茶香股谈 :: 阅读主题 - 春江水暖:QE & 政策篇
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春江水暖:QE & 政策篇
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文章时间: 2011-5-13 周五, 上午1:17    标题: 引用回复

伯南克称美应上调债务上限
2011年05月13日

  美联储主席伯南克周四在参议院银行委员会有关金融系统的听证会上表示,如果国会不提高14.3万亿美元的债务上限,“那么将直接导致利
率上升,进而使赤字形势进一步恶化,所有贷款人的利益将受到伤害。最坏的后果是美国金融系统再次陷入混乱,这将给美国经济造成特别严
重的后果。”

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文章时间: 2011-6-08 周三, 上午3:32    标题: 引用回复

2011年06月08日 13:14 PM
伯南克暗示不会推出第三轮定量宽松


美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)发出了一个强有力的信号:尽管经济数据走软,但美联储不打算放松货币政策。他说,
美国经济“看上去正在以一种温和的速度”复苏。

伯南克周二在亚特兰大发表演讲时说:“美国经济正逐渐从自大萧条(Great Depression)以来最严重的金融危机和住宅市场崩盘中复苏,
同时还面临着其它各种阻力,从日本灾难的影响、到大宗商品市场给全球各国带来的压力。在这种背景下,货币政策不可能是一种万灵药。”

伯南克此番言论将浇灭市场此前的希望——市场曾预期,美联储可能会出台第三轮定量宽松政策(俗称QE3),作为对近来经济增长及就
业数据疲弱的回应。

上周公布的就业数据显示,5月份美国经济仅增加了5.4万个就业岗位,而按年率计算,一季度经济增长仅为1.8%。但伯南克的言论表
明,他预计美国经济将迎来一段“阶段性疲软期”,而不是更严重的复苏放缓。

他指出,“近来一些指标显示,劳动力市场失去了一些势头”,并表示,不同行业之间的复苏“不平衡,复苏速度也慢得令人沮丧”。但他
表示,“由于汽油价格有望得到一定的控制”,今年下半年,经济增长和就业状况有可能会再次出现改善。

定量宽松政策意味着,一家央行在已经将短期利率削减至零后,只能通过购买资产来压低长期利率。去年11月,美联储出台了规模达
6000亿美元的第二轮资产购买计划——该计划定于本月底到期。

伯南克表示,美联储更有可能通过延长其所持有资产的时间来应对经济低迷,而不是购入更多的资产。

“尽管美国经济正朝着正确的方向前进,但实际产出较潜能仍有很大差距;因此,我们仍需要适应性的货币政策,”他表示。“在出现一段就
业创造更为强劲的持续时期之前,我们不能认为复苏已真正确立。”

在伯南克讲话后,美国股市周二尾盘掉头下跌,10年期国债收益率也再度跌破3%。


英国《金融时报》

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文章时间: 2011-6-27 周一, 上午10:43    标题: 引用回复


Fed May Buy $300 Billion in Treasuries After QE2

Bloomberg 2011-06-27

Daniel Kruger and John Detrixhe, On Monday June 27, 2011, 7:15 am EDT

The Federal Reserve will remain the biggest buyer of Treasuries, even after the second round of quantitative
easing ends this week, as the central bank uses its $2.86 trillion balance sheet to keep interest rates low.

http://www.bloomberg.com/news/2011-06-27/fed-seen-buying-25-billion-a-month-in-treasuries-after-qe2-comes-to-end.html

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文章时间: 2011-6-28 周二, 上午7:08    标题: 引用回复


看出点后QE2路线图的猫腻

ctcld发表于 2011-6-27 16:43


后QE2的路线图是在接受QE2的教训。

1,不用大张旗鼓,因为MATURED NOTES POOL比QE2时大且深。不用新水。只要有水买债,就能使债池不干,国际债主也会跟进。
2,先通过IEA,控制能源投机,以控制通胀压力
3,制造PIGS麻烦,控制美元汇率稳定,从而也控制大宗商品价格

所以QE是一项长期国策。美元稳中带降也是项长期国策。市场你们就看着办吧。。。
至于股市何时大牛,要看宏观调控的效果和季节效益。

还是那句话,等美债的天花板捅破了,才能有稳定的投资环境,现在还是DT的天堂。

我昨晚对比了下OB的“变”和罗斯福的“百日新政”

基本上他在学,但是效率很差。他已经失去了第一买点(把精力放在医保上--蠢),现在只能背水一战。罗斯福的“百日新政”,为了刺激
经济,美元贬了50%,所以美元不会上去。3R(Recover, Relief, Reform)是百日新政的核心。我估计OB必须有类似的新政出台,否
则他就玩完了。

在百日新政出台一年之后,1934年6月28日,罗斯福在炉边谈话中向公民提问“你们的日子比去年好过吗?你们的债务负担减小了吗?你们
的银行存款安全了吗?你们的工作条件好些了没有?你们对自己的前途的信念有了更牢固的基础吗?” 这比OB的“你们有健康保险吗?你们还
害怕恐怖主义吗?你们买新的节能车吗?。。。” 要现实得多。

我期待着OB的死猫跳。而股市必然会跟着OB的死猫跳(5大浪?)。不管死猫活猫,能跳起来就是股民的好猫。

****************************************************************************


这个俺就不重复了。。。
多吉发表于2011-06-27 18:56:00

和平时期从相对自由的市场经济过渡到行政强力干预,其结果短时间内不会全部显现。而且FED远未黔驴技穷,只是需要等待一个好的时
机来实施各项计划罢了。Bloomberg今早的文章Fed May Buy $300 Billion in Treasuries After QE2 想必你也看过了。另外巨量的
BRIC surpluses也能对冲一部分QE2结束对利率的压力。所以在我看来QE3的有无是个non issue,FED无能为力的是增加就业和拉动
房市。不过历时两年多的加速复苏到了这一步,下面只能慢慢增长了。要说一两年之内会有double dip,个人认为言之过早。

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文章时间: 2011-6-28 周二, 下午9:58    标题: 引用回复


美股评论:政治主导经济的时代

目前,全球经济和金融市场都进入了少见的变局
2011-6-28


  MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出,在这样的变局当中,投资者不该再按照以前的方式去思考问题,因为今日世界,经济与市场的主导因素实际上是政治。

  以下即莱恩的评论文章全文:

  希腊的局面最终是否会崩溃?欧元是否能够平安度过眼前的危机?美国的预算赤字是否能够得到控制?

  全球的央行银行家们是否会启动另外一轮量化宽松,来推动金融市场?或者是,他们会意识到通货膨胀的威胁,将要开始加息了?

  中国是否会重新为自己的货币确定汇率,并最终开始缩小发达国家和发展中国家巨大的贸易鸿沟?

  这些或许都是投资者目前所面对的最为紧迫的问题。你如何评估这些问题,很大程度上就决定了你对当前股市是怎样的判断——股价究竟是较为合理,甚至还有低估的嫌疑,还是实际上已经严重高估,正在悬崖边缘战抖?

  不必说,将所有这些列在一起,大家就已经发现,实际上,它们与其说是经济问题,还不如说是政治问题。

  在正常情况之下,当我们研究该投资什么,以及该如何投资的时候,我们都会去仔细了解诸如企业利润、贸易情况、中期经济增长,或者是科技优势之类。不错,按照传统的智慧,市场的中期前景确实是由这些因素决定的。

  可是现在,上述这些因素,没有一个比得上那些政治问题重要。投资者必须明白这一点,他们需要学会一整套全新的原则,只有这样,才能在未来一年市场的风云变幻中把稳自己的舵。

  在过去,市场的走向主要取决于经济的走向。因此,我们必须知道经济扩张的前景如何,哪个行业可能会得到最快速的发展,以及经济增长的成果会如何在薪资和利润之间进行分配。你或许还需要知道什么科技发展得较为迅速,以及这些科技会对企业产生怎样的影响。你或许还需要知道不同的国家,或者不同的大陆的相对发展速度比较。一旦你弄明白了所有这一切,你就可以开始考虑自己该如何投资的问题了。

  可是,现在情况变化了。驾驶座上坐着的是政治。之所以会出现这样的局面,有两个主要的原因。

  首先,政府和央行现在已经成为经济的推动力。

  在大多数发达国家,赤字都相当于国内生产总值的5%到10%,银行系统或直接或间接都和政府日益盘根错节,当央行开始拥抱大规模的印钞计划,政治家们的决定对于市场当然就变得至关重要了。

  其次,我们现在正在经历一个汇市发生巨大变革的时期。

  曾几何时,欧元将十七个国家的货币混而为一,可谓是雄心勃勃。可是现在看来,它距离失败已经不远,而一旦体系崩溃,拆分发生,注定将是一片大乱。美元固然还是全球主要储备货币,但是长期而言,却是处于毫无疑问的下滑通道当中。迟早会有一种新的货币体系出现。可是,当这一天到来的时候,市场的发展变化,很大程度上依然是取决于政治家的决定。

  这可能是好事,也可能是坏事——当然,就个人而言,我觉得是坏事的可能性大过好事——不过,这并不是今天讨论的主题。关键在于,事情已经是眼下这个样子,我们就必须根据当前的局面来调整自己的投资。

  那么,在政治主导的市场上,投资者需要时刻记得的,究竟是怎样的准则呢?

  有三大要点。

  首先,与其观察盈利季节,不如重视选举走势。

  和更为正常的时期相比,企业利润方面发生的状况已经没有那么重要了。选举周期要比商业周期更加重要。比如说,在2012美国总统大选尘埃落定之前,你或许都不会看到政府预算赤字问题有什么实质性的变化,相反,估计只能不断出现各种变数,各种混乱。同样,法国赤字问题也很难有什么进展,一切都要确定萨科齐总统究竟有多大连任希望之后才能确定,尽管这个国家也完全可能成为债务危机的又一个牺牲品。

  其次,了解选民的意图。

  在政治圈子里,没有任何人会傻到去做危害自己选举或者连任前景的事情。无论在汉堡,还是在新罕布什尔,政治家们都生活在恐惧之中,生怕会有选民突然变心,把自己轰出办公室,让自己除了写回忆录之外无事可做。因此,关键并不在于银行家或者经济学家们如何呼吁,说欧元要想继续存在下去,希腊就必须进行怎样的巨大变革。关键是在于,只有一点就决定了很多事情不会发生,这一点就是,德国总理默克尔可不想和自己的工作说再见。

  最后,对各种混乱和延迟要有心理准备。

  当政府要做出某一决定,一般都很难是迅速的和简单明了的。政治家们要讨价还价,寻求折中,最后才能达成妥协。在这样的交易当中,每一方都会尽力让自己的利益最大化,这才是他们真正擅长的事情。

  总之,我们不能指望欧元危机会在短期之内以这样或者那样的方式解决。如果那样当然是好,因为变数会影响我们的投资,让银行系统处于不安之中,还将破坏未来若干年的经济增长,可是归根结底,我们必须现实一点。欧洲的领导人们会恐惧,会延迟,总想把最难搞定的皮球踢到下个月,或者明年,这就是他们一贯的风格。当然,如果中国政府抓住这个机会,让人民币变成真正自由汇率的货币,也会是件好事,但这对他们来说也是艰难的决定,而且是他们所不擅长的。

  现在,且让我们放下利润图表,不要再研究债券相对于股票,谁的价格更合理。我们真正需要知道的,是政坛未来一年的风云变幻。这就意味着更多的波动,更多的变数——至少十二个月之内,市场是少不了若干震荡了。


(子衿)

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文章时间: 2011-6-29 周三, 下午2:05    标题: 引用回复


长牛路在脚下。。

来源: gubajie

先说一下美国当前的主要问题,高失业率。怎样解决呢?目前来看制造业回归似乎是唯一的出路。从FED的一些救市方案来看,美国正在一步一步的把制造业拉回美国。第一步,QE1,QE2 美元贬值一方面用于处理有毒资产,一方面输出通胀到发展中国家,使发展中国家制造成本提高。这一步似乎已接近完成。第二步,拉升原油价格使运输成本升高。前几天宣布的动用储备油似乎是在打压油价,但个人感觉像是贼喊捉贼。油价只会更高。为什么会动用储备油,是利比亚问题?鬼才会相信。真实原因是用油需求下半年会增加,给想炒油的炒家事先敲个警钟。别胡来,下半年油价由美国政府来控制。美国需要油价升高,但不希望象2008年那样升的过快过猛。如果以上两步都能得以实现,制造业回归美国不是梦想。失业率必然下降。那么牛市才刚开始。。本南克也将会是名垂史册。。


3白兵后,明天略微回稳




提高国债上限跟QE2完全是两码事。 
来源: LoveSea


QE2是fed用其balance sheet上的cash买入市场上已有的国债(这批国债被FED买入后暂不再流通),相当于FED向市场注入
cash,增加了货币流通,所以利息会降低, 美元会贬职,通货会膨胀。

提高国债上限是美国财政部向市场增加债券发行,投资人用cash买入这些债券,而财政部拿到这些钱转身就花到市场里去了,比如给原有
的债券派息,买武器,增加穷人福利等。所以市场上的货币流量根本没有变化。反之,提高国债上限会使国债利息增加,因为国债 
supply增加了。



纯属误会 2011-4-08 周五, 上午11:13 写道:
纯属误会 写道:

Quantitative Easing包括至少两个措施:


1。 进一步开放 Fed对商业银行借贷窗口。Repo 是银行向其他企业作 overnight borrowing,利息可能比向 Fed借要高一点。这个措施的问题是银行向 Fed借钱有 stigma (i.e. negative image),所以不会经常使用,以至效果不会太大。

2。 Buying Treasury bonds in the open market。这个措施的目的是push long-term interest rate lower,从而刺激 general borrowing and economic growth. 



http://www.hutong9.net/forum.php?mod=redirect&goto=findpost&ptid=115464&pid=1389208


好久没来胡同,看到讨论QE3,上来胡乱瞎掰几句。首先我认为FED不会祭出QE3。

释疑之前,得厘清QE效应与货币增发,即对于FED来说不存在借QE印钞票的问题。

所谓QE只是ASSET SWAP。但是中国人一般都会认为是在印钞票。因为用TREASURE
NOTE交换 MBS这样的不良资产就等于是美元贬值。但是货币本身确实并没有增发。

这里有很关键的一个区别:

FED买的TNOTE只是FISCAL BUDGET决定的。也就是说并没有增发,它是预算中的。
如果真的是印钞票,应该是FISCAL BUDGET增发。

FED的用意,至少公开的用意,是用TNOTE取代MBS,这样银行有优质的现金做储
备,从而能够增加信贷以刺激经济回暖(注意,这只是FED的愿望与预期)。

外部世界的理解则是用TNOTE取代MBS,是变相的美元贬值,因为MBS不值那FACE
VALUE。而且由FED收购TNOTE压低利率也是可以理解为美元贬值。

但是我的看法是银行并不会因为MBS换成TNOTE就增加信贷。因为它的LOAN LOSS
太大。所以当前的COMMODITY价格是炒作。STOCK是人为拉高。QE在实际上会因
此压缩企业的利润,并压缩中下层的消费。所以QE不仅不会带来通胀的危险,也不
会对经济产生实际的功效,相反会反向地作用于经济。很简单的一个道理:如果
第一次QE策略可以成功恢复经济的话,还要QE2做啥?同理,QE3的推出,只能证
明前两轮的失败。O8大本会这么傻嘛?

仔细分析一下,QE2本身的投机性恐怕就是个长期的利空因素,也许用不了多久
就可以证明QE2其实是一场闹剧,或者说是政府对银行业又一次间接的BAIL OUT。

当然换个角度也可以理解QE2为一个对EMERGING MARKET SUPERPOWER的宣战书。

因为这个QE2可以从国际视野来评估:如果说QE1是直接注资解救了美国银行业,
那QE2则是针对美国国际贸易的不平衡下的药,说白了就是货币战。没有这个国
际视野就不能理解其用意。弥补国债发行缺额是手段不是目的。

美元贬值对美国是很有效的手段。就是用比烂的方法来打击金融体系原已经不够
健全的国家和竞争对手,逼对方发行同样天量的货币来抵消美元下跌,从而急剧
加重对手国家的通货膨胀。中国两年多来发生的价格普涨乱象,大家都已经看到。

但是真实的美元贬值需要两个条件:
一是银行利用低利率扩张信贷,一是政府直接的财政刺激。

QE2在目前的条件下不能使银行扩张信贷,可能会促使一些投机的扩张,但效果
只怕有限;直接的财政刺激在目前的政治气候下恐怕会很困难。所以美元的贬值
也许并不会真正实现。现在主要是心理预期。而这种心理预期并没有真正的信贷
作后盾,所以它未必能持久。

当假象的意图与实际的结果发生背离,并为对手国家意识到的时候,THE DAMAGE
IS DONE,联储战略意图已然达到,再加一个QE3也不会有其预期的SURPRISE之效。

中国应对金融危机诸项举措的本意是输出通胀减压,一轮较量下来,自己反而被
输入。大本接下来再玩QE3,是不是就太俗了?

BY THE WAY,美国强硬力压RMB升值,玩的也是围魏救赵的手法,以解美国国内
经济燃眉之急,跟其操控JPY升值如出一辙,而USD仅仅是在一个区间之内波动,
实际上均值回归,并未真正贬值。当日圆被压到极值,就需要把压力传导到另一个
经济载体以延续美国经济复苏的原动力。从这个方面去理解,中日两国抱紧美债
的用心也就很清楚了:就是要把损失减到最小。

观察美国的金融政策,不能离开美国两党政治这个舞台。轮流坐庄的弊端,就是
政客短视驱动与国家长远利益的矛盾。这个话题扯远了,不过讨论QE,不能不提。


关于FED会不会接着再搞QE3,其成员近来有过不少试探。推论见这里:
http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=201103&postID=29687


关于美国为何乐见中国通膨升息热钱流入,可以参考日本90年代初发生的事件。有关中国的分析见这里:《钱经》2011年第3期 作者:苗宇
http://blog.eastmoney.com/hb02/blog_130640361.html


QE3, Part III
http://www.hutong9.net/forum.php?mod=viewthread&tid=115576&extra=page%3D3

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文章时间: 2011-7-13 周三, 下午7:07    标题: 引用回复


FED的决策已基本透明,靠阿本的只言片语,大基金是不会跟进的,只有小散进场。

来源: edison11 于 2011-07-13 13:17:18

所以今天成交量很低,股价撑不住,尾盘回落。市场要看数据!明后天和往后几周将决定股市的方向。美国经济和企业将会再次证明自己的实力。

现在市场上的一个最大的误区就是QE,以为只有QE才能解救美国经济,其实政府干预有利有弊,从QE2以来,干预已是弊大于利。没有QE会更好,以后有空再细谈这个观点。

正是市场预期QE2于6月底结束,很多企业预计没有政府刺激后,市场将会萎缩,停滞不前。所以大企业在第二季度都开始减少生产,减少招聘,这就是第二季度的GDP大跌,ISM变负,新工作出奇的低的原因。这些都是对QE预期的结果,不是真正的市场情况的反映。因为这段时间的市场销售还是好的。这就是ADP的新增工作数据和政府的截然相反的原因。因为ADP代表的是小型企业,小企业能根据市场情况灵活调整招聘人员。ADP的数据说明了市场并没有衰退,相反是正在加速发展。

这是我转变看法,看好今后美国股市的原因之一。

再说几句,美元会走强,美股下半年会创新高。黄金会回落。这段时间的涨跌都可以抹去,因为没有量。大家赚了的就收好啦,亏了的也不要慌啦!

穆迪要调低美国国债信用等级,造成今天及盘后股市下跌。

美国国债上限能否提高,在8月2号之前,政府和国会会有剧烈的拉锯战,这将会是造成今后股市剧烈波动的因数之一。

再富的人都有周转不过来的时候,国家也一样。等美国经济好转了,国债问题就会得到缓解。美国国债的解决在于企业赢利增加,就业人数增加。可能三,五年后美国经济繁荣,美债问题会得到部分解决。

目前的关键不是earnings,是整个市场都陷入了QE的迷思中,美国人会很快重新认识QE。上个季度的大跌,ISM,GDP降低,具体的上周五的灾难性的JOB报告,以及对下半年的悲观估计,都是根源于此,近期的经济减速,90%的原因都是人为主观造成的。


新出来的就业机会非常跌,但那是个滞后指标(现在ISM好转,前面裁员多,找人少,后两个月就业大幅增加的机会就很大);欧洲的债务危机,美国的债务问题也总会过去,关键是ISM,零售这些领先指标稳定住了,股市就不可能跌到哪里去。

这个七月JOB报告是关键,更关键的是目前市场的解读是错误的。正确解读这两个JOB报告,是看清目前美国经济问题和股市走向的关键。也许七月底八月初会小幅上涨。现在期待的是八月的Job报告。

这个报告影响很大,大的基金的买卖操作一般是隔天作出的,所以是隔天反应。这两天的大跌,看似跟欧洲有关,实际上还是JOB报告特别差的影响,美国人底气没了! 其实意大利的债务占其GDP的比例并不高,他们解决问题的资源还很多,远远没有到山穷水尽的地步。市场的反应远远超过了它应有的影响力,这就是因为JOB报告的阴影在起作用。

其实美国股市不只是跟美国经济相关,更重要的是全球经济相关。欧洲和中国都很重要,欧洲或中国,或者欧中都出问题,美股要受打击的(美元美债会得益),因为大部分上市公司都在欧洲中国有很多生意。

总有一天市场会正确解读这个七月JOB报告和那个前一天公布的截然相反的ADP的JOB报告。我本来想写篇文章把我对这些问题的看法都讲清楚,可是这个论坛里,敌友各半,就不再做这些吃力不讨好的事了。

股市短期内必定大涨,少则一个星期,多则三四个礼拜。我从4月底看跌,一直到6月底反弹时对股市都非常悲观,认为必定有二次衰退。6月底和多吉辩论,他认为涨,我认为是短暂反弹。我们都各对一半,多吉是结论对了,但推理错了;我是推理对了,但结论错了。经过了这几天的观察和反思,终于清楚明白了目前的局势。具体就不解释了。如果多吉在,可以谈一下,因为现在的观点的转变跟上次和他的讨论有联系。现在市场上大多数人不同意我的观点,但是他们的观点正在转变,转变的时间长度就是我说的几个礼拜。

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回答: 老大选那个方向? 由 edison11 于 2011-06-27 18:29:00
这个俺就不重复了。。。来源: 多吉 于 2011-06-27 18:56:00

不过以后肯定是要走安全通畅的单行道了。。。

刚刚看到e老大下面对于政府介入的市场分析,我觉得很有意思。和平时期从相对自由的市场经济过渡到行政强力干预,其结果短时间内不会全部显现。而且FED远未黔驴技穷,只是需要等待一个好的时机来实施各项计划罢了。Bloomberg今早的文章Fed May Buy $300 Billion in Treasuries After QE2 想必你也看过了。另外巨量的BRIC surpluses也能对冲一部分QE2结束对利率的压力。所以在我看来QE3的有无是个non issue,FED无能为力的是增加就业和拉动房市。不过历时两年多的加速复苏到了这一步,下面只能慢慢增长了。要说一两年之内会有double dip,个人认为言之过早。

QE3的难题还是留给obama吧。现在的关键是美股各大指数均已筑垒。。。

老大选那个方向?
http://bbs.wenxuecity.com/finance/2510713.html

送给多空双方的警语&彩图 [chart_chart]
http://bbs.wenxuecity.com/finance/2510708.html

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文章时间: 2011-8-16 周二, 上午1:51    标题: 引用回复


不崇敬沃克尔很难

封清: 中国经济信息 2011年 第1期


    这些让美国人如鲠在喉的外债,使得真正的复苏还需要至少10年时间。  


  2008年至2011年,已有3年;08年金融危机已过去两年多。

  2008年10月,在某一公开场合前美联储主席、现奥巴马顾问保罗?沃克尔(Paul Volcker)曾说:“我生平经历过许多危机,但从未见过类似这次的情况,此次危机是个特例,我认为我们无法逃过对实体经济的破坏。”

  2010年12月,保罗?沃克尔又一次的指出:“目前美国的经济运行中投资太少,外债太多。这些让美国人如鲠在喉的外债,使得真正的复苏还需要至少10年时间。”

  2010年12月22日,美国如期公布了三季度GDP。数据显示,三季度美国核心个人消费支出季率为0.5%,低于之前市场预期的0.8%,创出1959年推出季度报告以来新低。公布的GDP数值虽由2.5%上升至2.6%,但还远低于之前的市场预期增长2.8%。就在美国公布的GDP的前一天,美国之音中文网发表题为《全球经济复苏缓慢》的文章。

  如果说,保罗?沃克尔是较为长远的预测出美国经济走势;那么,目前美国多数经济学家指出,短期内美国经济难见起色。

  “这是为了国家的长期利益”

  时势造英雄。保罗?沃克尔就是美国上个世纪70年代危局中诞生的英雄。在崇拜英雄的美利坚共和国,现年83岁的保罗?沃克尔被请为奥巴马政府的经济复苏顾问委员会主席,这本身就足以佐证沃克尔是一个传奇的人物。

  “不崇敬沃克尔很难。他这样的人在当今美国实在罕见,他是个永远将公共利益置于首位的公仆,对他而言私有产业的盈利永远是次要的。”曾在1980年任职总统计划委员会的巴菲尔德表示。

  在30年前,沃克尔几乎是美国人民的“公敌”,是全美最不受欢迎的公众人物。

  上世纪60年代末到70年代初,由于越南战争和石油危机,美国财政赤字大幅攀升,与此同时美国实行了极其宽松的货币政策。而美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的布雷顿森林体系面临着日益严重的“特里芬难题”,1971年尼克松政府宣布美元与黄金完全脱钩,布雷顿森林体系崩溃,美元随即大幅贬值。宽松的货币政策、高企的石油价格和不断扩大的财政赤字,使得美国在70年代遭遇了严重的通货膨胀,消费物价指数持续高于10%。

  1979年,沃克尔担任美联储主席之时,美国通货膨胀水平高达14.8%。沃克尔认为需要通过强有力的政策来应对通胀问题。但是,摆在沃克尔面对的现实挑战是,当时联邦基金利率已经高达10.5%,市场预期沃克尔可能由于缺乏政策工具而无法战胜通货膨胀。沃克尔顶住极大压力出乎意料地提高了联邦基金利率至1981年6月的20.5%。这一“猛政”,直接将美国送入大萧条之后最痛楚的经济衰退时期,失业率一度达11%,失业的工人们曾经用成堆的废料将沃克尔的办公室围堵起来,而民主党的卡特政府很大程度上也因此下台。

  当时,在国会的听证会上,几乎所有人都指责沃克尔的高利率政策。伊利诺伊州的共和党议员FrankAnnunzio甚至喊破了嗓子:“你的行动是方向性错误的。它一定是错误的,没有人认为你是对的。”

  而正叼着雪茄喷云吐雾的沃克尔并未做过多辩解,只简单说“这是为了国家的长期利益”。

  事实证明他选择的财政政策是对的。三年后通胀被抑制,到1983年,美国的通货膨胀率降到了3.2%,并在此后一直保持在较低的水平。更为重要的是,即使在1982年经济出现衰退期间,美联储也坚持实行高利率政策,这种在面临通货膨胀威胁时大力加息、在通货膨胀比较温和时才下调利率的做法为美联储赢得了声望。而在他离任后,美国经济长达25年的繁荣似乎也说明了他的政策的确是着眼美国的“长期利益”。

  沃克尔法则(The Volcker Rule)
  http://en.wikipedia.org/wiki/Volcker_Rule

  2010年6月底,美联储前主席保罗?沃克尔所提出的关于美国金融监管体系的改革主张,获得美国参议院的通过。但沃克尔对最终版本的“沃克尔规则”感到失望,被通过的“允许银行在此类基金中进行不超过资本总额3%的投资活动”这一款条,他认为是民主党议员为了赢得共和党的支持而作出了妥协。
 
  “沃克尔规则”包括三个方面的主要内容:一是禁止商业银行(或其他吸收存款的金融机构,如银行控股公司)从事高风险的自营交易,将商业银行业务和其他业务分隔开来;二是反对商业银行拥有对冲基金和私人股权基金,限制衍生品交易;三是对金融机构的规模施以严格限制。另外,防范内部信息、防范道德风险和加强监管合作等也是沃克尔规则的重要内容。

  2009年6月,美国政府出台了金融监管方案,主要集中在五个方面:强化金融机构(尤其是具有系统重要性的大型金融机构)监管、建立对金融市场的全方位监管、保护消费者和投资者利益、赋予政府权力以掌握必要的监管工具以及加强国际监管合作等。奥巴马总统在新方案出台之后,就敦促美国国会尽快通过该方案,以恢复市场对美国金融体系的信心,避免金融危机再次发生。

  但是业内人士认为,在奥巴马政府的监管体系改革方案中,美国金融分业监管体系与其混业经营的市场模式相互背离的制度性错配并没有得到足够的重视,更是缺乏相应的改革举措。沃克尔在次贷危机爆发初期的2007年就已经指出这个问题的严重性。2007年10月,他在德国的一次研讨会上发表《重新思考全球金融体系的美好未来》演讲中就指出,金融机构的混业经营和分业监管的错配是金融危机爆发的一个重大根源。Kansas联储主席Hoeing也认为,在新一轮的金融危机中,混业经营和分业监管的背离是危机爆发和升级的一个制度因素,分业监管和机构主导的监管模式在次贷危机的蔓延与恶化中暴露出了局部性风险监管无法覆盖系统性风险的巨大缺陷。

  但华尔街不这么认为,针对“沃克尔法则”,他们嘲笑制定者沃克尔太幼稚、太过迂腐。诺贝尔经济学奖获得者、《纽约时报》专栏作家保罗?克鲁格曼发表文章抨击沃克尔关于拆分大型金融机构的主张。克鲁格曼指出,将大型金融机构拆分对于缓解金融危机的冲击可能达不到预期的效果,金融危机完全有可能通过小型银行的大范围破产对经济造成巨大的冲击。实际上,大萧条就是鲜活的例子,当时大部分破产的银行都是中小银行,以致于美联储认为其破产不会产生实质性冲击。但是,现实证明美联储是错误的,大范围的中小银行破产浪潮彻底地破坏了金融体系的基本职能,颠覆了经济成长的轨迹。

  沃克尔解释道,限制大型金融机构的规模可以避免金融机构产生系统性冲击,可以防范类似危机的产生,同时也可以避免金融监管机构进行救援时付出的巨大成本。但是,克鲁格曼认为沃克尔的这一目的可能无法实现,在危机爆发之后重要的是流动性和市场信心;美国金融体系的脆弱性在于影子银行体系的膨胀和金融监管体系的落后,而不是金融机构的大小。

  在没有结论时,争论仍会继续。实际上,“沃克尔规则”即使颁布,但真正实施还有待时日。“根据这项法案,限制银行投资自有基金的法令可能在法令通过后的15个月至2年内生效。银行需要在2年时间内执行,之后可3次申请为期1年的延期。他们还可为“非流动性”基金再申请5年的延期,如私募股权基金和房地产基金。这使得银行可以到2022年才彻底执行这项所谓的沃克尔法则。”华盛顿保罗—黑斯廷斯公司的律师劳伦斯•凯普兰称。

  相信历史是最正确的,但不知历史是否会重演。或许就在几年后,“沃克尔法则”将会再次被市场验证。

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文章时间: 2011-9-29 周四, 下午7:28    标题: 引用回复


A cent about Fed last week announcement

来源: 6Times 于 2011-09-29 16:13:02 本文已被阅读:8次


Fed is trying to attack economy by engaging swapping operation, which buy long term and sell short term bond, literally, it services two goals:

1. stimulate refinances and housing activities.

2. lower corporation borrowing costs.

Let's exam each of them, Fed's action will help banks' profits from refinance and help people who already have a job and LTV above 75% to refinance, for those who can't afford, no matter how low the interest rate, doesn't real help at all. However, Banks will happily to dump their excess house inventories to those who have extra cashes to spend and to those who like to bottom fishing, Fed's bait is very good one. The subprime mortgage crisis seems to be a distance memory, but it is far from over, the specter is still haunting the land of America, this time is Alt-A loan, which is equivalent to subprime loan. Look back old data, Alt-A loan has 3-5 year reset period, this year it reaches its climax, the foreclosures and short sales are pouring into banks, won't be surprised that Q1, Q2 had no single ripple effect in economy except stock market, also, I won't be surprised to see that the rate of banks bankrupts reach the highest level this year or next year.

Big Corporations sit on truckload of cashes figuring out how to spend instead of borrowing, Maybe, local governments need such favor to avoid cascading catastrophic events declared by Meredith Whitney a year ago. So What's else the Fed want to achieve? Let's look into history

In February 1961, Fed took same operation after Kennedy swore to office, economy was in recession, the redemption of gold at alarming rate, in order to stop such outflow of gold, Fed acted to keep US dollars in United States by jacking up short rate, at same time, lowing the long term rate. So what about today? America still had sizable account deficit from last quarter, in closer look, the service and investment sections are positive, it tells that money is flowing into United States, look around, financial situation in Europe is in disarray, America still is the safest country to invest. So, what in earth the Fed up to by pumping up short term bond rate? Fed is trying to set up a breeding ground to drive more dollars into US, How? Either by war or by some other means. Greece is the most talked about event currently, people think that Greece default is inevitable, it may or may not, depends on How Greece complies to ECB and IMF requests. Austerity measure can only go certain steps far, bloods can't be sucked all out to live, but arms and legs can be cut to survive, the center piece of Greece negotiation is $50 billion privatization, once Greece agrees, government loses its independent, bankers purpose served, Greece problem goes away, however, the other drama will follow, may be Spain or Italy will be next to Greece or other world events that can drive capital into States.

That's tells me stock market will go down much lower from current level in order for inflows and institutions to cumulate cheaper chips for next leg up, but my guts tell me stock market will break up from current range bound before it breaks down, the reasons are, next month is earning season, corporations other than banks' earnings should be met, because spending is not slow down, ECB will release next tranche once cuts are made, even privatization deals aren't finalized, Greece still has a few months to negotiate until its situation escalates next year, which it has close to $80 and $100 billion shortfall with and without ECB infusion, besides the air fills with fear, shorts are piling up, contrarily, it may not go down until shorts are squeezed. Right or wrong, time will tell.


• 就是refinance 4000亿美金,挣10%也不过400亿而已,救经济远远不耶 ~~~~~~~~~lol -exds- (0 bytes) (0 reads) 9/29/11 16:42:07

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文章时间: 2011-10-11 周二, 上午10:40    标题: 引用回复


US politicians bought by big banks

Moody's says risk of new U.S. downturn remains 40%




美国会发生一场“革命”吗?

不會。因為美國沒有貴族化。階級間的流動沒有封死。而且最重要的是民主自由仍然保証著散熱作用和對國家大方向的最終糾正。現在一切的社會不滿和疑慮動作都仍然在民主自由的框架裏咝小




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文章时间: 2011-11-01 周二, 下午10:38    标题: 引用回复


郎咸平:2012前夜之最后布局 暴涨暴跌刚刚开始

国际财经时报 2011-11-01


2012世界末日的预言众人皆知。

然而纵观全球政经局势,2012年确实是历史上一个重要的转折年份。

这一年将是美国总统大选之年、党中央政治局换届之年、也是俄罗斯普京重回总统之位之年,这一系列政治事件直接影响了全球和中国的财经走势。

奥巴马选择在大选开始之时击毙本拉登,埃及、利比亚相继沦陷,更是利用美债、欧债风波挑起全球金融动荡。

全球经济正在为2012年的奥巴马选战做最后布局,暴涨暴跌刚刚开始,接下来的每一步都必须小心。

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文章时间: 2011-12-01 周四, 下午1:47    标题: 引用回复


FED和其它央行交换货币究竟是为啥原因? 俺八月的时候就间接提起过: IRS

来源: duye 于 2011-12-01 10:14:11 本文已被阅读:121次


八月时候, 大笨说不加利息那回,也是大涨, 当时他老兄身在如此要位的人还会这样拍胸脯,实在令我不解,想了半天, 就得出了如下的思考结论. 见当时的贴.

http://bbs.wenxuecity.com/finance/2556460.html

而现在, 换钱,用以把 SWAP 打下来(找昨天今天的牛屎,会有提到的), OK, connect the dots and pieces, 这不都串起来了?

看看最近的 Libor......

所以, 我认为, 问题的关键, 由于欧洲债务的原因, 导致了利息差越来越大, 大到了许多做SWAP flaot那一头的银行吃不消了, 再下去就要暴仓, 因此, 不得已, 各大央行做了这个非传统也不常见的动作.

至于提供流通性,提振经济, 那是表面的,或者说是此次行动的"副产品",是牌的明的一面.

真正的原因, 就是非常非常严重性的问题, IRS, Interest Rate SWAP.

注意啊, 有喜欢BASH的同学请在张嘴之前认真看清楚我的话, 我是说八月提起过"为啥原因",但是没说过是FED要和央行换钱,我可没那本事去欲厕将来.

最后,高呼口号: 牛军必胜,熊军必胜, 猪军必败!!!

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文章时间: 2011-12-01 周四, 下午1:54    标题: 引用回复


Dollar Libor Market Hints 66x Leveraged Credit Agricole Was Bank X

http://www.zerohedge.com/news/dollar-libor-market-hints-credit-agricole-was-bank-x


Zero Hedge — Following yesterday's shove-liquidity-down-your-throat-of-last-resort action by the Fed et al. 3M USD Libor fell, admittedly marginally, for the first time since July 25th. The 0.1bps compression was practically insignificant as only 4 of the 18 member banks actually reduced their bids - Citi, Rabobank, RBC, and UBS but we are sure headlines will crow of the impact the coordinated central bank action has had already.

What is most concerning when we look at the individual Libors of each member is one bank stands out over the last few weeks. Given that we know the dollar funding market is highly stressed (USD-cross currency basis swaps), this appears to be the only efficient way to understand which bank might be under the most stress.

Given Credit Agricole's notably weak Tangible Common Equity Ratio and the fact that its Libor was such an outlier recently, it is hard not to suspect the global stick-save was instigated because this $1.59tn asset-heavy bank was on the verge of failure. ~

Credit Agricole's borrowing rate has been an outlier for the last few weeks suggesting, given the dollar funding stresses we know exist, a far greater desire to borrow USD than the rest of the motley Libor crew. ~

And given Credit Agricole's 2nd worst position on Bloomberg's Tangible Common Equity Ratio screen (behind Landesbank Berlin no less), it is hardly surprising that the giant French bank is suffering. At 66x leverage, it is perhaps no wonder the massive French bank was willing to pay up to 13bps more for 3M USD than the average Libor in early November, and still 7bps more (around a 15% premium).

As an aside, the whining out of Deutsche Bank this morning (to be discussed shortly) that "using the swap lines is not stigmata" is perhaps understandable considering their position in the "weakest TCE Ratio" screen is third worst, just behind CA.



~ Charts: Bloomberg

http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=US0003M:IND

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文章时间: 2011-12-05 周一, 下午2:26    标题: 引用回复


转载2009年2月旧帖,感慨一下。



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从UCLA听经济学家讨论会回来, 有点吓到
http://bbs.wenxuecity.com/inv-economy/145970.html
http://www.hutong9.net/forum.php?mod=viewthread&tid=37176

朋友把我抓去听UCLA经济学家讨论会, 有World bank, 德意志银行, IMF一堆人. 听下来的结果

欧洲, 马上就要经济风暴 (epic financial storm >>>> 1990年代
亚洲). 下半年东欧全面破产, EU小国基本上也要破产. 德国可能还
好, 英国基本上破产. 意大利, 西班牙可能退出EURO ZONE

亚洲, 日本会继续lost decade, 基本上是lost two to three decades at least

中国, very very serious recession, 但是中国lucky, 这个
recession是garden variety recession with garden
variety solution, 不过不可能一年结束. 中国会是这次最轻的,
因为有balanced budget, 17% debt ratio, 1.9T存款

美国. 一个字, 惨

美国的惨是因为同时有四个不同的crisis, with regular scheduled
crisis for the next thirty years (social security, med care)美
国的obligation 是 50 to 60T, 但是美国完全没有钱, 这些是国内
obligation. 美国的obligation要fund的话, 要70%的联邦税, 还
不算州的obligation, 基本上是破产了, 唯一的办法就是大幅下调
living standard, increase tax.

下半年会blood all over the street

听完后有的被shell shock的感觉


--------------------------------

garden variety 就是说这是一个普通的recession, (花园里的植物
基本上都是很普通的, 所以叫garden variety) 所谓的oversupply
recession, 这个历史上基本上发生过几百次了,有很多办法 (比如造
铁路, 扩军, etc)解决. Italy, Spain现在需要deficit spending, 但是
因为他们不能自己印euro, 所以不能象美国这样无限制的deficit
spending,

globally coordinated inflation will be the only choice left.

这个我还在会后问过, 每个人的答案都不太一样, 不过有一个是一样
的, internalobligation 是不可能inflate掉的.比如说医生现在看病
要15块, inflate十倍的话, 看病就要150块了, 美国的问题是internal
obligation, 最好的是stagflation (inflation without wage
increase), 但是这个本身就是一个disaster,所以美国的问题是很难.
我听他们讲法基本上是没有什么办法, 除非美国的生活标准大幅下降.

这个obligation国会是可以改变的,不过越早改成本越低,小Bush 8年什么事都没做,
都花钱在打仗上,还增加了medicare支出,搞了个新的prescription drug plan。

解决办法之一就是推迟法定退休年龄,推迟medicare开始年龄,同时降低发钱,这样估
计能节省很多钱。

会上认为中国会还好就是觉得中国可以用扩展军备来fight recession,
1920,30年代日本就是靠这个办法, 但是军备一多, 就会有人想去用,
中国自己可能也知道, 所以完全没有这方面的消息.

西班牙和意大利看来很危险啊。本来就没怎么富。不过西班牙的农业还是蛮发达的,应
该饿不死。

瑞士应该没什么大问题吧?法国靠奢侈品过日子的,恐怕也有点危险。

Switzerland的问题很大, 具体我没有记得, 但是好象东欧的大部分房子都是瑞士贷的
西班牙好象也是很搞了一把real estate. 尤其是coastal农产地都比开发了. 法国没
有人讲, 我想法国的
工业很发达, 说不定还好 (波音737的发动机就是法国造的)

法国的支柱经济是4驾马车。   

1实验室。法国的科技是欧洲最先进的,研发实力比德国还要强许多。法国也是欧洲专
利许可证出口价值最多的。可以说德国经济是典型的精密制造经济,而法国经济基本上
是实验室经济。随便一个10来万人的城市,就有一大堆的实验室。很多产品法国人自
己不怎么生产,基本上都是在卖专利。   

2核工业:法国是世界核电密度最高的国家;一个四川省这么大的地方有近58个核电站
。还有除美国以外的核动力康空母舰。一个小小的法国和大它25倍于的美国并列为最
发达的核国家。    

3高级交通工具。德国生产汽车,法国生产飞机。欧洲最好的客机,战斗机,核潜艇,
最好的高速铁路,卫星和火箭都是法国人开发出来的。整个西欧航空局,基本上就是法
国宇航局。所有的西欧的航空发射都是法国人包办的。  中国的高速铁路里面也有法
国的影子。当然,台湾的战斗机也有。   

4奢侈品。法国奢侈品的名气是最大的,名酒,时装,珠宝,香水...然而在经济总量中
的比例远不如前三者。与其说法国把奢侈品作为支柱产业,不如说这是一种文化输出。

哈, 我对欧洲没有那么了解. 会上也是主讲东欧.
法国其实是很厉害, 法国工程师都很拽, 可能因为社会地位高的关系, 脾气丑, 但是其实内心很好, 技术过硬
LV名气大, 大家都以为法国就是LV了, 其实737一个size的飞机大部分都是用法国发动
机的.
北欧可以打鱼挖油, 应该不错吧. 意大利其实工业也不错, 我在意大利住过, 我觉得
意大利的家庭
很厉害, 应该不会有什么大的问题. 英国会很惨, 瑞士也是, 说不定又要移民巴西了。
英国金融占的比重比较大,所以影响大。。。

法国人其实还算正直善良的,尤其是越有本事的越好。而且聪明人很多。

我07年底去意大利逛了圈,就觉得罗马还算漂亮。北欧的海鲜还是很好吃的,主要的四
国估计也没什么问题,就冰岛岌岌可危的样子。

意大利,西班牙,希腊的物价一直都算很低的,所以我无法想象如果他们都recession的
话,那会到什么程度。

意大利的家庭很厉害?不知识怎么回事,可否讲讲?

只是我自己的感觉, 我在意大利Rome, Florence, Sicily 附近都住过, 除了Rome, 大
家好象都是四代住一起,
一个很大的townhouse, 这个的好处是年轻的人没有房子压力, 年老人没有要人照顾的
压力. 基本上其他国家最大的开
销 (房子, home care)其实都隐形的在意大利没有了. 另外家里都有一块小地种菜,
Sicily那里靠海, 一顿饭大概有一大半
是祖父自己钓来的, 很多的蔬菜都是自己种. 经济垮的话, 我觉的impact会很小.

最可能的结果就是西方国家大通胀,变魏玛共和国,变津巴布韦。象老蒋垮台
前那样发行金元卷,靠通胀来逃避债务。辛苦几十年,一夜回到解放前。

总结一下就是投机倒把的都要倒霉了。其实也没什么大不了的,就是最近基于半导体技
术的产业革命差不多结束了,大家都得回去过平淡的日子,该干吗干吗。
一个社会不能总是革命不是?无论是暴力革命,文化革命还是技术革命都一样。

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文章时间: 2012-1-13 周五, 上午10:48    标题: 引用回复


QE3 好消息


Fed to Weigh Further Easing Amid Doubts About Recovery CNBC,January 13, 2012 | 06:57 AM EST


Federal Reserve officials are seriously considering giving the US economy—and especially the housing market—an added jolt with more quantitative easing.

Fed officials are likely to discuss such a move at their Jan. 24-25 meeting, when the central bank will issue its first quarterly forecast on interest rates under the new communication policy.

Two of the new voting members this year on the Federal Open Market Committee ,which sets interest-rate policy, have recently suggested they would support more assets purchases.

San Francisco Fed President John Williams said that sustained high levels of unemployment, as forecast by many Fed members, "does make an argument that we should have more stimulus."

Another new voter, Cleveland Fed President Sandra Pianalto, said in a recent speech that economic models indicate the Fed "should be even more accommodative than it is today."

They join other members, including New York Fed President Bill Dudley and several Fed governors, who have openly suggested they would support more QE .

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