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2010 财经述评:美股,汇市(美元/欧元/日元),与新兴市场
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文章时间: 2011-12-29 周四, 上午2:47    标题: 引用回复


美股评论:2012十大投资主题


2011年12月27日 新浪财经微博


   导读:理财专家、金融作家克雷默(Hilary Kramer)在Marketwatch撰文对2012年可能上演的十大投资主题进行了预测,并向投资者介绍了相应的投资机会。

  以下即克雷默的评论文章全文:


  今年注定将会以“欧洲之年”被记入史册,至少欧洲已经成为了影响股市行情的最重要因素。这是一个涨涨跌跌的年头,疯狂波动的年头,突然反转的年头……并不是要冒犯欧洲的朋友们,我们余下的人们已经准备好了在2012年开启市场故事的另外一个章节。现在正是年度预测的时间,因此我也想要在此预测一下一些我们或许会在新一年当中看到的重要头版新闻。

  1.美国国债下跌,标普500指数上涨。我想,2012年最重要的故事之一很可能就是美国国债泡沫的破灭。现在的利率实在太低,投资者很难继续将自己的资金投入一种本质上说来几乎没有任何回报的资产。一段时间内,它确实可以提供安全,但是投资者不可能在避风港里住一辈子。我预计资金将会撤出国债,进入股市,哪怕是最欧洲越陷越深的时候。事实上,恰恰是因为欧洲的困境,如果美国经济能够持续强化的话,我相信标普500指数能够涨到1400点,甚至1450点。

  2.投资者转向美国大投资银行。像摩根士丹利(MS)、高盛证券(GS)和Evercore(EVR)等等,都已经做好了准备,要接收他们欧洲同行的业务了,这些同行曾经是他们强悍的竞争对手,但是现在却因为主权债务危机和欧洲经济低迷而步履艰难。

  瑞士银行(UBS)正在忙着解决无良交易员导致的20亿美元损失问题,巴克莱(BCS)则被雷曼兄弟资产收购消化不良和欧洲的衰退环境所困扰。结果就是,大摩、高盛和EVR显然将在全球范围内获得更多的购并,固定收益,股票交易及资产管理业务。

  3.地方银行表现出色。地方银行有两项巨大的优势:他们并没有怎么卷入主权债务危机,而且他们较之投资银行,对监管法规的变化远没有后者那么敏感。伴随美国经济持续改善,信贷损失将继续保持低水平,而住宅市场会逐渐趋于强势(见下)。

  Virginia Commerce Bancorp(VCBI)无疑是这一板块最值得考虑的投资对象之一,这是一家华盛顿特区的小型商业银行目前普通股价格在7美元左右,相对于盈利预期的市盈率在9.5上下。另外还有U.S. Bancorp(USB),市值相对大一些,受到了巴菲特(Warren Buffett)的青睐。该股的市盈率在11左右,股息收益率1.9%,而且有着可靠的盈利历史记录。

  4.欧洲出现买进机会。哪怕最终出现了可以解决欧洲债务危机的方案,当地经济一段时间之内也依然会步履艰难,而且完全可能滑落到衰退当中。不过,我觉得,在一些欧洲跨国企业身上已经开始出现投资机会,这些公司的营收来自世界各地,股票价格低廉,而且还有可观的股息收益率。

  在这方面,我首先想到的是三家公司。威立雅(VE)是全球领先的水业公司,业务遍及世界各地,在中国几乎覆盖了每一个省。他们唯一的过错就是在法国,这使得他们的股价从33美元滑落到11美元,股息收益率也因此达到了16%!赛诺菲(SNY)也在法国,是一家医药领先企业,和其他大多数同行相比,他们对新兴市场的覆盖都更胜一筹。该股当前的股息收益率是5%。ABB(ABB)是一家瑞士公司,他们的核心业务恰恰是今日需求最强盛的所在——规划和建设电站。该股的股息收益率是3.8%。

  5.伴随房地产市场出现走强迹象,住宅建筑类股反弹。住宅建筑类股的表现一直是具有前瞻性意义的,我预计2012年将成为转折点。并非所有相关公司都可以兴旺发达,但是我预计有两家是错不了的。Toll Brothers(TOL)为较为富有的人群提供服务,他们有许多客户都是生活优裕的婴儿潮世代,现在聚族而居的住宅已经空空荡荡,想要搬家到上流社区,有更多现代装置的住宅中去。他们不大可能因为自己当前住宅的负债而受到困扰,因为这些住宅大多是五年前甚至更早的时间购置的。

  另外一个相对而言投机色彩更加浓厚的选择是Hovnanian(HOV)。该公司也是一家高端建筑商,以品质闻名,而且他们还拥有大量抢手的郊区土地。HOV位于新泽西,如果当地的金融行业如我所预测的那样,迎来了转折点,该公司就将成为直接的受益者。该股当前的价格只有1.40美元左右,突破的潜力巨大,但是要投资这支股票,你首先必须了解相关的风险。

  6.大宗商品降温。尽管中国采取了种种努力来刺激经济增长,但是我觉得,他们2012年的增长之路将注定不再平坦,严重的房地产泡沫更是处在时刻可能破灭的危险之中。再考虑到欧洲的难处,久益环球(JOY)和卡特彼勒(CAT)未来的路也不会太好走。

  我还估计黄金(1596.60,-9.40,-0.59%)和白银的光泽在2012年也会暗淡下来。我并不是说金价会崩盘,尤其是在大家都在加印货币的时候,但是,它确实不会像之前那么炙手可热了。大对冲基金纷纷退场,而全球经济呈现疲软态势,很可能一段时间内,中国,甚至印度的某些企业,对黄金的需求都不会持续强势了。

  7.国防公司的噩梦。在华盛顿,两党在大多数问题上的看法都尖锐对立,但是至少他们都知道,必须降低预算赤字,预算的削减已经在望了。未来十年当中,国防预算预计将损失6000亿美元,这就意味着单纯的国防承包商日子要不好过了。眼下,3万亿美元投入了伊拉克战争,而现在这个故事也要画上句号了。洛克希德马丁(LMT)和雷神(RTN)是两家可靠的,管理有序的公司,但是在下一轮国防大规模建设之前,我都会避开他们。其他一些较为专门的公司,如卫星成像公司GeoEye(GEOY)和遥控舰艇公司AeroVironment(AVAV),或许还会有不错的表现,但是那些坦克和战斗机公司,等待他们的就是漫漫长路了。

  8.Facebook的IPO遭到失败。现在,流言磨坊又转速过高了,目前最新版本的说法是,Facebook那已经酝酿得惊天动地的IPO将在明年上半年的某一时刻上演。对于那些所谓有关联的人士,所谓超级富豪,能够在股票交易开始之前买进的幸运儿来说,他们的经历甚至会更加疯狂。但是对于余下的大多数人而言,他们所面对的则又将是另外一个故事了,他们看到股票的时候,后者的价格就已经严重注水了。历史上已经有过太多吹嘘过分的IPO让投资者赔钱的故事了,我想,明年之后,我们很可能需要将Facebook加入那个清单——尤其是在诸如Google+等竞争对手其实也在虎视眈眈的情况下。

  9.苹果遭受打击。华尔街的宠儿、成长股的模范现在正面临着愈来愈大的竞争压力。与谷歌之间的智能手机和电视之战,以及平板领域竞争的白热化——尤其是在亚马逊(微博)Kindle Fire问世之后——都意味着销售增长的速度可能会减缓,就如我们在上个季度所看到那样。苹果(AAPL)当然还会走在成长的道路上,但是要保持过去那样的速度,已经非常困难了。更不必说,在竞争对手紧紧跟在身后的时候,他们还损失了指引公司前进的最伟大的想象家。

  10.大药厂当道。辉瑞(PFE)、施贵宝(BMY)和强生(JNJ)等公司的新药预计将在2012年当中引领这些公司的股价走高。当然不会出现狂野的成长场面,但是目前看来,对于立普妥等专利到期的恐惧已经过分打压了这些股票的价格,而且这三支股票的股息收益率都在3.5%到4%之间。仿制药物领域的领先者梯瓦制药(TEVA)看上去也已经为一个不错的2012做好了准备,考虑到他们在仿制药物和多重硬化领域的优势,该股价格显然是低估了。


(子衿)

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文章时间: 2011-12-31 周六, 下午8:09    标题: 引用回复


美国金融市场焦虑中震荡 华尔街预期2012年将是“牛市”

2011-12-31


美国金融市场当地时间30日结束了2011年的最后一个交易日。这一年市场急剧震荡,股价和关键商品价格不断大起大落,众多投资者在紧张焦虑中度日如年。

美国纽约三大股指30日齐跌。道琼斯股票平均价格指数比前一个交易日跌69.48点,收于12217.56点,跌0.57%。标准普尔500种股票指数跌5.42点,收于1257.60点,跌0.43%。纳斯达克综合指数跌8.59点,收于2605.15点,跌0.33%。

纵观2011年全年,三大股指涨跌互现:道琼斯指数涨幅为5.5%,终于保住了12000点大关,标准普尔500种股票指数基本平盘,纳斯达克指数下跌了1.8%。

2011年7月以来,美国股市遭遇剧烈震荡,特别是美国信用评级遭降、欧债危机持续恶化后,触发投资者恐慌,加剧美股跌势。道琼斯指数10月曾一度下探至10655点,创下近一年来的最低水平。

进入11月以后,美国经济数据开始转好,欧债危机有所缓和,投资者重拾信心,才令美股逐渐回稳,收复失地。但即便如此,标准普尔指数刚刚勉强由负转正,纳斯达克指数则一直在低迷中徘徊。

由于美欧经济依旧疲软,金融状况不佳,2011年的美股表现远差于2010年:三大股指去年曾强劲上扬,道指涨11%,标普大涨12.7%,而纳斯达克指数更狂涨16.5%。与2010年的两位数增长相比,2011年的美股表现实属平平。

2011年表现优异的个股大都为日用消费品企业的股票:麦当劳股价飚涨31%,在道琼斯指数中表现最佳;其他大赢家中,辉瑞药业和商用电器(IBM)分别涨29%,卡夫食品涨23%。有分析称,食品和药品企业不容易受到经济衰退的冲击,这类企业即使受到影响,也不至于出现崩溃的情况。

表现最糟糕的个股是美国银行,2011年股价暴跌了58%,成为美国银行业遭受欧债危机等事件打击的缩影。其他大输家中,美国铝业跌43%,惠普跌38%,摩根大通跌19%。

美元继续保持坚挺,投资者依然相信美元的抵御风险能力。美元兑六大国际主要货币均保持稳定。分析师指出,美元有可能会成为2012年最有吸引力的国际货币之一。

黄金价格也经历了大涨大跌。纽约市场金价年中曾一路走高,最高时曾突破每盎司1900美元。正当有市场人士预期金价能冲破每盎司2000美元大关时,金价却一路走低,12月更暴跌12%,截至30日,纽约金价为每盎司1566.8美元。

但纽约金价2011年仍上涨10%,显示在当前经济形势下,黄金还具有吸引力。投资者并不青睐其他贵金属,2011年银价累计下跌9%,铜价下跌23%,白金价格下跌21%。

纽约市场油价2011年曾多次跌破每桶100美元大关,30日收于每桶98.83美元。但2011年纽约油价仍大涨8%。与此同时,天然气期货价格今年则累计下跌32%,主要由于美国天然气库存较为充裕。

华尔街金融人士预期,2012年美股将是“牛市”。但他们也曾错误预测2011年三大股指能保持两位数增长。欧债危机以及美国经济形势仍有很多不确定因素,美国金融市场的未来前景仍不明。

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文章时间: 2012-1-18 周三, 下午5:17    标题: 引用回复


美国股票已经走入了牛市周期较晚的阶段?



MarketWatch专栏作家Howard Gold撰文指出,目前整体考虑,美国股票仍然是投资者的最优选择,要明显好过强弩之末的美国国债和表现在水平面以下的新兴市场股票。

  以下即高德的评论文章全文:

  现在,投资者或许已经面对着一个近在眼前的机会了,可以让他们颇有斩获,只是许多投资者哪怕到现在,甚至都不愿意听到别人提起这个机会。

  是的,我说的就是美国股票,后者已经静悄悄地将非常得体的数字呈现在我们面前了。是的,我说的不是火箭一般窜升的回报率,如果你希望的是这个,那我帮不了你。

  可是,我们必须明白的事实是,如果有投资者在最近一两年当中能够坚持持有美国股票,那么他们的表现显然要好于那些追逐炙手可热的资产,所谓注定要上涨的新兴市场股票的人们。

  事实上,只有美国国债的表现才来得更加出色,事实上,这些债券也是过去一年表现最好的资产门类。旧金山Callan Associates资本市场及替代投资研究经理Jay Kloepfer相信:“整个市场过去五年对固定收益投资一直都是误判的。”

  Callan创造了著名的投资回报周期表格,后者能够形象地以图表形式显示出每年表现最好和最差的资产门类。

  该公司尚未发布最新的,包含2011年数据在内的版本,但是初步统计数据确实显示,美国股票在表格当中的位置接近顶部。在这一年当中,美国股票基本上是打了个平手,而与此同时,中国市场却损失了20%。

  当然,我知道有些读者看到这里可能已经满心狐疑,甚至是满腔怒火了,因此我首先必须说明:我不是为华尔街工作的,也不是共同基金行业或者美国政府的吹鼓手,你们听从我的建议,我也无法从中得到什么好处。

  可是,我现在确实觉得,对于那些希望自己的储蓄能够得到更多增长机会的美国投资者而言,美股是个不错的选择。尽管在我看来,股票投资在我们投资组合当中的比重不该超过50%,但是我确实相信,这部分股票投资,将三分之二交给美股是不错的。

  美国经济没那么糟

  何以见得?或许,最主要就是因为美国经济并没有许多人所想象的那么糟糕。是的,失业率数字在未来若干年当中还将保持较高的水平,而这自然会使得很多人的利益受到损害。不过所谓投资,原本就是针对的变化,尤其是大方向的变化,从这个角度说来,目前美国经济和就业数据正是在向着正确的大方向前进。

  我们已经看到,私营部门就业机会增长已经延续了二十二个月,制造业正在反弹,消费开支也呈现出相当的强势。

  “美国经济正在改善,哪怕改善的速度非常缓慢。”Richard Bernstein Advisors首席执行官、前美林证券首席投资策略师Richard Bernstein强调:“归根结底,大趋势是于美国有利的。

  伯恩斯坦在相当时间之内都一直坚持美国股票好过新兴市场股票的看法。他指出,事实上,在过去四年,即2008年至2011年当中,标准普尔500指数的表现整体而言确实是好于巴西、俄罗斯、印度和中国的所谓金砖四国。

  美国企业正在逐渐将就业机会转回本土,这主要是由于在这里,生产商品的整体成本相对较低,而且美国劳动力的生产率也要相对较高。上周,《华尔街日报》报道指出,卡特彼勒在伊利诺伊的工厂,其工资和福利成本整体而言只有国境另外一侧加拿大多伦多工厂的不到一半。

  参考历史数据,很多经济学家们都相信,美国的国内生产总值2012年将增长2%。这当然不是多么激动人心的进展,但是已经要比欧洲和日本可能的进展大得多了。

  尽管美国大体还好,但是整体而言,全球市场在2010年和2011年已经因为欧洲债券危机而出现了非常严重的调整行情,投资者也在忧心忡忡,担心下一波跌势随时可能到来。意大利和西班牙都有数以千亿美元计的债券要在2012年进行再融资,因此未来几个月我们很可能会遭遇另外一场小规模的恐慌。

  欧洲的影响有多大

  可是,和欧洲的表亲们不同,美国的银行并没有多深地卷入欧洲主权债务危机,而且我们的压力测试也要比欧洲的严格许多。最为重要的是,美国的金融机构都利用不良资产处置计划和联储的零利率政策,从私营投资者那里筹集了大量的资本。欧洲的银行当然也希望自己能够完成同样的任务,但遗憾的是,他们发现自己面对的挑战要大得多。

  当然,以欧洲银行和主权债务危机为中心而爆发的全球金融危机同样也不可能放过美国市场。不过至少,如果只是欧洲一些国家陷入一定程度的衰退,美国应该不会受到多大的冲击。标普方面提供的数据显示,在标准普尔500企业的营收当中,2010年度只有14%是来自欧洲的。

  与此同时,根据JP摩根大通的估计,标普500企业当中的非金融公司还有大约2万亿美元的账面现金,他们都在考虑股票回购和增发股息等等,这些显然也将为美股的价位提供更强劲的支撑。

  在当前经济周期的早期阶段,企业的盈利增长速度曾经达到令人兴奋的两位数,但是未来几年,显然5%左右的速度预期才更加客观。可是即便如此,盈利还是在增长,再考虑到股息的缘故,扣除通货膨胀之后,美股还是能够为我们提供5%到6%的年回报。反正我是不能再挑剔了。

  可是,这并不代表着其他投资者就不挑剔。事实上,在2011年当中,投资者总计从美股基金产品当中抽出了700亿美元的投资,而且与此同时,至少在年中之前,他们还在持续将资金注入表现不佳的新兴市场领域。

  显然,华尔街过去十年全力酿出的“美国在衰落,新兴市场在兴起”的迷魂酒,还有许多人没有醒过来。此外,还有一些人可能是因为美国糟糕的政治环境而裹足不前。

  在伯恩斯坦看来,如此之多的投资者还在考虑其他选择,实在是件让人开心的事情。“我觉得,那么多人还是惊弓之鸟,这是件好事。”他接受采访时对笔者表示,“美国投资者是近视的。事实上,美国将从世界其他地方的问题当中获得好处。

  最后,还有一些其他的季节性因素也值得注意。像2012年这样的总统大选年,一般股市都会有较为出色的表现。此外,根据《股票交易者年鉴》,当股市在1月最初五个交易日当中上涨,它全年上涨的可能性达到了86.8%。

  耐心是必要的

  当然,警告也是必需的:去年10月1100点上下的高点至今,标普500指数已经上涨了21.6%,这就意味着原本就该有一次调整出现了,而欧元区局面的恶化更大大增加了这一可能性。

  还有,标普500指数当前的点位大致相当于今年盈利预期的13倍左右,尽管说不上昂贵,但是也绝对不能算是廉价。我将等待调整下滑到1200点左右甚至更低时才会考虑买进。

  伯恩斯坦更看好美国小型股票,因为这些企业的业务更多是基于美国国境之内,而且他觉得投资者“应该继续持有一些国债,以作多样化之用”。

  Callan的克罗普弗则表示:“高品质成长型企业现在确实值得考虑,利润率很高,资产负债表也可圈可点。”

  那么,我会买进什么?我认为,我们目前已经走入了牛市周期较晚的阶段,因此我会避开那些已经获得了可观涨幅的角色,因为这涨势要持续下去是很难的。相反,我会建议大家考虑持有派息股票,或者是增加派息股票的投资产品。我最看好的是Vanguard Dividend Appreciation ETF(VIG)和其共同基金版本Vanguard Dividend Growth(VDIGX),后者我已经持有很长时间。

  不错,派息股票也同样有过了一段亮丽的表现,所有人都喜欢它们,只要是股票投资者都不例外。可是,还有许多投资者没有认识到这一点。这些股票可以让我们在拥有股市投资的同时降低相应风险,并获得大约2%的收益率——这已经好过短期国债和货币市场基金了。你还要指望什么?

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文章时间: 2012-1-18 周三, 下午5:22    标题: 引用回复


黑石副董事长拜伦-维恩2012年十大预测报告

http://www.trader1688.com/bb/viewtopic.php?f=4&t=53533&hilit=

Blackstone: Byron Wien's Ten Surprises of 2012 (and his own review of year 2011 predictions)
http://www.blackstone.com/cps/rde/xchg/bxcom/hs/firm_commentary_6988.htm

He's got 4 out of 10 right for 2011:

01. -1
02. -1
03. -1
04. +1
05. +1
06. -1
07. 0
08. +1
09. +1
10. -1



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01/03/2011
Byron Wien Announces The Ten Surprises for 2011
黑石高管2011年10大经济预言

New York, January 3rd, 2011 – Byron R. Wien, Vice Chairman, Blackstone Advisory Partners, today issued his list of The Ten Surprises for 2011. This is the 26th year Byron has given his predictions of a number of economic, financial market and political Surprises for the coming year. Byron defines a “Surprise” as an event which the average investor would only assign a one out of three chance of taking place but which Byron believes is “probable”, having a better than 50% likelihood of happening.

Byron started the tradition in 1986 when he was the Chief U.S Investment Strategist at Morgan Stanley. Byron joined The Blackstone Group in September 2009 as a senior advisor to both the Firm and its clients in analyzing economic, political, market and social trends.

The Surprises of 2011
2011年10大经济预言

1. The continuation of the Bush tax cuts coupled with the extension of unemployment benefits has put all working Americans in a better mood. Real Gross Domestic Product rises close to 5% in 2011 driven by improved trade and capital spending in addition to stronger retail sales. Unemployment drops below 9%.

预测一:2011年经济的走势将比普遍预期来得更为强劲。

大多数观察家认为GDP的增幅将在3%左右,最乐观的预期为4%。而我认为,美国经济的增幅可以达到5%。初始失业救济金的总额出现明显下降,这意味着市场很快就将创造出更多的就业岗位。市场中原本就有相当多的就业岗位,但其中许多岗位已被临时工填补,或者因为公司找不到掌握必备技巧的员工而只能空缺。失业率在2011年将下降到 8%-9%。

2. The prospect of increasing Federal budget deficits and rising government debt finally begins to weigh on the bond market. The yield on the 10-year U.S. Treasury approaches 5% as foreign investors become more demanding. Spreads with corporate fixed income securities narrow.

预测二:国债收益率将上升。

去年,大多数观察家都认为美国的国债收益率将出现上升,但实际上10年期国债的收益率却下降了100多个基点。导致这种情况有以下四点原因:首先,经济比预期疲软,从而减少了市场对风险性较高资产的需求。其次,由于没有来自工人要求加薪的压力和房地产业继续疲软,通货膨胀率仍维持在较低水平。第三,欧洲金融危机迫使投资者寻求更安全的地方投资,从而使美国的国债从中受益。第四,美联储执行了定量宽松计划导致利率下调压力。

我的观点是,2011年,其中若干条件将出现反转,经济状况将有所好转,投资者也将更放心地投资于股市。最重要的一点是,美国的外债将达到空前的规模,而美国的经济将继续依赖于外国投资者的资金。许多投资者在这点上同意我的看法,认为10年期国债的收益率将上升到4%,而我认为收益率将比他们的预期高100个基点。

3. Encouraged by renewed economic momentum the Standard & Poor’s 500 rises close to its old high of 1500. A broad range of sectors participate, but telecommunications and utilities lag. With earnings improving, valuations seem low and individual investors return to equities for the first time since the financial crisis. Merger and acquisition activity becomes intense and the market reaches a blow-off euphoria. Stocks correct in the second half as interest rates rise.

预测三:准普尔500指数可看高至1500点。

市场普遍的预期认为标准普尔500 指数将上涨到1400点,而我认为可看高至1500点。成份股公司的营业利润明年有望达到92-95美元,而股市的平均市盈率在全年内的某些时间可达15 倍。如果利率在今年晚些时候再次上调,股市可能会相应出现下跌。因此,我认为尽管标准普尔500指数有超过50%的机会可以达到1500点,但年终收盘很难维持在这么高的点位。

4. Although inflation remains benign, the price of gold rises above $1600 as investors across the world place more of their assets in something they consider “real.” Sovereign wealth funds of countries with significant dollar reserves also become big buyers. Hedge funds keep thinking the price rise is becoming parabolic and sell their positions and some even short the metal but gold keeps climbing and they scramble back in.

预测四:黄金价格将突破每盎司1600美元。

受黄金价格全年坚挺走势的影响,更多投资者对黄金价格的前景持乐观态度。发达国家货币的快速扩张,欧洲的主权债务问题以及欠下巨额外债的成熟国家可能会使纸质货币贬值以降低偿债难度,使得全球投资者想要拥有经得起时间考验的“真实”资产。普遍的观点是黄金价格可能会达到1500美元,而我则进一步看高至1600美元。对冲基金在2010年的黄金市场中非常活跃,不过他们主要进行头寸交易,一旦发现任何危险信号立即卖出甚至开始做空,然后在金价重拾升势时再仓促回补。长期持有的黄金大买家来自拥有庞大美元储备的发展中国家。

5. Worried about inflation and excessive growth, the Chinese decide to use their currency as a policy tool. They manage the value of the renminbi aggressively to keep the growth of the economy below 10% and to prevent consumer prices from increasing above the 4%–5% range. The move is viewed as a precursor to the world-wide adoption of a basket including the renminbi as an alternative to the use of the dollar as the principal reserve currency.

预测五:人民币升值。

此前四项预测的大方向与普遍预期是一致的,只是更为激进一些而已。但据我所知,还没有人研究过我这第五项预测。中国的金融决策者面临着两大问题:经济增速过快(超过10%)和过高的通胀(超过5%)。他们可能会通过强力使人民币升值来解决这两个问题。廉价货币的主要好处是能够提升本国商品对海外买家的吸引力,同时提高本国的就业率,而这以往一直是影响中国货币政策主要因素之一。由于人民币与美元挂钩,美元的贬值致使人民币也出现贬值,从而使增速和通胀问题双双恶化。因此,升值将只会使人民币的汇率回升到2010年早些时候的水平。此外,中国正在开始考虑脱离人民币与美元之间的挂钩,使人民币成为同美元一样的作为世界储备货币的一篮子货币。

6. Rising standards of living in the developing world seriously increase the demand for agricultural commodities. The price of corn rises to $8.00, wheat to $10.00 and soybeans to $16.00. Commodities become a component of more institutional portfolios.

预测六:“软”商品或农产品的价格上涨将超出普遍预期。

玉米的价格将涨到8美元,小麦将涨到10美元,而大豆会涨到16美元,每一种产品的价格都比普遍预期高出约1美元。世界各地的生活水平正在提高,而这将在饮食的改善中得到体现。人们将吃更多肉,而为我们提供肉的牲畜将得到更多谷物饲料。全球变暖效应可能致使某些地方降雨过多而让另一些地方干旱缺水,从而导致大面积的歉收。农产品需求的不断上升加上日渐减少的供应推高了农产品价格。由于发展中国家的需求上升,工业金属(如铜)的价格已经出现上涨,现在我们将在农产品上看到同样的情形。

7. The housing situation improves. Although the inventory of unsold homes remains high, the oversupply is drawn down substantially, contrasting with an increase in 2010. The Case-Shiller gradually heads higher and housing starts exceed 600,000.

预测七:住房开建数将上升,住房市场终将回暖。

人们对房地产市场的前景存有很大争议。包括率先预见到次贷问题的彼得.希夫(Peter Schiff)在内一些观察家相信,房价将在现有基础上再下降30%,而二十个主要市场的凯斯-希勒房价指数近期也相继走低。去年美国待售住房的存量没有发生变化,不过今年待售和有贷款问题的住房数量将减少800000多栋,约占待售住房总存量的10%。尽管仍将有大量住房待售,我认为独户住宅的开建数将从目前的475000栋增加到600000栋。有人认为住房开建数在利率持续上升的情况下不可能出现拐点,但从历史上看,住房市场在利率比目前高很多的情况下仍有过出色表现。另外,如果最近的法院判例偏向于不驱逐拖欠贷款的住户,那么待售住房的存量将出现下降。住房市场的回暖取决于经济复苏和就业机会的增加,我认为这些终将发生,尽管步伐缓慢。

8. Continuing demand from the developing world and a failure to bring onstream new supply causes the price of oil to rise to $115 per barrel. The higher price at the pump fails to discourage driving, increase sales of hybrid vehicles or cause Congress to initiate conservation measures.

预测八:原油价格会升至每桶115美元。

预期原油价格将上涨的观察家大多预测油价将上涨到100美元,我也继续看多原油价格,因为发展中国家的需求正在迅速扩展,而原油生产国提高产量的能力有限。发达国家的用油量在下降,但发展中国家的低消费水平随着生活水平的提高正在持续上升。

9. Frustrated by the lack of progress against the Taliban and the corruption of the Karzai government, President Obama concludes that whenever American troops return home, Afghanistan will once again become a tribal state ruled by warlords. He accelerates the withdrawal of most military personnel to the end of 2011. Coupled with the pullout of forces in Iraq, this will leave the Middle East without a major Western presence in the face of rising fears of terrorism.

预测九:美国将从阿富汗撤离。

去年11月在国会中期选举中的失利无疑使奥巴马总统成为公众聚焦的中心。根据既定计划,2011年底之前美国作战部队将从伊拉克撤出,我认为从阿富汗撤离也将是2011年撤军计划的一部分。中东地区的战争在美国民众中极其不受欢迎,总统将希望在2012年竞选连任之前把美国军队从那里撤出。

10. Under duress Angela Merkel leads the way in European financial reform. The weaker countries, having pledged to cut their budget deficits in half by 2014, are provided additional transitional aid by the European Union (with Germany’s backing) and the International Monetary Fund as long as they implement their austerity programs, increase some taxes and still show modest growth. The European financial crisis becomes less of a concern. The policies put in place prove psychologically satisfying to the financial markets but harmful in the longer term because they are palliative and do not represent solutions.

预测十:欧洲的金融危机不会出现反复。

法国、荷兰和德国等强国在弱国金融机构中有大笔未偿还贷款,一旦欧元区的金融危机进一步深化,它们将损失惨重。因此,欧盟强国的银行将在接下来的三年里尽量消除危机深化的可能。与此同时,欧盟、国际货币基金组织和德国将尝试提供过渡性援助,我认为,各参与方有能力在近期确保平稳过渡。

“ALSO RANS”

11. While Afghanistan and Iraq cool down as trouble spots, Pakistan and North Korea flare up. The former continues to be a troublesome breeding ground for terrorists and the latter initiates further hostile attacks on South Korea. China does not become involved in a major way and the international community seems helpless.

12. The broad international sanctions on Iran finally begin to work. Mahmoud Ahmadinejad enters into negotiations to scale back the country’s nuclear weapons development program in exchange for financial aid and foreign investment. Pressure from the country’s youth to provide more economic opportunity is the key factor in the change in policy. Talk about bombing by Israel or the U.S. subsides.

13. Rising interest rates and a strong economy allow the dollar to strengthen against the euro and the yen. Although the European financial crisis abates as austerity programs and higher taxes are put in place and Japan avoids falling back into recession, America becomes the developed market of choice for global investors.

14. Sarah Palin announces she will seek the Republican nomination for President amidst the cheers of Tea Party supporters. More moderate Republicans fear her candidacy will diminish the chances of their party winning in 2012 and try to blunt her efforts. Rick Perry, governor of Texas becomes a contender. Mike Bloomberg is mentioned. On the Democratic side, liberals feel Obama has betrayed them and desperately try to find a challenger. With the economy improving the prospect of a second term for Obama becomes more likely.

15. The Russian government decides it is the laggard of the emerging markets and steps up its efforts to become more investor friendly. The Kremlin agrees to further nuclear weapons reduction and provides assurance to companies willing to invest there that the rule of law will prevail. The Russian equity market soars.

16. Laws related to marijuana usage are liberalized in more states. Recognizing that the drug may not be addictive, the public’s attitudes have evolved over the last thirty years, and this, along with a desire to alleviate the over-crowding of jails, causes state legislatures to take a more liberal position. Drug abuse groups are outraged.

17. Infrastructure problems in the United States become serious. New York subways are inoperative for days as a result of an electrical problem in the signal system. Gridlock snarls Los Angeles freeways, and to encourage cooperative commuting, high-occupancy vehicles are required to carry three or more people. State and local governments complain they lack the funds to deal with the problems and Washington refuses to help.

18. A major state fails to pay interest on a municipal bond issue because of a lack of funds, causing havoc in the municipal bond market.

19. In spite of fears of tenth anniversary terrorist attacks, 9/11/11 becomes a peaceful non-event because of excellent intelligence and surveillance.

20. While climate change activists remain shrill, the issue recedes in importance in the United States. Cold weather prevails during the winter and the summer heat is not oppressive. Support increases for a broader use of natural gas by utilities and public transportation and its price rises to $6.00 per mcf. In Europe and Asia however, environmental initiatives continue to move ahead.

本评论是由The Blackstone Group Japan KK在日本发布并且由黑石集团(香港)有限公司在香港发布。

About The Blackstone Group

Blackstone is one of the world’s leading investment and advisory firms. We seek to create positive economic impact and long-term value for our investors, the companies we invest in, the companies we advise and the broader global economy. We do this through the commitment of our extraordinary people and flexible capital. Our alternative asset management businesses include the management of private equity funds, real estate funds, funds of hedge funds, credit-oriented funds, collateralized loan obligation vehicles (CLOs) and closed-end mutual funds. The Blackstone Group also provides various financial advisory services, including mergers and acquisitions advisory, restructuring and reorganization advisory and fund placement services. Further information is available at http://www.blackstone.com

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文章时间: 2012-1-20 周五, 下午10:50    标题: 引用回复


Chart高手Tom Bulkowski的网站: (萤火虫推荐)

http://www.thepatternsite.com/


On 12/20/2011, the chart pattern indicator (CPI) had:

7 bearish patterns,
151 bullish patterns,
163 patterns waiting for breakout.
The CPI signal is 95.6%, which is bullish (>= 65%).


01/03/2012
It's clear that the indices have pushed above overhead resistance and I expect a continued push higher, except for the utilities. They could continue their retrace.


As of 01/20/2012, the chart pattern indicator (CPI) had:

1 bearish patterns,
26 bullish patterns,
269 patterns waiting for breakout.
The CPI signal is 96.3%, which is bullish (>= 65%).


WKLY Chart Pattern Indicator Analysis
http://www.thepatternsite.com/CPIUpdate.html

The chart shows all of the signals, hiding the indicator line beneath the vertical bars.

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文章时间: 2012-2-06 周一, 上午11:39    标题: 引用回复


纳指触11年高点

2012年02月06日


上周股市的表现来看,市场对于打算上市的Facebook还是很有好感的。继该公司周三递交了今年晚些时候首次公开募股(IPO)计划的募股书之后,美国股市上周大幅走高,其中科技类股表现尤为抢眼。

与去年秋季相比,市场整体人气已显著改善这一意外变化几乎发生在新年钟声敲响的同时,看来今年成为股市转运年的可能性越来越大。

除了上周五,市场成交量一直较低,芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index, 简称VIX)也处于低位。希腊周末期间仍在和私营部门债权人举行谈判,因此市场本周极易受到消息面及获利回吐抛盘等突发因素的短线冲击。

道 琼斯工业股票平均价格指数较之前一周上涨超过200点,收于12,862.23点,涨幅1.6%。标准普尔500指数上涨2.2%,至1344.90点。 上周真正的明星当属纳斯达克综合指数,飙升逾3%,至2905.66点。10周以来,该指数已累计上涨19%,并收于2000年年末以来的最高水 平;2000年年末也是由网络股带动股市反弹。

Wedbush Equities Management的基金经理Steven Massocca表示,Facebook即将上市的消息公布后,至少市场已经嗅到了散户投资者将重返股市的气息。(???)他表示,散户返场有助于股市进一步上涨, 但如果认为Facebook上市的消息可以帮助实现这一目标那就言过其实了。

BGC Financial首席市场策略师Michael Purves表示,标准普尔500指数目前已逼近去年高点1365点,要想突破还需要进一步的利好消息推动。他预计,像欧洲主权债务危机没有恶化或是美国经济正在扩张这样的消息都不足以推动市场突破该水平。

他表示,IPO及并购活动增加可能成为市场反弹的潜在动力。他还称,目前VIX位于20下方,而且企业的现金水平较高,这可能会为买盘需求的释放创造条件。

经济消息方面,房价持续下跌,但就业形势正在改善。整体而言,宏观数据仍然乐观,上周几项数据的表现均好于预期。值得一提的是,上周五美国劳工部 (Labor Department)公布,1月份非农就业人数增加243,000人,为去年4月以来的最高水平。失业率从8.5%降至8.3%,为2009年2月以来 的最低水平。

技术指标的表现似乎也很强劲,标准普尔指数的50日移动均线已成功突破200日移动均线。不过成交量仍然低迷,对空头来说,这就意味着投资者仍对股市缺乏信心。

据International Strategy & Investments近期的一项调查显示,尽管出现反弹,但到目前为止对冲基金并没有大举买进,净持仓量仍在低点附近徘徊。

不过,该公司董事长Ed Hyman表示,对冲基金的这种疑虑恰恰是看涨的征兆,成交量低迷其实蕴含了转机,一旦对冲基金决定不再对反弹行情袖手旁观,低成交量就会变成看涨的信号。

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文章时间: 2012-8-06 周一, 下午3:47    标题: 引用回复


全球股市有望迎来大转折

2012-08-06


全球最大资产管理机构之一----美盛(Legg Mason)旗下的明星基金经理人玛莉克斯·盖伊日前表示,随着欧元区对于防范债务危机扩散的态度更加坚定,全球股市有望迎来转折,下半年可能大幅反弹。

自去年下半年以来,美盛一直看好美国股市,而美股相比其他市场的强劲走势也印证了该机构的看法。眼下,美盛又认为,受到大选、油价下跌、楼市复苏以及低利率环境四大利好推动,美股下半年将领涨全球。

股市或已来到转折点

现为美盛资金管理高级副总裁、投资组合经理的盖伊日前在上海说,总体来看,目前全球宏观经济仍面临诸多不明朗因素,首当其冲的便是欧债危机,尤其是欧债危机会不会蔓延到其他国家,欧元区的衰退会不会影响到全球经济的复苏。美盛资金管理是美盛环球旗下的子公司,美盛环球管理资产约632亿美元。

第二个让投资者担心的是中国的因素,即中国经济增速的下滑。大家担心,中国经济接下来是会出现反弹,还是会更加疲软。另一个因素就是原油等大宗商品价格的下跌,尽管这在一定程度上对经济是好事,但也从一个侧面反映了需求的疲软。最后一个影响市场人气的因素就是美国经济的降温。美国的失业率仍保持在8.2%左右的高位,经济增长前景仍高度不明朗。

不过,盖伊并不悲观。“我们现在看到的一个趋势是,现在已经来到了一个转折点。如果欧洲明确向外界保证不会有太大的危机,也不会蔓延到其他领域,股市在下半年可能会大幅上涨。”她说。

盖伊表示,欧洲央行行长德拉吉前不久表示,要采取一切措施来保全欧元区。“谁也不希望欧元区在自己的任期内倒掉。”盖伊说。在她看来,欧洲央行的这一表态至关重要,这也是为什么股市应声大涨的原因。

根据花旗编制的一项衡量美国股市过往表现的指标,当前,市场的情绪指数再次来到历史低位。盖伊指出,根据以往经验,接下来几个月股市有望出现较大幅度的上涨。

从全球来看,美盛较为看好美国股市。盖伊表示,相比其他出现大幅下滑的地区,美国经济迄今的数据表现还算稳定。而从大选、房地产等几方面因素来看,美股接下来的表现也值得期待。2011年,美国股市是唯一给投资人带来正回报的主要市场。

大选通常都利好美股

“以预期盈利计算,股市目前的估值处于历史估值区间的低端。虽然市场仍存在实质风险,但美国股票前景依然乐观。”盖伊说。

根据美盛的分析,下半年,美国股市有望获得四大动力的支撑,首先一个就是大选。今年11月,美国将迎来大选。美盛的统计显示,过去60年来的15次美国大选年中,有12次美国股市当年都收获了正报酬。撇开2000年科技泡沫破灭和2008年金融危机等极少数年份,美国股市在大多数选举年都在上涨。

而如果看1988年和1996年,当时都是总统连任的选举年,股市的

涨幅更大。盖伊指出,因为今年也是奥巴马的连任选举年,根据以往经验判断,美国股市下半年会有一个更大的上涨。

另外,相对其他国家而言,美国经济受外围环境的影响较小。美盛的统计显示,美国的国内生产总值有七成来自于国内消费,对出口的依赖比较低,而对欧元区国家的出口,更只占美国国内生产总值的2%不到。

第二个对美国股市有利的因素是能源价格。最近几个月,国际油价从年初的110美元左右大幅下跌,最低时跌破80美元。通常,美国的能源价格如果下跌两成左右时,就会对零售销售带来明显动。

当美国汽油价格下跌0.1美元时,美国的年储蓄就会增加150亿美元。据此推算,美盛表示,年初到现在美国油价已经跌了0.5美元,相当于为美国居民贡献约750亿的储蓄,这对拉动消费是不小的贡献。

房地产市场复苏加快

房地产市场也是美盛认为对美国经济贡献巨大的一个领域。美盛今年年初就表示,美国房地产市场已开始复苏。根据美盛的分析,美国目前的置业成本要比租住成本还低,也就是说,现在美国,买房子比租房子还要便宜。另外,统计数据显示,美国目前的按揭贷款利率已经到了40年来的低位,这两方面的因素都说明,一手房和二手房的销售都会开始增长。

盖伊指出,上周一家知名的大型房地产公司刚刚公布了财报,其中显示新增订单数量增长了大概30%,这是2008年以来最大的一次增长。该股股价上周一度单日大涨18%。“因此,从宏观或者企业的微观角度来看,我们都能发现,房地产市场已经真正地进入了复苏。”盖伊说。

从统计情况看,一直以来,每逢美国经济进入复苏,房地产对国内生产总值的贡献都大约在22%左右。而从2009年以来看,房地产的贡献要低于这一比例,房地产低迷拖累了美国的经济复苏。美盛分析说,这是因为,从2006年房地产泡沫破灭以来,住宅投资占美国国内生产总值的比重由6%大幅下降到2%,说明很多人都不想再投资房地产。相反,现在房地产的复苏,可以带动美国的经济景气程度和国内生产总值的增长。

更重要的一点是,房地产市场的复苏能直接帮助改善就业状况,进而拉动美国最核心的消费。美盛认为,美国经济下一波的增长就来自于房地产复苏所带来的就业市场的改善。

低息环境有利股市

对股市投资来说,另一个不可忽视的是流动性,即美联储创造的低息环境,这使得公司握有充足的流动性,有助于开展派息、回购和并购等。

根据美盛的统计,美国现在许多公司手头的现金非常充裕,现金大概有2万亿左右。许多公司从2010年开始增加了回购和派息,目前统计的结果是美国公司派息的比例约为30%。而考虑到流动性充裕的现状,美盛预计美股上市公司未来增加派息的力度还会增大。只要美国的利率在今后较长一段时间继续保持在低位,上市公司会继续加大股票回购和派息。

当公司不断回购股份时,在市场上流通的股份数量会大幅降低,这往往容易带动股价上行。上市公司之所以愿意回购自己的股份,是因为看到估值已经到了非常便宜的水平。从市盈率来看,目前美股的市盈率大概在13.8倍左右,而比这更便宜的年份还要追溯到1987年股灾之后以及二战结束时。

美盛指出,目前标普500指数成份公司已有大概270多家公司发布财报,其中72%的公司的情况比市场预估的要好。根据以往的情况,标普500指数的平均公允市盈率大概是16倍,换句话说,从现在到回归公允价值的增长区间会有27%空间。

当公司手头现金充裕时,除了回购及派息,如果欧债危机逐渐稳定、美国经济平稳增长,收购兼并将会是股票市场下一个重要题材。这是公司在低息环境下追求更高回报率的必然结果。

总的来说,美盛认为,美国房地产已经进入复苏,下一波会带动零售市场,进而促进就业,最终使得经济增长进入良性循环。在总统大选、油价下滑、楼市复苏和低息环境这四大动力推动下,预计美国会进入新一轮的经济复苏。在欧洲方面积极表态并会采取大胆措施之后,市场将会重拾信心,预计下半年美股会有不俗的表现。

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文章时间: 2013-3-26 周二, 上午10:28    标题: 引用回复


虽然自2008年金融危机以来,美联储开了个坏头,用量化宽松稀释并悄悄偷走持有美元者的财富;希腊政府债务违约赖掉了75%的主权
债负担,但政府直接从银行存款中征税抢钱,还是第一次,这意味着危机国政府已经在从“小偷”升级到“无赖”后,正准备向“强盗”迈进。


欧盟为何逼塞浦路斯成“强盗政府”?
张庭宾 2013-03-25


  3月16日凌晨,现代信用体系最恐怖的一幕发生了。

  当时,欧元区就塞浦路斯救助达成一致,塞浦路斯救助金预计为170亿欧元,三驾马车提供其中100亿欧元,余下黑洞由以下方法凑齐:塞浦路斯向不低于10万欧元的存款一次性征税9.9%,向低于10万欧元的一次性征税6.75%,所征税款可转化为银行股票;将公司税由10%提升至12.5%;将14亿欧元国有资产私有。

  当消息宣布后,全球投资者为之震惊,各国股市,特别是欧洲股市以及商品市场出现恐慌性大跌——虽然自2008年金融危机以来,美联储开了个坏头,用量化宽松稀释并悄悄偷走持有美元者的财富;希腊政府债务违约赖掉了75%的主权债负担,但政府直接从银行存款中征税抢钱,那还是第一次,这意味着危机国政府已经在从“小偷”升级到“无赖”后,正准备向“强盗”迈进。

  这一“强盗”行为当然受到了塞浦路斯人民的反对,尽管向存款征税的议案进过两次微调,最后取消了2万欧元以下的存款税,但在议会还是遭遇了0票支持的碰壁。

  此后,塞浦路斯不得不推出了B计划来融资:1. 将半政府性质公司的养老金国有化(可筹集20-30亿欧元);2. 发行天然气收入(2019年才能产生收入)的债券;3. 仍然实行存款税,但不对10万欧元以下的储户征税。然而,这个B方案已经被三驾马车否决。

  随后,塞浦路斯向最大的外国投资者和储蓄者俄罗斯求助,希望获得50亿欧元的新贷款,同时将过去25亿的贷款延期和降低利率,这种类似“肉包子打狗”的陷阱当然被俄罗斯一口回绝。

  手忙脚乱的三驾马车和塞浦路斯正在酝酿C方案,包含三项内容:1,资本重组规模达20亿欧元的银行,使好银行继续生存,而坏银行被破产清算,这需要议会批准;2,成立一只主权债务基金,政府、教堂和养老基金的资产转移进去,以之抵押贷款填补窟窿;3,剩余10亿欧元通过存款征税,或向俄罗斯借款。

  其实,塞浦路斯就是希腊“城门失火”时被殃及的“池鱼”—— 截止2011年6月,塞浦路斯银行业对希腊的敞口达到280亿欧元,相当于其总资产的三分之一,或者170%GDP;280亿欧元中政府债券占到47亿欧元。塞浦路斯银行系统中希腊人占塞银行存款总额为18.7%,27.8%的贷款发给希腊居民,规模相当于189亿欧元。但欧盟对此原因并不在意,他们十分强硬,甚至放言塞浦路斯退出欧元区,这与他们当年在与希腊的博弈中步步退让完全不同。

  那么,是什么使欧盟厚此薄彼呢?或者说,欧盟打得是什么小算盘呢?原因不外有二:1,抛弃塞浦路斯牺牲利益最大的是俄罗斯;2,欧元区需要抛弃一个小国家,令其跌入“地狱”,出现严重的社会动荡,国民生活水平严重下降,成为退出欧元区的反面教材,以威慑那些试图退出欧元区国家的议员和国民。

  俄罗斯可谓在塞浦路斯危机中欲哭无泪。根据穆迪的分析,俄罗斯的风险有三:1,俄罗斯的银行对塞浦路斯有巨额信贷头寸,给在塞浦路斯注册的俄罗斯关联企业,提供了总额约为300亿-400亿美元的跨境贷款。俄罗斯的很多大型银行都卷入了塞浦路斯的业务。如果塞浦路斯实施资本管制,可能使高达530亿美元的资金无法回流俄罗斯,这肯定会影响俄罗斯银行的资产质量;2,俄罗斯企业大量在塞浦路斯存款,按穆迪的最新估算总额约190亿美元,占塞存款总量的约1/4。如果塞浦路斯的银行违约,企业存款被冻结或用于救助当地银行,俄罗斯的银行可能会承受巨大的存款损失。3,俄罗斯的大型企业都把塞浦路斯作为避税天堂,因为其10%的企业所得税是全欧洲最低的国家之一,如塞免税政策取消,又会造成俄企新的损失。

  倘若塞浦路斯退出欧元区,那么,显然受到打击最大的是俄罗斯。从政治上看,这可以被看成是对俄罗斯支持叙利亚政府的报复。叙利亚阿萨德政权是欧美的眼中钉,却是俄罗斯力保的对象,因为那里是俄罗斯在地中海的最重要的军事基地。而塞浦路斯恰恰就是在叙利亚的边上,是俄罗斯在地中海,或者说是欧元区的一个经济金融基地。如果欧元区以抛弃塞浦路斯相要挟,那么,无非是要俄罗斯在要么付出沉重的经济代价,要么放弃对叙利亚政权支持中做出选择。

  与此巧合的是,塞浦路斯危机爆发的时点,恰逢中国新任国家主席习近平首次出访——访问俄罗斯。这显然在客观上会给俄罗斯浇了盆冷水,提醒它远离了欧元区或者西方,俄罗斯会损失什么?当然,这也会给中国敲响警钟,因为在中国大陆的南面,也有个香港,那也是很多中国人和企业的资本基地。

  然而,这种经济上的背信弃义和政治上的威胁,很可能使欧盟搬起石头砸自己的脚。因为这种行为——一个过去似乎负责任的欧盟,试图逼迫成员国像强盗般地洗劫他的储户——打开了潘多拉的盒子。将美国式的“小偷政府”、希腊式的“赖账政府”,向塞浦路斯式的“强盗政府”升级。在当今世风日下的国际社会,这就树立了一个更坏榜样,而恰恰是这种坏榜样最容易被传染,而最容易被传染的国家恰恰是“欧猪国家”。

  在西班牙、葡萄牙和意大利和爱尔兰,银行业岌岌可危的消息早已不是什么新闻。欧盟头脑中跳出来的存款税,不仅会吓着塞浦路斯和俄罗斯人,也会吓着这些国家的储户。自2010年初希腊危机以来,这些国家的存款已经持续流失,绝对额出现明显下降,塞浦路斯的强盗行为只会加剧这一流失速度,特别是日益动荡的意大利如果加入这一队伍,则会使欧元区真正陷入绝境。

  即在欧洲央行威慑OMT计划暂时稳定了主权债市场之后,欧元区真正的软肋就是银行业,特别是存款流失造成的挤兑危机,可谓是最致命的。而欧盟现在恰恰向世人提醒自己这个最大软肋。这是欧盟在2010年初决定对希腊进行救助后,犯的另一个重大错误——没有去惩罚始作俑者希腊,却去制裁受害人塞浦路斯——这显然违背天理。

  有人忧愁有人欢喜,塞浦路斯危机对于美元来说,是一个重大利好。因为恐惧在欧洲被强制存款征税的资本将流入美元区,因为虽然人们讨厌量化宽松的“小偷”,但更害怕明火执仗的“强盗”。另一个受益者是黄金,能否防范政府从持有纸币和储蓄账户中抢钱的最后避风港是——买实物黄金藏在家中——总不至于派军队入户抢黄金吧。这造成了上周黄金与股市和商品逆反走势。

  总之,塞浦路斯存款税事件非常不简单,在这个新兴市场国家与发达国家;中东国家与俄罗斯和西方的交叉点上,博弈虽然才刚刚开始,但赢家与输家却已初步显现——赢家:美国和黄金;输家:欧盟、俄罗斯、叙利亚和中东国家。

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文章时间: 2013-4-14 周日, 上午1:10    标题: 引用回复

纯属误会 时间: 2013-3-08 周五, 上午12:57 标题: 地球大炮:道指的前生来世 写道:

The Big Picture 道指回顾与展望


有生之年,美股大趋势向上。
道指的政治意义,是美式资本主义成功的主要标志。
而通常Dow Jones 在创新高后,还会继续上涨30%左右才面临熊市或大的回调。
但无论熊市还是回调,美股历时14年的Secular Consolidation面临终结,新的一波长期牛市很可能力拔山兮,随之展开。
如果历史和人性可以参照,这新的一波Secular Bull Market短则持续5年,长则高达15年或更长。保守的预期,不管这Cycle长短,道指必上五万点 Laughing
在过去114年里,Dow Jones Index一共有过4次的Secular Consolidations,前面3次的平均持续时间是15 Yr.+ 9 Mo.,其中上世纪三四十年代的第二次横盘过程最短,历时13年。

Dow Jones up to 50000 and beyond Shocked 。。。有木有搞错?听上去有点像刘慈欣的科幻小说《地球大炮》,大多数人不当真的。。。呵呵,这不奇怪,股市构成本来如此。 Mr. Green Mr. Green


百年道琼斯指数 Dow 1900-2010



2013-3-08 周五, 上午12:57
250 纯属误会 53270



道琼斯指数30年长上升周期再度开启(新牛市周期)
2013-04-10
来源:证券时报网
作者:刘建中(作者单位:中信建投证券)


1920年以来的道琼斯指数已经经历了3次每次长度约30年的长周期。从GDP真实增速、名义利率、通胀水平、大宗商品价格四个维度来看,道琼斯指数具备了再次开启一轮长达30年的长期上升周期的基础。
http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_458103.htm


观察1920年以来的道琼斯指数,可以看到三个长周期。每个周期长度约为30年。

第一个周期起于1921年止于1951年,共30年;其中1921年到1929年上升,1929年到1951年震荡。

第二个周期起于1952年止于1982年,共30年;其中1952年到1966年上升,1966年到1982年震荡。

第三个周期起于1983年止于2012年,共29年;其中1983年到1999年上升,1999年到2012年震荡。

如果道琼斯指数的这种周期性的确存在,那么2013年就很可能是一个新周期的开始。又因为新周期都是以上升段开始的,那么道琼斯指数未来的涨幅将相当可观。但这种30年的周期的确存在吗?目前我们还无法从逻辑上推演出这种周期性的可靠性。因此,意识到这种30年的周期只能起到提醒作用:道琼斯指数可能大幅上涨。

我们先放下对周期的纠结,研究既定的事实。道琼斯指数在历史上的确存在三次大幅上涨。这三次上涨,时间长,幅度大。我们研究这三次上涨时期的条件,如果目前的条件和以上三次类似,那么去赌道琼斯指数再次大涨就会多几分胜算。

对于股指牛熊而言,有几个非常重要的因素:真实国内生产总值(GDP)增速、名义利率、通胀水平、大宗商品价格。其中,真实GDP增速反映股票整体的收益率,而名义利率、通胀水平、大宗商品价格则反映了替代投资的收益率。而且通胀水平、大宗商品价格也反映了经济结构的健康程度。

先看GDP真实增速。数据显示:1934年到1949年美国GDP复合增长率为6.1%(震荡段);1951年到1967年GDP复合增长率为4.1%(上升段);1968年到1982年GDP复合增长率为2.7%(震荡段),其中1975年到1981年复合增长率3.5%;1983年到1999年GDP复合增长率为3.6%(上升段),2000年到2012年GDP复合增长率为1.6%(震荡段)。可以看出股指上升段的GDP复合增长率并不一定高于上一个股指震荡段。但上升段GDP复合增速都高于下一个震荡段。可见,股指上升段要求GDP增速转好,而并不要求GDP增速绝对的高。

这一点,现在是满足的。2013年到2015年,预计美国中周期进入上升阶段,GDP复合增长率会明显好于2010年到2012年。

再看名义利率。利用美国地方政府长期债券收益率来表征名义利率。观察上升段利率:1920年到1929年利率平稳,1951年到1967年利率平稳,1983年到1999年利率大幅下降。因此利率不能大幅上升是股指向上的一个条件。这一点,目前也是满足的。2015年之前,美国加息的概率很小。美国虽然经过了几轮QE,但货币超发并不严重,2015年之后通胀压力也不大,预计加息幅度有限,频率很低。

第三看通胀水平。通胀水平过高,会引起美联储加息,从而影响股市的上涨。观察上升段:1921年到1929年通胀水平很低;1952年到1967年通胀从高位下降并维持低位;1983年到1999年通胀从高位回落并维持低位。因此,通胀水平处于低位是股指上升段的共性。从通胀水平看,道指目前具备继续上升的条件。

第四看大宗商品价格。大宗商品不仅是股市的替代投资品,更重要的是,大宗商品代表了工业生产的原料价格,而原料价格上升会破坏经济结构,从而导致经济周期向下运动。因此,大宗商品价格是非常需要考察的一个条件。

1921年到1929年没有大宗商品价格指数,可以参考铜的价格,因为铜价和大宗价格基本上是一致的。观察上升段: 1921年到1929年铜价格平稳;1952年到1967年大宗商品价格指数平稳;1983年到1999年大宗商品价格小幅波动。可以发现,在股指上升段,大宗商品价格应该平稳运行。更确切地说,股指上升都发生在大宗商品价格大幅上升之后的平稳段。这从逻辑上讲也是合理的:大宗商品价格上涨过程往往伴随着货币超发,而大宗商品价格稳定之后,这些货币会慢慢被股市所吸收。

从目前看,这个条件也是具备的。2003年到2010年大宗商品价格显著上涨,2011年到2012年大宗商品价格持续调整,这之后,价格再次大幅上升的可能性不大。而大宗商品价格下降也是不用担心的,其价格下降未来会转化为股指进一步上升的动力。

道琼斯指数30年的周期只是一个提示,而进一步考察股指上升阶段的共性条件发现,目前确实具备股指上升的必要条件。因此我们认为,道琼斯指数未来仍然会有显著上涨。



The Fundamental Market Statistics:


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文章时间: 2013-5-11 周六, 上午5:15    标题: 引用回复

美联储主席伯南克称将密切关注金融市场 风险,为期两天的G7财长和央行行长会议在伦敦拉开帷幕,美股周五收高,道指标普齐创收盘新高,道指收涨0.24%,纳指上涨0.80%,标普500指数上涨0.43%。盘面上,消费和医药板块领涨,受大宗商品下跌影响能源和原材料股表现不佳。

在欧股市场,利好经济数据使得投资者对德国这个欧元区最大经济体未来增长走势将会加速的预期得到提升,帮助德国股指在本周连续四个交易日中都刷新点数纪录,欧股市场主要区域指数也分别收于至少是2013年以来的最高水平,欧股指数全天交易中涨0.41%。

黄金方面,美元兑日元汇率扩大之前一个交易日因为利好的就业市场数据带来的大涨走势,2009年4月以来首次突破100日元关口的美元在周五早些时候继续走高到101.57日元水平,相对强势的美元使得包括黄金在内多种以美元定价的大宗商品期货合约的价格受到明显压力;另一方面,实物黄金担保交易所交易基金(ETF)的黄金持有量继续下降,也对期货价格的表现带来压力,主力黄金合约价格在一度下跌超过45美元之后,场内交易中收跌至2.2%至每盎司1436.60美元。

原油方面,美元汇率延续之前一天的走势继续上涨,使得油价承压,加上OPEC报告指出全球需求增长放缓,原油价格在盘中一度大跌逾3%,最低曾跌至每桶93.37美元;不过油价在场内交易接近结束时大幅收窄跌幅,主力原油合约最终小跌0.4%收于每桶96.04美元。

G7财长和央行行长会议于周五开始在英国举行,该会议为期两日,周六(5月11日)结束。欧元集团主席迪塞尔布洛姆在G7财长和央行官员会议开幕式上表示,欧元区在银行业联盟问题上进展非常快,他希望夏季前能有更多进展。IMF主席拉加德则在会议前表示,G7的讨论不存在禁忌话题,期待讨论经济增长问题。她拒绝就日元汇率水平和英国紧缩政策置评。

德国财长朔伊布勒周五暗示,支持放宽欧洲实施财政紧缩措施的标准。在出席英国主办的七国工业集团(G7)财长和央行行长会议之前,朔伊布勒在英国伦敦举办的新闻发布会上表示,欧元区在对经济衰退形势作出反应上“有足够的空间”。朔伊布勒上述言论表明,作为欧元区第一大经济体,德国在财政紧缩上的立场正在发生转变。

美联储主席伯南克周五表示将密切关注金融市场风险,影子银行系统还是对金融稳定性产生着威胁,融资市场可能无法应对一次大规模的违约。伯南克表示,“虽然影子银行板块相比危机之前的规模已经缩小了,监管机构和私营板块需要解决还存留的漏洞。”华盛顿已经有越来越大的呼声要求缩小大银行的规模,但是伯南克指出,首先要做的应该是把当前的全球资本规则予以实施。

美国财政部长雅各布-卢周五表示,日本必须遵守国际协议的规定,不得针对利率制定政策。当被问到日元跌破100关口的意义,卢说:“增长对日本来说着实重要。日本面临增长难题的时间并不比陷入国际争议的时间短----我们认为日本需要自行处理此事。”对于债务上限。雅各布-卢认为直到9月份美国才会到达所谓“债务天花板”,但这并不是两党放松的借口。

被称为“债券之王”的太平洋投资管理公司联席首席投资官比尔-格罗斯周五表示,长达30年的债券市场牛市已结束。他在推特中写道,“长期的30年市场看起来在2013年4月29日已经结束了。债券投资回报率更有可能会在未来维持在2%到3%左右。

评级机构穆迪周五发布的一份报告指出,债券投资者可以放心,目前仅仅有极少的迹象显示企业债市场有过热现象。报告指出,“近期对企业债券市场‘泡沫’的担忧看起来是有些夸大了。总体上来看,需求和供应的驱动因素没有给出明显证据,说明近期的发债水平预示着一次具有伤害性的修正。”

诺贝尔经济学奖获得者、著名学者Paul Robin Krugman周五表示,虽然美国股市正在刷新纪录新高,债券收益率承受着巨大压力,但是关于市场泡沫的讨论并不值得投资者担心。保罗-克鲁格曼在周五的纽约时报专栏中指出,目前“绝对”没有债券泡沫,而且“也很有可能没有”股市的泡沫。

金融时报报道称,作为美国市场最聪明的资金,美国大学捐赠基金正在设法脱手美国政府债务;美联储提供的数据也显示,外国央行的美国国债持有量也在下降中。很多大学都开始减少对美国国债的持有量,从2008年到2009年期间的占资产总量的30%大幅降低,有些情况下甚至完全出清了美国国债。美联储在周四公布的报告指出,联储代表外国央行持有的美国流通证券规模在最近一周减少,截止5月8日结束的一周中下降了4.6亿美元,目前总量是3.3万亿美元。

越南央行周五宣布将下调利率刺激经济增长,加入从斯里兰卡到澳大利亚等国央行宽松货币政策浪潮。越南国家银行副行长阮同进(Nguyen DongTien)今日在河内新闻发布会上表示,将再融资利率从8%下调至7%并将于5月13日生效。他还表示,越南国家银行还将把贴现率从6%降至5%。

法国巴黎银行周五对金价2013年和2014年预期进行了向下调整,但是认为金价会在六个月之内回到每盎司1600美元以上的水平。报告指出,有很多因素支持金价继续走高,其中之一就是美联储被普遍认为不会在2014年早些时候之前停止量宽项目。

石油输出国组织(OPEC)周五公布的数据显示,随着沙特阿拉伯的增产,该组织4月的原油产量提高到了五个月以来的最高水平。石油输出国组织周五公布的月度原油市场报告指出,该组织在2013年4月的原油产量是每天3046万桶,高于每天3018万桶的3月产量。这是石油输出国组织2012年11月以来的产量最高值。

经济数据

日本财务省周五报告,日本3月份经常项目贸易顺差几乎达到2月份的两倍,受日元贬值影响,贸易逆差继续缩减.日本3月份经常项目贸易顺差从2月份的6374亿日元上升至1.251万亿日元,几乎突破去年的1.307万亿日元的高点。3月份贸易赤字从2月份的6770亿日元缩减至2199亿日元。但与去年同期相比,出口仅增长0.3%,进口增长3.9%。

意大利统计局周五宣布,3月份工业产出环比下降0.8%,降幅大大超过经济学家下降0.3%的平均预期,显示20年来最长的经济衰退几无缓和迹象。财长Fabrizio Saccomanni表示,意大利经济或将连续第八个季度萎缩,直到今年末或明年初衰退趋势不可能缓和。3月份工业产出经工作日调整同比下降5.2%,2月份的降幅从0.8%修正至0.9%。

公司消息

作为全球最大的钢铁制造商,安赛乐米塔尔表示,在今年第一财季里,该公司净亏损为3.45亿美元,而上年同期实现净利润9200万美元。销售额同比下滑13%至197.5亿美元。息税折旧摊销前的利润(EBITDA)同比下滑26%至15.7亿美元,这主要是因为钢铁发货水平同比下滑5.7%至2095万吨。

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文章时间: 2013-5-17 周五, 下午1:25    标题: 引用回复


CHART OF THE DAY: The Outlook For Earnings Just Keeps Getting Worse

Sam Ro | May 13, 2013


Q1 earnings season is wrapping up with 92% of the S&P 500 having already reported their earnings.

"In aggregate, companies have exceeded EPS estimates, modestly missed on revenues, and continued to issue negative guidance," notes Morgan Stanley's Adam Parker.

Regarding that last point, Parker adds that the negative-to-positive guidance ratio is at a multi-year high of 4.1. The average since Q1 of 2005 is 2.4.

"Negative 2013 guidance has driven analyst estimates lower," said Parker. "Over the past month, analysts have revised down their 2013 S&P 500 estimates 0.3%.

As you can see from the chart, the outlook for earnings has only been going down.

"We expect S&P 500 EPS of $103 and $110 in 2013 and 2014, well below consensus estimates of $111 and $124," added the bearish Parker.


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文章时间: 2013-6-14 周五, 上午12:45    标题: 引用回复


美国经济数据利好 三大股指涨逾1.2% 油价上涨

腾讯财经|2013-06-14


北京时间6月14日凌晨消息,美国股市周四大幅反弹,三大股指均涨逾1.2%,道指和标普指数结束此前三连阴走势。美国好于预期的就业和零售数据抵消了日股再度重挫的影响,投资者重新评估美联储将很快缩减QE规模的可能性。

周四的反弹不仅打破了道指今年首次三连跌的走势,也打破了近几周数据和股指反向变动的怪圈。由于担心良好的数据可能促使美联储收缩量化宽松(QE)政策力度,近来良好的数据反而被视为对股市不利。

道琼斯工业平均指数上涨180.85点,涨幅为1.21%,至15176.08点。这是道指本周来首次上涨,并一举收复了周三的失地,道指周三下跌了127点。

纳斯达综合指数上涨44.94点,涨幅为1.32%,至3445.37点;标准普尔500指数上涨23.85点,涨幅为1.48%,至1636.37点。所有10个分类指数均走高,对经济增长敏感的非必需消费品 Conglomerates +2.2%、Financials +1.9%、原材料 Basic Materials +1.7%和能源类股 Utilities +1.6%涨幅居前。

全球市场数周来一直受到有关美联储可能准备缩减资产购买计划担忧的困扰。对于美联储可能会因为经济形势改善而收缩刺激政策的担忧形成了一个怪圈:良好的经济数据往往会导致股市下跌。

但周四好于预期的数据令投资者感到鼓舞。5月份零售销售较上月增长0.6%,好于预期。上周首次申请失业救济人数从前一周的346000人降至334000人,同样好于预期。

在周四华尔街日报(WSJ)的Jon Hilsenrath,外号Fedwire,即“美联储通讯社”,市场将他视为伯南克私下与公共沟通的记者,一篇专栏报导称美联储主席伯南克可能在下周的货币政策会议后试图打消投资者对于利率上升的担忧后,股市加速上升。

联储主席伯南克还将在6月17日和18日向美国国会作证,提交其半年度货币政策报告。伯南克将在17日向众议院金融服务委员会发表证词,18日在参议院银行委员会发表证词。此次作证将给予伯南克一次向国会陈述如何调整美联储QE项目的机会。

日经指数周四大跌6.4%,并步入熊市,较5月份触及的峰值水平回落20%以上。日元汇率大幅反弹导致出口类股暴跌。日经指数在从去年年底至今年5月22日累计上涨50%后,又大幅下挫20%,这种剧烈波动的行情令全球投资者焦躁不安。

欧股市场延续之前多个交易日的连续跌势,不过利好的美国经济数据帮助多个区域指数在午盘之后收窄了部分跌幅甚至进入上涨区间,主要区域指数涨跌互见,欧股指数周四最终微跌0.06%。欧股指数6月以来已经累计跌了3.5%。

金价方面,日股再次大跌一度压制所有市场的投资者风险喜好,也造成了金价承压下挫,另一方面,美国方面好于市场预期的多组经济数据再次凸显了美联储会很快开始缩减QE规模的可能性,主力黄金合约价格在周四场内交易中跌1%收于每盎司1377.80美元。

油价方面,美国方面陆续给出了好于市场预期的5月零售销售数据和上周的首次申请失业救济金人数报告,积极的结论提高了能源产品的需求预期,油价受到支持出现小幅上涨,主力原油合约场内交易中上涨0.8%收于每桶96.69美元。

由于当天美国公布的经济数据好于市场预期,国际油价13日温和上涨。

截至13日收盘时,纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨0.81美元,收于每桶96.69美元,涨幅为0.84%。7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.76美元,收于每桶104.25美元,涨幅为0.73%。

受汽车及建材销售的推动,5月份美国商品零售额经季节调整环比上升,表现好于市场预期。美国商务部13日公布的数据显示,5月份美国商品零售总额为4211亿美元,比前一个月上升0.6%,比去年同期上升4.3%。其中,汽车及零部件、建材等商品零售额环比上升。

另外,上周美国首次申请失业救济人数继续下降,接近5年来的最低水平,进一步表明美国就业市场稳步复苏。美国劳工部13日公布的数据显示,经季节调整后,在截至6月8日的一周,美国首次申请失业救济人数减少1.2万至33.4万,低于经济学家预期的35万。

美国是全球第一大石油消费国,美国经济好转有助增加原油需求。好于市场预期的美国经济数据提振了原油市场人气。

美国经济数据好于预期 金价周四收跌1%

周四,日本股市的再次大跌一度压制所有市场的投资者风险喜好,也造成了黄金价格受到压力下挫,另一方面,美国方面好于市场预期的多组经济数据再次凸显了美联储会很快开始缩减资产采购项目规模,降低刺激经济增长措施力度的可能性,主力黄金合约价格在周四场内交易中收跌在每盎司1377.80美元。

纽约商品交易所8月主力黄金合约周四跌14.20美元,收于每盎司1377.80美元,跌幅是1%。主力合约在周三时候曾有1.1%的涨幅。

日本股市在周四再度大跌,日经指数收跌6.35%,并正式进入熊市领域。市场恐慌导致投资者抛售包括股票在内的各类资产,黄金价格也跟随下跌。

之后美国劳工部公布数据显示,截止6月8日结束的一周中首次申请失业救济金人数减少了1.2万,33.4万的总量是5月初以来的最低水平,这个结果也远远好于市场调查显示的,首次申请失业救济金人数会增至35万的经济学家普遍预期。

此外,商务部数据指出,5月的零售销售额有0.6%的增长,同样好于0.5%的经济学家平均预期。两组利好数据虽然对市场风险喜好有改善,帮助了包括美股在内多个市场的积极上涨,不过对黄金价格并没有什么明显帮助。

其他金属价格方面,7月白银周四跌22美分,收于每盎司21.58美元;7月期铜同期跌4美分,收于每磅3.19美元。

9月钯周四跌26美元,收于每盎司731.05美元,跌幅是3.4%;7月铂跌35.20美元,收于每盎司1447.10美元,跌幅是2.3%。

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文章时间: 2013-8-10 周六, 上午2:11    标题: 引用回复


末日博士 Marc Faber 示警:美股年底前恐暴跌20%

经济日报|2013-08-09


有「末日博士」之称的知名投资人麦嘉华(Marc Faber)警告,美股可能重现1987年大崩盘,年底前可能暴跌20%以上。

财经网站CNBC报导,标普500指数今年来已大涨19%,涨势令人惊艳。但麦嘉华预测,股市接下来可能重演1987年的大崩盘,年底时的价位也许会比目前水准大跌20%,或跌得更深。

标普500指数在2日创新高后,9日早盘挫跌0.45%至1,689.78点,本周来跌逾1%,可能终结连六周的涨势。

标普500指数1987年从年初到8月8日止暴涨逾30%,接下来却从8月25日的高点崩跌36%,年底时的价位和年初差不多。

麦嘉华8日接受访问时指出,今年下半年可能重演当时的情况。他说:「1987年原本涨势凌厉,但企业盈馀不再大幅成长,市场呈现超买状态,随着股价冲上52周高点的成分企业愈来愈少,股市涨势在8月25日结束。换句话说,股价创新高的股票数量日益减少。

他说,这正是今年8月的情况,标普500指数本月6日和7日的表现不凡,收盘价逼近2日甫创下的1,709点历史新高,但那两天有170档股票创下52周新低点。

麦嘉华认为,这代表股市变得非常仰赖少数企业的股价表现,股市接下来只能靠10到50家成分企业的强劲表现,才能继续上涨,多数成分企业股价其实都已触顶,无法维持上涨动能。

他说,总体环境只会日益艰困,过去带动股市上涨的大规模量化宽松(QE)和利率日益下跌等因素,都即将消失。

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文章时间: 2013-11-29 周五, 上午12:17    标题: 引用回复


应为美国股市大幅走高做好准备

华尔街日报|2013-11-28


一些热门股票今年以来价格上涨了逾一倍。首次公开募股(简称IPO)市场如火如荼。散户投资者正重新入市购买股票。

这种“泡沫论”在社交媒体公司Twitter 11月7日上市交易后进一步升温。当天该公司股价飙升73%。




Twitter股价目前的升幅仍达69%

电动汽车公司Tesla Motors 2013年股价飞涨300%,网上零售巨头亚马逊(Amazon.com)股价攀升了47%。股市上表现出众的股票那么多,以至于人们很容易就淡忘了标准普尔500指数今年已经36次创下纪录新高,有望实现26%的年增幅----他们还忘记了就在一个月之前,经济还受到联邦债务上限危机的威胁。

11月14日,美国参议院就珍妮特 耶伦(Janet Yellen)被提名接替本 贝南克(Ben Bernanke)担任美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)主席举行确认听证会。内布拉斯加州共和党参议员迈克 约翰斯(Mike Johanns)表示,他认为美联储宽松的货币政策正在拉动股市和房地产市场走高。

他说:“我漏说了什么?我认为存在资产泡沫。”耶伦回答说:“我们必须对此进行非常仔细的观察,但我并不将其视为资产泡沫。”

其他人也同意耶伦的观点。嘉信理财(Charles Schwab)首席投资策略师利兹 安 松德斯(Liz Ann Sonders)表示:“坦率地说,这么多人问起关于泡沫的问题,让我感觉很困惑。也许是因为近年来我们已经遇到两次来势汹汹的泡沫,现在我们更加认同泡沫论了。”嘉信理财管理着2万亿美元的客户资产。

如果观察更仔细些,我们会看到投资者这一次表现出的是有选择性的乐观。

洛杉矶57岁的电影制片人戴维 弗兰德利(David T. Friendly)试图以IPO价格购买Twitter股票,但找不到能让他买成股票的经纪人。在Twitter首日大涨之后,他说他会等到股票回落时再买。

他说,他对股市整体仍然保持警惕。他说:“太让人紧张了。股市的起伏太大了。”

弗兰德利说,在金融危机之前,他把投资组合的30%至40%配置在股票中。如今他仅将20%的资产投入股市。

他说:“夜里我比以前睡得好多了。”

对泡沫论表示怀疑的还有耶鲁大学经济学家罗伯特 席勒(Robert Shiller)。席勒10月份获得诺贝尔经济学奖,他曾多次成功地发现资产价格的过度投机。

他在互联网热潮达到顶峰时出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书中,准确地预测到股市的崩溃。2005年,他在该书的修订版中正确地指出,住房市场出现了投机性繁荣。

席勒是这样形容今天的股市的:“市场价格是有一点高,但没有到我要写《非理性繁荣》的时候。”

他比较喜欢使用的股票估值标准显示,股市仅仅是偏贵而已,而不是出现了泡沫。

投资者常常将股价除以公司既往或预期每股收益,以衡量股票价值。为修匀这些收益数据的周期性峰谷,席勒用标准普尔500指数除以该指数成分股过去10年每股收益的平均值,两者均经过了通货膨胀调整。

用这种方式来衡量,标准普尔500指数的市盈率约为24.5倍,比1881年以来美国股市16.5倍的平均市盈率高48%左右。

这个数字乍听起来可能很高。但在住房市场泡沫破裂之前,美国股市市盈率曾接近28倍----而在互联网泡沫最高潮时,市盈率曾达到44倍。

席勒表示,虽然股市并没有出现泡沫,但估值还是很高的。包括席勒在内的许多分析师和经济学家认为,小投资者如果能在市场上找到价格水分不那么大的领域,则有望取得不错的投资回报。

说了这么多,下面我们将指导投资者寻找股市中残余的“便宜”领域,我们还将告诉投资者应该警惕些什么。




股市依然昂贵

尽管股市看起来比较贵,但我们有许多理由相信本轮牛市会持续下去。最关键的是:现在投资者不应该仅仅因为他们认为股市即将出现回落就逃离股市,而是应该为市场可能大幅走高而做好准备。

原因之一在于,散户投资者才刚刚回归市场。

研究公司晨星(Morningstar)的数据显示,从今年年初到10月份,投资者已向美国股票共同基金和交易所交易基金(简称ETF)投入了1,110亿美元,但尚未达到2009年以来撤出股市的资金规模(共计1,340亿美元)。

晨星的数据显示,在2000年科技行业泡沫达到顶点之前的四年里,投资者共向美国股票基金投入4,710亿美元。

尽管席勒市盈率看起来比较高,但其他衡量股市的指标远没有那么高。比方说,FactSet数据显示,基于过去12个月每股收益的标准普尔500指数市盈率为15.8倍,而1999年以来的平均市盈率为16.9倍。

S&P Capital IQ首席股票策略师萨姆・斯托瓦尔(Sam Stovall)称,本轮涨势给人的感觉似乎是已经持续了很久很久,但其实并没有任何超出普通牛市特征的地方。(牛市的定义是,以收盘价计算的股市涨幅达到20%,且接下来未出现20%的回落)

始于2009年3月9日的涨势到目前为止已经持续了56个月,涨幅达到166%。在1921年以来的其他16轮牛市中,有六轮牛市持续的时间比本轮牛市长,有五轮牛市的涨幅比本轮牛市大。

斯托瓦尔担心市场可能即将迎来回调(定义是回落幅度达10%-20%),但他指出,标普500指数尚未进入需要拉响警钟的区间。

此外,尽管利率已经上升,但债券价格仍然接近历史高位,因此不是现金持有者合适的投资对象。债券价格与利率走势相反。

康涅狄格州格林威治(Greenwich)的投资公司AQR Capital Management的主要创始人及执行负责人克利夫 阿内斯(Cliff Asness)称,他的公司今年年初对股市持适度看涨预期,但现在是“彻底的中性预期”。该公司管理着约900亿美元资产。

阿内斯认为,经通货膨胀调整后,一个持股比例60%、持债券比例为40%的典型投资组合未来10年里年涨幅可能在2.5%左右,而历史回报率是该涨幅的两倍左右。

席勒为《华尔街日报》进行的一项对长期数据的分析发现,当市场经周期性因素调整后的市盈率达到24.5倍时,其后10年里扣除通货膨胀因素的年回报率往往在2.5%左右。

由于股票和债券的预期回报率比较低,为退休做准备的投资者将不得不存更多的钱来弥补缺口。比方说,在年回报率为5%时,投资者一个月可以存2,500美元,20年后就会有100万美元的投资组合。

如果回报率为2.5%,则同一名投资者一个月要存3,250美元左右才能达到100万美元的目标。

波士顿投资管理公司GMO的资产配置业务联席主管本 因克(Ben Inker)称,如果标准普尔500指数再上涨15%或更多,投资者就应该准备削减他们的美国股票资产配置了。该公司管理着约1,100亿美元资产。

席勒的研究显示,如果股价比今天的水平再高15%,而公司收益保持不变,则预计未来10年经通货膨胀调整后的年回报率会低于1%。这就几乎与通货膨胀保值债券的回报率相当了,而后者的风险要小得多。

因克说:“我们没有任何具体的理由去相信股市本周、本月或者到明年会走低。我们只是认为美国股市目前的风险回报比很糟糕。”




其他选择方案

存更多的钱是更快增加养老金的唯一有保障的方式,但也有其他方式能够提高投资者获得更高回报的几率。

首先,尽管美国股票整体偏贵,但美国也有一些类股(以及除美国之外的所有其他地区的股票)比较便宜。

以欧洲为例。洛杉矶管理2.6亿美元资产的投资管理公司Cambria Investment Management的首席投资长梅布 费伯(Meb Faber)表示,市场对通货紧缩的恐惧以及围绕希腊和其他南欧国家财政问题的持续担忧对股票构成了打击,使这些国家的股市处于很长一段时间以来最便宜的水平。

费伯发现,如果将席勒的市盈率计算方法运用于其他国家,则希腊截至10月31日的市盈率仅为4倍。爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙(它们均为面临债务问题的欧元区国家)的市盈率均为10倍或以下。

就连德国(远未像其他国家那样面临严重的经济问题)的席勒市盈率也仅为15.6倍。

中国大陆、台湾和墨西哥等新兴市场国家的席勒市盈率也低于美国。

费伯说:“世界上多数国家的股市都相当便宜。例外的是美国。”

当然,投资者不应该把鸡蛋都放在一只篮子里,对估值最便宜的国家孤注一掷。最好的选择或许是投资海外的整体市场指数基金。针对发达市场的选择方案包括安硕摩根士丹利资本国际欧澳远东ETF基金(iShares MSCI EAFE ETF)(该基金年费率为0.34%,相当于每投资10,000美元交纳34美元管理费)或先锋富时发达市场ETF基金(Vanguard FTSE Developed Markets ETF)(费率为0.1%)。

针对新兴市场的先锋富时新兴市场ETF基金(Vanguard FTSE Emerging Markets ETF)和安硕核心摩根士丹利资本国际新兴市场ETF基金(iShares Core MSCI Emerging Markets ETF)的费率均为0.18%。

席勒指出,美国的一些类股也比较便宜。席勒发现,根据他的市盈率计算方式,最便宜的类股是能源、消费必需品、医疗和工业股。

道富银行(State Street)提供以特定行业为目标的ETF基金,如能源行业优选SPDR (Energy Select Sector SPDR)或医疗行业优选SPDR (Health Care Select Sector SPDR),这两只基金的年费率均为0.18%。

AQR的阿内斯还建议投资者尝试用其他方式提高投资业绩,比如投资所谓的价值股(股价相对于公司收益或 资产而言比较低),采用套利或顺势交易等策略。

AQR等一些公司运营使用这类策略的基金。投资者还可以通过先锋价值ETF基金(Vanguard Value ETF)(费率为0.1%)等ETF,以低廉的成本将投资向价值股倾斜。

与此同时,投资者还应该远离过去一年出现的热门“泡沫股”,这是北卡罗莱纳州查珀尔希尔(Chapel Hill)的投资顾问公司Morgan Creek Capital Management首席投资长马克 尤斯科(Mark Yusko)的建议。该公司管理着68亿美元资产。尤斯科指出,亚马逊目前基于过去12个月每股收益的市盈率超过1,000倍。

尤斯科说:“我认为不可能有任何一家公司在我支付1,000倍市盈率的情况下仍能在未来10年里有出色走势。这家公司在10周甚至10个月里可能表现不错,但作为投资者,你首先应该为资产保值,其次才是追求增值。”

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文章时间: 2014-1-01 周三, 下午8:06    标题: 引用回复


涨到最后一天 2013年美国股市完美收关

2014-01-01


美国股市在2013年的最后一个交易日全面上涨作收,为一整年的傲人成绩画下完美句点。道琼工业指数缔造第52次新高纪录,创18年来最大年度涨幅,并与史坦普500指数携手,双双再登历史新高点。那斯达克指数也收在13年高点。

31日,道琼工业指数上涨72.37点或0.44%,报收16576.66点。史坦普500指数上涨7.29点或0.4%,报收1848.36点。那斯达克指数上涨22.39点或0.54%,报收4176.59点。

回顾2013年的股市表现,道琼工业指数累计上涨26.5%,涨幅为1995年来最大。史坦普500指数计涨29.6%,为1997年来最大。那斯达克指数虽尚未超越历史高点,但年涨幅度也高达逾38%,为2009年来最大,并站上2000年9月来最高水平。

小型股挂帅的罗素2000指数涨幅也很惊人,2013年累计飙涨37%,为自2003年来最大涨幅。

2013年伊始,华府两党就达成协议避开「财政悬崖」(fiscal cliff),暂时消除市场对联邦预算的不确定感,让美股有一个好的开始。之后在联准会(Fed)实施量化宽松(QE)之下,美国股市一路势如破竹,美国经济持续稳步复苏,带动企业获利连续第四年增长,也为股市提供助力。史坦普Capital IQ公司数据显示,2013年史坦普500指数成分公司的获利总额,预计成长5.37%至创纪录的每股109.03元。

5月中联准会表明有意扭转货币政策走向,在2013年底前开始缩减QE规模,曾令股市下挫、公债收益率攀升。即使如此,股市不久后就恢复动能,继续向高点挺进。随后的经济复苏隐忧及联邦政府停摆,也都没有真正为股市带来负面影响。

但等到12月官方宣布开始缩减购债规模,已被打过预防针的投资人却不再害怕,股市不仅当日大涨,接下来也如往年一样上演「圣诞老人行情」一直到年底封关。



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