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2010 财经述评:美股,汇市(美元/欧元/日元),与新兴市场
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文章时间: 2010-8-19 周四, 下午3:18    标题: 引用回复


美国经济:服务业和私企7月份就业数据双双好于预期

VOA 2010-08-05


7月份美国服务业和私营企业的就业数据双双好于预期。这给近期饱受低迷数据困扰的经济学们带来了少许的安慰。但是,专家分析说,下半年经济走势继续减弱的势头不大可能因此而改变。美国总统奥巴马也表示,要继续努力推动就业市场的复苏。

星期三,关注美国经济数据的专家们心情普遍要好一些。最近一、两个星期以来,消费疲软、信心下滑、增长减速等不景气的数据从美国经济的各个领域不断传来。人们越来越强烈地感到,经济复苏正在放缓,下半年日子将更加艰难。

但是,周三出台的数据至少在短时间让大家觉得,压抑的空气里出现了一丝凉风。供应管理学会公布的服务业指数在7月份从前个月的53.8提高到54.3,显示服务业没有像制造业那样萎缩而是在扩张。这项指数高于50就意味着这个行业在发展,反之就是在收缩。专家们普遍的预测是,7月份服务业指数要下滑到53 点。

再一个数据是人力资源服务公司ADP发表的7月份私营企业就业报告。报告说,上个月,美国企业,不包括政府机构,增加了4.2万个工作。这个数据也好于多数专家预测的3万个。

这两个数据之所以引起高度关注是因为服务业和就业市场的走向对判断经济前景具有非常重要的意义。服务业在美国经济中所占份量接近90%。而就业的动向更是被广泛认为是决定经济复苏的关键因素。

德意志银行的首席美国经济学家彼得・胡珀(Peter Hooper)对美国之音说:

“供应管理学会的服务业指数可能是今天最重要的数据了。这个指数稍好于预期,这跟‘温和复苏’的走势是一致的。近期的数据中不好的居多,特别是就业数据。但是,ADP的数据显示,情况不是普遍感觉的那么糟。”

胡珀指出,ADP的数据已经连续六个月处于正增长的状态,虽然增幅不强,但也可以让人有理由认为,这个势头还会持续下去,不至于在下半年导致经济滑入二次衰退。

德意志银行的预测是,下半年美国经济增幅在2%到3%之间。

胡珀的观点在经济学家中算是较为乐观的。不少预测机构显然没有这样乐观。富国证券就是其中之一。该银行的高级经济学家蒂姆・昆兰(Quinlan)在接受美国之音采访的时候解释了他的看法:

“我不愿意说新数据根本对我的观点没有任何影响。我的反应过程是这样的:刚看到这些数据,哇,市场期望看到的数字更糟,但实际数字显然比预期好,而且7月的数据要比6月好,有改善。这里面肯定有些好的内容。”

但是,昆兰接着指出,仔细分析一下,就发现形势不容乐观。服务业指数中的就业数据是50点,虽然明显好于衰退期间的低点40点左右,但依然在扩张和收缩之间徘徊。ADP的就业数据显示,虽然7月份就业有所增加,但没有任何增长加速的迹象。

昆兰说,在经济复苏进入第二个年头的时候,这些数据同历史相比显然太不成比例。富国银行的预测是,今年下半年,经济增速不会超过2%,可能在1.5%到2%之间。不过,这位经济学家也表示,星期五的就业报告出来以后,他们将会对自己的预测做出调整。

专家们对美国劳工部将在星期五公布的7月份就业报告的普遍感觉是不会怎么好。胡珀认为,大体处于前几个月的平均水平,在正负之间游离。而富国证券则认为,7 月份的就业数据会下降2.5万个。而行动经济学公司的预测是减少7万个。其他不少专家预测,要减少6万多个。目前接近近共识的看法是,失业率将会从现在的 9.5%提高到9.6%。

随着美国中期选举的临近,复苏疲软,失业严重正在成为突出的政治问题。美国总统奥巴马在新数据公布的当天向劳联产联发表讲话,表示他的政府下决心要改善就业问题。

奥巴马说:“我们现在有数百万的美国工人伙计们因经济灾难而艰苦度日,一向勤劳的工人的生活发生了巨大的变化,他们被迫失业在家,一呆就是好多个月,甚至是好几年。”

为了解决美国工人大量失业的问题,奥巴马说,他的政府在过去一、两年中在全国各地推出了许多基建项目,改善社区环境,修建公路桥梁,扩展铁路码头,创造了不少的工作。

但是,奥巴马还表示,这方面还有许多工作要做。特别是要花大力气加快美国的清洁能源行业的发展。他认为,这个行业具有巨大的创造就业的潜力,但也面临激烈的国际竞争,特别是中国、印度、德国等欧洲国家。不过,奥巴马发誓,美国决不做老二,要争取把清洁能源方面的就业机会保留在美国。

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文章时间: 2010-8-24 周二, 下午8:42    标题: 引用回复


日元兑美元汇率升至15年高点

010年08月24日


  周二日元兑美元汇率上升至15年以来的最高水平,美元兑欧元汇率则抹平此前涨幅,收盘转为下跌,原因是据今天早些时候公布的数据显示,美国7月份的成屋销售量跌幅创下历史新高,促使投资者对经济增长放缓的担忧情绪进一步增强。

  当日,虽然日本首相菅直人(Naoto Kan)在接受采访时称其“不希望看到日元大幅上涨”,但日元兑欧元汇率仍旧上升至自2001年以来的最高水平。美元兑欧元汇率下跌的主要原因是,市场猜测成屋销售数据可能促使美联储向市场注入更多资金。瑞士法郎兑欧元汇率在今天的交易中也触及历史新高,纽元兑日元汇率则大幅下跌。

  截至美国东部时间15:23为止,日元兑美元汇率从昨天的每美元85.16日元上升至每美元84.20日元,涨幅为1.1%,此前曾触及每美元83.60日元,创下自1995年6月份以来的最高水平。

  同一时间,日元兑欧元汇率从每欧元107.79日元上升至每欧元106.74日元,涨幅为1%,此前曾触及每欧元105.44日元,创下自 2001年7月份以来的最高水平。美元兑欧元汇率从每欧元1.2657美元下跌至每欧元1.2681美元,跌幅为0.2%,此前曾触及每欧元1.2588 美元,是自7月13日以来的最高水平。

  汇丰控股HBC驻NYC的外汇策略部门负责人Robert Lynch称:“市场正日益将其关注的重点放在未来经济增长所面临的风险上,而(象成屋销售量)这种数据只会进一步增强市场猜测和担忧情绪,最终造成的结果就是日元比其他任何货币都表现强劲。

  其他货币中,纽元兑日元汇率触及13个月以来的最低水平,原因是美国成屋销售报告促使投资者抛售与全球增长相关的货币,转而买入被视为“避风港”资产的货币。在今天的交易中,纽元兑日元下跌1.3%,至每纽元59.38日元,此前曾触及每纽元58.66日元,创下自2009年7月份以来的最低水平。

  加元汇率今天连续第四个交易日下滑,触及7个星期以来的最低水平,原因是当日原油(71.79,0.16,0.22%)期货价格有所下跌,而原油是加拿大最主要的出口产品。加元对美元汇率下跌至每美元1.0595加元,此前曾触及每美元1.0665加元。

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文章时间: 2010-8-27 周五, 上午7:49    标题: 引用回复

Bloomberg News 2010年 08月 26日
自相矛盾的日本:强势货币 弱势经济


日圆被看作是避险货币,是因为日本央行没有太大的降息空间。

日本经济是过去二十年间全世界表现最糟糕的,可投资者在持有它的货币时却好像怎么都不嫌多。

最近几周,日圆兑美元大幅上升,目前处于自1995年以来的最高水平。

虽说美国经济近几个月似乎有所放缓,可日本经济的问题已经累积了二十年。决策者继续与通货紧缩打着一场必败之仗;人口减少且陷入老龄化趋势;面对高筑的债台,政府苦于应对。日经指数在1990年就站上了37000点,如今一直在8845点附近徘徊。

若是按照避险天堂的标准,日本可能是个糟糕的选择。然而身处危机四伏的金融时代中,这个原地踏步的经济体却宣告现在有了别的选择。

Faros Trading LLC的董事总经理Douglas Borthwick说,日本步伐缓慢──它的经济增长不一定要有多快,可它的变化速度没有那么快;而美国经济却在迅速下行。

基金经理和大型投资者确信,由于日本的利率已经接近于零,向来以保守闻名的日本央行(Bank of Japan)不会采取大的举动放松货币政策。货币政策放松会令日圆走软。

相比之下,美联储(Federal Reserve)最近暗示,它将继续积极参与美国债券市场的活动。自2008年金融危机爆发以来,美联储的资产负债规模大幅增长,它创造了数个工具,通过它们向银行系统注入大量美元。美联储最近的声明为今后数月采取更多举动埋下了伏笔。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)日本股票首席策略师Hajime Kitano说,推高日圆的投机者或许会觉得更加放心,因为日本央行是主要央行中最不可能作出极端举措的。

信金资产管理公司(Shinkin Asset Management)高级投资经理Jun Kato补充说,很容易解释买入日圆的合理性,因为日本央行可以松动政策的空间要比美联储小。

日本央行有望在9月6日至7日的政策会议后宣布一些宽松措施。但看涨日圆的投资者预计只会有一些微小的调整,而不会有大的政策变动。

日本被认为安全的另一个原因是,政府的绝大多数债务──相当于国内生产总值(GDP)的200%──都为日本大型银行和企业所持有。这就避免了市场出现外资撤离的情况,而外资撤离将会带动日圆下挫。

与之相比,美国财政部的几乎一半债务都为外国投资者掌握。中国和日本是其最大的两个债权国。

Asia Pacific Asset Management董事切恩赛德(James Chirnside)说,买进日圆也许是世界上最有把握的押注之一。他预计日圆将会继续走高。

风险在于美国经济改善到了一定程度后美联储将停止其放松银根的做法,甚至开始紧缩,这将大幅推高利率。不过这种情况短期内可能不会出现。

与此同时,专业投资者和个人投资者都在继续追捧日圆。有些人并不关心日圆走高的原因,只要它现在的确是在走高就行了。

28岁的业余外汇交易员Noritaka Yoshida说,老实讲,我不清楚日圆为什么在上涨,但我还是买入了日圆,因为过去几周它的上涨速度实在了得。买进日圆看起来是一招制胜的策略。

Daisuke Wakabayashi / Takashi Mochizuki

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文章时间: 2010-9-01 周三, 下午7:41    标题: 引用回复


美国经济仍显疲态 经济复苏缘何举步维艰?

新华社|2010-08-01


美国商务部7月30日公布的数据显示,今年第二季度美国经济按年率计算增长2.4%,增速连续第二个季度下滑。今年上半年,美国经济平均增长率仅有3%,在历次经济复苏周期中属较低水平。在大规模财政及货币政策刺激下,美国经济仍显疲态,究竟是什么拖了经济复苏的后腿?

不确定性

在经济前景高度不确定的情况下,消费和投资难起,企业不愿贸然增员扩产。美国联邦储备委员会主席伯南克日前说,美国经济正面临“异乎寻常的不确定性”。国际货币基金组织也认为,美国经济复苏缓慢且前景不明,经济增长的下行风险增加。世界大型企业研究会编制的美国消费者信心指数7月份跌至近8个月的低点。另据商务部数据,今年第二季度美国居民平均储蓄率升至6.2%,较危机前的“寅吃卯粮”大不相同,显示居民消费意愿下降。

高失业率

“无就业复苏”成为本轮美国经济复苏的显著特征。

今年6月份,美国失业率较上月下降0.2个百分点,至9.5%。从更具参考价值的就业岗位数量变动情况看,当月美国就业岗位减少12.5万个,为6个月来首次下降。在前景仍存在不确定性的情况下,高失业率不可能在短期内迅速消失。

美联储预计,2010年美国失业率将达到9.2%到9.5%,2011年和2012年失业率有所回落,预计分别为8.3%到8.7%、7.1%到7.5%,但仍远高于美联储认为的5.0%到5.3%的长期均衡水平。

在失业率居高难下的同时,近半数失业者失业时间超过半年。长期失业不仅给失业者自身及家庭造成困境,也会损害其工作技能,并对其就业前景造成长期影响,加剧结构性失业难题。

房市低迷

金融危机的爆发始于美国房地产市场泡沫破裂,该行业迄今低迷。

高止赎率是美国房地产市场面临的头号难题。据统计,今年前5个月,美国新增房屋止赎案160万件,全年数字很可能超过2009年创纪录的280万件。止赎房屋大量入市,对房价产生显著下行压力。

此外,大量“准止赎”房屋的存在进一步加剧房市风险。根据基金组织数据,目前,有约170万套房屋虽未进入止赎程序,但处于严重违约状态。一旦这些“准止赎”房屋最终进入拍卖市场,房价压力可想而知。

大量“负资产”房屋的存在也进一步阻碍房市复苏步伐。金融危机期间,美国房价暴跌,导致大量出现贷款额超过所购房屋本身价值的情况。截至今年3月底,全美超过1120万套住房处于“负资产”状态。

巨额财赤

大规模反危机政策在推动经济复苏的同时,也带来财政赤字飙升的负面副作用。

2010 财年(截至今年9月底)前9个月,美国联邦财政赤字已累计达1万亿美元,预计全年财政赤字将达1.47万亿美元,约占国内生产总值的10%。公共债务方面,根据基金组织数据,美国公共债务总额占国内生产总值比重到2020年该比例或将达到95%,到2030年将达到135%。

巨额财赤危害财政长期可持续性,是经济复苏面临的核心风险。政府部门巨大融资需求会推高利率水平,对私人需求产生挤出效应。同时,政府背负巨额债务,还造成潜在的债务违约风险。

高额财赤还使美元面临贬值压力。如果美元走软,短期虽有利于出口,但却有损美国相关资产的吸引力。

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文章时间: 2010-9-02 周四, 上午9:22    标题: 引用回复

Could investors fleeing stocks become a lost generation? (USA Today)
http://www.usatoday.com/money/perfi/stocks/2010-09-02-lostgeneration02_CV_N.htm


This is basically all you need to know. From Zero Hedge.

16th Sequential Equity Fund Outflow Takes Total To Over $50 Billion YTD; Retail Boycott Of Stocks
Steve Meyers Thursday, 26 August 2010 09:59

The latest anticipated weekly outflow from equity mutual funds just hit a one month high of $2.7 billion, as reported by ICI, and with that, YTD redemptions by equity investors have hit over $50 billion. Domestic equity mutual funds have not seen a net positive retail inflow since April 28, yet despite this the market has been substantially rangebound and until last week. What is notable is that even during times of relative stock outperformance, courtesy of whoever it is that is left buying stocks, be it HFT algos, or Primary Dealers pumped with cheap Fed liquidity (and don't forget today is another "free $2 billion courtesy of POMO" day), the investing public refuses to be drawn into owning stocks. CNBC has now failed to sucker its viewers into the stock ponzi for 16 weeks in a row and rising. The clear capital rotation winner- the bond bubble, but that is the topic for another week.


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上一次由纯属误会于2010-9-02 周四, 上午9:59修改,总共修改了1次
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文章时间: 2010-9-02 周四, 上午9:57    标题: 引用回复


十月之前难于乐观,我估计在止跌转涨之前,会有年度新低。



美股评论:十月惊奇或引发上涨行情
2010年09月02日


导读:SmartMoney专栏作家丹-伯罗斯(Dan Borrows)9月1日发表评论文章称,由于中期选举临近,所谓“十月惊奇”有可能刺激股市在第四季度上涨。而且从历史表现来看,美国股市1950年以来中期选举年份第四季度的平均涨幅为8%。

  以下是伯罗斯的专栏文章原文:

  美国股市连续几个月萎靡不振,这已不是什么秘密。标普500指数今年迄今下跌5%,8月份更是交出了2005年以来最差劲的同期答卷。另一件尽人皆知的事情是,11月份的中期选举可能会尤其艰难,因为失业率依然顽固地居高不下。

  不过LPL Financial首席市场策略师Jeffrey Kleintop提出,从历史来看,股市在中期选举年份中的第四季度往往会出现可观的行情。而且,Kleintop看到了一些可能提振股市表现的与中期选举相关的催化剂。从October Surprise华盛顿两党的相持不下,有大量因素可能令股市投资者欢欣鼓舞。(译注:所谓“十月惊奇”是指在美国大选中,执政党往往会在最后关头使出杀手锏,令选情陡然转变。)

  在与中期选举有关的潜在催化剂当中,比较有意思的是出现所谓“十月惊奇”的可能,即民主党为了在11月2 日保住现有席位而采取出人意料的行动。克莱托普本周在一份报告中告诉客户:“从各州和地区的民调数据来看,民主党的现有席位岌岌可危。为了在最后关头力挽狂澜、扭转选民的情绪,民主党可能会祭出减税或其它对股市投资者有利的举措。

  还有一种非常可能出现的情况是,中期选举结束后,两党可能都无法获得足够的国会席位来让任何实质性举措获得快速通过,甚至根本不能通过,Kleintop如是说。

  他表示:“中期选举之后,权力的天平有可能会在两党之间来回摆动。这可能导致华盛顿出现政治上的均衡局面和立法步伐放慢,从历史来看,这种僵持局面是股市乐于看到的。”

  另一个中期选举效应则来自于市场的历史形态。Kleintop写道,股市近期的表现实际上延续了一贯的典型形态,即波动率高于一般年份。这是一件好事,因为1950年以来,市场在中期选举年份的第四季度平均实现了将近8%的回报。

  如果过去的结果真的预示着未来回报,那么未来几个月直到年底,股市可能会止跌转涨、实现10%以内的涨幅,Kleintop如是说。下面这张图是1950年以来标普500指数在中期选举年份第四季度的表现:


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文章时间: 2010-9-02 周四, 下午2:44    标题: 引用回复


经济前景变弱 做空美股者无动于衷



在美国经济前景黯淡下去之际,“空军”们还在休暑假。

自4月份以来,下注美国股市将会走低的投资者明显缺席。奇怪的是,他们的离场正逢二季财报发布期结束以来,疲软的经济数据越来越多,给股市造成了打压。但交易员们一直不太敢于打赌近期的下跌行情将会维持下去。

研究与投资公司Bespoke Investment Group数据显示,自今春以来,标准普尔500种股票指数(Standard & Poor's 500-share index)成份股的空头比例一直在4.3%上下的水平。Bespoke发现,这较2008年8月约6%的比例出现了大幅下降。交易员做空股票的具体方法,就是借一只股票卖掉,然后等着以更低的价格买回,从中赚取利润。

投资者做空小盘股的意愿相对更高。直到不久前,小盘股的表现一直超过大盘股,但如果经济复苏步伐减慢,小盘股还有可能进一步下跌。目前标准普尔600种小盘股指数(S&P SmallCap 600 index)中的空头比例约为8.3%,低于2008年8月份的15%左右。

Bespoke联合创始人希基(Paul Hickey)说,空头完全失去了心跳,我们现在看到的情况,差不多跟2008年、2009年的市场震荡一样少见。

据Bespoke说,做空行为的减少普遍存在于各个行业,而银行、金融和房地产股当中的空头已经下降到了一年以来的最低水平。最近能源、保险和半导体公司的空头有所增加,但增加不多。

投资银行Morgan Keegan技术分析师威尔逊(John Wilson)说,半导体一直是走势较强的几个行业之一,直到几个星期以前;当市场开始走软时,空头往往会转向那些尚未遭受最沉重打击的股票。

威尔逊提醒注意,费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)上周出现了一次小规模的崩盘,一度逼近2月份310点上下的最低点,但周五大幅反弹,交易量超出平均水平。如果接下来几天该指数继续上涨,则有可能达到344点附近的50日移动平均线。如果下跌,支撑位可能见于310点附近。本周一该指数收于313.61点。

做空不再风行的具体原因很难探知。经济复苏的不确定性可能是主因。其他人多认为原因在于美国中期国会选举即将进行,投资者正在拷问它的潜在影响。

希基说,人们似乎是把选举当成了按兵不动的头号借口。

证券公司Ticonderoga Securities资深市场策略师斯托茨弗斯(John Stoltzfus)说,如果投资者对市场反复归于平静感到不解,他们可能会觉得,连短线赌注都不要下会更加安全。斯托茨弗斯说,当前的市场差不多每天都在调整,要么向上,要么向下,就看时下的经济数据如何,所以投资者很难做空,至少是很难短线做空。

至少上市公司没有抱怨空头的离场,毕竟做空行为可以起到拉低股价的作用。但做空行为为市场提供了流动性,在夏季市场陷于停滞的时候可以带来迫切需要的变化。

希基说,多空双方都完全缺乏兴趣,这有些让人担忧;在市况疲弱而空头不断增加的时候,至少投资者是活跃的;而在目前,他们就是无动于衷。

Kristina Peterson

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文章时间: 2010-9-04 周六, 下午10:09    标题: 引用回复

纯属误会 写道:
Could investors fleeing stocks become a lost generation? (USA Today)
http://www.usatoday.com/money/perfi/stocks/2010-09-02-lostgeneration02_CV_N.htm

This is basically all you need to know. From Zero Hedge.

16th Sequential Equity Fund Outflow Takes Total To Over $50 Billion YTD; Retail Boycott Of Stocks
Steve Meyers Thursday, 26 August 2010 09:59




money supply could be a 瓶颈, when QE2 becomes a remote scenario on the face of a better than expected job report...


BREAKING DOWN THE MUTUAL FUND FLOWS
4 September 2010 by Decision Point


The Investment Company Institute (ici.org) compiles statistics on mutual funds and publishes them monthly. (There is a one month delay between the end of the month being reported and publication.) Decision Point has been collecting these data for almost five years, and we finally have enough to start charting it. Amounts shown on the charts are in billions.

The bottom panel on the first chart shows the percentage of of mutual fund assets held in cash. A low percentage of cash indicates that fund managers are bullish on stocks and do not believe they will need much cash to meet redemptions, as would be the case if stock prices were to fall. The current percentage (3.4%) is lower than what it was near the top of the last bull market. I would consider that to be bearish for stocks.



The next chart shows assets in money market funds. What stands out to me is that, while money market assets have declined since the 2009 market bottom, they have not dropped to the levels seen during the bull market in 2005 and 2006. I interpret this as evidence of investors’ reluctance to make a robust commitment to stocks, in spite of a substantial advance from the bear market lows.



Bottom Line:

We seem to be getting mixed signals from the mutual fund assets data. The low percentage of cash held by fund managers is bearish for stocks; whereas, the level of money market fund assets shows plenty of cash on the sidelines which could be used to feed a substantial advance in stocks. On the other hand, perhaps the relatively high money market levels indicate that investors have reached their maximum tolerance level for risk in stocks and that they will not be committing any more money to the stock market. I am not sure if this is the correct interpretation, but it would seem to be confirmed by the consistently low volume the market has experienced during the advance from the 2009 lows.

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文章时间: 2010-9-11 周六, 下午7:45    标题: 引用回复


寻找比市盈率P/E Ratio更好的投资指标

WSJ, 2010.09.04

http://online.wsj.com/article/SB10001424052748703431604575467671864739004.html


随着鼎鼎大名的“P/E Ratio”失去其作为市场标尺的魔力,投资者正试图找到评价股价的更好方式──其中一些方式与公司公布的业绩毫无关联。

P/E Ratio出了什么问题?简而言之,其收益部分难以让人信任。根据分析师对未来四个季度的预测,标准普尔500指数的平均P/E Ratio已经下降至12.3倍,低于14.3倍的52周平均水平。但Barclays Capital驻纽约的美国证券投资组合策略主管Barry Knapp说,2011年的收益预测过高了。这是个问题,因为投资者们对收益预测的关注远远超过过去的业绩。

根据汤森路透数据,分析师预计明年获利将增长15%,但“净修正值”将越来越糟糕。年初调升获利预估的分析师比调降预估的分析师多出18%,但目前则多出1%。这一信号说明,分析师变得更加悲观了,他们可能将继续下调预估。

对于那些希望衡量市场价值的投资者来说,一个选择可能是放弃价格和获利,转而关注企业价值和自由现金流

股价仅是衡量企业的一个标准,企业价值还考虑长短期债券、优先股及少数权益,这基本上代表了公司的整体资本基础。通过消化债券数据,投资者可以更好地解读公司是否在利用负债来夸大它的获利。

另外自由现金流是一种更广泛的衡量指标,等于企业获利加上折旧和摊销,同时扣除资本支出。它显示了公司提高股息、买回股票或吸引求购企业的能力。

目前标准普尔500指数成分股的企业价值与自由现金流之比为20,处于10年低点。

Bank of America Merill Lynch驻纽约量化策略主管Savita Subramanian说,基于企业价值与自由现金流比率,买入标准普尔500指数成分股中最便宜50支股票的策略,从1986年以来就比使用预估P/E Ratio类似策略至少好出2%,其波动性也较低。

Subramanian说,另一个好处是,当企业并购活动增加时,这一策略表现尤其良好。在上世纪80年代,其获利比市盈率策略高出25%,在前10年的私募热潮中,获利比市盈率策略高出18%。近几周企业间爆发了竞价战,企业价值与自由现金流策略可能将得到重视。

但这些天股市正越来越多地受到宏观经济指标的左右。只需要看看上两周的情况就知道了。8月30日,由于个人收入数据不及预期,Dow Jones Industrial Average下跌1.4%。而在9月1日,该指数又上涨了2.5%,原因在于供应管理学会(Institute for Supply Management)发布的工厂指数上升到了三个月高点。

总之,按新泽西州Sica Wealth Management总裁Jeffrey C. Sica的说法就是,单个公司的估值其实与今天的经济气候没有关系。Sica的公司管理着10亿美元的资产。

为掌握不断变化的经济景气状况,西太平洋银行公司(Westpac Banking Corp.)编制了一套数据“意外指数 Westpac Surprise Index ”,看在一个沿着时间轴前后移动的八周时间段内,比预期更加乐观的新发布数据占据多大的比例。西太平洋银行说,当这一“指数”接近60%或更高的时候,则有可能意味着一个悲观经济趋势即将开始;当它接近或低于40%时,则有可能预示一个乐观趋势即将到来。

这个“意外指数”于1月份达到62%,3月份再次接近60%,过后不久,标准普尔500指数分别都出现了下跌。现在的读数是41%左右,处在正常范围的底部。西太平洋银行驻纽约策略师Richard Franulovich说,坏消息可能会一直坏到底,如果指数跌到30%,那我就是在孤注一掷了。

蒙大拿州Whitefish研究公司InvesTech Research总裁Jim Stack说,另一种办法就是看纽约证券交易所NYSE有多少股票触及了新的52周最低 ($NYLOW)。如果连续五个交易日超过100只,那么熊市可能已经到来,同样,如果这样的股票长时期不多,则可能意味着反弹已经不远。

从2007年7月20日开始,这个指标连续三周处在100以上。不到三个月后,标普500见顶于1,564.7点,接下来17个月下跌了57%。反过来,在2009年3月9日市场触底四天过后,跌至52周新低的股票数量降到了14只,2009年多数时间都少于20只,而这段时期股市一直处在反弹过程中。

在2010年,跌至52周新低的股票总数并没有一直高企。虽然市场出现过大幅下跌,但在6月底跌至低点时,这个数字只有三天超过100。接下来很快转而下降──到7月13日只有六只股票跌至52周新低──而市场反弹了10%。8月24日和25日市场最近触底时,总数再次超过100,8月26日回落到38 只。接下来的六个交易日,市场反弹了3.3%。

Stack说,我们还没有见到常与熊市相伴的下行拖力(downside leadership)。


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三个观察美股可能走势的指标
来源:阔网 2010-09-11


虽然美股在上周长周末後出现反弹格局,但分析师对于已开发市场的股市仍持保留态度。以下是三个对已开发市场谨慎的理由。

日圆汇率:投资人愿意出售/放空/借入利息低的日圆以投资高收益资产(例如高收益殖、高收益货币或股票),亦即「日圆利差交易」,这是个衡量市场恐惧程度很好的方法。如果日圆贬值,表示投资人可能有信心,如果日圆升值,表示投资人可能感到忧心。1月7日,日圆兑美元汇率触及15年高点。因此,只要日圆汇率升值,美股投资人就会感到忧心。

iShares的1~3年债券需求:短期债券是另一个观察股市的方法。周二财政部出售三年期公债,殖利率高点0.79%创下新低记录。价格持续升高,对于ETF产业而言,就算分散投资模式或增加总管理资产,也不容易稀释这样的成本。

SPDR Gold Trust:每当市场忽略黄金时,金价就会上涨。金融业总是以「泡沫」来形容涨势过高未能反映通膨的金价。黄金具有主权国家债务违约、汇市危机、美国贬值和恐慌时的避险功能。而且中国和印度都爱黄金。

当股市低于200日均线,黄金又创新高,黄金ETF可以成为观察经济持续面临压力时的前景指标。

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文章时间: 2011-3-26 周六, 下午11:45    标题: 引用回复

http://finance.sina.com/bg/economy/singtao/20110326/0910253359.html

文中提到的2008年11月,可不是什么牛市啊。。。


美股VIX恐慌指數7天瀉42%

2011年03月26日


  由於美國上季經濟成長速度優於原先公佈數據,加上市場關於日本強震恐影響經濟成長的擔憂如今也紓解,美股「恐慌指數(VIX指數)」周五寫下連續第七個交易日下跌,創去年7月以來最長跌勢

  截至美東時間下午4時,VIX指數(即芝加哥選擇權交易所波動率指數)下跌0.5%至17.91點,當天稍早曾下挫至17.07低點。而自上周三以來,該指數累積大跌42%,創指數20年有史以來連續七日最大跌幅。此外,VIX指數周五收市水準較本月最高點下滑達 39%,同樣創2008年11月以來相同天數累積最大跌幅。

  鉅亨網報道,反映標普五百指數期貨波動程度的VIX指數,於日本強震後大漲至29.40點,而歷史平均水準為20.38點。周五,標普五百指數收市小漲0.3%至1313.80點,因為美國政府再度上修去年第四季經濟增長率數據。此外,道指收市升0.4%至12220點,納指升0.2%至 2743點。總結全星期,道指升3.1%,納指升3.8%,標普五百指數升2.7%。

  至於全球股市,也已連續7日走揚,使得涵括45個國家股市的MSCI世界指數累積上揚 5.1%。

  高盛駐紐約分析師 John Marshall 及 Krag 「Buzz」 Gregory 周五發布報告指出,VIX指數在一個月內由15飆漲至29,但只花了6天就回到周四收市的18點水準,顯示投資者相信,近期中東及日本的事件,不太可能對於全球經濟造成大規模且持久的負面影響。

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文章时间: 2011-3-28 周一, 下午10:54    标题: 引用回复


美股評論:股市受困於末日臆想症

2011-3-28 21:34


導讀:MarketWatch專欄作家高德(Howard Gold)撰文指出,雖然市場近期以來經歷的重大變故如中東動蕩,日本自然災害及核泄漏等令人目不暇接,但是本質上說來,這些變故都遠沒有到能夠對全球經濟及股市産生重大損害的程度。市場之所以屢屢跌倒,其實是因為投資者的心理還是驚弓之鳥

以下即高德的評論文章全文:


  你只要一眨眼,就將錯過最新的調整行情。

  2月18日達到1343點的高位之後,標準普爾500指數便開始下跌,不必說,這背後的原因當然和石油有關——起義浪潮席捲埃及和突尼斯,又一路卷到了重要石油輸出國家利比亞,推動布倫特原油價格上漲到每桶近120美元。

  接下來就是日本的地震和海嘯,自然災害導致東京東北方向140英裡的福島核電站發生事故,這一問題目前都還沒有得到完全解決。

  現在,美國、英國、法國和其他西方國家在利比亞設立了禁飛區,以阻止卡扎菲屠殺東部城市班加西的反叛者。

  沙地阿拉伯提高了自己的原油産量,來彌補利比亞造成的缺口。與此同時,該國政府正在試圖顛覆鄰國也門不受歡迎的統治,而且他們還鎮壓了另外一個鄰國巴林的什葉派起義。

  在日本,東電在處理僅次於切爾諾貝利事件的核事故當中已經取得了一定的進展,但是人們還是不斷聽到各種警告,比如東京的飲用水輻射問題日益嚴重等等。

  標普500指數距離峰值一度有6.4%的差距,現在較之2月也要差大約3%。

  市場隨時可能再度跌倒,尤其是葡萄牙政府的倒台使得歐洲債務危機再度回到了人們視線的焦點之下——好在,眼下這小小的危機可能很快就要過去。

  無論怎樣,眼下的模式其實我們都已經非常熟悉:市場高歌猛進,投資者志得意滿,突然間發生了出乎預料的變故,於是所有人都驚慌失措,恐懼統治了一切。

  去年,希臘就曾經扮演這種攪局者的角色。幾個月之後,市場重新出發,直至眼下的恐慌發生。

  Wells Capital Management首席投資策略師鮑爾森(James Paulsen)將這種反復出現的,對於世界末日,或者至少是又一次股市崩盤的擔心稱作是“末日臆想症”。

  他在接受採訪時對我解釋說,2007年到2009年的熊市和金融危機讓投資者受到了巨大的精神傷害。“我們過去兩年的心路歷程可以用一句話概括,那就是四處尋找,試圖發現下一輪危機。”

  於是乎,在無所不在的媒體和評論員們的幫助下,我們一次次將小型或者是中型的危機提到全球性危機的高度。投資者陷入功能癱瘓狀態,無法決定是該買進,該持有,還是該賣出,最終只好索性什麼都不做。

  真是要命。如果你仔細研究了我們所經歷的一切,你就會明白,近期的這些事件雖然重大,但是其實根本不足以讓一場正常的周期性復甦和牛市出軌,更不必說産生進一步的影響了。

  首先,雖然中東和北非近期出現了問題,但是這麻煩其實根本不足以對石油産量造成大規模的消極影響,更不足以推動油價攀升到削弱全球經濟的水平。只要沙地阿拉伯還在堅持生産,利比亞,甚至還有阿爾及利亞的生産哪怕完全停止,也不會在供給面造成特別大的壓力。

  換言之,對於投資者而言,真正唯一重要的問題其實是:阿拉伯革命的風暴最終是否會顛覆沙特的王室?如果這樣的事情真的發生了,那其影響力甚至會超過1979年的伊朗革命——當時的變故使得油價上漲兩倍以上,債券收益率飛漲。

  不過,看上去沙特王室顯然要比該地區的其他領導人更加強大,至少目前,他們的地位都還沒有受到實質性的威脅。

  然後是日本。世界第三大經濟體的日本,在全球供應鏈中無疑擁有至關重要的地位。地震和海嘯讓局面脫離了常態,現在從汽車行業到半導體行業,各種各樣的製造商們都在努力去尋找新的供應渠道。他們最終當然可以如願,但是這需要相當的時間,而且到那時,相信日本的多數工廠也應該開始重新運轉了。

  至於出現問題的反應堆,只要東京和亞洲其他人口中心不受到大規模輻射的影響——至少目前看來,應該不至於發展到那個地步——這一事件的影響力就完全可以控制在地區和行業相關的範圍之內。

  總之,我們可以看到,當前的這些變數都不足以顛覆牛市。

  這也才是我們真正應該擔心的問題所在。鮑爾森告訴我,在過去,牛市的終結總是伴隨着如下這些:經濟過熱,銀行隨意放款,聯儲加息,收益率曲線反轉,核心通貨膨脹蔓延——當然,不必說,還有投資者的盲目看漲。

  那麼,我們在今天能夠看到這一切嗎?答案是否定的。

  事實上,我們看到的是,一場經歷了兩年緩慢進程之後,終於可以自我維持的經濟復甦,以及終於開始有所好轉的勞動力市場,此外,聯儲方面還沒有任何將在近期之內加息的跡象。

  至於市場的情緒,距離所謂泡沫就更是遠得很了。上周,美國散戶投資者協會的調查顯示,大約38%的成員是看漲的態度,35%看空,27%中立。要知道,去年12月的時候,看漲者的數量是63.6%,看空者只有16.4%,前者擁有近五十個百分點的優勢。

  顯然,一場調整在那時就已經埋下了伏筆,而後來果然就發生了。不過,投資者現在仍然不願意走出掩體。

  通過第二輪量化寬鬆,聯儲仍然在向我們的金融體系注入資金,但是鮑爾森相信,市場已經將提前消化了計劃在6月底的結束。

  最為重要的是,盈利增長並沒有任何減緩的跡象。股市的真正成長引擎,正是企業的盈利,而不是失業率,不是住宅市場,甚至也不是國內生産總值。

  《金融時報》不久前就說過:“在JP摩根資産管理所追蹤的二十四個重要股市當中,美國和日本兩大市場過去三個月的(分析師盈利預期)調升調降比是最高的。”

  鮑爾森還補充說,“連續幾個季度以來,盈利超過預期的企業百分比都達到了創紀錄的水平”。

  他指出,標普500指數目前的點位相當於未來十二個月盈利預期的13.5倍左右,還是很有吸引力的,“市盈率和2009年3月相去無幾”。他的預期是,指數今年年底將漲到1425點,而且“在未來一兩年內”有望打破1565點的歷史紀錄。

  當然,從現在到那時,一路上還可能會發生很多的事情,會出現更多的危機和更多的恐懼,甚至超過我們現在所經歷的。

  然而,只要這些麻煩沒有真正破壞我們的經濟,沒有對企業盈利造成重大損害,牛市就不會受到致命的傷害——它們的影響力就更多地還是體現為一種臆想症

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文章时间: 2011-3-28 周一, 下午11:12    标题: 引用回复


There's More Life Left in This Rally



SP500 index traded above its 50-day moving average for 100 days or more is a very significant bullish indicator.
In fact, this feat has occurred just five times since 1980.


The last two times the SPX spent more than 100 days above its 50-day moving average were in 1995 and 2006
-- and during those periods, the SPX spent a whopping 250 and 150 days above this trendline, respectively.
Given these trends, there could be anywhere between 2 and 4 more months left in the SPX's current rally.

In order to capitalize on continued market strength, Ryan advises playing stocks and exchange-traded funds (ETFs)
with heavy put open interest. Two ETFs with large accumulations of puts are the retail ETF (XRT) and the
housing ETF (XHB), and Ryan thinks these sectors will continue to outperform.

Going forward, Ryan believes that the positives outweigh the negatives -- and this bull market has more life in it.
"There are a lot of reasons to be bullish," he concluded.

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文章时间: 2011-3-28 周一, 下午11:20    标题: 引用回复


If S&P above 50MA for more than 100 days

2011-3-28 06:41

"Before March 10, the S&P 500 had stayed above its 50-day moving average for more than 100 days. That has only
happened five other times since 1980, says Ryan Detrick, strategist for Schaeffer's Investment Research. After each
of those blocks ended, the index rose by an average of 6 percent in the following three months. Four out of those five
times, it rose an average of 3.3 percent after just a month."

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文章时间: 2011-3-28 周一, 下午11:39    标题: 引用回复


Markets are more predictable than you think

By AP News
Sunday, March 27, 2011
http://www.660worl.com/article.aspx?id=d01803c1-d8ae-4610-aa1a-36525bc766b3&catid=7


The markets may be rational after all.

The threat of severe nuclear contamination from a breached Japanese nuclear reactor still looms. The
outcome of the escalating war in Libya is uncertain. Yet The Standard & Poor's 500 index ended the week
up 2.7 percent. The Dow Jones industrial average rose 3.1 percent. So what happened to all that headline-driven
volatility from two weeks ago?

If you look at historical patterns, this week's rebound isn't so surprising. The numbers suggest stocks will likely keep
rising for the next few months.

Catastrophic events can move stock prices dramatically: at one point during the week after Japan's devastating
earthquake and tsunami, the Dow gave up all its gains for the year. Within six trading days it had returned to where
it was before the disaster.

That may seem quick, but it's not. Brian Gendreau, strategist for the Financial Network, an advisory firm,
studied the effect on the Dow of six major disasters. In all but one case the index declined at first, but returned to its
pre-disaster level in an average of fewer than four days. In the fifth case, last year's oil spill in the Gulf of Mexico, it
didn't decline at all.

The Dow fell as much as 4.6 percent after each of the five other calamities Gendreau looked at: the 1979 nuclear
accident at Pennsylvania's Three Mile Island; the 1986 Chernobyl nuclear accident; the 6.9-magnitude earthquake
that struck Kobe, Japan, in 1995; the 2004 Indian Ocean Tsunami; and Hurricane Katrina in 2005. The longest it
took the Dow to recover was 15 days, after the Kobe earthquake. In the case of Chernobyl, the Dow recovered
in a day. In that context, last week's stock recovery took slightly longer than average.

There's another clue that the rebound is for real, in spite of the recent dips and leaps in the market. It can be found in
the 50-day moving average of the S&P 500, which measures the average value of the index over the most
recent 50 days.

Comparing an index level to its moving average shows what general direction the market is taking, without the
interference of short-term spikes and plunges. Analysts fretted when the S&P 500 fell below its 50-day moving
average on March 10. On Thursday, it climbed back above the average.

But the moving average can also signal longer-term trends. Before March 10, the S&P 500 had stayed above its 50-day
moving average for more than 100 days. That has only happened five other times since 1980, says Ryan Detrick,
strategist for Schaeffer's Investment Research. After each of those blocks ended, the index rose by an average of 6
percent in the following three months. Four out of those five times, it rose an average of 3.3 percent after just a
month.


Then there's the macroeconomic view. Barry Knapp, chief economist for Barclay's Capital, says stocks are probably
safe from a steep drop for the next six months. He expects the economy to follow the patterns of the last
three recessions.


In the last three economic downturns, the Federal Reserve started to unwind the interventions it had made to keep
markets afloat well after the economic picture started to improve. Knapp calls the six-month periods leading up to
each of those turning points in Fed policy a "sweet spot," and says the economy is in one now.

The Fed raised interest rates in May 1983, six months after the economy began to recover from the 1981-1982
recession. The Fed waited nearly three years to raise rates after the recession that lasted from July 1990 to March
1991. And in January 2004, three years after an eight-month recession, the Fed reversed what Knapp calls
its "unconventional policy" of pledging to keep interest rates low, although it didn't raise rates until June.

Knapp expects the Fed to end its purchases of Treasurys, allow its balance sheet to shrink, and eventually raise
interest rates between September and November.
In past sweet spots, the S&P 500 didn't fall more than 7 percent.
That's less than the 10 percent drop market analysts call a "correction," or a temporary downturn within a bull market.

"If you're really getting into the middle of a business cycle, even if you're getting shocks to growth, you shouldn't be
seeing a 10 percent correction," says Knapp.

Even though the impact of major disasters on the market has typically been short-lived, it's important to remember
that Japan's nuclear crisis isn't resolved yet and the long-term economic effects of the disaster are uncertain.

In a worst-case scenario, a cloud of radioactive steam could reach Tokyo, crippling the world's third-largest
economy. For the quake and its nuclear aftermath to dent global growth, there would have to be "some sort of
extended shutdown in the Japanese economy and a major shutdown in the supply chain" of weeks or months
, says
Jeffrey Cleveland, senior economist at money manager Peyton & Rygel. That possibility is small, and the market
seems to have taken that into account, Cleveland said.

From a distance, the market can seem prone to unpredictable swings. Yet even as a long list of
international threats rattle investors, stocks are still moving more or less by the numbers.

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文章时间: 2011-3-29 周二, 上午1:01    标题: 引用回复

美国股市前景堪忧


俗话说,骄兵必败。当每个人都看好股市时,市场还能有生力军加入吗?

眼下,我们正处于另一次狂躁症的中间阶段。

人们到底有多疯狂?上周,我认识的一个投资组合经理跟我谈起他刚与一个客户的对话。这位经理负责一个投资风格保守的组合,他的客户大多属于做事稳重、头脑冷静的类型----有些是老钱,有些是想法比较保守的新贵。有个客户是一家小型私企的合伙人,跟他打电话时顺便说起,他们几个合伙人正在讨论今年的奖励基金该如何投资。那位客户问他,我们在考虑今年把钱全部买入苹果公司(Apple)的股票,你觉得怎样?。

投资经理以为那人在开玩笑。客户回答道,不,我们是认真的。

当真?

客户说,有何不可呢?我的意思是,反正苹果的股票不会跌,这是板上钉钉的事。

唉,当人们失去理性时,总是会说出这种不着调的话来。

难怪首次公开募股(IPO)又在卷土重来。让公司上市的最佳时机就是当投资者争相往股市里扔钱的时候。

几天前,当每个人都在关注阿拉伯世界的局势时,一份有趣的文件摆到了我的办公桌上。这是美国银行/美林公司(Bank of America/Merrill Lynch)每个月对全世界顶尖投资经理做的一份调查报告。

美国银行调查了全球270位机构投资经理----合计的资产总额高达7730亿美元----问他们对市场有何看法。

简而言之,他们对市场的乐观程度跟20世纪90年代末以来相差无几。美国银行的报告中说:“机构投资者超配股票和大宗商品的比例创下历史新高,持有的现金部分很少,呈现出自2006年1月以来最强的风险偏好。”目前,现金占总投资资产的比例已经降至3.5%----这是一个非常危险的低位。美国银行的研究显示,当现金占比降低到这种程度时,股市通常会在随后数周内发生“调整”。

我们的老朋友对冲基金已经回到金融危机导致市场崩溃前的水平。根据美国银行的报告,对冲基金正如同2007年7月那样,把大量赌注都压在多头上,而他们上一次用如此多的借贷资金来投入股市是在2008年3月。嗯,美好的回忆……

市场充满了不确定性,但美国银行/美林公司的调查报告是较好的指标之一。当报告显示市场情绪走向极端时,往往证明是一个出色的“反向指标”,告诉你应该往截然相反的方向走。如果你在大家极度看好股市的时候卖出股票,在大家对股市极度悲观的时候买入股票,这么多年来你的收益应该很不错。毕竟,机构投资者是下大赌注的,如果他们已经满仓了股票,那谁会是下一个买家?

不只是机构投资者看好股市。美国个人投资者在过去几年一直在卖出股票,现在却突然掉转方向,开始买入。投资组合经理们会告诉你,他们的客户从年初开始又打来电话,跃跃欲试地要一展身手。美国投资公司协会(Investment Company Institute)是一个共同基金的行业组织,其报告说自2011年1月初以来,有大笔新资金进入股市。事实上,在金融危机之前很早,流入美国股票基金的资金总量就在一步步创下历史新高,只在2009年这一年暂时受挫。

市场情绪是原因之一,估值则是另一个因素。从绝大多数衡量指标来看,华尔街市场都可以说是相当贵的。根据美国财经分析商FactSet的数据,美国股市的整体股息回报率只有1.5%,而上一次股息收益率如此低的时候,是在 1997年到2001年的泡沫膨胀时期。根据耶鲁大学(Yale University)经济学教授罗伯特•希勒(Robert Shiller)跟踪的数据,美国股市的总市值是周期性调整企业利润的24倍。这个市盈率非常高,历史平均市盈率约为16。上周,我在市场中筛选高股息股票,即股价便宜而分红率高的蓝筹股,但发现符合条件的寥寥无几,每一档股票都在上涨。

顶级基金公司GMO刚刚发布最新的投资展望。报告称,从今天的市场估值水平来看,投资者获得长期投资回报的可能性相当低。事实上,该公司认为,在未来七年左右的时间里,在调整通胀因素后,押注美国股市的普通投资者只

有运气很好才能赚到钱。

所有这些指标都不是绝对准确的,而且在投资领域,没有任何决策是有80%以上把握的。上星期我跟一个聪明绝顶的对冲基金经理交谈,他非常看好股市;不过,他目前在做一些短线交易,买入价格大跌的欧洲金融股等投资品种,而即使是勇敢者(或愚蠢者)可能都还不觉得这些股票非常便宜。看来,我这个朋友在玩一场危险的游戏。

对每个注重长期投资的人来说,目前的市场情况非常值得警惕,而原因不只在于利比亚。

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