CN:SHCOMP Shanghai Composite Index (Monthly, Since 1995)




开设美股国际账户
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隔海投资,选择对的券商投资才有保障。
http://event.quote123.com.cn/app/quote123/quote123analyse-one/index.php?id=487&siteid=28&
log=yes

加泰证券(Questrade): 中国境内客户开立账户投资美股 加股 港股
http://www.e-investingguide.com/2010/12/canada-stock-questrade/

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大道至简 锦衣夜行


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文章时间: 2010-5-26 周三, 上午8:19    标题: 引用回复

我家附近有个酒吧,最近,酒吧的一位服务生问我,上海股市最近表现怎样?我回答说,现在大约在2600点。他当即跳了起来,说:“不会吧!政府怎会让股市跌成这样?”

接下来的10分钟,他试图说服我,未来三到五年内,政府将让股指升到8000点。

“看看港股,现在可是20000点,”他说,“上海股市涨到8000点一点都不稀奇。”

中国股市有1.24亿个交易账户,就投资者数量而言,比世界上其他股市都要多。据我了解,投资者的整体热情仍旧非常高。股票市值目前不大,只占GDP的53%,占货币供应量的31%。P/B(股价/账面值)约为2.5倍,已处于历史低位。股市为什么仍在往下走?

中央政府引入调控楼市的措施后,许多人满怀希望,以为从楼市流出的资金将流入股市。

流行的悠悠球理论告诉人们,资金只在楼市和股市之间来回旅行,不会跑去别的地方。现在,楼市没有下滑多少,而股市却大跌了20%。

软着陆

中国股市由政治和流动性推动,但目前两者都没啥好消息。虽然政府更希望楼市实现软着陆,但对楼市泡沫的争论已经结束,紧缩已成共识,问题只在于调控的节奏是紧还是松。在政府挤压楼市的流动性时,股市的流动性受到影响也是不可避免的。两个市场都下调。

股市向下调整与楼市调控直接相关。对于各个行业,尤其是金融业,房地产升值其实是最大的利润来源。房屋存量、在建工程和土地储备的价值,可能已超过GDP的3倍。楼价升20%,增加的价值相当于GDP的60%。

在正常的经济体里,企业利润一般为GDP的10%。当资产增值达到企业利润的6倍,企业就会玩财务游戏,将资产增值转化为会计上的利润。当楼价停止上升,甚至下降,非常赚钱的公司会突然间变的无利可图。

银行股

国有银行正排队等着在股市筹集5000亿元人民币的资金。虽然三分之二将在香港筹集,但余下的三分之一对于A股市场来说仍是一个大负担。2009年全年,A股市场的融资额是4560亿元。

银行在平时是一部赚钱机器,但说不定哪天,他们会突然把以前赚的钱全亏光。银行业危机之后,其实是购买银行股的好时机。但银行为应对楼市调整而筹集这么多资金时,可能不是买进银行股的好时机。

合理估值从来都不是支持进入中国股市的理由。不过,现在中国股市的估值合理了。2.5倍的P/B谈不上便宜,但按国际标准看已处合理水平。我劝你对市盈率不要过多关注。市盈率已经被资产泡沫严重扭曲了。估值的下降,可能只是回归正常的一个阶段。

过去很长一段时间,中国许多股票的可流通部分比例很小,有点像互联网公司的股票。经过股改,所有股票都可以流通了。由于没有了非流通股在场外市场以折扣价交易,中国股市的估值正回归正常。这是一个进步。结论是:上海股市不会很快恢复到其鼎盛时期的6000点。这会让许多人失望。

市场崩盘

有钱人已经不在股市玩了,他们转去了楼市。绝大多数人相信楼价只涨不跌。今天玩楼市的人并没有经历过1997年的楼市崩盘。

另一边厢,股市在2007年-2008年经历过一次崩盘,一年间,从6000点跌到1700点以下。那些能够炒得起房的人发现股市是一个坏地方。这就是为何自2007年以来楼市总是红火,而股市却一直在挣扎。当然,如果楼价能像2007年的股市那样大跌,股市的境况会好一些。

中国的股民往往没钱去炒大城市的房子。他们寄望于能有足够的运气,赚够多的钱,然后转去楼市作战。股价升到一定时候,这些人就会跑掉,限制股市升值;股市下跌时,这些人也不会成为股价的支撑力量。

最后,酒吧的服务生让我推荐一只股票。他说,他已经有了7万元,希望赚到足够的钱去买一辆车。

“光靠我的收入买不了车,”他说,“你看我的工作有多辛苦。但如果我在股市赚到20万,我就能买一辆好车。”

只要楼市不崩盘,普通投资者最好不要奢望从中国股市里赚到免费午餐和新汽车。

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文章时间: 2010-5-27 周四, 上午9:04    标题: 引用回复

可怕的市场崛起(上)
英国《金融时报》专栏作家 约翰•奥瑟兹


我第一次意识到全球两大市场被死死地捆绑在一起,是在2007年3月初。

在那之前的一周,全球股市遭遇了“上海意外”的洗礼:上证综指暴跌9%,令当日全球股市陷入动荡。当天下午的华尔街,道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)在几秒钟内下跌2%。市场此前经历了很长一段有违常理的冷静期,这一时期成为了过去。

我在英国《金融时报》的纽约编辑室中目睹了这一切,并试图弄清楚其中的含义。随后股票再度回升,但人们仍然紧张不安。外汇市场也陷入了动荡。我查看了一下彭博终端——这已经成为我的一种神经性反应。一个屏幕上显示出美国主要股指标准普尔500指数(S&P 500)的分时图。随后我又调出了日元兑美元汇率的分时图。一开始我还以为自己输入有误——因为这张图表和标普指数的走势图完全一样。

若不是因为这是个非常凶险的征兆,我或许会觉得它挺有意思。随着时间慢慢推移,进入了下一个交易日,我们在新闻编辑室里的所有人,看着这两张图表在屏幕上逶迤前行。每当标普指数上涨时,美元就对日元升值,反之亦然。究竟发生了什么?

这种关联性有些反常。在“上海意外”发生之前的许多年里,日元汇率的走势完全独立于标普指数。它们是全球流动性最强的两个市场,在历史上这两个市场中的交易者也截然不同,而且人们可以出于很多完全不相干的原因兑入或兑出日元(为贸易或旅游之需)、买进或卖出美国股票(这要拜美国企业界传出的最新消息所赐)。但“上海意外”发生之后,统计学家们指出,日元汇率40%的变动,都可以由标普指数的变动来解释,反之亦然。这有什么影响吗?其影响大概会超出你的想象。这两个指标应该毫无相同之处,意味着两个市场都没有得到有效的定价。然而,正相反,这两个相互纠缠的市场受到了同一批投资者的驱动,使用的是同一批投机资金。

现在我们已经知道,“上海意外”标志着至少近80年来最严重全球金融危机的开端,并导致全球经济在2009年直线回落——有据可查的最名副其实的全球经济危机。未得到有效定价的市场,在这一可怕过程中起到了推波助澜的作用。如果货币汇率在投机活动作用下上涨或下跌,就会使全球贸易条件受到扭曲。如果汇率导致一国商品的价格过于低廉或昂贵,政府对于本国经济的控制就会受到影响。过高的油价可能导致全世界陷入衰退。极端的食品价格意味着数百万人会挨饿。涌入新兴市场的资金推高了通胀率,也影响了这些经济体的稳定性,而如今全世界都在依赖新兴市场的增长。如果信贷价格一会儿变得过于低廉,一会儿又变得过于昂贵,那么经济繁荣就不可持续,随之而来的将是泡沫的破灭。

而对于投资者来说,当所有市场都一致变动时,风险管理便不可能实现。由于无处避险,一旦市场同时崩盘,所有人的养老计划都会遭受打击。在2008年10月的一周之内,全球退休基金资产就缩水了20%左右。

这种大灾难本该将投机活动从金融体系中彻底清除出去,并维持一代人之久。但到了2009年底,当我开始考虑撰写这本书时,高风险资产已出现了强劲复苏,各金融市场之间的联系甚至比2007年初时还要紧密。我们再一次难以区分美元走势和美国股市的图表。大宗商品价格和信贷价格之间的关联性紧密到了反常的程度。自那以后,这种令人生畏的对称性有所削弱,但这在很大程度上要归功于希腊债务危机——这又指向了金融市场中其它明显的缺陷。

其次,2007-2009年的金融灾难,并未根除任何导致市场变得相互纠缠、过度膨胀并危及全球经济的根本因素。这并不是说,又一轮同步生成的泡沫,必定紧跟着又一次崩盘。但这的确意味着,这样的情况还是很可能发生。

与许多金融评论员同行一样,我也有过试图实时解析最新发生的事件这种令人殚精竭虑的经历,每天对着摄像机,设法为FT.com的视频观众奉上一段两分钟长的“短线观点”。如此日复一日地大胆公开阐明自己的观点,至少有一点好处:每当你犯了错,你很快就会知道(FT.com的读者并不惮于直抒己见)。在各种反馈中,有许多市场人士试图揪出错误之处,但在一片嘈杂中,也有一些反复出现的主题开始脱颖而出。这些并不都是时政话题。于是我尝试着撰写了一本书,试图就导致市场严重失灵的根源提供一种“短线观点”。

投资泡沫的根源在于人类的心理,因此它们不可避免地会时不时地形成。贪婪与恐惧的相互作用,乃是驱动市场的因素。当贪婪压倒恐惧——每一代人中至少会有一次这样的情形——就会形成非理性泡沫。而当钟摆重新摆向恐惧,泡沫就会破裂,引发崩盘。

历史提供了不少这样的例子,最早至少可以追溯至17世纪,在当时的“郁金香热”(Tulip Mania)中,一些荷兰商人拿出毕生积蓄,就只为购买一个郁金香球茎。接着发生了英格兰的“南海泡沫”(South Sea Bubble)和与之相关的法国“密西西比泡沫”(Mississippi Bubble),投资者争先恐后出资支持新大陆的探矿热潮。随后是运河泡沫。维多利亚时代则出现过美国铁路股泡沫;在上世纪20年代,受激动人心的汽车研发新技术的刺激,形成了一轮美国股市泡沫。

但近几十年来,泡沫越来越密集。1980年的黄金泡沫破裂;1982年墨西哥等拉美国家的债务遭遇了相同命运,1994年又重蹈覆辙;1990年日本股市见顶后崩盘;不久后斯堪的纳维亚银行股走上同样的道路;1997年“亚洲虎”经济体的股市跌回现实;2000年随着网站经济垮台,互联网泡沫破裂。

有些人说,这种现象是可以理解的。毕竟,从1950年到2000年期间,世人目睹了德国和日本的复兴、冷战的和平结束以及新兴市场的崛起——这些事件在 1950年看来似乎都不可能发生——与此同时,年轻人炒股,越来越多的人炒股。或许,世纪末的泡沫,不过是一去不复返的黄金时代结束后留下的泡沫。但从此以后,这种局面一发而不可收拾。继2006年开始破裂的美国房价泡沫和抵押支持证券泡沫之后,紧接着是2007年破裂的中国股市泡沫。2008年一连串泡沫相继破裂:石油、工业金属、粮食、拉美股市、俄罗斯股市、印度股市,以及从英镑、巴西里尔到澳元等多种货币。

而随后,2009年上演了历史上最为迅猛的反弹。

来自“现实世界”的信息,无论如何也解释不了这种现象。为什么市场变得更容易形成泡沫?时髦的做法是将其归咎于贪婪。但这种说法毫无意义;它的意思是:全世界的人突然都变得比以往更加贪婪。的确,贪婪是人类固有的天性。不过,更准确的解释是,在过去的半个世纪里,投资者在决策中已抛开了恐惧。贪婪不再受到恐惧的节制,投资者因此变得过分自信。

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文章时间: 2010-5-27 周四, 上午9:08    标题: 引用回复

可怕的市场崛起(中)
英国《金融时报》专栏作家 约翰•奥瑟兹


这一切是如何发生的?我认为,个中根源,或可称之为“市场的可怕崛起”。几十年来,投资“机构化”,加之市场不断蔓延,覆盖了全球经济中更大的领域,这助长了泡沫,也引发了许多同步形成的泡沫。市场的崛起,带来了若干趋势。对于最终在2008年发生的灾难,这些趋势似乎都起到了推波助澜的作用。

别人的钱

上世纪50年代,投资是业余人士的游戏,纽约证交所(NYSE)只有不到10%的股票由机构持有;如今,每日的交易都由机构左右。昔日,放贷是专业人士的事情,银行掌握着几乎全部决策权;如今,资本市场取代了这一角色,企业可通过资本市场融资。正如经济学家所言,不管是在投资还是在贷款方面,“委托人”已与“代理人”分离。人们为别人的钱做决策,就会丧失恐惧。这种决策往往会比用自己的钱更加冒险。

羊群效应

投资者所承受的来自投资行业和自己客户的压力,对这一代人来说还属新鲜事物。这些压力放大了人类喜欢群体行动的倾向。专业投资者有着蜂拥模仿其他投资者操作的强烈动机。当大量机构资金同时流向同一个地方,泡沫就会膨胀。

分散投资

不算很久以前,市场指数还是由使用计算尺的统计团队每周编制的。人们认为,没有分红保障的股票,其风险高于债券。如今,电算化数学模型能够精确地测算风险,并演示如何以风险换取回报。当学术界人士提出这些理论时,都会附带许多不同的警告。它们对投资者的心理影响更未直接。它们造成了这样的印象:即市场是可以控制的。这种想法导致了过度的自信。它们还助长了以下观点:分散投资(即投资于不同资产)是安全的。分散投资本身几乎无可辩驳,但这种观念最终会鼓励冒险行为,致使投资者进入自己一无所知的市场。这进而增强了市场之间的关联性。

道德风险

随着人们对上世纪30年代银行倒闭潮的记忆逐渐褪色,政府最终取消了那个时代加诸于银行的种种限制。银行的规模比以前大了很多。政府为银行纾困的做法,既让资金变得更为廉价,也助长了银行界的这种印象:一旦他们陷入困境,政府总会伸出援手。这造成了道德风险——让人以为,过度冒险不会受到任何惩罚。同样,根据短期绩效发放大笔奖金,对长期亏损却不加以处罚,既鼓励了对冲基金经理和投资银行家去承受巨大的短期风险,也进一步助长了过度自信的心理。

市场崛起、银行衰落

金融技术上的突破,让昔日只由专业人士经手的资产,变成全球各地投资者都能够买卖的资产——一秒之内就能够下达指令。新兴市场股票、货币、信用和大宗商品,昔日只在各自的围墙之内运转,遵循各自的规则。如今,它们都成了相互可交换的金融资产。当大量外来资金推动这些市场扩张时,许多风险资产同时大幅高涨,形成了许多同步发生的泡沫。与此同时,市场抢走了银行的角色。但银行并没有消失,而是另谋出路——越来越倾向于投机性的过度行为。

谈到纠正这些根本因素,就面临一大问题:它们多数是不错的构想。大多数人都需要专业机构为自己管理资金;货币市场基金或按揭证券化机构之所以受欢迎,是因为他们能够帮助人们迅捷、低成本地筹集资金。此外,全球市场的结构本身就容易导致泡沫膨胀,因此,任何改革都必须是系统性的。引发次贷泡沫的那些复杂得有些荒谬的金融工具,如致使高盛(Goldman Sachs)被美国证交会(SEC)找上门的合成债务抵押证券(CDO),自是应当消灭。但问题的根源要深得多。要找到解决之道,必须做出艰难的抉择。

让事情更为棘手的是,任何解决方法都必须经过人性的渗透。我们容易情绪波动,喜欢群体行动,总是希望有人为自己收拾残局——这些倾向永远不会消失。因此,虽然我觉得自己十分明了问题的症结所在,但在提出解决方案时,我必须加倍的谨小慎微。不过,总的来说,对于如何让市场变得更令人敬畏(或许也更为有效),我的确有一些想法。

道德风险

由于给关键投资者造成了惨重损失,以往的金融危机抑制了道德风险。但最新这轮危机有所不同——这场危机表明,美国、英国和其它国家政府会花费数万亿美元,挽救那些规模最大的金融集团。如今,冒险者会得拯救的想法,比以往任何时候都要强烈。市场目前断定政府不敢任由它们垮掉,这种想法必须消除。目前动手仍为时过早。但在某个时候,要么借助加息,要么任由某家大型银行倒闭,政府必须清楚地表明,不会再去拯救那些不计后果的机构。

不妨从美国银行(BoA)这样的巨型银行开始。由于在危机期间应形势之需进行合并,美银变得更加强大。不能坐视这样的银行垮掉;但是,它们必须接受严格监管,绝对不容许它们赌博,否则必须缩小规模。政府可以提高存款准备金要求,在实践中这将迫使银行出售资产;这种做法无需强制银行拆分。

银行衰落、市场崛起

货币市场的兴起,催生了一种类似银行的新机构,它们无须购买保护存款人的保险。这个影子银行体系,包括货币市场基金(投资于货币市场的共同基金),如今必须像银行一样受到严格监管。巩固所谓的回购市场(银行以债券作担保,相互拆借期限非常短的资金)的改革至关重要。当这个市场冻结时,银行无法获得短期融资。

监管层还需修订无意中激励银行把大量资金投向按揭支持证券、把作为放贷机构的核心职能——判断谁还得起贷款、谁还不起——外包给评级机构的那些规则。

与无业青少年一样,这些银行展现出一种可怕的本领:只要让他们自行其事,它们就会惹事生非。一旦货币市场受到与银行一样的监管,它们的优势就可能荡然无存,银行就得以重拾古老的放贷业务。如若不然,经济中可能也就无需传统模式的银行。到2007年,对冲基金导致了许多趋势的终结,但是,人们提心吊胆的大型对冲基金轰然倒塌的情形却没有发生。相反,掀翻屋顶的是银行内在的不稳定性。因此,对银行来说,现状并不由他们选择。

别人的钱

银行业体系改革还必须解决委托人与代理人之间的冲突——只要承担某种风险的人能够把该风险转手卖给其它当事方,就会产生这种冲突。在证券化领域,委托人与代理人的分离是必然的,应要求贷款发起者持有他们所构建的贷款组合的较大部分——相当于“吃自己做的菜”。已上市的投资银行或许可以恢复合伙模式。这样一来,押上去的就是各个合伙人自己的钱,而不是股东的钱。这可能同样无需政府介入。现有的投资银行可以私有化。或者,投行职能越来越明显的对冲基金可以进一步发展。

(未完待续)

约翰•奥瑟兹今年4月开始担任英国《金融时报》Lex专栏负责人。本文节选自他的新书《可怕的市场崛起》(The Fearful Rise of Markets),该书将于下周由英国《金融时报》出版社(FT Press)出版(售价20英镑)。如欲购书,请致电英国《金融时报》图书订购专线0870 429 5884或访问网站www.ft.com/bookshop。约翰•奥瑟兹为杂志撰写的上一篇文章,于十年过后再次回顾了瑞士的银行向大屠杀幸存者赔偿12.5亿美元这一历史性事件。欲阅读这篇文章,请访问www.ft.com/restitution。

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文章时间: 2010-5-27 周四, 上午9:13    标题: 引用回复


可怕的市场崛起(下)

英国《金融时报》专栏作家 约翰•奥瑟兹


在政治对话中,上述所有问题都得到了充分讨论——也理应如此。但它们都普遍涉及业内人士所谓的“卖方”——即以这样或那样的方式参与证券出售的银行家。事实上,最棘手的委托-代理分歧影响的是“买方”,即投资经理。除非在投资方式上出现了系统性问题,否则不会出现我们最近看到的这种级别的资产泡沫。很难看出监管能如何解决这个问题。

根本问题是羊群效应

最根本的问题是羊群效应。当前一代投资经理的羊群思维模式,是由他们薪酬及排名方式驱动的。如果根据他们与同行或某个指数表现的比较进行排名,并按照他们所管理的资金规模支付薪酬,那么经验显示,他们会越来越紧密地抱成一团,并紧紧追随标普500这样的关键基准指数。这会使泡沫不断膨胀。“这种情况我们见得太多了,特别是在困难时期,”一位纽约对冲基金经理吉姆•梅尔彻(Jim Melcher)表示。“主要投资机构表现得就像被狼群团团围住的羊群,挤得越来越紧。谁都想躲到羊群的中间去。”

他这话是什么意思呢?广泛发布的业绩排行将基金经理近期的业绩与同行进行比较,面对这种情况,业绩明显强于其他人,对基金经理们并没有多大好处。如果失败了,投资者会撤离资金。与其他同行紧靠在一起,人多会更安全。而且,如果市场上涨,基金经理管理下的资产组合价值也会随之上涨,他们的管理费比例亦是如此 ——即便他们什么都没做,只是被动地从市场的普涨中受益。薪酬模式让他们表现得像是塞伦盖提国家公园里的羚羊。因此,我们必须设法改变基金经理的薪酬方式。

“孤注一掷”的投资

至于对冲基金,投资者应该有权拒绝支付基于一种扭曲原则的费用,目前这种原则正鼓励对冲基金每年不断加码,进行“孤注一掷”的投资。施行固定年费,并以远高于一年的时间作为衡量绩效费用的基础,这样的做法更加合理。在共同基金领域,庸材们在市场上行时期赚钱太过容易。仅仅因为基金规模扩大,他们的费用就水涨船高。对于主动管理型指数投资(closet indexing)——即将大部分资产投资于某个指数的成分股公司,但按照更主动的投资操作的标准收取费用——必须大力打压,或许可以要求“主动型”基金公布自己的“主动份额”(即与指数相背离的资产组合总额)。如果主流指数基金能逐渐采取基本面指数投资策略(fundamental indexing),按照公司利润等基本面因素、而不是市场价格,分配其投资组合的权重——这种做法将迫使基金在股票估值过高时将其卖出——那么,主动管理型指数投资的破坏性可能也会有所降低。

向基金经理支付固定的费用,他们就不再能够仅仅因为资产累增而获得奖赏,如此一来,基金规模也不太可能变得过于庞大。超出固定费用的奖金,应该只用于奖励那些真正杰出的业绩。

如何判定基金经理业绩

但这就引出了最重要的一个问题:如何判定基金经理的业绩呢?用同行业绩或某个指数的表现为标准来衡量,只会鼓励羊群效应。目前,在理解与衡量投资技巧方面,人们不断加大努力,答案或许就在其中。这有赖于心智训练和抵制贪婪、恐惧和头脑短路影响的能力。通过观察基金经理每一天、每一笔交易的表现,心理学家们正开始辨别哪些是真正的人才。这种努力应该继续下去。

最大的决定权,属于那些做出重大资产配置决策的人——主要是经纪商和养老基金顾问。他们应该遵循交易领域中的“杠铃”原则——要么以最低的成本进行被动投资,要么,把资金交给那些凭借技能进行投资、并依据技能收取报酬的主动型投资经理。任何介于两者间的选择,都没有存在的空间。

避免“非理性繁荣”

另一项亟需进行的改革,将改变投资产品的设计,从而使所有人免受诱惑。与其给投资者一系列选择,倒不如给他们一个设计良好的默认选项——涵盖所有主要资产类别的一种明智配比,并同时采用主动与被动的管理策略。为维持投资者的信心,或许还可以言明整个投资期限的保证收益,与旧日维多利亚时代家长式养老基金的做法十分相似。凡此种种,都将有助于避免上世纪90年代的灾难——由于终端客户的“非理性繁荣”,许多投资经理别无选择,只有不断地把资金投入互联网股票。

默认选项并非强制性的——如果你愿意,也可以选择其它投资产品。关键在于,该默认选项应该是一个不错的选择,且不会收取过多的费用。投资行业已经在往这个方向发展。这将重建投资者的信心,规避“非理性繁荣”可能再次驱动市场的风险,并限制所有投资经理对自己能否成功累积资产的担忧。他们将只需要关心如何充分发挥自己的技能,以赚取奖金。但要注意,这些变化中许多都十分微妙,政治家们难以通过立法加以推行。

我们需要一套新的理论

这些改革会给我们带来一个有效的市场吗?需要改变的不仅仅是实践,理论也必须改变。古老的分散投资理论助长了过度自信,推动投资者蜂拥进入“无关联”的资产,而随后,这些资产出现了关联。其它核心假设——比如,随时间推移保持稳定的关联性、随机回报,以及强调根据资产类别配置资金——已被证明是错误的。我们需要一套新的理论。

学者们已开始展开讨论。伦敦经济学院(London School of Economics)的保罗•伍利(Paul Woolley)认为,如果我们能找到一种方法将机构对激励的扭曲影响制成模型,就可能挽救有效市场。麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的罗闻全(Andrew Lo)认为,市场是复杂且具有适应性的系统,可以用达尔文的生物理论将其制成模型。这意味着,我们正生活在这样一个时代:一颗流星刚刚撞击了地球,我们正等待着恐龙的继任者。

但我现在觉得,任何新模型,都千万不要希冀与老模型同样的精确性;金融与经济取决于人类的决策,而不是自然法则。放弃试图精确预测市场的努力,我们才有可能避免再次陷入此类模型以往曾造成的过度自信。

至于分散投资,正是寻找新“无关联”资产类别的努力,帮助引发了灾难。那些配置资产的人,必须考虑这些资产所带有的风险,并留出犯错的余地——这意味着要改变自己的偏好,在配置中增加“保守型”资产,减少可能 “上涨”的资产。

再一次,谢天谢地,这类想法已经在整个投资业冒泡。所有这类想法都涉及限制市场可以创造的财富。这将类似于整个世界在大萧条之后做出的一种权衡。随着资本主义世界日益老去,在下一个新十年,我们可以预期的增长率,可能要远远低于20世纪下半叶的增长率。但即使将这一点考虑进去,许多人还是会高兴地再次做出这种权衡。这些想法可能会推迟下一场资产价格泡沫达一代人之久。而在经历了3年的忙乱生活、每天都尝试在视频中解释已从根本上偏离常理的市场之后,我自己要做的,也将是一次权衡。


约翰•奥瑟兹今年4月开始担任英国《金融时报》Lex专栏负责人。本文节选自他的新书《可怕的市场崛起》(The Fearful Rise of Markets),该书由英国《金融时报》出版社(FT Press)出版(售价20英镑)。如欲购书,请致电英国《金融时报》图书订购专线0870 429 5884或访问网站www.ft.com/bookshop。约翰•奥瑟兹为杂志撰写的上一篇文章,于十年过后再次回顾了瑞士的银行向大屠杀幸存者赔偿12.5亿美元这一历史性事件。欲阅读这篇文章,请访问www.ft.com/restitution。

译者/何黎

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文章时间: 2010-5-27 周四, 上午9:14    标题: 引用回复

2010 年05月26日 07:14 AM

该不该看好中国?
英国《金融时报》专栏作家 吉莲•邰蒂


今年春季,一种奇怪的地下银行业务在中国部分地区迅速蔓延。这种被称之为“民间借贷”的业务,使一些中国企业能够从富裕家庭拆借到短期资金,而不用向银行伸手。居间牵线搭桥的人只需随身携带一部手机。

理论上,这种做法看起来俨然合情合理。中国许多中小企业目前很难从银行获得贷款,而许多家庭则亟需给自己的资金找到去处(在过热的房地产市场和持续下跌的股市之外)。

但这里面存在一个问题。因为这种做法违反了相关规定,贷款利率非常高;而且没人知道民间借贷的规模有多大。就拿我前几天去的青岛来说,据当地一些银行界人士和官员“猜测”,民间借贷占到信贷总额的10%以上,数额庞大。“但没人确切知道,”一位官员连忙补充道。按照官方的口径,这种做法甚至是不存在的。

对于试图参透全球金融市场状况的投资者来说,上述情况值得深思。近日来,随着市场剧烈波动,人们对欧元区爆发的一幕叫苦不堪。而金融监管方面的不确定性也对市场造成了冲击。

然而,在世界的另一端,存在另一类人们较少提及的风险:那就是围绕中国的不确定性(神秘的民间借贷,只是其中一个微不足道的例子)。诚然,近几个月来中国发布了大量乐观的宏观经济信息,部分观察人士仍非常看好中国经济的前景。

例如,上周高盛(Goldman Sachs)向客户提供了一份研究报告,表示投资者花太多时间为欧元区危机发愁十分可笑,因为未来许多年内,有可能充当主要增长引擎的是中国等新兴市场国家,而不是欧洲。报告尖锐地指出:“中国比希腊大了差不多14倍。”其结论是,中国看起来仍有望实现持续、稳定的增长。

但并非所有人都这么乐观。过去一个月来,中国股市大跌20%,主要因为中国政府旨在抑制房地产市场过热的举措令投资者感到惊慌。在青岛等城市,人们还担心,假如欧元区危机导致欧洲需求下降,中国出口企业会受到多大的冲击。

中国金融业的官方状况也让人担心(不用去想那些地下银行)。中国央行近期命令各大银行将存款准备金率提高到17%,一定程度上,这是为了缓解以下担忧:即去年的信贷狂潮可能已造成了大量不良贷款。

这种做法十分明智。然而,中国政府又在增长预测中提出,明年银行新发放的贷款将在7.5万亿人民币左右。要完成如此棘手的目标,银行只能大量融资。事实上,仅四大银行就需要融资近 3000亿元人民币。除非股市回升,否则这不太可能做到。那么,接下来将怎样?银行今年晚些时候会大举减少放贷,令经济陷入低迷吗?中国政府会出手干预吗?抑或,那些“地下钱庄”将以无人能够预料的方式扩张?唯一靠谱的答案是:谁也不知道。

这至少有两层含义。其一,正如我的同事杰夫•代尔 (Geoff Dyer)所言,考虑到经济不确定性和欧元区危机,中国在近期内同意人民币升值的可能性微乎其微。其二,这种不确定性也可能大大加剧全球市场的波动。

过去一年来,对中国模糊的乐观感觉,在西方世界引发了一场投资辩论。然而,真正透彻了解中国目前正在发生(或没有发生)什么的西方投资者实际上少之又少。这种情形与5年前人们对美国楼市的观感何其相似。当时投资者模糊地认为,美国楼市会一直向好,因此大家都争抢抵押贷款债券——却忽略了次级贷款粗糙的运作模式。

这一回,我们仍然有理由认为,中国市场的结局会强于美国次贷。毕竟,(一般来说)中国领导人行事明智。但如果事实证明,对中国抱持乐观态度是错的,未来的“冲击”可能很惨重。只需记住一点——用高盛的话说——中国比希腊大了14倍;而且,中国或许更不透明。

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文章时间: 2010-6-07 周一, 上午6:38    标题: 引用回复


谢国忠:中国正在告别“摩登时代”

6/7/2010


新一代中国农民工出生于计划生育政策实行之后,在飞速发展的经济中长大。这一代人并不仅仅满足于基本生存,他们往往有更高的追求和向往。在这一点上, 他们与其他国家的同龄人并无太大差异。当今中国的管理者,包括政府官员和商界领袖,大多是在贫困环境中长大。他们视收入的边际增长为生活的主要目标,此外 别无他求,对周遭环境好坏也并不太在意。两代人观念的鸿沟,就是地产泡沫和最近劳资紧张背后的压力源头。

如果中国的体制始终无法满足新一代的需求,那么,不久的将来,一系列社会问题很可能集中爆发。

机器与人

十年前,我曾参观某家电子制造承包商的工厂流水线。一排排年轻姑娘专注地将零部件组装到一起。工厂对她们的如厕和小憩时间都有严格的规定。即使是在休 息时间,她们也只能坐在指定的长椅上。车间经理告诉我,这些人都只有18岁,“这活儿需要手指灵活的工人。过几年,我们再换另一批18岁左右的女孩。”

参观之后,我写了篇文章,陈述了这样一个观点:中国经济的奇迹就是依赖那些极端温顺听话的中国工人。从这一经济动力中获益的,不仅有提供技术、品牌和 分销渠道的西方企业,还有设在中国的外包制造公司。后者尤以利用中国丰富廉价的劳动力著称。目前,代工行业发展最成功的当属中国台湾企业。

卓别林在影片《摩登时代》中,曾借助滑稽表演,将现代工厂体系不人道的本质表现得淋漓尽致。在当今大多数发达国家,卓别林模仿的那些场景早已了无踪 迹。劳动力成本不断上升,工厂主只好购买自动化设备来取代人力,比如,现代化的汽车装配厂主要由机器人来操作生产。

可是,当跨国公司将生产环节外包到中国,在劳动力成本低廉、供应充足的环境下,资本密集型生产发生了改变。一些工厂以人力取代机器起家,包括一些电池 制造商在内。这是可以预见的。但是,出人意料的是外包模式—特别是电子制造业的外包—将这一模式用到极致,利用廉价劳动力最大化体现规模经济效应。

规模经济通常与资本密集型的产业关联。如果企业需要一笔固定投资,那么,它需要一定的规模以取得投资回报。在中国,外包业务劳动密集型特点突出,同时 也规模巨大。有些企业雇佣了数以十万计的工人(通常在同一地点)工作。它们是如何发展规模经济的?

我认为,有两大因素促进这类企业的壮大。其一,与苹果公司或惠普公司这样的大客户建立伙伴关系并不容易。通常看来,长达数年的沟通往来才能获得对方的 信任。在同行中脱颖而出的供应商更容易获得青睐。随着时间的推移,供应商的总量不断减少。因此,坚持下来的供应商规模不断扩大,其规模经济效应源于优质的 客户关系管理。

其二是劳动力管理。这也许比第一点更重要。一家成功的中国代工企业的核心竞争力,就是最大限度地压榨劳动力。这与公司的组织制度密不可分。如果一家公 司聘用了数以十万计的中国员工,那么,相应地,它需要一个庞大体系来组织招聘、安排住宿、提供培训以及管理员工。

军事化管理溯源

“明治维新”之后,日本希望迅速实现工业化,同时面临着农业劳动力转化为工业劳动力的挑战。日本企业选择军队作为学习的范本。因为当时军队也面临着类 似问题:需要将农村男孩训练为有作战能力的士兵。军队采取了压力最大化和严格的全盘管制的方法。这样一来,工厂制服、早操、忠于公司的观念教化等,成为后 来日本工厂的特点。

这套体系也推广到了其他东亚地区。台湾受其影响尤其深远。由于台企深谙日本的管理模式,又对中国劳动力市场颇为了解,它们在中国大陆的工厂管理甚至比 日本在华工厂更“出色”。

台湾的成功推动了美国经济的转型。这样一来,跨国公司专注于研发,以及品牌推广和分销。

美国的品牌公司、其分销公司和台商代工公司之间的盈利关系可持续的前提是,中国的劳动力资源仍然丰富,并且中国工人仍然愿意接受工厂的工作条件。

上世纪90年代初,我对中国未来的发展持乐观态度。我看到很多华工为多挣一点钱去很远的地方干活,原因有二:一是中国人“吃苦文化”的影响;二是家庭 责任的要求。代工厂的女孩子们一个月能挣100美元,用来付弟弟的学费,给妈妈买药,(如果可能)为家人买处房子。她为家庭牺牲自己,换句话说,她并没有 自己的人生。

归根结底,她们当时接受艰难的环境基于三个因素:其一,她能吃苦;其二,她们家需要这笔钱过活;其三,当时物价较低,100美元已经是很多钱了。

如今,这三个因素都发生了变化。首先,中国的新一代不太愿意吃苦。他们是中国经济腾飞中成长起来的第一代,不必担心挨饿受冻。尽管计划生育政策在有些 村庄也许没有严格执行,但总体而言出生率已经大大下降,所以,这一代是在父母的宠爱中长大的。不是那么爱吃苦的性格特点,使中国的青少年与其他国家同龄人 有了更多共性。

其次,农村家庭的生活也没有十年前那么差了。每户要供养的孩子更少。政府比以前更关注农村教育;有了医疗保险体系,家庭因病而陷入经济危机的情况减 少;大多数农村家庭都建了自己的房子。当代农村青年肩上的家庭责任,不如以前那样沉重、那样迫切。

第三,通货膨胀已经严重侵蚀了收入的价值。今天的农村青年渴望生活在大城市,但城市房价增速比他们工资的增速还快2倍。他们的梦想比十年前更难实现。

时代变了

最近发生在富士康等企业的事件,意味着一个新面目的中国出现了:劳动力资源不如以前充足,劳工不如以前温顺听话。在以上事件中,政府和企业的应对方式 暴露了它们对这一事实的无知。它们仍然以为这些只是个别事件,通过施压和收买就可以恢复“正常”局面。

在此需要考虑两个问题:代沟以及当地政府和企业不寻常关系。今天的青年和上一代好像来自不同的世纪。而当今的政府官员和商界领袖都属于他们的父辈。从 近期的劳工危机来看,政商界似乎都是从自己的角度出发来处理劳工危机的。

统治者的决策往往以短期边际效应最大化出发,而不会考虑个人梦想或长期目标。

现在的年轻人更关心自己未来的发展。他们想在大城市定居;和其他国家的同龄人一样,他们期待从事有趣、高薪的工作。当前的工厂体系无法满足他们的梦 想。那些工厂通常远离市区、比较封闭。离开农村来到工厂的年轻人发现,自己很难真正融入城市生活,在这里比在家乡更孤单。他们身处城市和农村之外,过着最 与世隔绝的生活。

在现有薪酬制度下,他们的生活非常困难。基本工资很低,只有通过大量的加班才可能挣得接近2000元的月收入。他们没有时间来规划、提高自我,或者融 入城市。几年后,他们将失去青春和工作,却仍然没有能力或财力来享受城市生活。

商界领袖和政府官员当然会问:为什么现在的工人不能像十年前一样接受上述情况呢?他们不明白,时代变了。上一代的工人关注的是亲人的经济利益,而不是 他们自己的未来。

地方政府和工厂业主的特殊关系,是解决或避免劳工问题的阻力。大多数沿海工厂都从内陆招工。当地政府与工人几乎没有任何责任关系。另一方面,因为税收 和其他收益的缘故,政府与工厂业主的关系非常紧密。处理劳工问题时,当地政府自然站在企业那一边。

为改善现状,中央政府应该严格审批远离市区的大型工厂用地。未来的工厂应靠近发展完善的城市,像其他国家那样鼓励工人租用当地房屋,而不是过宿舍生 活。他们应该得到融入城市生活的机会。最好的办法是将厂址设在工人住地附近。

尽管有些人意识到了中国劳动力的挑战,但是,一些政府官员和商界领袖或许对此还没有清楚认识。维持原有模式和保护西方客户业务的冲动,蒙蔽了他们的眼 睛。处理富士康这类危机时,他们采取的措施治标不治本。我担心更严重的类似危机还会再次发生。

最终,市场力量将打垮当前的制度。工人可以选择离开。他们可以参与城市服务业。虽然工资可能有点低,但生活要好得多。而且,他们有机会融入城市生活。 劳动力成本的上升,最终将迫使工厂在劳动力密集的地方选址,并提供人性化的工作条件。拒绝改变的沿海当地政府将是最大的输家。为了保证收入,政府希望与工 厂站在一边,但最终他们将失去工厂!

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文章时间: 2010-8-06 周五, 上午10:43    标题: 引用回复

根据官方数字,中国连续几年粮食产量增长。但是这很可能是个幻觉。实际上粮食产量,库存要大大少于公布数。

由于取消了农业税,很多过去瞒报的隐形耕地,第一次被加入耕地总面积。比如,粮食第一大省河南,增加了20%的耕地。随着遥感技术水平的提高,这些“增加”的耕地会被进一步证实。于是我们一方面抢占耕地建房,一方面看到耕地面积增长。而实际的情况究竟怎么样,很难说。此外,30年前集体修建的农田水利工程已经逐步到达寿命,将来一旦有任何天灾,中国的粮食很可能发生问题。

推论:中国会成倍进口粮食。

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文章时间: 2010-9-04 周六, 下午4:48    标题: 引用回复


中国资本市场未来10年将发展到多大的规模?

金融之星 时间:2007-08-13

  根据沪深两市证交所统计的数据,(2007年) 8月3日沪市股票总市值达到了15.69万亿元,深市则达到了4.66万亿元,两市股票总市值合计达到了20.35万亿元,首度突破20万亿元,已接近2006年我国GDP总量21.09万亿元。至8月9日收盘,沪深两市总市值又上一台阶,首次突破21万亿元,为21.15万亿元,首次超过2006年GDP总值。

  沪深证交所的统计数据表明,两市股票市值总值,
2005年末为3.24万亿元,
2006年末为8.94万亿元,至
2007年1月9日首次突破9万亿元大关,之后屡创历史新纪录,如
1月19日突破10万亿元,至
6月13日突破18万亿元,至
8月3日首度突破20万亿元,至
8月9日首度突破21万亿元。

  从今年1月初到8月初,两市股票市值总值平均每月增加约1.7万亿元。因此,从去年下半年以来,我国资本市场进入了一个快速发展的新时期,已日益成为国民经济发展的“晴雨表”,成为全球关注的焦点。

  中国资本市场无疑具有非常广阔的发展前景,未来10年中国资本市场到底将发展到多大规模?这是境内外投资者都在不停地探讨的热门话题。

  1996年至2006年:中国资本市场“第一个黄金成长期”

  中国资本市场从1990年和1991年分别成立上海证券交易所和深圳证券交易所以来,仅仅才发展十六七年,只能算做一个“少年”。但是,“少年”应当是发育最快的年代,是最具发展前途的。中国资本市场这个有为“少年”,在未来10年成长为“青壮年”的进程中,将保持旺盛的发展势头和强大的生命力,并将在国际资本市场竞赛场上成为一个强有力的竞争对手。这是丝毫没有问题的。

  未来10年,中国经济的持续快速增长、人民的收入水平稳定提高、人民币的持续升值、企业业绩的长期较快增长和境内外资金的持续流入等因素决定,中国资本市场将获得一个非常难得的“十年黄金成长期”。

  其实,未来这一举世瞩目的“十年黄金成长期”,早已是建立在过去中国经济和金融第一个“十年黄金成长期”的基础之上的。

  记者从权威部门发布的统计数据中选取了几组有代表性的数据,并进行对比分析表明:
金融机构各项贷款余额,从1996年到2006年,在十年间增长了3.9倍;
金融机构各项存款余额,从1996年到2006年增长了5.07倍;
城乡居民储蓄存款余额从1996年到2006年增长了4.18倍;
国家外汇储备余额,从1996年到2006年增长了10.16倍;
全国保费收入,从1996年到2006年增长了7.46倍。

  与此同时,作为资本市场发展的几项主要指标表明,过去10年中国资本市场已经是高速发展的10年。证券市场筹资金额,从1996年的235.3 亿元,增长到2006年的2204.43亿元,十年间增长9.37倍,证券市场市价总值从1996年的9842亿元增长到2006年的8.94万亿元,十年间增长9.08倍

  2007年至2016年:从“金融僻壤”到“金融资本强国”

  从过往10年的增长经验数据看,并结合今后经济和金融发展的趋势来分析预测,今后10年中国GDP平均每年增长10%,至2016年将达到约 54万亿元左右。而今后10年中国资本市场的证券市值总额将会增长约5至10倍,证券市值总额及其占GDP的比例将会由目前的约50%提高到约100%至 160%。即到2016年,证券市值有可能增长到44.7万亿元至90万亿元,约占到当年GDP的比例为83%至166%。在未来10年间,中国将从“金融僻壤”崛起成为世界上的一个“金融资本强国”。

  从当代发达国家金融产业的发展现状及其演变趋势来看,一个发达国家的金融体系应当是银行、证券和保险(指广义保险,包括了商业保险、社会保险及养老保险等在内)三大基本金融子产业均衡的结构和布局,即三者比例大致应当为1∶1∶1,而且是资本市场高度发达,成为社会经济资源配置的最重要的渠道,证券市值总额一般要占到GDP的100%至200%。只有如此,才能保障一个国家的金融体系的安全、稳定和持续发展,并有效防范国内国际系统性金融风险或金融危机的发生。如世界银行的统计数据显示,2005年末,全球上市公司市值已经达到43.64万亿美元,相当于当年全球GDP总和。当年末,美国上市公司市值已达到其GDP的 137%,英国为140%,日本为105%,加拿大为133%,经合组织国家平均为109%,而非经合组织的高收入国家则平均达到了193%。

  从中国金融产业的均衡发展目标看,今后10年中国证券业和资本市场应当超前加快发展。从2006年三大金融子产业的总资产及其比例看,银行业、证券业和保险业(在这里指商业保险)的总资产分别为37万亿元、8.9万亿元(以证券市值代替)和1.97万亿元,其比例为1∶0.24∶0.053。如果要实现这一发展的目标,还需要证券业和资本市场超常规发展和开拓创新。

  中国要成为世界屈指可数的真正的经济强体,不仅需要一个拥有自主知识产权的高度发达的现代制造业体系,而且更需要拥有一个以现代资本市场为核心的高度发达成熟的现代金融体系。否则,中国依然不能摆脱在经济和金融上受制于人的、被动挨打的落后局面。

  在这样的理念指导下,让我们看看目前中国资本市场是大了还是小了,就会一目了然,不辩自明。

  两个证交所的统计数据表明,至2007年8月6日,两市总市值为20.68万亿元,占2006年GDP的比例约为98%,但在市场规模、结构和运行效率等方面与发达国家仍有较大的差距。

  如果中国资本市场到2016年证券市值要达到74至90万亿元,则从2007年起每年平均要增长6.5万亿元至8.1万亿元的市值。2007年的证券市值增加大致符合这一增长速度,是完全合理的。

  在过去28年的时间里,中国GDP的年平均增长率为9.67%,创造了人类经济发展史上的最大奇迹。从2001年至2006年,中国的GDP从 9万多亿元增长到约21万亿元,但在2001年以后长达四年半的时间里,中国股市却与国民经济的总体趋势完全背道而驰,走出了实际跌幅达约80%的超级大熊市。其间,各方投资者损失累累,苦不堪言。

  有人说过,每一次历史的倒退都会以一次更大的进步为补偿。中国股市从2001年至2006年之前出现的超级大熊市和投资者巨大损失,终于在资本市场股改这一制度性变革的进程中得到“历史性补偿”,上证指数从2006年年初到2007年5月底上涨近190%就是这种“补偿”的成果。

  在初步完成“历史性补偿”之后,为了在经济、金融上追赶发达的市场经济国家,中国资本市场应当而且有可能持续快速增长。因此,从2007年到2009年这三年内,中国股票市值平均每年增加6.5万亿元至8.1万亿元,两市总市值分别达到约20万亿元、26万亿元和34万亿元的规模,是十分必要的,也是完全有可能的。

  中国经济发展最近这二三十年来一直在国家的计划或规划指导下迅速发展,但是中国金融业尤其是证券业却一直没有一个科学的、完善的五年计划或十年规划,不能不说有点遗憾。在境外巨额资本对中国资本市场和中国优质资产一直虎视眈眈的形势下,在人民币长期升值的趋势下,制定一个中长期的金融业发展规划和资本市场发展规划,应当要提到中国金融业管理层的当前议程之中。只有如此,我们才能“莫为浮云遮望眼”,才有可能达到“会当凌绝顶,一览众山小”的境界。

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文章时间: 2010-9-04 周六, 下午4:51    标题: 引用回复


沪深A股总市值达24.27万亿 跃升为全球第二

第一财经日报 作者:贾华斐,2010年01月28日


  来自中国上市公司市值管理研究中心(CCMVM)的数据显示,截至2009年底,沪深A股市场总市值已恢复到24.27万亿元水平(折合 3.57万亿美元),较2008年增加了12万亿,增长达100.88%。A股市值目前已经成功超越日本(3.53万亿美元),成为列美国(15.08万亿美元)之后的全球第二大市场。

  其中,上海和深证交易所分别列全球交易所市值排名第6和第16位,市值分别为2.70万亿美元和0.87万亿美元。排名前两位的交易所分别是纽约交易所和东京交易所,市值分别达到11.84万亿美元和3.31万亿美元。

  报告显示,2009年流通股市值首次超过限售股市值,占到总市值的61.64%。

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文章时间: 2010-9-04 周六, 下午5:09    标题: 引用回复


谁知道A股总市值是怎么膨胀起来的?


通货膨胀,人民币汇率变化,增发,QE,大小非,股改?
一般意义上,A股市场究竟是提款机还是绞肉机?


查询沪深A股总市值:


分别去上海证券交易所 和 深圳证券交易所网站,找市场统计栏目

上交所网站:http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/hqjt/hqjy.shtml
深交所网站:http://www.szse.cn/main/marketdata/tjsj/jbzb

2010.09.03 上交所总市值(亿元):163608.01
2010.09.03 深交所总市值(亿元):72708.20
2010.09.03 A股总市值之和(亿元)= 236316.21 = 23.63 万亿/6.8019 = $3474.27 Billion = $3.47 Trillion

已经超越日本,成为全球第二大资本市场了。。。

从下面图中08年3月18日到今年九月,A股总市值保持不变(距离预期的40万亿相差甚远)


但是:

Mar. 18, 2008 上证 @ 3668.89
Sept. 3, 2010 上证 @ 2655.39

两年半时间,A股总市值不变,上证指数却少了1014点?
也就是说,A股总市值somehow被灌水38.2%

最大的仍是美股:September 3, 2010 @ $11.596 Trillion
http://www.wilshire.com/Indexes/Broad/Wilshire5000/


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文章时间: 2011-5-18 周三, 上午7:53    标题: 引用回复


中国股市的三张图



上海SSEC


香港HSI


台湾TWII

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文章时间: 2011-6-06 周一, 上午11:17    标题: 引用回复


中国是最大的泡沫

2011年05月31日


  法国兴业银行(Société Générale)全球战略分析师阿尔伯特•爱德华兹和迪伦•格赖斯在瑞士《伯尔尼日报》专访中指出,中国没有从西方的金融危机中吸取教训,中国的经济已经失控,正在重蹈美国2007年的覆辙,这个泡沫的破灭会是世界经济的最大危险。

  Albert Edwards在(5月27日)专访中指出:"中国是最大的泡沫,投资者的预期同可能出现的结果相比过于乐观,对中国的超级周期、中国的大缓和,有着巨 大信任,尽管硬着陆的风险极高。这个局面让人想起5、6年前的美国:应该抑制金融和债务诱导的泡沫,使之软着陆,但是这个泡沫已经失控,这是世界经济的一 大风险。"

  格赖斯( Dylan Grice)也明确表示:"中国几乎没有从西方的惨败中吸取教训,用马虎的货币政策恰恰刺激了投机。中国经济每年的名义增长几乎20%,利息也应该相应达 到20%,然而实际利率却是负值。由于资本对外流通的控制,中国人无法将资金转往外国,也不存入银行,因为通货膨胀明显高过存款利息。他们还有什么选择 呢?只有购买和倒卖房产。通过负的实际利率所诱导的建筑业繁荣,我们业已在西班牙、爱尔兰和美国看到过。现在中国人在做同样的事,在追逐利润率,这听起来 有点耳熟,他们相信不会发生的奇迹。长期而言,我对中国完全乐观,可是我看到,硬着陆以及对有风险的资产的休克疗法的潜力正在形成。"

  针对泡沫的成因,爱德华兹说:"由于固定汇率政策,资金滚滚而来,货币储备巨大上升。为了保持对美元的汇率稳定,必须用人民币买美元,为此大量印钞,这是中国式的量化宽松。这些资金泛滥无法通过结扎来阻止,货币供应量增加的一半归因于汇率政策。"

  格赖斯说:"全世界都觉得,北京奉行的货币和刺激经济政策比西方决策者的更好。市场参与者相信,中国当局能控制局势,此外会更容易实现其目标,因为他们不受民主程序的制约。

  那种以为北京会让人如愿以偿的看法,包含失望的空间。最近的一些措施简直就是开玩笑:一个每年增长20%的经济,只允许6%的名义利率,是可笑的。最 近若有公司要提高产品价格,就会面临惩罚,这是经济政策的最低下手段。此外,中国当局显示出某些惊恐的迹象,这对资本主义的繁荣可不是好环境。"

  爱德华兹补充说:"中国的局势很严重,老虎一旦出了笼,就很难再将祂捉住。通涨像脱缰的野马,而北京通过减少食品在消费品价格指数中的分量,试图操纵数字。"

  他还表示,"如果中国不摆脱与美元的挂钩,就会迫使对汇率重新评价,这对中国的决策者来说是一个大题目。他们在能力和可能性上要比曾经不可一世的美国 联邦储备局更节制一些。2006年美国货币发行银行还在否认崩溃的可能性,甚至说泡沫并不存在。今天不是货币发行银行、而是市场显示出过分的信心满 怀。……如今每个股票都要与中国相关,为了让投资者一见倾心。"

  两位经济学家都认为,"世界经济的最大危险"不在欧元区,而在中国,"中国正在酝酿一个新的美国2007。"

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文章时间: 2011-6-07 周二, 下午12:25    标题: 引用回复


中国的投资机会

来源: _学无止境 于 2011-06-07 10:17:11


世界经济格局不断变化,中国正在占领制造业中重大份额,经济也在迅速发展。进超级市场看一下和看一下中国各城市建筑近二十年变
化,你无法得出相反的结论。

小国有可能因为某种意外使发展突然停止因为国力太小无法应负外界势力,而大国好象从无突然停止的例子。他们都要有一个大循环的趋
势。比如英国,它从1800后经过多次战争,一直占统治地位,直到20世纪美国将它超过,它开始衰落,不管谁来管理都无发挽回。
日本,美国,德国的发战都是世界大战都不能停止,只可推迟。中国比这些国家都大而且有过多次的经济领先的时代,这种规律也应该适
应中国。著名投资家JIM ROGERS有一名言,2007到中国就好像1907到美国,1807到英国。

在任何国家快速发展时,股市也不断发展和成熟。自然也是长期投资的好机会。

当然大部分近期北美上市的中国公司不值得投资,但好的还是有的,另外为什么不投香港和A股?

本来投资风险就很大,你再限制投资范围,不是做茧自缚吗?

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文章时间: 2011-6-17 周五, 上午1:19    标题: 引用回复


社评:中国总能撞碎“拐点”的障碍物

来源: Facai168 于 2011-06-15 18:44:11


摘要:中国是大国,国运的惯性远远大于中小国家。在与中国差不多的制度和文化条件下,日本的明治维 新很快创造出新的国家,而中国为了确定一条新路折腾了更多年。今天中国走上全面发展之路,具体挫折不会稀罕,但要出崩溃的“拐点”,全社会阻止它的力量会 比我们通常所看到的多得多,也强大得多。

“中国经济拐点论”近来在国际舆 论中盛行,曾准确预测2008年金融危机的美国学者鲁比尼宣称,中国经济2013年以后硬着陆的可能性“非常大”,乔治·弗里德曼在其新书《未来十年》中 甚至说:“我对中国的评价是崩溃,而不是崛起。”英国《金融时报》形容道,现在有人根据一根油条就能得出中国拐点的结论,这很像做电视抢答题。


必须说,中国经济硬着陆的可能性在理论上是存在的,中国崩溃的理论可能同样存在。历史曾经上演过中国崩溃,它未必就不愿意再上演一次。在未来历史的陈 列馆里,放置了多个中国命运的脚本,包括中国崛起,走向繁荣富强,也包括走向分崩离析。但最终决定中国命运的是全体中国人民的集体实践,而不是几个西方预 言家的好恶,以及中国国内少数希望乱中牟利者的意志。


中国是大国,国运的惯性远远大于中小国家。在与中国差不多的制度和文化条件下,日本的明治维新很快创造出新的国家,而中国为了确定一条新路折腾了更多 年。今天中国走上全面发展之路,具体挫折不会稀罕,但要出崩溃的“拐点”,全社会阻止它的力量会比我们通常所看到的多得多,也强大得多。


首先中国经济的惯性有城市化以及全体国民追求更好生活的雄厚支撑,潜力巨大,远非“强弩之末”。中国正处于上升期的初期,这是一个相当大的周期,这个 时期的特点是东方不亮西方亮。中国真正的城市化才开始不久,这个过程将持续至少十几年,这将提供大量发展机遇,好戏还在后头。如果按西方一些学者的预测, 中国经济应该崩溃过很多次了,但它的成长总是会有外界无法预见的兴奋点。


中国社会的各种不满在释放,这种释放过程很新鲜,同样令人兴奋。一些人为了批判而批判,这种对批判权利的追求得到了社会相当程度的支持。但这不意味着 中国人已经在稳定的社会中过腻了,绝大多数国民珍惜今天的日子,渴望国家的不断向好。社会广泛存在的不满很多是利益的博弈过程,发动新的革命只是少数人的 臆想,它不是中国社会的集体愿望。


中国危机的因素肯定很多,比如房地产若调控不好,泡沫经济早晚会被捅破,但这样的危机并不意味着整个国家的崩溃。中国股市2008年崩溃的冲击力就很 快被稀释了。中国政府和社会都已具备相当强的反危机能力,反危机的资源不断增加。中国只要不犯战略性错误,这个大国对具体危机的承受力很可能是全世界都无 法估量的。而中国决策的民主化和科学化过程,极大限制了中国犯战略错误的可能性。


其实对西方学者的唱衰,中国已经习惯了。让主流社会意外的是,中国少数知识分子为这样的唱衰鼓掌,并以自己对中国的批判甚至行动迎合之。对此我们今后也不应再大惊小怪了,我们应当接受中国社会内部有一些人是西方批评乃至敌视中国的盟友。


中国被一些西方人看成杂技表演者,它的每一个动作看上去都很悬。其实这是很多人对中国的误解。中国是一辆大货车,它看着很危险,但一个障碍能颠覆一辆小车,却被这辆大货车撞碎了。




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切中要害,很好的评论
来源: 逸民 于 2011-06-15 21:17:58

中国过去几十年在政治,经济领域里所犯的严重错误,挫折 (包括文革)没有白费。 这些挫折最终让中国选择了以经济为重点,全面发展经济的强国富民的发展道路,而不再陷在意识形态的泥潭里。 从 92 年明确了以发展经济为重点的道路,中国才真正走上了正确的发展道路。 这条路上,虽然有曲折,有风险,但是一条不归路。 任何力量都不能使中国再掉回头走老路了。中国前进的步伐是不会被阻挡的。 中国崩溃论,只是西方一些人士按西方的经验得到的印象。 它和现实相差太远。 因为他们不习惯也不喜欢 “风水轮流转” 的现实规律。 不想看到一个强大的东方正逐步赶上,和逐步取代西方的进程。

同样不合理的推断,比如美国崩溃论,美元崩溃论也只会停留在理论的层面,并非现实的反映。 这可能是西方分析家的习惯。 因为在当今世界里,正像 Intel 前总裁 Andrew S. Grove 说的:“Only paranoid survive.”

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