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拿显微镜去看MM脸的WS大熊
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pipa




年龄:29
十二宫图:狮子宫
加入时间: 2006/04/17
文章: 19

股金: 26
离线

文章时间: 2008-5-25 周日, 上午10:56    标题: 拿显微镜去看MM脸的WS大熊 引用回复

这次大势跌到那里, 说清楚需要很多方方面面的金融领域的知识. 这对很多人是很陌生的, 我试着说清楚, 但理解不理解还是靠你自己. 因为牵涉很多, 很短的篇幅显然不可能说的条理很清楚术语很准确. 我先从两个值得玩味的人物说起. 因是戏说, 所以放小放牛不错. 也是回忆起3年前这里的欢声笑语, 有感而写.

人物1: David Einhorn (眼下WS中profile最high的大熊, 最喜欢做的是拿显微镜去看MM的光彩照人的漂亮的face)

他现在的目标LEH(里曼). 可能也在空MCO(就是在空老巴).

这个人本来来是价值投资者. 最喜欢的是detail research. 不知道什么原因突然喜欢上了做空, 沾染上了钻牛角尖的痞好. 他研究公司就象有点象IT公司中的TEST. 先做个hypothesis, 假定可能有个问题, 然后predicate. 把黑客技术用在追逐猎物上. 调查公司内部很细微的东西, 一层一层的用黑克的技术深入公司内部. 把一点放的很大.

这个人非常的偏执. 被他"津津乐道的经典"故事比如, 从2002年开始扑上去猛咬ALD. 大家可以看看ALD的图形. 在他空的时候大概30不到. 就是到这次次贷危机来的时候, 现在在20左右. 6年了, 他天天如祥林嫂一样利用一切机会BASH ALD. 现在虽然跌了10来元, 别以为他赚钱了, ALD每年分2块多的红利. 实际上这人肯定还在赔钱. 这件事情充分反应了这人的痴心, 为了一点信念, 绝对坚持到底. 年年空, 年年亏, 还在空. 更有意思的是, 就在不久前, 他还专门写了本书, 津津有味的叙述他和ALD6年来的艰苦斗争. 有心的人可以去看看.

我觉得这个人的方法是, 最喜欢做的是拿显微镜去看MM的光彩照人的漂亮的face. 显微镜下, 多珠光玉软的skin(肌肤), 都成了多空多山高低不平的epidermis(生物学意义上的表皮).

这次他就研究起来LEH的CFO这MM. 3个月来, 一直和那那MM来往不断, 甚至直接闯入那MM的办公室, 拿出很细微的东西和那MM对质.

他的理论其实并不陌生了. 就是金融公司放大太多(持有的assert是本身book的倍数). 比如GS现在是30多倍. 但是ROA(return on assert)只有1%不到. 低回报的高放大的来运转的. 比如LEH几个月前是20多倍(现在已经降到了15倍左右), 回报率更是比GS还低. 这么大的放大, 背后的融资(就是借来的钱)一定非常的大. 典型例子是, 3月被杀的BSC. 就是因他手头的次贷产品, 突然被mco, s&p降级. 然后被一直追求他的jp(磨根), 挤兑走很多客户(这些客户你可以理解成正卷公司的客户, 比如你在etrade开的你就是etrade的客户, 当你听说etrade要倒闭的时候, 你本能的肯定是把你的帐户转走, 转的多了, etrade可能就没cash, 而且再去借钱很难, 只能倒掉. 当然bsc的客户都不是你我这样的小散, 而是比较大的客户, 比如各种hedge fund, 什么的) 从而一夜之间, 就损失了9X%的book, 落到jp只愿意出2元的境地.

他假设LEH公司的level 3资产(简单不准确的说, level3资产就是流动性很低的资产, 给个例子leh在印度买的经营很差要倒的电厂, leh买来, 是要改善经营, 包装好, 等市场好, 再卖出去)在经济不好的时候, 会大幅度失去market value. 但是, 因这些流通很差(就是不怎么交易)的资产, LEH用的是managered financial model, 也就是在没交易的以后, 一直不报assert损失.

长话短说, 先说说有意思的David和LM MM的眉来眼去. 大背景是去年次贷爆发. 到08年3月, BSC被长期的追求者JP挤兑. 那一天. JP开盘3,4元. LEH也一下跌半, 因BSC是NO5大的正卷公司, LEH是NO4. 曾经让我在23买到了LEH. 收盘在近30. 然而一两天后, LEH报出ER, 不用说是BEAT(为什么这些公司这么容易BEAT,你自己可以想想,他20多倍的放大, 自称分LEVEL1, LEVEL2, LEVEL3, 做起帐来还不是小菜), 股票价格直奔40, 50. 和和. 在下也是喜出望外. 正高兴. 不想伤害了背后的大空头David. 马上在舆论上说, LEH还有很多坏帐没write down. 当然, 这中评论没啥大用. 但是我说了这小子是黑克研究方法, 过了一天, 就拿出LEH在日本分部的在谈一笔具体200M的生意的时候, 对面是两个日本的骗子, 图文并茂, 有声有色. 不容LEH的CFO MM反驳. 于是LEH大掉. 不过LEHMM也不是好惹. 把那事情很快澄清. 过了一周, 又发布了消息说, LEH筹集到了6B的MONEY(这点我要强调一下, 这个空头杀正卷公司, 杀的死就杀死, 杀不死找证据说你资产贬值, 然后发生如小散一样的margin call, 需要补资产. 注意空头的TIMING总是很好的, 总是在最难raise money的时候, 发难. 那么公司一下就要发生很严重的dilute. 典型例子就是过去我也炒过的DRL, 最后在底部是发生了20倍的dilute. 那么SHRE HOLDER肯定是损失惨重, 而空头高高兴兴的在你RAISE MONEY时候, COVER退场).

6B的消息一出. LEH又大涨. 我这里要说说LEH这MM的特点. 就是一个嘴巴很厉害的刚烈女孩. 继承了LEH一向的对于别人攻击, 勇猛的FIGHT到底, 发动一切力量反击的, 绝不屈服的传统(这传统过去发生了几次). 这让我想到了论坛上的有的MM. 但是: 女孩面对男孩最大的是不该什么都说, 说多了不好.

那个David直接闯入MM的办公室, 拿出只有黑克才能搞的材料. 证明MM在CC上讲的一件小事情是完全相反的. 其实David很聪明, 因为如GS/LEH的公司, GS本身持有30多倍放大的资产. 里边是五花八门. 这些资产分布应该是个高度的秘密. 因为对于LEVEL 1的资产(如股票, BOND等), 那VALUE很客观. LEVEL 3的资产, 是个很主观的东西, 若不保密, 那些空头一煽动, 30多倍的放大, 意味着GS资产有3%的向下波动就被彻底WIPE OUT!!!!!! 而David和MM辩来辩去, 嗅觉灵敏的会搞到点新线索, 从而顺着继续摸下去.

果真David又找到了一些弹药. 而同时LEH的MM发表声明: LEH的放大已经大幅度降低到15左右, LEH的主要的业务在3,4月表现强劲! 够狠的, 绝对都是振奋人心的强烈反击.

本周末LEH的CEO吸取BSC倒闭前的CEO周末还在打GOLF的教训, 已经奔中东去了.

David当然还是经常电话骚扰, 又跑办公室的, 如苍影一样, 紧追不舍. (请注意, 我上面似乎把David描述的很负面, 其实只是感情色彩, David能搞那么深入的研究, 已经成了WS的新熊派的代表, 那可以说被后的小熊跟随的无数. 大家可以看看LEH的空率, 那是节节上升. 更看看上周五的LEH的OPTION. 似乎市场人为长周末LEH就要发生BSC倒闭前的事情, 你看30等很低STRIKE的PUT量都是天量. 他们似乎认定了, 一开盘没准LEH就在30以下. 哈哈.

5月, LEH MM干脆发了声明:

23-May-08 05:53 ET In Play A shorter slams Lehman - WSJ (38.50 ) : The Wall Street Journal reports David Einhorn, manager of hedge fund Greenlight Capital, on Wednesday gave a critique of Lehman's (LEH) earnings in a speech to a room packed with high-profile investors. Lehman's shares fell 2.7% Thursday as word of Mr. Einhorn's speech spread around Wall Street. Mr. Einhorn, who is well respected for his detailed research, is short Lehman's stock. In his comments, Mr. Einhorn squared off in particular against Erin Callan, Lehman's CFO and the executive who has led the public charge against the firm's critics. Mr. Einhorn met with Ms. Callan last week to discuss his research. In a statement, a Lehman spokeswoman said: "We will not continue to refute Mr. Einhorn's allegations and accusations. Mr. Einhorn cherry-picks certain specific items from our quarterly filing and takes them out of context and distorts them to relay a false impression of the firm's financial condition which suits him because of his short position in our stock. He also makes allegations that have no basis in fact with the same hope of achieving personal gain." In attacking Lehman, Mr. Einhorn took issue with large, unrealized gains the firm booked in the first quarter from marking up equity positions that don't trade in public markets. Like other brokers, Lehman has large amounts of illiquid assets that it values using management-driven financial models.

5/12 Lehman Brothers CFO says Level 3 assets will be 'flattish' at end of Q2 - Bloomberg (44.05 +0.51) -Update : Bloomberg reports CFO sees "dramatic" slowdown in pace of writedowns.

要注意的是, 大熊们搞来了另一个WS的命运坎坷的怪人(本来我本篇是要给这两个怪人写列传, 现在看来要省省了没时间) 将LEH/GS/MS严重降级. (详细内容, 参阅本文最后)

Current Prior Current Prior Current Prior Current Prior
Goldman Sachs Sell Neutral$151 $203 $13.96 $14.39 $20.50 $20.58
Lehman Brothers Sell Neutral $35 $38 $2.07 $2.36 $3.50 $3.48
Merrill Lynch Sell Neutral $39 $49 -$0.11 $1.37 $3.44 $3.68
Morgan Stanley Neutral Neutral $41 $53 $4.77 $5.98 $5.24 $6.30

我大概提一下这个命运坎坷但也特偏执的怪人, Richard Bove. 现在已近花甲, 还在一个不起眼的小公司混. 早年在MS混, 比如86年就开始预报要经济很大的金融风险. 不受领导喜欢(那时候股市场是高歌猛进), 被扫地出门. 后来87年10月证明了他的英明. 但还是不招人喜欢. 只能委身小公司混口饭吃. 他的研究宏观的能力深入且有洞见.

让人再度惊奇的是, 最近两年, 他预测了金融公司的问题, 预测了次贷. 在2002年的一篇金融公司问题的文章我也读过觉得十分的客观高明. WS对他的宏观预测和分析也比较尊重.

当然, 可怜人自有可恨处. 该人预测具体公司, 那简直是反向指标. 他总是在最高点升级, 在最地点降级. 他对公司就是到他的目标就沿原来的方向再加(减)几元.

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说的太远太散, 我想快点收尾:

David/Richard 值得尊重的都是, 自己有独立的研究精神, 都是有偏执行的行为. Richard一生坎坷看来是定论了.

David我甚至都有点为他担心. 他这种干法纯粹是赌口气已经超出了他职业的赚钱目标. 损人也不一定利己的狂人虽然现在风光, 下场一定很悲惨.

他本身看问题不求综合全面只抓一点, 比如你盯LEH, 你早干吗? 你该盯BSC才对. 还有, 他身为一个前两个月倒闭的MORTGAGE公司的BOARD DIRECT, 居然在次贷问题引爆前没有任何的预报, 导致那公司折腾几个月后被人杀掉.

他在去年comments Buffett的MCO(评级公司木的), 说有很大的risk. 空头这几天发力, 在MCO次贷BUSINESS突然开始猛增(这点都是这些空头所看不到的), 绝望了, 拿出用黑克行为弄来的公司内部的一点点小事情大做文章.

等等等等, 我觉得, 都是空头在最后绝望前的最后一击(LEH等, MCO等都已经最坏的时候过去). 而相应的他们利用大势力在OIL 135, 在高点要调整的时候, 发力, 从而更加重大势的跌势.

我觉得这些可怜的空头都很聪明, 都很专注, 但是还落个人生悲剧, 是命中主定. 空头人性上有破坏凶残的一面, 而不是buffett等的建设性为社会的一面. 行事上, 空头们不能辩证的全面的的看问题. 既然David也直接说了, 杀死leh不可能, 就是逼迫他们多write down, 多raise money从而好证明他正确, 证明他成功. 这实在是不聪明的做法, 他无视宏观经济虽然有危机, 现在很慢甚至衰退, 但经济还是长远发展的. 他无视LEH已经在其BOOK之下, 即使跌到30, 到25, 只要不死, 终究随着之后的发展, 终究应该VALUE在35之上. 在VALUE之下了, 无视这些公司的长期发展VALUE, 只静止的算眼下的HOLDING的VALUE. 那死也会死的很残的.

所以, 下周要看大戏了. 哈哈. 我一直在关注, 我是要感谢这些空头, 给了炒底的机会.

至于比如GS能不能再到3月那个底的底点, LEH能不能, 你自己去想把. 我上面已经给你提供的充分的背景材料.






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22-May-08 09:23 ET In Play Lehman Brothers: Downgrade details (39.56 ) : As mentioned at 6:32 Landenburg Talhman downgraded LEH to Sell from Neutral and cut their tgt to $35 from $38 based on the view that brokerage stocks will do poorly this summer for three reasons: a) weak earnings; b) clouded secular outlooks; and c) the seasonal weakness that seems to impact these issues.

详细参阅:

http://www.reuters.com/article/bondsNews/idUSBNG20821620080522

UPDATE 5-Analyst Bove says 'sell' Goldman, Lehman, Merrill
Thu May 22, 2008 3:10pm EDT Email | Print | Share| Reprints | Single Page| Recommend (0) [-] Text [+]


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(Adds share prices) By Tenzin Pema BANGALORE, May 22 (Reuters) - Veteran bank analyst Richard Bove told
clients to sell shares of Goldman Sachs (GS.N: Quote, Profile, Research), Lehman Brothers (LEH.N: Quote, Profile, Research) and
Merrill Lynch (MER.N: Quote, Profile, Research), warning that big investment banks would be slammed by an
economy slowed by rising energy prices and rising rates. The analyst, who made news in late March when he declared that the U.S.
financial crisis was over, on Thursday cut his 2008 outlook for these three
investment banks as well as Morgan Stanley (MS.N: Quote, Profile, Research), but maintained a "neutral"
rating for Morgan. Brokers have been helped in recent weeks by signs that the credit crunch
was bottoming out. But Bove, now an analyst with Ladenburg, Thalmann & Co,
predicted in a research note that investment bank stocks would decline this
summer on weak earnings, a cloudy outlook and seasonal weakness. At the same time, crude oil soaring north of $130 per barrel will put more
stress on U.S. consumers and could fuel inflation. "While I remain convinced that the stress on the financial sector has been
alleviated, I am just as convinced that the pressure on the economy has not
eased," Bove wrote. Lehman Brothers Holdings Inc shares were down 2.9 percent, Merrill Lynch &
Co Inc was down 1.7 percent and Goldman Sachs Group Inc shares were 1.5 percent
lower in afternoon trading. Morgan Stanley shares were off 0.2 percent. Nearly a year ago, Bove was one of the first banking analysts to recommend
selling financial stocks as credit market problems began. Last July, he
correctly predicted the booming growth of the financial system could not be
sustained by economic growth. In more recent months, pressures on the brokerage industry have risen
because of the economy, slowing investment banking activity and, perhaps most
importantly, more evidence of faulty risk management. "In the current quarter, it appears that the brokers have not judged risk
appropriately once again," Bove said, adding that brokers have been shorting
popular financial indexes against real world cash holdings. "The hedge is not
working," he said. Brokers for several years had benefited from growth of hedge funds as well
as the expansion of the mortgage markets, trends no longer fueling Wall Street
earnings. "None of these factors are present at the moment and none of them will be
robust for the next few years," Bove said. He expects that the mortgage markets may take five to six years to recover,
and said that hedge funds do not want to borrow aggressively in down markets
when most lenders are tightening their purse strings. LOSSES FROM HEDGING Bove is the latest in a string of Wall Street analysts to forecast
investment bank losses from ineffective hedging. The cash-market values of many
financial instruments have diverged from indexes meant to mirror cash. Also on Thursday, Fox-Pitt Kelton analyst David Trone forecast a
second-quarter loss of 34 cents a share for Lehman Brothers, down from his
previous estimate of a $1.48 profit. "For the first time since the credit bust began, Lehman may post a loss in
the second quarter, as it gives back a bit of its huge hedging gains from the
last few quarters, as certain key indices rallied," Trone said. Trone rates Lehman shares "outperform" and sees them trading at $62 within
the next year. The Amex Securities Broker-Dealer Index .XBD, which was trading just
barely lower on Thursday afternoon, has fallen 20.7 percent this year as the
effects of the subprime mortgage crisis, credit crunch and housing slump
reverberate. The following are Bove's ratings, price targets and estimate changes for
the Wall Street investment banks:
COMPANY RATING PRICE TARGET 2008 SHR VIEW 2009 SHR VIEW Current Prior Current Prior Current Prior Current Prior
Goldman Sachs Sell Neutral$151 $203 $13.96 $14.39 $20.50 $20.58
Lehman Brothers Sell Neutral $35 $38 $2.07 $2.36 $3.50 $3.48
Merrill Lynch Sell Neutral $39 $49 -$0.11 $1.37 $3.44 $3.68
Morgan Stanley Neutral Neutral $41 $53 $4.77 $5.98 $5.24 $6.30
(Additional reporting by Joseph Giannone in New York; Editing by Richard Chang
and Gerald E. McCormick)
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金太阳






加入时间: 2006/01/17
文章: 44

股金: 57
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文章时间: 2008-5-30 周五, 上午4:45    标题: 引用回复

好久不见了,pipa大师,终于看见您露了脸。
现在俺在国内做期货,以后有空多多指教!
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金太阳






加入时间: 2006/01/17
文章: 44

股金: 57
离线

文章时间: 2008-5-30 周五, 上午4:48    标题: 引用回复

好久不见了,pipa大师,终于看见您露了脸。
现在俺在国内做期货,以后有空多多指教!
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金太阳






加入时间: 2006/01/17
文章: 44

股金: 57
离线

文章时间: 2008-5-30 周五, 上午4:48    标题: 引用回复

好久不见了,大师,终于看见您露了脸。
现在俺在国内做期货,以后有空多多指教!
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DaFo






加入时间: 2003/11/06
文章: 2749

股金: 1546
离线

文章时间: 2008-6-04 周三, 上午1:59    标题: 引用回复

米国嚎派声嘶力竭又哭又骂大闹国会就为OIL?

看了国会OIL问题听证会. 最大的特点就是米国嚎派在声嘶力竭.

比如, SOROS指着GS/MS的鼻子大骂:
OIL市场都是你们两个坏虫搞的.
狗屁基本面决定油价
你们两个坏虫狼卑为奸, 说什么油还到200.
没你们两个混丈操纵. 油也就最多50元.
调查你们公司, 把混球操纵者抓到监狱.
制定规则, 油价立即降低20%.
顺便发展替代能源


比如: 麻洲的代表嚎到
若现在价格, 冬天燃油家用5000元, 没法活了
建议限制OIL投机, 提高MARGIN
建议限制短期投机者买的数量
等等等等

油投机问题, 和熊市一样, 需要政府的干预才能逆转. 米国最大问题就是$乱贬, 政府拿几千甚至万亿$为油打仗, 结果油还从1元到了4元. 善良单纯的老米还在相信基本面供需造成的. 若把一年为油纳税人直接间接花1万亿, 而右还1元涨四元嚎到媒体, 后果........


这极大的影响了$的发展, 给人民带来了极大的生活不方便. 而舆论和财政部掩耳朵盗铃, 说什么是供需矛盾, 是基本面. 弱势$极大的影响了米的CREDIT. 从而米国本身也能成BSC的危险.

这不, 最近hedge fund就开始无理足迹LEH. 借助的就是OIL125->135. 若嚎派不嚎, 若LEH被杀, 那就好看了.

很可惜LEH是杀不了的. 我有长篇分析. 在舆论等一面倒被垄断集团把握, 嚎派在国会大哭大骂真是一景. 而且能产生效果. OIL135很久难破. LEH也最近到底.

米国嚎派声嘶力竭又哭又骂大闹国会就为OIL? 难道就是SOROS为了自己的POSITION? 没有这些嚎派, 这国家可能早完球了.
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