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老生常谈
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作者 正文
纯属误会



性别:性别:男
年龄:99
十二宫图:天平宫
加入时间: 2009/11/10
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来自: 北美
股金: 506
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文章时间: 2011-10-26 周三, 下午11:22    标题: 引用回复


几位投资大师们的结局 --- 2011-03-26

http://blog.eastmoney.com/hb02/blog_130641199.html


格兰姆:

格兰姆是美国华尔街的传奇人物,被称为“现代证券之父”。他的著作《证券分析》与《聪明的投资者》在西方享有极高的声誉,被称作《投资者的圣经》。格兰姆开创了价值投资的先河,其思想启发和影响了一大批后来的顶尖证券投资专家,其中巴菲特就是他的得意门生。

在我看来,格兰姆只不过是开创了价值投资的先河,而对于技术分析与交易策略等并没有什么太大的贡献。所以将其成为“现代证券之父”似乎有些言负其实,但将其称为“基本分析之父”绝对一点也不过分。

我最喜欢他的一句名言是:聪明的人用不需要聪明脑袋的方法赚钱,不聪明的人用需要聪明脑袋的方法赚钱。格兰姆还有一段话,能够清晰的反映出他的理念框架:根据一个古老的传说,一个聪明人将世间的事情压缩成一句话:“一切都如过眼云烟”。面临同样的挑战,我大胆的将成功投资的秘密归结为四个字,那就是安全边际。由此看来,格兰姆似乎是沿袭着“价格围绕价值上下波动”的理论而发展起来的分析方法。至少在他年轻的时候,他认为自己能够预知市场的未来,能够指出市场应该如何运动。所谓安全边际不过就是占市场的便宜。

这位华尔街的教父于1976年去世前不久,在接受美国《财务分析师》杂志(Financial Analysts Journal)的访谈中,却宣布他不再信奉基本分析流派,而最终相信“效率市场”理论。他认为,靠证券分析方法中刻意创立的分析技术,已不再能发现超值获利的投资机会。在他的《有价证券分析》出版的年代,确实存在这样的机会,但是现在情况已经大大不同了,当整个投资行业都在用同样的方式来发掘超值股票时,分析的成本就极大地提高了。因此,格兰姆最后宣称,他最终站在了“效率市场”理论一边。


韦特J.W韦登:

韦特早期是技术分析指标的推崇者,著名的相对强弱指标(RSI)就是他发明的,他还发现一些其他技术指标或原理,如动力指标(MOM),市价波幅和抛物线指标等,当时受到不少投资者欢迎。强弱指标(RSI)沿用至今仍是被广大投资者重视的分析技术指标之一。

在我国资本市场建立初期,技术指标在乾隆软件中的数量并非很多。在我看来,韦特即使不能算上“技术指标”之父,也肯定是在技术指标形成初期做出重大贡献的人。

奇怪的是,韦特最后发表的一些文章中,推翻了这些技术分析工具的好处,提出了当时崭新的理论----亚当理论来取代这些辅助技术分析指标。在《亚当理论》的著作中,我们可以反复的发现他对于技术指标的评价为“主观和充满缺陷”,而宣扬顺势而为、保持弹性、敬畏市场的先进理念。后来我才知到,他嘲笑的那种自作聪明主观的指出市场应该如何去做的想法,其实是在嘲笑自己前半生全部努力的结晶。


杰西·利物默:

《股票作手回忆录》的主人公,他对市场本质认识的深刻程度让我感到惊讶。书中无数经典的语句在近百年后的今天还在被后人反复的引用。不夸张的说,我就是希望靠交易理念制胜的人。我交易理念的形成很大程度上受《通往金融王国的自由之路》的影响,该书很细致地讲述了系统交易的理念。如果寻找源头的话,可以找到更简洁并且接近本质的读物《克罗谈投资》。如果继续沿着理念之路寻找下去,我们可以找到更古老的《股票作手回忆录》。至此似乎已经无法找到更早关于市场本质、交易理念的著作了。所以说,将利物默称为“交易理念之父”一点都不过分。要知道利物莫已死了超过半个世纪,以他的生平写的书《一位炒家的回忆》初版于1923年,几十年来再版无数次,今天还是每位炒手的必读书。

我无法否认杰希.利物默是一位天才,同时也是包括我在内众多交易者的信仰所在。在我看来,其他的大师或多或少都有一些理论研究的味道,而杰希.利物默理念中展现出的智慧火花完全是来自于实战!

杰希.利物默曾经用微薄的资金,创造出天文数字的利润。他曾经破产过两次,但不久后他都能创造出更大的辉煌。当他第三次破产时,他选择了自杀。他离开这个世界的时候,只留下了一千多美元的遗产。这就是杰希.利物默的结局。

很多交易者都在不停的探讨利物默陨落最本质的原因。《十年一梦》的作者就是在深受利物默启发后,无奈的接受其死于自杀的事实!利物默曾经深刻的指出,期货交易的三大陷阱为:逆势、重仓、短线。理论上讲,如果他没有违反其定下的三条戒律的话。他有可能失败、也有可能大幅亏损,但绝对不会走向灭亡。事实上利物默曾经经历过三次破产。前两次破产后都能继续用微弱的资金东山再起,并且再创快速致富的神话

也许他还能够第三次东山再起,但他却用他的死来向一个世纪以后的我们传递了一个重要的信息:你也许能够成为一时的国王,但你永远无法击败市场。他用自己的死向市场表示屈服、向市场表示敬畏。前两次破产是财富的崩塌,而最后一次应该是信念的崩塌。我相信他是死于绝望而不是贫穷。也许他一生的梦想就是击败市场,而最终他用最彻底的方式向市场投降。也许在利物默看来,他有信心第三次东山再起,但他仍旧逃脱不了第四次破产的命运。如果他人生的使命就是战胜市场,那么在他看透了市场的本质后选择了离开这个世界。

让我在此向利费默表示最崇高的敬意。他的一生是成功的。一个人到死的时候能够活得明白,他就没有白来这个世界上一次。遗憾的是,近一个世纪后的我们还在试图否定天才用死来传递的信息。本书的宗旨就是解开杰希.利物默传递的信息。


艾略特:

艾略特与查尔斯.亨利.道是同一类人,他们应该算得上“市场研发部门之父”。预测与交易也许本身就应该使用两种截然不同的思维模式。利物默是一个典型的交易者,而艾略特是一个典型的研发者。艾略特发明了著名的波浪理论,但我似乎没有看到任何关于艾略特本人利用波浪理论获利丰厚的报道。的确,艾略特绝对是一位应该令人尊敬的研究者。

艾略特本人是一位专业会计师,他卧病在床后致力于研究股市,研究反映市场运动的道琼斯指数。经过长期的研究,发现股市也有相同的重复现象,并提出著名的波浪原理。而查尔斯.亨利.道则是道琼斯公司的创始人,并且担任《华尔街日报》的编辑。同样发表道氏理论的查尔斯.亨利.道,我也只是看到了他完美预测的报道,而同样没能找到其获利丰厚的记载。

但请大家思考一个问题:艾略特为何没有通过他的理论创造出财富神话呢?答案肯定是他无法通过自己的理论为自己创造财富。那么这又是为什么呢?也许波浪理论是一个可以预知未来的方程式,但可惜他无法得出一个唯一确定的解。

江恩:

江恩也许是最有争议的人物。有人说他在市场上找到了看穿未来的方法,从而赚到了天文数字的财富。同样也有人说江恩只不过是一个骗子,他靠包装自己来实现高额的培训费。据江恩的后代所说,江恩根本没有给他们留下多少的遗产。也许江恩注定永远是一个神秘的人物,毕竟关于他的历史记载充满矛盾。

在我看来,江恩理论确实是非常有价值的。我无法否认价格运行速度确实具有倍数关系的特征;同样也无法否认江恩百分比回调能够经常创造出的和谐;更无法否认时空转换的完美。

在我看来,江恩确实也找到了预测未来的公式。但遗憾的是,这个能够预测未来的公式,同样根本无法给出一个确定的解。就像爱因斯坦所说的:能够预测未来的公式中必然存在不确定性。这说明什么呢?这说明江恩理论用于解释行情能够带来完美,但应用于实盘交易就存在很大的障碍。

在我看来,江恩同利物默有一点本质上的不同。无论《股票作手回忆录》啰嗦的讲了多少细节的描述,最后都能归纳为一句流芳百世的名言。而江恩似乎真的有刻意制造神秘感,而故弄玄虚的味道。如果你看《亚当理论》,你能够感受到一种作者转递知识的欲望。本书可以归纳为“顺势而为”四个字,但作者为了让读者相信这四个字,能够用大量篇幅说得稍嫌啰嗦的透彻。而江恩似乎给人一种欲言又止的味道,并且勾起读者探索未知的欲望。这一点在江恩的著作《时空隧道》中可以反复的感受到。所以说,如果有人认为江恩是一个善于制造神秘与幻觉的魔术师,从而大赚观众钞票的人。那么我也绝对不会反对。

在我看来,江恩同利物默还有一个非常奇特的共同点。那就是意识中对市场无比的敬畏,而潜意识中又有一种无法克制的征服市场的欲望。江恩《华尔街四十五年》中提到最多的就是“止损点”这三个字。同时似乎在向我们传递一个有意思的提示:对于我这样的预测高手来说,规则的重要性都要大大高于预测。从“计划你的交易,交易你的计划”中可以清晰的感受到一种弹性、一种对市场策略化的敬畏。说到江恩对市场征服的欲望,我想大家都会有很大的同感。其实能够把这种欲望描绘的淋漓尽致的是下面1909年《Ticker》杂志上的一段记载:

1909年夏季,江恩预测九月份小麦将会是1.20美元。但九月三十日,芝加哥时间12点,小麦的价格还低于1.08美元。在预测眼看就要落空时,江恩自信的说:“只有在收市时仍未达到1.20美元时才能证明我的预测方法有误,我不并关心现在的价格,我认为价格一定会达到1.20美元。”最终1909年9月30日的小麦收储价令人震惊的升至1.20美元。。。。。。

从江恩身上我看到了一位理论大师创造出的和谐与完美;也看到了只有交易大师才能得出的市场感悟;同时又看到了一位销售大师创造出魔术师般的幻觉。据说,江恩所有著作的版权都不属于他的儿子,这只能有两个原因:其一,江恩临终前对自己所有的著作都不真正赞赏,他不想传给子孙,怕误导他们,在《华尔街四十五年》中已看不到他年轻时发明的神奇理论的半点影子,而只是用极大的篇幅来记录行情数据,这便是例证;其二,晚年的江恩已经穷困潦倒,他不得不出卖自己所有著作的版权,这一点从记者对他儿子的采访中可以看出,他儿子说江恩的遗产只有10万美元。也许这些推论并不完全可信,但也绝对有其可信的地方。至少两点是有证可查的:第一,江恩给儿子留下的遗产只有10万美元;第二,江恩所有著作的版权都不属于他的儿子。


小结:

我们可以从这些现象中发现什么问题呢?上面这些大师包含了基本分析、技术指标、神奇理论、交易理念的创始人,应该说他们都处在各自专业领域金字塔的顶峰,甚至有的还是开山祖师。而他们的结局又怎么样呢?有的在晚年推翻了自己前半生的努力和信仰;有的最终被市场彻底的打败;有的只能作理论研究而无法进行实战。大师就是大师,他们是值得敬佩的!要知道否定自己是多么困难的事情。很多人就是因为一个错误的起点,而不得不走向可怕的深渊。在科学界、哲学界、甚至是政界,又能够有多少伟人最终做出自己否定自己的事情呢?也许交易之路就是一条否定之路,也许突然我们有一天会发现,之前我们的全部都是大错特错的。

具有讽刺意义的是,被发明者否定、嘲笑的RSI指标,在这个世纪还被众多交易者视为法宝,并且至今仍旧保留在几乎所有的行情软件中。当然我的交易理念如果向前追溯,支持理念基石的创始者居然死于破产后的自杀。似乎交易本来就是一个悲观的行业,初学者们,你们真得想好了吗?

本来我还想讲述一下,助友财团的滨中泰男;巴林银行的尼克里森;中航油的陈久霖……是如何走向毁灭的。其实这方面的介绍网上有很多,大家可以自己看看。

当然,我相信在这个具有上百年历史的市场上,可能有更多的人通过市场创造出足以实现财务自由的财富,并且过着幸福快乐的生活。只不过没有人知道他们的名字,也许他们从来都没有辉煌过。

这是我第三次、也是最后一次的警告----你想好了吗?如果你还想去走这条充满坎坷的交易之路,那么本书试图抛析大师结局的深层原因。但愿本书能够给读者带来哪怕一丝的启发。


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MACD股市技术分析俱乐部 » 〖证券学习中心〗 版主--金融帝国
本人作品《走出幻觉,走向成熟》(测试版)
http://art.macd.cn/index/t-1242602.html

作者提供下载版:(内容包含在线阅读版所没有的贴图)
本贴的软件和图片请到"附件下载"下载完整版浏览
http://bbs.macd.cn/attachment.php?aid=1667983

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《走出幻觉,走向成熟》 作者:金融帝国
http://www.maofou.com/gpsj/huanjue/

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文章时间: 2011-12-21 周三, 上午10:10    标题: 引用回复


十年波段操作的经验 (111节):

www.haotie001.com/dir/1526/



作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 21:45:18 

操作体系的雏形
http://www.tianya.cn/publicforum/content/stocks/1/800791.shtml

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  十年老师的理论,又有几人真正掌握,真正用的自如,更不用说知行合一了。炒股其实很简单,均线,MACD和K线,再熟读缠论前30篇,如果悟了,其实也就这么简单。后面78篇都不用看了。


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:28:30 

  以前整理的十年老师理论笔记,分享一下:
  
  资金管理:四成仓中长线,六成仓短线,很多书中 都有一句华尔街家训,截短亏损 让利润奔跑,但如何才能真正做到截短亏损 让利润奔跑呢,很多书里都有很多总结及理论 这里我不想再谈理论 我想谈实战 大家可以在我所谈的实战中 体会其体现的理论,例如你 有10万元入市资金 这个资金必须是你长期闲置的 不应该是你所有的总资产 而应是你总资金的一部分 这个决定于你操作的心态很重要,建议 10万元如果分配 介入三个股 不可太多 也不可太少:

  其中二个应该是你依据自己的分析短线 甚至中线看好的股 这二个股 仓位应该是各三成 也就是每个股三万 这两个股 我后面称为第一个和第二个 另外第三个股 仓位应该是二成仓 也就是二万 应该是一个短线强势股 今日买 可能明日就卖 或后天就卖 短线搏击高利润 赚就走,怎么入手呢 比如你准备介入第一个股 股价10元 你看好上涨潜力大 你应该分析第一目标位为多少 比如说15 当你看好此时后市应该马上就涨时 先小仓位介入 先买1万元 如果买入后 跌了 跌到9.5还要向下跌 此时你立刻止损 如果你10元买入一万元后 后市涨了 涨到11元 帐面已经有浮盈了 再加仓1万 如果依然按你思路涨到12元 小幅回调到11.6 又跌不下去了 盘整 那再加仓1万 此时成功完成该股的建仓 如果能迅速脱离你的成本区的话 比如涨到14或15 依然没回调的意思 而大盘也走的很好 继续持股 在大盘没有走坏的情况下 中线持有 止损点步步抬高,这之中有很多种操作变数 大家还要在平时的不断操作中来一一摸索 比如 第二次加仓后 又回调了 这时你要看大盘情况及个股量能变化 短期趋势 等形态来分析 每次加仓都要设止损而不是按第一次加仓的止损点 比如第三次加仓后 破了第三次加仓的止损点 不是出一万 而是全仓出

  第二个股和第一个股操作方法一样,第三个股 二万的强势股 追强势 在强势股盘整时 看好 先入一万 设好止损 小仓位试探 个股拉涨停后 先入的一万也有浮赢后 第三天早盘回调洗盘 再入一万 追的这个强势股 因为是追 所以 你的介入价已经不是很低 所以 设好止赢 个人建议 止赢最多百分之二十 百分之二十 我追强势股经验所知 一般在第一个涨停后 开始追 百分之二十为十分合理的利润,剩下的二万到时哪个股走势很理想 超出预期时加仓,经过我这样的仓位控制 操作 你会将亏损压缩到最小 而赢利 控制到最大,如果你不是准备赌一把就走 或追一把强势 赚了就不炒的话 还是不要重仓下注 重仓只会让你离灭亡越来越近 哪怕你目前狠赚了一把 只要你不离开股市 你都会把你狠赚的全部连本金吐出来 这就是久赌必输的道理
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:34:40 

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  选股思维:首先从技术面分析,小趋势服从大趋势,先看月周,在看日线和量能。其次在分析基本面,盈还是亏,应收账款多不多,是否存在故意转移利润的,最后,也是最关键的一点,就是尽量找出炒作面的题材,“创造源自模仿”,你想成为大师,你先用大师的思维去思考问题。这也就是提升的一个必然途径。V型反转,阳吞阴,W型,抓老鼠。
  
  止损方法:

  第一 大盘破位 考虑出,这就是大家所说的中线持股 中线看好该股 可等大盘破位 考虑出 大盘走坏的情况下 期待自己的中线看好股有异常表现 无异于赌博

  第二 板块指数 走坏出,短线持股的朋友 比如追热点 当此板块热点已经暂停 有回调趋势 不妨锁定利润 调仓换股 换为热点板块

  第三 破趋势线 出,真正的趋势投资者是不分短线和长线的 股价破趋势 既作短线 便出 股价一直沿趋势通道运行 既做中长线 赢得最大利润

  第四 破股价生命线 30日均线出,短线持股 简单适用 缺点 常被洗出局或因为没设止赢点 常常坐电梯

  第五 破分钟K线重要生命线或趋势线出,超短线朋友看好一个股 如有看盘时间 可观察分钟K线 发现危机先出 低位启稳再入 做高抛低吸

  第六 从最高点下跌百分之五出,阶段性主升浪 用此法不错 操作个股用此法 如果技术到位 此法也为长期盈利的傻瓜操作法 效果不错 不过 切记在主力洗盘时要接回来 在个股洗盘时可以在此高位出 待洗到最低位再拉升时 再接回来

  第七 盈利超计划出,追强势短线操适用 定下百分之十五或二十止赢点 但切记要定比较小的止损点 比如百分之五 否则入不敷出
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:37:12 

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  个股操作:主力做多意愿强烈,但大盘不是太配合,结果,第二天主力就下跌洗下盘,还准备继续做多.但第三天,大盘还是不太配合,主力也看到短期大盘向下趋势,无意再做多,故逆势上涨出货。短期做空,虚虚实实,实实虚虚,无数人就在这当中由盈利变浅套,由浅套被深套。

  看盘技术:要看大盘的日线走势,分时K线走势,要理解5分钟K线、15分钟K线、30分钟K线和60分钟K线之间的关系,且同大盘之间的关系。看个股同样是,但不同的是,考虑个股走势,必要先看大盘走势,要对几个常用指标了如指掌。

  大盘波段起点:也就是常说的阶段性底部,可以通过很多种方法来判断,通过量的变化来判断的方式为:波段顶部出现之后,想要再次出现阶段性底部,必须缩量,小幅调整,需要出现阶段性顶部量除于2的量,底部基本出现;中线调整,需要最少出现阶段性顶部量除于2.5左右的量,底部才能出现。

  个股波段分析:判断个股波段高低点,应先分析该个股对应大盘来讲,是顺势而行,还是逆势而行。如果顺势而行,就先分析大盘,决定该股波段高低点;如果逆势而行,要分析主力动因何在,是主力被套,还是有题材利好,还是业绩有预期等等,有果必先有因。
  
  波段顶与底分析:顶是跌出来的,底是涨出来的。没有跌之前,永远不会出现顶,没有涨之前,永远不会出现底。永远买不了最底点,永远卖不了最高点。但我们可以运用所掌握的技术和经验,在次底点买入,在次高点卖出。5分钟K线设为6,12,24,48,96,240,上穿48均线则可能成阶段底,上穿96均线且96均线掉头向上即可确认阶段底成立。30分钟均线设为4,8,16,40,160,40为短期趋势生命线,160为中期趋势生命线,当40线已经开始递减,说明短期趋势向下,如果160线也开始递减,说明中期趋势开始向下。做短线和做T两条线很重要,第一是五分钟线里的96线,第二是30分钟里的40线,如果赢利的情况下可以这样定46仓,破96线,先出4成仓,破40线出6成仓位,如果没赢利的情况下可以定为55仓,同时也要观察大盘近期走势,参考日线来看近期趋势。
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:40:16 

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  如何止损:首先 你买的点应该在五日线或十日线处 当天买入应该在均价附近 当天涨起了 尽量也不要追 等回调到当天均线时再果断买入 在你还没有赢利的情况下 设止损为你买入价下跌5个点 如果该股没有大幅拉涨时 可设为 破30日均线出 因为30日均线是股价的生命线。如果已经获利百分之十后 还是继续看好该股 此时大盘也走的比较稳时 该怎么设止损呢 大部分人都是在这种情况下 坐了一次又一次电梯 我前面说过的 波段操作 首先要做到 次低点进 次高点出 能做到这点 才能成功操作波段 回到话题 此种情况下 我认为设止损为前一天收盘价下跌五个点 比如今天收盘价为10元 第二天下跌2个点 因为怕踏空 你就继续持 后天下跌3个点 那你就应该果断出局 风险已经高于机会 就是被洗出去 也不后悔 一个赚的比较少的人跟一个亏损的人 操作心态上就有所不同。
  
  股票池建立:

  第一 各板块中的龙头 比如说前天给大家说的海通证券 有朋友说他选的是太平洋 太平洋也不错 不过 节前最后一个交易日 海通是龙头 又如电力的大唐 物联三龙头 地产 招金保万 银行三大行 两油 三航运中远 远洋 中海 有色中金 山金 中铝 南铝 保险类太保 平安 生物 医药等等
  第二 长期关注的潜力股 或自己经常进行波段操作的股
  第三 短线股 也就是最主要操作 一般选择热点板块或强势股 进行波段操作 像近期的新大陆 海王 中金 等
  第四 超短线 最近比较忙 也没怎么操作这个自选类 这个类别一般是今天买 明天卖 在手中不超过三天 止损点就是微亏既出 视情况略赚就卖

  经过对大盘的分析及观察板块指数的走势 再由自选股的动态来选择个股进行分析 到入场,最重要的是很多股经常关注 慢慢的自己就会了解期股性 操作起来 也熟悉一些。
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:41:51 

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  炒股操作系统:

  1、首先要学会止损,设好止损位,严格执行,即使踏空也无怨无悔;资金安全第一位,踏空不可怕;
  2、先判断大盘,再判断个股,个股走势与大盘走势结合来研判个股,逆市而行个股要分析原因;
  3、60日均线以上操作安全系数较高;
  4、各种判断顶底方法互相验证;
  5、通过量能判断大盘波段起点(阶段底部):小幅调整,量能大约萎缩到阶段顶部的一半,中线调整,量能大约萎缩到阶段顶部的2/5;
  6、大盘破阶段底立即出货;
  7、顶是跌出来的,底是涨出来的;永远买不了最低点,永远卖不了最高点;次低点买,次高点卖;
  8、5分钟K线设为6,12,24,48,96,240,上穿48均线则可能成阶段底,上穿96均线且96均线掉头向上即可确认阶段底成立;
  9、15分钟K线设为8,32,48,90;60分钟线设为4,8,20,80
  9、30分钟均线设为4,8,16,40,160,40为短期趋势生命线,160为中期趋势生命线,当40线已经开始递减,说明短期趋势向下,如果160线也开始递减,说明中期趋势开始向下;
  10、做短线和做T两条线很重要,第一是五分钟线里的96线,第二是30分钟里的40线,如果赢利的情况下可以这样定46仓,破96线,先出4成仓,破40线出6成仓位,如果没赢利的情况下可以定为55仓,同时也要观察大盘近期走势,参考日线来看近期趋势;
  11、弱市炒医药板块。
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:43:42 

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  5日线和60日线波段分析方法:

  1、5日线上穿60日线,且60日均线是逐步抬高的,中线资金可果断介入,反之,卖出;
  2、单日指数阴K线彻头彻尾的突然出现在5日均线之下,短线资金果断出仓,反之加仓或入场;
  3、5日均线三五日内一直运行在指数单日K线中部,谨防短趋趋势改变方向;
  4、指数沿5日均线上方运行,可放心持仓,指数在5日均线下方运行,可放心空仓
  
  强势股分析:

  下面仔细分析这三类强势股

    第一类 行业龙头 这类股启动后 你查看该板块是否跟着启动 如果是 那就是行业龙头 如果不是 那该股应该就是第二类股 题材利好股 你最好在自选股内建立三个分类 将该龙头分类收纳其中 随时观察 行业龙头 可以在回调时 价位 这个要靠你观察 如果当天板块内涨停个股非常多 此板块热点 可能要持续二三天 最好第二天果断介入 如果当天板块内除了龙头涨停 时不时还打开涨停板 其它都微涨 可能就是短期热点 像前几天的国金 当天就国金一个涨停 还时不时打开涨停板 其它证券都是微涨 当时如果你持有国金的话 应该果断先出局 第二天国金如期回调 此券商板块属于短期热点 不扣除后市券商板的再崛起 关注龙头即可 像今天的创投板 力和 大众公用 这类今天涨停四五个 估计该点要持续几天 如果回调就是介入的最好时机

    第二类 题材利好股 发现有个股开盘随后 快速拉涨停 而该板块其它股毫无动静 而拉涨停后 又死死封住 这个一定要注意 快速拉涨停时 千万不要跟进 因为当时 不能确定它能不能拉板 如果是诱多出货呢 等拉板后 第一个板时 第一天 一定要有空就观察 看有没有大单砸下 打开涨停 有一种出货方式 就是涨停出货法 比如 我是主力 拉了涨停后 我自己封上22000手单子 买一显示的就是22000 如果一会买一显示的是35000 那应该就是有13000手是散户 大户或其它机构跟的单子 这时 如果我想出货 那就很容易了 我先砸5000手 再砸7000手 3000手 4000手 3000手 把我自己的22000手砸下去 然后 再陆续砸15000手 给下面接盘的人 还有的就是直接撤单 不过现在机构也能看到撤单 有的发现主力撤单了 机构操盘手 也迅速撤单了 如果第一天是死死封住涨停 有单砸下 封单再次增加 这样的股 注意 买进这样的股最好的方法是 第二天 开盘价竞价时 先进二成仓或三成仓 就算第二天回调 到低点再被仓 降低成本 不过 一般 只要看准的话 第二天都是直接快速拉板 这种股要注意止赢 如果你是之前就持有的 或第一个板进入的 那不防多拿几天 静看主力拉板 洗盘 震仓等 因为你成本过于低 无须担心 第二个板之后追进的 适可而止 赚个百分之二十以上 果断先出局 这类主力中不是个个都是像双钱 莱茵这类 强庄震仓洗盘也是很凶狠的 保住胜利果实很重要
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:45:42 

回复
  第三类 这类个股 也不怎么随板块启动 也不拉涨停 就是今天涨明天跌 涨也涨不了多少 跌也跌不了多少 趋势一直向上 有时跌个几天 马上涨回来 这类一般主力采用的是低吸高抛 有时他们天天玩低胡高抛有时他们这几天今天低价买些 明天高价出点 或这几天低价买些 过几天低价卖些 总之是不拉涨停 不希望太多人关注它 默默无闻的赚差价 天天做下去 主力利润也是非常丰厚的 想玩这类股 最好跟上它的阶奏 千万别追高 如果你手续费低的话 就天天做T+0。

  总之 大家可以在自己股票池里建立三个自选 写上名字 找出自己玩的得心应手的股 严格遵守操作纪律 我想都会有所获利的

  几类股操作上有所不同 比如买了第一类股 有的人喜欢抓龙头 有时也不一定 抓住紧跟龙头 也未尝不是一件好事 观察龙头行径 决定操作方法 我认为也不错 抓龙头 也要看清龙头动态 是准备继续拉升 还是准备调整 买入第二类股 就是我上面说的 如果不是进入的非常早的话 最好还是获利了结 不是所有的题材股都强的像双钱一样 有的强势洗盘 就是接近跌停 眼看到手的利润 马上就没了 得不偿失 买入第三类股 最好就是常操作 低吸高抛 踏上主力节奏 如果你硬拿上死等的话 估计 几十个交易日你也赚不了多少个点。

  很多人认为强势股最上面那个大阴棒 就是主力出货现象 其实并非如此 主力出货不会是一天出完。就拿双钱来说8月27日大阴棒 一般这种大阴棒都是吓人加重洗盘用的 像双钱 海王这种强势股 出货 都是在上涨中 每天都在出 但这种大阴棒 一般短线回避比较好 并不是说这个股行情就走完了 远远没有。其实在散户与主力对弈中 散户其实是很被动的 而主力却是占主动地位的 举个很简单的例子 主力通过查看自己他们仓位情况 就可以看出 其它散户和其它机构持仓情况 通过横盘整理 来增加自己仓位 通过波段操作 来降低自己筹码成本 通过每天的高抛低吸 来进一步降低成本 通过跟随大盘走势 来隐藏自己 装做自己的不存在 不露出自己的锋芒和目的 一旦大举拉涨 也是计划好让大家跟风的 不让散户跟风 那就直接板好了
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:47:16 

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  为什么一个板块启动了 有的股就开板 有的股就 震荡之后拉涨停 有的板 就涨一点 像此次的新大陆 主力已经锁仓 并且筹码已经收集完毕 现在根本不给大家买入机会 而为什么东信和平这样的股就迟迟不封涨停 封了又开呢 一般这样主力都是有目的的 比如筹码还相对不够 或筹码成本相对较高 每天需要高抛低吸来降低 或筹码慢慢派发 这都有可能 这个 我们散户是看不出来的 我们在明处 主力在暗处 主力一般也可以根据跟单的程度来决定什么时候出货 什么时候拉升 等等。

  那我们怎么来操作强势股呢 第一 要早进入 不要今天看高了 明天再看 昨天那价多低 如此天天看 这个我是深有体会的 曾经的亿安科技从二三十看到一百多 没办法 越看越感觉高 其实高与不高并不重要 涨与不涨才是最重要的 你买的股 再低 不涨 也没用 人家买的 再高 只要能涨 就是好股 第二 设好止赢 题材 概念 可以关注龙头动态 龙头天天涨停封板 你持有的同类题材 更不能胆怯 一般设好止赢 或止损 还是我最早讲的 别想卖最高点 才能卖到次低点。

  第三 关注大盘动态 虽然题材股很多都逆势而为 但大盘走坏的情况 主力 有时顺势洗盘 搞个直接跌停 比如大盘在六千点时 多少人 还坚决持有题材股 严重看好 此举不可取。不会做T的设好止赢止损 坚决持有 会做T的 跟着主力节奏 低吸高抛降低成本 这就是原则 有时贪也不行 有时不贪也不行 大家记着遵守纪律
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:48:40 

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  买进决策程序总结

  ① 检查整体市场走势。
  ② 寻找表现普遍较好的板块。
  ③ 在这板块中挑选底部坚实而即将突破的个股,列成清单。
  ④ 将上方不远处即有强阻力区的个股删除。
  ⑤ 检查个股的相对强度,把相对强度走弱的个股删除。
  ⑥ 密切关注清单上的个股,一旦有放量突破,则买入一半。
  ⑦ 若突破之后成交量持续放大,而回调时成交量大幅萎缩,则在回调低位买入另一半。
  ⑧ 若突破之后成交量无法进一步放大,则在最初上涨之时立即卖出。若突破之后又很快回到盘整区中,也立即卖出。
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:51:17 

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  买进的戒律

  ① 大势趋向空头时,不可买进
  ② 整个板块走势不好时,不可买进
  ③ 不可买进处于30日均线下方的个股
  ④ 不可买进30日均线正在下降的个股
  ⑤ 不论走势如何好,不可在涨势发动太久之后才买进
  ⑥ 不可买进突破点成交量表现不佳的个股。如果已经买进,要尽快抛出。
  ⑦ 不可猜测底部。一只看起来便宜的股票可能处在第四阶段之中。
  
  
  然而最关键的一点是,你必须坚持一贯地遵守纪律,不能希望任何意外!不要相信这次情况会有所不同,永远按照下述步骤进行:

  1 .判断大势。
  2 .浏览所有个股走势图,找出图形最好的板块。
  3 .在最好的板块中,挑出最有上涨潜力的个股。
  4 .若你是长线投资者,在第二阶段初期作大部分的买进。
  5 .若你是短线投资者,选择第二阶段的股票作一些连续性买进。
  6 .在买进之前,明确设定止损点的位置,计算你要承受的最大风险和可能之最大收益。
  7 .绝不在第一或第二阶段中卖出股票。
  8 .绝不在第三或第四阶段中买进股票。
  9 .绝不在没有订出止损点的情况下买进股票。
  10 .当大势向下时,绝不买进。
  11 .绝不猜测底部。宁可在第二阶段中花稍高的价钱买进,也不能去买进一只仅仅是看起来价钱便宜的股票。
  12 .不要认为你必须随时全仓杀入,只有在各种情况均为有利的时候才全仓杀人。
  13 .当市场传闻或舆论与技术走势提供的信息背道而驰的时候,永远相信市场走势。
  


作者:飞翔的歌 回复日期:2010-06-07 22:53:18 

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  以上就是我整理的笔记,文字上大概就这些,图片我就不上传了,琴班以前整理的那个文档都有,上面这些文字,是我自己整理的一个笔记,希望能对刚看到这个帖子的朋友们有所帮助。

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文章时间: 2012-1-13 周五, 下午10:19    标题: 引用回复


[转贴] 书非妾不能读也之一:如何做到坚持主见和及时认错之间的平衡

逗你玩 发表于 2009-4-9 20:07
http://www.hutong9.net/forum.php?mod=viewthread&tid=44111

本帖最后由 逗你玩 于 2009-4-9 21:14 编辑

“窃”几篇博客文章,大周末娱乐一下。


第一篇:
http://blog.hutong9.com/space.ph ... do=blog&id=7033

如何做到坚持主见和及时认错之间的平衡---冷饭热炒之回锅肉
顺其自然
2009-03-24 10:51
冷饭热炒之回锅肉:

如何做到坚持主见和及时认错之间的平衡


在市场上,既要坚持自己经过分析后得到的看法并执行之,也需要在市场证明自己不对时及早地有策略地撤退。如何做到这两者之间的平横,是一个大学问,即是技术性的,也是心理性的,更是哲学性的。

原帖:

http://blog.hutong9.com/space.php?uid=4018&do=blog&id=754



转帖之第一篇:

http://www.hutong9.com/viewthrea ... ight=%2Bundeadrogue


我想交易这个东西想作好, 主要有三个问题要解决. 这点佛家早年提出的观点我觉得非常好, 可以借鉴对比, 叫做"见, 修, 行". "见地, 修证, 行愿" 三合一trinity. 螺旋上升互为依存, 缺一不可. 这篇文章暂且不提行愿了, 姑且认为看的人都是满腔热情充满毅力的, 都有强烈的兴趣和愿望. 当然了行愿并非这么粗浅, 姑且这么认为吧.

168大多是业余爱好者, 除了少数天才以外, 大多数业余爱好者的第一个大问题是修. 就是说没Edge. 一开始大家都没edge, 可是edge哪儿来呢? 无数先贤告诉我们要调整心理要设止损要让profit run要这样要那样, 可我TLLD根本一开始就没edge怎么练习修行啊? 这是我们业余爱好者的在起步上面就有的严重问题, 跟上面<Market Wizards>书中提到的Paul Jones等比, 在起跑线上就输了. Jones在学交易的一开始就有一位超级trader好老师教导, 从开始就是赢多输少, 信心非常的充足. 他早期的真正问题是见地不够(这个后面再说). 虽然说修行的法门,也就是说EDGE最容易引起我们的注意. 但是其实我想说见地更加重要, 没有一些整体性认识的指导, 即使有了EDGE也很难突破, 甚至自己根本就不知道是不是真的edge. 所以先说说见地.

见地:
所谓见地就是一个怎么去训练自己的问题. Market Wizards中对麦可·史坦哈德的采访我觉得乏善可陈, 可能是这家伙不愿意过份暴露自己的路子. 不过他指出了一点: 成功的交易必须取得两项条件的平衡. 这两项条件是:坚持自己对股市的看法以及承认自己错误的弹性。要达到两者之间的平衡,则需错误与经验的累积。
嗯, 是的他说的没错, 现在信息发达, 这些个名人箴言, WallStreet Idiom遍地跑.谁都会说两句. 我想说的不是这句话本身. 而是结合自身的情况要有自己的思考. Market Wizards对于Paul Jones的采访一眼扫下来通篇就在强调一个问题, 错的时候赶快止损. 瞧, 又是一个烂大街的经验. 这些玩意谁都知道, 怎么不能成功呢? 那么在Paul Jones的采访中还提到了什么, 这货一开始家里就是作交易的家庭, 一出道就拜了个明师牛人, 开始3年半简直无往不利. 在他得意忘形的时候在棉花期货市场跟市场作对遭到重挫. 苦思之后顿悟随时承认自己错误止损的重要. 此后不断调整自己面对错误的心态, 做到可以对3分钟前的亏损交易完全无视, 终于一发不可收拾. 87年股灾别人亏他反而大赚了一笔. OK, 当我读到这些的时候(这是我第三次看这本书, 不同阶段读到的重点也不同, 谈不上高下,侧重而已)我就想到前面史坦哈德说的那句话了. 关键就是要达到一个平衡.Jones为啥在采访中不断强调止损止损, 发现错误要赶快转身? 就是因为他的经历导致了他在坚持自己的edge和承认错误的弹性两者上对于前者占了极大比重. 看看他的经历绝对是名门大派的精英弟子, 一下山钱就滚滚而来, 所以导致他的失衡在于缺乏后者而不是前者. 这点和我们业余爱好者是差异极大的地方. 老实说Jones这个人在受采访者中是比较坦诚的. 这个可能跟他一出道就跟了好老师有关系, 他在采访中也说"我在21岁时,有一位前辈对我倾囊相授,这是我一生中最怀念的事。我觉得我也有义务如此对待后辈。" 他的顺利的经历也导致他后期的回馈心理.
虽然我不知道他是有意还是无意的强调了止损, 而没有提深层次的原因. 但是从这篇访谈我们还是可以推断出背后的意义. 第二次看这篇访谈的时候我只看到了止损2字, 但是这次看我看到的是差异和平衡.前面说过业余爱好者的先天缺陷在于没有师傅领进门, 没有edge, 所以除了少数天才型的traders. 大多人的问题不是在于被WallStreet已经强调到烂大街的止损问题.而是前者不能坚持对股市的看法,或者说不能坚持自己的EDGE.

几个典型表现比如,
1. 跌了匆忙割, 割了就反手进, 进了又回升, 回升了又割. 一割了又跑了被放了鸽子. 来回几次之后就失去信心了. 越没信心越混乱, 再如果频繁交易的话, 就是一泻千里.
2. 想到或研究出一种方法, 或者学来一个EDGE之后就想用上. 市场上没机会就急躁, 找来找去找不到100% perfect setup,就拿80%的迁就一下. daily chart上找不到就去hourly chart上, 再不行就去5min chart找. 就怕市场edge用不上, 就怕错过了市场机会. 勉强找到用上失败了几次, 开始怀疑疑惑迷惑, 晕头转向. 下次来了perfect setup也开始犹豫不敢上. 事后又发现, TLLD如果上了就发了.
3. 学了一堆交易方法, 看到市场之后一会儿是这个setup, 一会儿是那个setup, 恨不得把每个市场每个penny都赚到, 都轧干. 结果进去出来,反反复复, 连自己都搞不清楚进场出场的原因了. 彻底faint.
4. ...
这都是典型的交易成功两条中前者太弱, 后者太强的问题. 这样搞下去, 只能是割来割去, 赚了也不知道怎么赚的, 输了也莫明其妙. 恶性循环之下信心越来越不足, 越不足越不能坚持. 就更没法平衡. 这样下去心态愈发的坏, 怕是连认错的弹性也要开始怀疑, 心态坏了后很容易陷入更大的危机.

而这些东西按照Paul Jones的经历大概是无法体会的了. 所以他自然更强调止损, 因为他总是偏于乐观, 所以更愿意强调自己缺乏的方面. 而我们大部分业余爱好者恐怕正好相反, 因此如果说对于Jones来说他修行的关键是"有十几种不同的方法控制交易风险", 那么我们大部分人恐怕正好相反. 而这种根据实际情况找准自己weak point训练training方式的思路就是见地了. 如果见地没看清, 怕是努力十分也不过是南辕北辙罢了.

修证:
搞清思路之后才谈得上方法. 如果佛教号称八万四千法门一样. 条条大路通罗马, 这个具体的EDGE每个人都有各自的路子.很难一概而论.不管什么TA,FA,whatever A or random walk. 大概都有合适的人能修成. 甚至被人看不起的follow pick也是一种难得的天赋. 会follow的, 也有超级成功的牛人不是. 修和证其实是两个词, 修是练习, 证是成果. 用某种方法training自己必须要有反馈, 找出成功的原因和失败的问题. 成功了必须要有成果.
这个东西一句2句说不清楚, 而且每个人的edge不同看法也不同. 如果单说short-term future trade的话.http://www.trader168.com/bb/viewtopic.php?f=8&t=2154 这个thread我觉得是个很好的thread. 其实即使在future交易中每个人的做法也相差很大. 提出来的看法可能南辕北辙, 可是交流一下仍然不失为一个互相学习印证的好机会. open mind就是有benefit的. 尤其是市场其实是不停在变的, 我不太相信有永久不变的edge.需要不断的更新自己.
说到具体方法我觉得上面thread里面小6说 "我觉得要先确定大概是什么盘,牛,熊,猪,然后再决定该怎么做." 虽然看起来好像有点废话, 但我觉得很有道理. 至少跟我的方法有一定共鸣. 我能大概明白她说的是什么意思. 后面ggl的reply "能确定这个海飞沙自由?做option combo稳赚。" 我觉得就属于抬杠了. 可能他的方法不同, 所以没法和小6有共鸣的原因吧. 从cheer/ice的回帖能看出来她的问题更多在于逆势时的弹性上面. 小宝说的就更详细了, 尤其是第3,4,7,8条给出了一条刚开始入手非常非常安全的路径.后面几页6,小宝,金眼,Emini都提出了很多路子. 我8月1号才看到这个thread, 可惜没继续讨论下去了. 写这篇文章算是提提自己的感想吧.
Training是个苦功夫.不过比较实际, 调整好了,也容易有回报. 最近回归168之后, 虽然仍然坚持自己的思路. 但是从交流中学到了很多东西, 比如tbone, optionshark, ken, 6th sense等等. 尤其是上了2个贴后石斑看到跟我说了关于emerging market, delayed inflation效应等不全面的地方, 顿悟今年一大困惑, 受益菲浅. So, 交流也是修证的一部分. 因为EDGE也得不断的进化.

行愿:
最后再捎带提一句行愿. 古代佛教最重行愿, 地藏菩萨成就, 龙女成佛的故事都是强调了行愿的重要性. 用现代来讲就是得有渴望有兴趣. 否则就没有动力, 没动力还提什么见地, 修证. 肯定是遇到一点麻烦就打退堂鼓了. 举个例子来说吧, dave和mayflower原来在goofiz公布了不少sector互动联动炒股思路. 真正follow去实践去作的能有多少百分比, 最终坚持下去2,3年的又能有多少百分比. 这种路子虽然后台工作很多, 比较繁复劳累, 但是相比于长线investment的路子,已经算是一种反馈非常快的方法了. 积累多了自然形成EDGE. 相比之下, 长线value investment怕是能坚持的人更少, 反馈太慢, 也难怪真正作长线value investment的人极少极少. 所以说还是得看渴望和兴趣的程度.
当然了, 话得说回来. 也没几个是天生含金汤匙出生的. 都有现实中种种难处限制. 一味怪动力不足不合理. 谁不像设定一个target作billionaire啊. 可是扪心自问一下现实吗? 有那个天份和环境吗? 渴望成为billionaire的程度能payoff多大的付出? 所以说"见地,修证,行愿"是三位一体Trinity. 一般不是天才中的天才的话必然是螺旋上升一起进步的. 这个愿望目标动力渴望兴趣, 随便怎么称呼吧, 得根据自己的实际情况来制定. 相应的也自然要挑选适合自己的training方法edge, 所以交流这个东西其实大家都不吃亏, 也不必怕什么泄漏edge, 说真的老师手把手教还得看学生是否合适呢. 经常有人说, "哎呀, 如果我有很多钱, 弄点小钱来炒就能炒好了啊." 这八成就是行愿和方法不搭调的原因. 如果做不到MayFlower/Dave那样的付出, 为啥要用同样的方法和目标呢? 适合别人的不一定适合自己, 等到了那个阶段也不晚啊. 要说挣钱小6肯定没dave/shiban/may/yahoo/huike挣得多. 但是她的目标暂时不也就是给自己弄点买衣服零花钱嘛. 见地,修证,行愿三个搭配的好, 所以心态就好. 看那位股海一粟的回忆文章我觉得里面有句说交易7分心态挺贴切的. 心态好. 结果也会莫明其妙就好. 进入正反馈, 积累时间长了整体上个台阶也很可能啊. 那时候再跟dave一起想10X10Xbillionaire什么的也不晚啊.



【Blogger 注:】这个其实也就是定一个适合自己的目标,然后配合相应的方法策略,走出适合自己的路子。



转帖之第二篇:

http://blog.hutong9.com/space.php?uid=3380&do=blog&id=565

George Soros的伟大与成功,来自严格的自律、自省和自觉

【多吉的引子:】

索罗斯老矣,说话做人的态度越来越平和朴厚矣。这篇文字是他回答台湾佬的访问提问,主题和重心就只在一个“以勇于认错、乐于认错为荣”这件事上。

这其实是体现他对自己成名后仍口口声声念念不忘在伦敦经济学院读书时遇到最崇拜的哲学导师卡尔·波普尔给的思想恩泽的敬奉恪守。索罗斯说话是严谨诚实的,言行始终一致的,跟随便乱说不负责任的罗杰斯性格判若河汉。

波普尔以自己独特的科学哲学理念而名彪史册,这理念简单表达起来,就是“凡是科学的理论,都是可以被“证错”的,而不能被证错的,就是神学”。波普尔把牛顿力学、达尔文进化论作为科学理论的典范例证;把弗洛依德精神分析学说和前苏联斯大林的历史唯物主义学说作为神学的例证——因为它们永远正确永远无法被证错。

【Blogger 注:】好像波浪理论就是不可以证伪的,因为总是可以事后重新划分波浪。如果是这样,那么波浪的指导意义可能仅仅是对于一些关键点位的预警。

有趣的是当波普尔的科学哲学著作被翻译出版中文本时,曾应约写过一篇致中国读者的短序,其中很礼貌又直率地讲了这样有趣的话:“我听说在中国,公开承认错误是件很没面子的事情,但是···”因为这篇短文是发在十几年前的三联《读书》杂志上的,我多次翻检旧书始终找不到了,在网上搜索也没有找到。所以很是觉得遗憾,觉得我实在不应该不及时把这样重要的文献好好保存起来。

我自从触网以来,遇到过不少曾经让我觉得似乎很可以深交探讨投资之道的朋友,后来都暴露出有一种被波普尔不幸批评中的的毛病:不喜欢、至少是不喜欢公开承认自己的错误。(这一点只有个别人例外,包括俺多吉)好象真的是“认为公开承认自己的错误是件非常没有面子的事情”。我对他们非常的失望,因为我觉得没有这样一种具有实事求是的高级趣味品质,就没有继续交流下去的必要,因为交流不存在价值,只能选择离去。

所以我选择孤独,我愿意多多学习时时反省,批判自己比批判别人更加严格。在这样的孤独中自己觉得很舒适很温馨,思维特别的流畅不受干扰。

【Blogger 注:】在不能做到公开认错时,选择孤独以做好自我批评,也是一个不错的选择---关键是,自己知道错了并且进行了有效的自我检讨,并且最好是逐渐培养出一套行之有效的克服错误的应对方案。---当然,知易行难,如何真正做到行知合一,是一个修炼的过程!---共勉!

正文:
索罗斯最新访谈 转载自:台湾商业周刊第1081期 2008-08-17

索罗斯,一个被称为「击垮英格兰银行」的金融大鳄。曾经,他只是一个犹太难民;如今,他坐拥新台币2,700亿身价,成为全球百大亿万富豪之一。他说:「我的成功,不是来自猜测正确,而是来自承认错误」。现在,请就座,索罗斯将亲自传授乱世求生的5堂课。


这个世界,越来越不可测,超乎人们预期的「黑天鹅事件」越来越多。在变动的乱世,如何胜出?

这一次,《商业周刊》采访团队特别来到纽约,专访一位「乱世求生」的大师级人物。过去五十年里,每逢乱世,就是他出击的时刻。

他认为,虽然99%的时间,世界依照常理运作,但每当1%的意外发生,其冲击将远超过过去的99%。「而我,只对那出现变动的1%市场感兴趣。」

他,就是索罗斯(George Soros),著名的金融巨鳄,被《经济学人》称为「击垮英格兰银行的人」。一九九七年,他在亚洲金融风暴中,扮演扣下扳机的角色,成为各国央行的头号敌人,被美国《商业周刊》喻为「动摇市场的人」。

然而,也因为他总能从乱世中获利,他被《机构投资人》杂志封为「全球最杰出的基金经理人」。他操盘的量子基金(Quantum Fund)至今四十年,平均年报酬率超过三○%,更曾经创下累积十年高达三三六五%报酬率的纪录。

五十年前,他只是个无名小卒,因身为犹太人,从小被纳粹迫害,饱受战火洗礼。在英国求学时,为了求生存,他曾经担任油漆工、洗碗工、泳池救生员等工作,最穷的时候,甚至得靠客人留下的残羹剩菜果腹。

然而,根据今年三月《富比世》杂志排行,索罗斯身价超过九十亿美元(约合新台币二千七百亿元),是全球百大亿万富翁之一。

从无名小卒到世界巨富,这一切,源自于他求生的本事。他擅长与不确定共处,并从中获利。「我特别长于侦测,及应付远离均衡的状态。」他自剖。

七月底的清晨,纽约下起雷阵雨,我们搭上出租车,穿过热闹的百老汇歌舞剧区,再穿过卡内基音乐厅,停在一栋高四十六层的摩天楼。

一楼站满穿着正式西装、神情严肃的壮硕警卫,经过严密的数据查核,我们终于进入位于三十二楼的索罗斯基金管理公司。这里,就是索罗斯的操盘基地。

从落地窗望出去看得到半个纽约,中央公园绿意尽收眼底。这里,离金融重镇华尔街八十条街,更与伦敦交易所隔大西洋遥遥相望。但四十年来,从这五、六坪办公室发出的每通电话,足以让全球金融中心血脉偾张。

这天一早,索罗斯很忙。九点才结束早餐会报,旋即进入办公室;还来不及坐稳,他眼神已锐利的盯着刚开盘的纽约股市,思索的同时,右手下意识的把玩着笔筒里的一把铅笔,每支笔都削得锐利无比。

「不要再卖了!对,预估的价位还没到,但不要再卖了!」拿起电话,索罗斯下了指令,冷静而果决。很难想象,再过一个星期,他就要度过七十八岁生日。

九点半,我们正式与大师面对面,展开台湾媒体与索罗斯的第一次接触。「嗨,你们好。」索罗斯伸出宽厚的大手问好,掌心如绵。没有多余的寒暄,索罗斯针对我们的提问,分别从经济趋势、人生哲学、投资心法等面向,与我们分享他五十年的心得。

第一讲:现在是超级泡沫的顶点

《商业周刊》问(以下简称问):你怎么看目前的金融情势?跟以前的金融危机相比,它有什么特色?

索罗斯答(以下简称答):这是从一九三○年代经济大萧条以来,最糟的金融危机。

目前的危机不同于一九八○年代以来,只影响部分特定金融体系的周期性危机,譬如一九九七年的新兴市场危机、二○○○年的科技泡沫。它不限于特定的公司,或特定部门,而是让整个体系陷入崩溃的边缘。

这是一个时代的终结。美国做为主宰力量的长期稳定时期将结束,以美元做为国际货币信用扩张的时代也结束。我预测未来会有一段政治与金融的不稳定。

问:怎么说呢?

答:这场危机源自于两个泡沫的破灭:一是房地产市场的泡沫,另一个则被我称为较长期的「超级泡沫」(super bubble)。更复杂的是,这两个泡沫并不是分开独自发展。目前的危机,是超过二十五年形成超级泡沫的顶点。

问:你所指的超级泡沫是?

答:超级泡沫结合了三个趋势,每一个趋势都有其缺失。第一个是信用不断扩张的长期趋势,第二个是金融市场的全球化,第三个是金融创新加速。第一个趋势可以回溯到一九三○年代,第二、第三个趋势则奠基于一九八○年代。

有些人认为,次级房贷危机只是孤立现象,其实是欠缺对状况的正确了解。次级房贷危机只是扳机,让超级泡沫走向破灭。

问:依你之见,最差的情况何时会来?经济还要多久才会复原?

答:很难说,现在情况继续恶化中,因为金融产业的状况持续恶化,对经济层面的影响也还没完全反应。

不过,大多数的信用紧缩,预期会在短期内发生。对冲基金与银行正全力降低财务杠杆,一年内应该可以完成过程。

在当下,保有现金是最好的 。

问:主要的观察指标为何?

答:比较好的指标是美国房价,观察房价是否稳定下来,那是一个很好的观察指标。

问:在逐渐崩解的超级泡沫下,在你看来,我们应该如何面对现况?你建议,我们应该更努力工作、增加储蓄?要加码投资,还是拥抱现金?

答:我认为要努力工作,好好存钱(笑)。至于投资,嗯……,这要看情况,如果截至目前,你的投资还没出问题可以继续,否则在当下,保有现金是最好的。

第二讲:我的成功来自于认错

问:在生活态度上呢?要如何因应不断变动的环境?

答:这真是很困难的事。现代人花了许多时间,沉浸在电视秀、电玩及其它娱乐形式的虚拟实境之中,很难对现实(指变动、不确定)产生敬意。但是,如果你无视于现实,现实终究会赶上你。

要面对现实,体认错误是其中最重要、也最困难的一步。多数人以为,认错是羞耻的来源;但实际上,只要能体认「不完美的理解」(imperfect understanding)是人类的常态,就不会觉得认错有什么好丢脸的。

认错的好处,是可以刺激并增进批判力,让你进一步重新检视决定,然后修正错误。我以承认错误为荣,甚至我骄傲的根源来自于认错(to recognize mistake is my source of pride)。

在现在这个反常的年代,经常遭遇的状况是,你体认到自己犯了错,但同时又必须做决定、必须有所行动,更让环境充满不确定性。而人们害怕不确定,总会不自觉的逃避,再加上有各种意识形态可以帮你逃避不确定性。你看一些权威,无论是神权或威权,总要告诉你怎么做,让你可以逃避不确定性。

我有认错的勇气。当我一觉得犯错,马上改正,这对我的事业十分有帮助。我的成功,不是来自于猜测正确,而是来自于承认错误。

问:所以认错是你成功的秘诀?

答:至少我如此看待自己的成功。

问:所以你认为,用接纳错误、与不确定性共处的态度,来面对新时代,是比较好的生活态度?

答:是、是、是、是、是(语气越来越强调)。我觉得是对的。

我对自己非常挑剔,同时也很容易释怀 。

问:你纵横金融圈五十年,成功的要素非常多,诸如预先掌握趋势、善于套利、人脉深广,为何把认错视为成功的关键?

答:因为在不确定的年代,你需要有批判思考力,并且诚实的认错。我在事业上一直承受极大风险,如果不认错,铁定老早就被干掉了。

有好几次,如果我不撤出我的部位,就会一无所有,因为我使用融资、扩大杠杆倍数,尽管没有用很多,但如果方向看错,这些融资的部位足以让我失去所有。曾经有好几次我濒临一无所有的边缘,如果我不采取行动,马上变得一无所有。

问:好比你在一九八七年股市崩盘造成的损失吗?(编按:一九八七年美国股市崩盘,索罗斯做多美股、放空日股,根据当时《霸荣周刊》(Barrons?)预估,不到两周内,量子基金亏损八亿四千万美元)

答:是、是、是,八七年股市崩盘,我输了很多钱。

现在想起来,我当时把手上的部位出清,也不见得是对的决定,我也可以放在那里不要卖,但是生存下来是更重要的(编按:股市崩盘当周,索罗斯承认自己看错,立刻大砍美股多头部位,但隔天美股迅速反弹,故出此言)。有句俗话说,留得青山在,不怕没柴烧(he who runs away lives to fight another day)。

问:你怎么形容自己?

答:我宁可说我自己是一个不安全感分析师(insecurity analyst),而不是一个证券分析师。

问:解释一下这句话的意思?

答:我知道我会犯错,这让我想到就充满不安全感。不安全感让我保持警觉,永远准备好修正错误。

无论对别人或我自己,我都非常挑剔又批判。但是既然我这么批判,同时也很容易释怀(forgiving)。如果我不懂得谅解自己,就没办法认错。一旦我们都能够体会,「不完美的理解」是人类既存的限制,犯错也就没什么好丢脸的,只有无法改正错误才是羞耻。

把认错当成骄傲的来源,才能保住自我 。

问:为什么一般人很难认错?

答:我想是因为多数人都有「自我」和骄傲,而认错等于否认自我、质疑自我。但实际上,那种「自我」不利于在金融市场求生存,久而久之,金融市场的本质也会摧毁那种「自我」。

反过来说,如果能面对现实,把认错当成你骄傲的来源,你反而能够保住自我。但依我个人经验,认错非常非常痛苦,十分折磨人。

你们知道,我通常会有身体上的疼痛,就是我那著名的背痛,当作错误的指标(编按:通常索罗斯的操作出现问题,背部就会莫名疼痛)。有人总是对我说,你根本就是有一套找出错误的逻辑,与背痛无关。

但事实上,当我不停检视投资决定是否合乎原先逻辑,一旦理性思考出现问题,接着身体也会有反应,所以出现背痛和哲学是同一件事,两者彼此息息相关。

问:一般人难以承认错误,因为它违背人性,难度非常高?

答:是的。尤其在事业上,我们的成功往往取决于投资能力,凭恃着优秀的投资能力,以说服外人:我的看法正确,因此相对来讲,要认错非常痛苦,等于否认自己的能力。

问:你自我控制(self-control)和抽离(detachment)的诀窍很有名。你认为这是基金经理人的必要条件吗?

答:抽离,是的;自我控制,不是的。

赔钱时,我也很受伤;赢钱时,我一样很开心。否认自己的感受,是最自我毁灭的事情了。一旦你警觉到你的感受,你可能不觉得有必要表现出来,但有时候,特别在你遭受极大压力的时候,隐藏感受,会让你的压力更忍无可忍。

我记得在事业初期,有一次我把我自己账户里的钱都赔光了,但我必须继续工作,装做没发生任何事,那个压力大到,午餐后我几乎无法回去上班。这就是为什么我鼓励同事分享彼此的问题,只要他们表示有任何问题来找我,我都非常支持。

第三讲:学习如何承认成功

问:量子基金前十一年都未亏损,但在一九八一年首度亏损超过二○%。到底发生什么事?

答:其实很早就开始了。我当时极度成功,但是我否认我的成功。我每天工作得像一条狗,但每天都在担心我的成功会危害我的成功,会让我放弃不安全感。那我得到什么回报?钱!钱!钱!更多的钱,更多的责任,更多的工作,也有更多的痛苦……。

基金规模当时已经到一亿美元,个人财务在二千五百万美元之谱,而我却濒临崩溃,这完全没有道理……。

如果越活越惨,宁愿宰了生金蛋的鹅

后来,我决定接受现实、跟成功共处,即便接受成功意味着我要停止成功,毕竟我的成功有赖于自我否认、自我批判,以及自我折磨的态度。也许我会宰了生金蛋的鹅,但如果我活得越来越惨,会生金蛋有什么用?我必须学习享受成功的果实,否则全部努力都是一场空。

问:当时的你面临离婚、和合伙人拆伙,你怎么度过这段中年危机?

答:我改变了我的态度。我接受我成功的事实,我放弃了不安全感,完全接纳放弃不安全感可能带来的危机。接下来就是一个狂乱的阶段,那时吉姆·罗杰斯(编按:Jim Rogers,当时量子基金的合伙人)离我而去,也跟第一任妻子离婚。

那段时间,我独自一人经营超过一亿美元的基金。我刻意放松过去对投资的一些限制,但讽刺的是,基金报酬率是难以想象的高,接下来的两年,基金规模每年成长一倍;两年后,基金从一亿美元变成四亿美元。

问:此时你尝试着将基金转换到另个阶段,结果发生了意想不到的危机,是吗?

答:我当时正在找与我分担操盘任务的基金经理人,可是找不到,于是我开始寻找一个可以负担全部责任的人,结果没想到,我自己的内在危机变成了公共事务。只要我跟越多人谈过,就越多人知道我心里遇到什么麻烦,然后我心情就越糟。

传言四起,都说我面临危机,然后我做错一件事:当我寻找基金操盘手的时候,并未停止操盘。我实在应该把基金放一旁,然后重整基金管理,但我在操盘的时候仍在面试别人。

问:结果对基金造成什么影响?

答:基金有史以来第一次亏损。我立刻通知投资人我碰到什么问题,让他们决定是否要赎回。在一九八一年九月,基金报酬率变成负二六%,面临大量赎回,基金被赎回五成。这是基金与我之间的内部矛盾,最后基金亏损,当年亏损二二%。

问:会不会认为,承认成功会带来厄运?有罪恶感?

答:不会,我觉得其中的意义更甚于此。过去我害怕承认成功,是因为担心破坏我的不安全感。一旦你把成功当成理所当然,你就卸下心防了。现在,你必须知道自己成功,同时还能让自己免于麻烦。

问:你当时对于感到满足这件事,很恐惧?

答:没错!但在那段时间,我的人格有很大的改变,我克服了极大的罪恶感与羞耻感。有段时间我还求助于心理分析师,一想起我会躺在咨询室的躺椅上,就觉得自己很肤浅,虽然一周才两次。但还是很重要的过程,我坦白了我的想法,慢慢承认自己无法接受成功的理由根本说不过去,然后我可以跨越这些想法。

一旦把危机摊在阳光下,问题就解决了 。

有一次我嘴巴里长了一个结石,好痛,医生开刀把它拿出来,更痛。那颗结石是圆的、很硬,我把它保留下来,因为它是痛苦的来源。几天以后,我察看它,结果石头已经化为尘土,原来它的成分是钙,只要一风干,就随风而逝。同样的事情发生在我身上,一旦把危机摊在阳光下、讲出来,问题就解决了。

问:之后你变得对人生乐观许多?

答:是啊,我觉得自己好像完成了某件事情,成为一个好相处的人。我相信我的第一任妻子和第二任妻子,对我的观感一定截然不同。

第四讲:不安全感让我有纪律

问:你的投资行为杠杆倍数都很高,风险承受度超乎常人。你如何承受这些?

答:如果使用杠杆,必须非常谨慎计算自己将面临多少风险。如果你使用杠杆,记得要跑得快一点,否则不要用。

如果你不使用杠杆,你投资时所面临的时间轴,可以拉长一点,但如果你使用杠杆,必须要注意短期风险。

做为一个审慎、甘冒投资风险的人,最需要的就是纪律,而每个人的纪律不同。我的纪律就是深刻的不安全感,足以让我在问题爆发前提早反应。假使我没有这样纪律,我必须跟其它人一样认真的照表操课,但那绝非是我强项。

当前金融危机,缘自无法评估不确定性 。

问:听说你大量使用衍生性金融商品?

答:不、不,比一般人想得少。我们使用指数期货,有时用来避险,有时提高部位,但不太使用选择权,因为不知道该怎么将选择权的风险,算进我们的风险承受度中。

当你买选择权时,你会付给专业金融机构极高的手续费,拜托他们提供杠杆给你,但同样的结果,我们只要用手上的证券去抵押就有,而且便宜许多。

问:这跟我们的印象差很多?

答:我是个很老派的人,而且我对不确定非常敏感。现在的避险基金经理人,相信并使用时下流行的工具做为风险控管,实际上面临的风险比我当初所面对的更多。

我对于目前金融危机的批判之一就是,市场上错误的原理和推论,引导人们设计了无法估算风险的过当金融商品,好比担保债权凭证(CDO)等等,无法评估不确定性。

第五讲:先进场、再评估

问:你曾说过「直觉是你的投资工具」,我们也知道对你来说,背痛是一个很重要的直觉。除了背痛之外,你都是怎么发现自己犯了错?

答:背痛很有帮助、背痛很有帮助(边说边点头),但是总是靠背痛也未免太不科学。

这仍然是要看你当时所处的环境是怎样,所以投资之前,我会预先有一套假设,根据假设判断未来事件怎么发生,然后提出一套论点,也算是一种想法,然后挑选符合假设的投资环境。

进场后,我会比较实际情况和论点之间的差异,进一步检验原先的假设。这其中牵涉到直觉,但我还是有一套理论架构的。

问:如果你是错的,接下来你会怎么做?

答:我有投资假设,我会重新检视想法与现实,如果不一致,我才确定我方向错误。

问:但有时候行情暂时脱轨演出,然后又回到正轨。你要如何判断?这需要点天分吧?

答:当现实与假设有所偏差,我会运用批判思考,找出偏差的原因;我或许会调整投资主题,也有可能找出突然出现影响的外力因素,所以最后有可能是加码,而非卖掉。

问:有没有明确的判断指标?

答:这要看情况。要看你操作什么,货币?股票?这不是教科书,而是有很多细节在其中。

问:你如何让自己跑在趋势之前?

答:我寻找每个投资主题里的错误,找到了,我就再度安心;当我只看到正面因素的时候,我才担心。

对于市场不愿接纳的投资主题,我特别注意,通常这些都是最强劲的趋势。记得这句话:「市场总是在忧虑之墙上攀爬」(the market climbs on a wall of worry)。

问:你能降低风险,很重要是因为能够建立一套严谨的论点。但一般投资人无法有洞见和足够的信息,是否就不要投资了?

有时亏损的原因里,藏着翻身的机会 。

答:你知道吗,这就是为什么大部分业余投资人把钱交给专业经理人,像我这样(笑)。但有时候专业经理人也未必好。我想很多业余投资人仍然可以学习,然后培养更高竿的技术,可以做得更好。

但最重要的是,投资人千万不能成为一个赌徒,如果投入全部的家当,风险很高。你先做好功课,然后投资一部分,但拿来投资的部分,绝不可影响你的生活基础。好比如果你是一个医生,或者经营餐厅,你有固定收入,然后存起固定收入的一部分。一旦你能累积更多存款,你就可以冒点风险投资,但是不要做得太过分。

问:通常你怎么设定进场时机?

答:普遍来说,我都是「先进场、再评估」。

【Blogger 注:】这个不应该误解。对于TA派,还是要等确认,才是正道。

我总是在寻找趋势的破绽,赶在趋势转变之前先找到问题,并提早转变做法,因此能够很安心的持有手中的股票。反过来说,有时候我们发觉原先的论点已经错得离谱,也会尽快退场,先出场再说。

问:你曾经提到,可以承受市场下跌二○%的停损,为什么是二○%?

答:这是根据经验来的,经验告诉我能够承受在市场下跌二○%之内的损失。

问:许多人即便面临损失却做不到停损,你如何执行停损?有一套既定流程吗?

答:当开始赔钱时,我变得格外小心,就可以降低风险。能够彻底做到停损,我觉得要靠纪律加上经验。

我自己没有标准停损流程。如果事情发生跟我预先想的不一样,而我也知道原因,并且也不影响原先的假设,这样的损失反而成为额外的机会,我便会增加部位而非停损。总之,我要知道亏损的原因。

问:所以你的停损点设在20%?

答:不、不、不,不是停损在20%,20%是步步为营的结果。可能我的部分只受伤2%,我就开始减码,我停损动作很快,但也很快再开始行动,加码或者再度停损;然后我如果再错,再砍2%,但我不会让自己一次赔钱超过20%,通常我也不会犯那么大的错误,如果我错了八次,我就放弃了。

问:所以20%是一个过程?

答:对。因为如果我赔到20%才砍,那实际损失可能会高达20%。

我不设停利,因为很难知道何时才够 。

问:你经常提及不确定性跟恐惧,然后会停损,却极少提及你的贪婪和停利点?

答:贪婪是天性,不用担心(放声大笑)。

【Blogger 注:】贪婪还是要控制,我的亏损交易基本都是贪婪引起。而且要区分市场情况,比如牛市还是熊市,还要区分交易品种,熬破心还是要及早套利。这个就是让利润奔跑和及时离场的一个平衡,需要经验和自我克制的结合。

问:每个人都很难避免贪婪,尤其像你这样,赚了很多钱、打赢很多投资战役。如何跟贪婪作战?

答:我也很贪婪啊。我通常都做太猛、做过头,然后受伤,然后才降低部位。所以当我成功,我通常寻求更大的风险,直到我风险太过,受了伤,再回来。

【Blogger 注:】这个是我自己还有其他性格比较冲动的交易者的一个普遍问题。虽然做对了利润巨大,但是错了也是十分惨烈。所以,还是要尽力克服才是。

问:你不设停利点吗?

答:我不设。因为很难知道什么时候才足够。

获利了结的原因,通常都是因为有比旧想法更好的新想法出现,然后我就把持有一段时间、已获利的旧部位卖掉。这就是我控制部位的方法。如果我没有更好的想法,我极有可能会原地不动。

【Blogger 注:】是否获利或止损离场应该取决于那个仓位本身,而不是别的原因。

【台湾是个相对有吸引力的地区】

问:我们很好奇,当一九九七年你放空港币时,是否也有放空新台币?

答:我不记得了,应该没有。

问:但曾有交易员很自豪的说,曾经接过你的空单?

答:我真的完全不记得了……,没有、没有。我们那时或许有,但绝对不是主要部位。

问:现在台湾有亚洲最低的本益比、宽松的货币政策,与中国之间有所谓「和平红利」(peace dividend)题材,你认为是投资台湾的好时机吗?

答:我想,的确有好事发生在台湾,尤其与中国之间的好题材,非常重要,这是值得投资的理由。

但是全球其它地方都出了问题,等于现在有两股势力交错在台湾:内部有正面力量,但外面世界其它地方却有负面影响。很难说哪一股势力比较强,但相较于世界上其它市场,台湾是相对吸引力强的地区。

问:市场上有种说法是,或许台湾会有一九九七年香港回归时同样的好光景?

答:中国的确对台湾经济有正面的效果,好比观光数量增加、贸易量增加,这对台湾是很有正面帮助的事情。

问:所以台湾是相对有吸引力的?

答:是的、是的。

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小档案:

索罗斯

出生年:1930年

出生地:匈牙利布达佩斯

学历:伦敦经济学院经济系

经历:英国投资银行员工、美国券商交易员与分析师、量子基金创办人

现职:索罗斯基金管理公司主席、开放社会机构董事长

开始操盘:37岁

身价:90亿美元(约合新台币2,700亿元)



量子基金

索罗斯担任经理人时间长达40年,现在规模约130亿美元,其中索罗斯家族资产占了5成以上。

量子基金成立于1969年,前身为「双鹰基金」,是一档针对海外投资人设计的对冲基金。 1973年,索罗斯与吉姆 罗杰斯(Jim Rogers)合伙成立索罗斯基金管理公司,并撷取量子物理学家海森堡(Werner Heisenberg)的「测不准原理」,将基金更名为「量子基金」。该基金针对美国以外的海外投资个人募集,最低购买金额为100万美元,人数以99人为限,第100名投资者是索罗斯自己。

量子基金的操作风格是「随市场情况而定」,没有固定操作原则,依照索罗斯个人操作取向分为3 个时期。1969到1981年,操作风格谨慎,投资标的以个别公司和产业为主;1982到2000年,采用「3D到5D立体战术」,也就是布局即将发生转变的市场,以及连带受影响的市场,一次投资3到5个目标。

2001年以后,索罗斯重心转向慈善事业,量子基金停止募集,转型为「量子捐赠基金」,操作风格转为保守稳健,由长子、次子担任投资长与执行长。

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文章时间: 2013-1-26 周六, 下午8:08    标题: 引用回复


谭银和:
金钱永不眠 世界无末日


本文的作者马克·塞勒尔是对冲基金Sellers Capital Fund创始人,曾在晨星担任首席股权战略师,这是他2008年在哈佛所做演讲。其对真正做好投资所需要的特质阐述太精辟了,拜读再三,百看不厌。纵然做不了巴菲特、成不了索罗斯,但是投资之道相近,持续财富积累之路相同,就算N012,金钱也无眠。高山仰止,景行行止,虽不能至,心向往之。


作者:马克·塞勒尔


我即将告诉你们的是:我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反,我是来告诉你们,为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子,你们就会明白我是什么意思。

我知道这里的每一个人都有超越常人的智力,并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过,即便我今天说的其他东西你们都没听进去,至少应该记住一件事:你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性,比如2%,甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人,并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本,那么成为伟大投资者的可能性将会更小,比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势,但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。

其原因是,你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验,都不起作用。很多人都有这些素质,但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。

我知道有人会不同意这个观点,我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说:“你几乎没有机会变得伟大了。” 这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人,但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。

往好的方面讲,虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率,但你们依然会比普通投资者做得好,因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育,就能做得足够好,在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者,你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研,你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧,即使不是巴菲特,你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。

但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值,除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的,但如果你到青少年时期还没有这种特质,那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前,你可能有能力超过其他投资者,也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点,读完每一本关于投资的书不会,多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者,那些只是必要条件,但还远远不够,因为它们都能被竞争对手复制。

作个类比,想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍,这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅,在分析公司时仍然总会用到这些知识。

现在,作为公司的CEO,什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争?如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”(economic moat)?

如果技术是你唯一的优势,那么它并不是建立“护城河”的资源,因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下,你最好的希望是被收购或者上市,在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的,像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动,或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的,但它们与时俱变,而且能被竞争者复制。

“经济护城河”是一种结构性(structural)的优势,就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上,即使每个人都多少知道西南航空做的是什么,却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制,那就是一种结构性的优势,就是一条“护城河”。

在我看来,实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济,沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应,如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权,比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度,迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本,薪资处理服务公司沛齐(Paychex)和微软就受益于此,因为用户转向其他产品的成本实在高昂。

就像公司要么建立一条“护城河”,要么就忍受平庸,投资者也需要一些超越竞争者的优势,否则他就沦为平庸。

现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金,每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势?“护城河”由何而来?

首先,大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要,但不会赋予你高过他人的强劲优势,只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯,有的人阅读量更是超群,但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系,你的知识积累达到某个关键点后,再多阅读就会呈收益递减效应。事实上,读太多新闻反而会伤害你的投资表现,因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。

另外,任凭你是顶尖学校的MBA,或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书,都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人,西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是,MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水,即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”,只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。

经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要,但并不是获得竞争优势的资源,它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后,其价值就开始收益递减。如果不是这样,那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的,但到了一定时候,它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过,你们可以辨别出谁能正确地“理解”,有时那会是一个几乎没有投资经验的人。

因此什么是投资者必备的竞争优势呢?就像一个公司或者一个行业,投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素(注:这就是笔者经常说的心智壁垒)有关,而心理因素是深植在你的脑子里的,是你的一部分,即使你阅读大量相关书籍也无法改变。



我认为,至少有7个特质是伟大投资者的共同特征,是真正的优势资源,而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上,其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能,你必须天生具备,若无就此生难寻。

第一个特质是,在他人恐慌时果断买入股票,而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点,但是当 1987年10月19日这天到来的时候(历史上著名的“黑色星期一”),市场彻底崩溃,几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年(次年即是纳斯达克大崩盘),市场几乎每天都在上扬,你不会允许自己卖掉股票,因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商,读过很多书。到1999年底,这些人也都确信股票被估值过高,但他们不能允许自己把钱撤离赌台,其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”(institutional imperative)。

第二个特质是,伟大投资者是那种极度着迷于此游戏,并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时,即使还在半梦半醒之间,想到的第一件事情就是他们研究过的股票,或者是他们考虑要卖掉的股票,又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境,尽管他们也许真的喜欢其他人,也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端,梦想着股票。不幸的是,你们无法学习这种对于某种东西的执迷,这是天生的。如果你没有这样的强迫症,你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨( Fairholme Funds的创始人,选股思路深受巴菲特影响,组合集中、低换手率、很少越界)。

第三个特质是,从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的,让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定,继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”(repression)。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它,毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上,即便你确实去分析了,重复犯错也是很难避免的。

第四个特质是,基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司(1990年代中期的国际四大对冲基金之一,1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产)的故事,一个由六七十位博士组成的团队,拥有最精妙的风险分析模型,却没能发现事后看来显见的问题:他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句:“嗨,虽然电脑认为这样可行,但在现实生活中是否真的行得通呢?”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识,但是人们却仍会习惯听从电脑的意见,让自己安然睡去。他们忽视了常识,我看到这个错误在投资界一再上演。

第五个特质是,伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心,即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮,尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候,巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物,标题是“沃伦,你哪儿出错了?”当然,事后这进一步证明了巴菲特的智慧,《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言,我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式(Kelly Formula,一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式),投资组合中的20%可以放在一支股票上,但很多投资人只放2%。从数学上来说,运用凯利公式,把2%的投资放在一支股票上,相当于赌它只有51%的上涨可能性,49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢?这帮人拿着100万美元的年薪,只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性?简直是有病。

第六个特质是,左右脑都很好用,而不仅仅是开动左脑(左脑擅长数学和组织)。在商学院,我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人,写的东西一文不值,他们也无法创造性地看待问题,对此我颇感震惊。后来我明白了,一些非常聪明的人只用一半大脑思考,这样足以让你在世上立足,可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家,这还远远不够。另一方面,如果你是右脑占主导的人,你很可能讨厌数学,然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达,我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家,你需要进行计算,要有逻辑合理的投资理论,这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情,比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来,在脑中勾画出当前情势的大图景,而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的,我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特,他是商业世界里最杰出的写作者之一,他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作,我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考,你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商,却不能清楚地思考问题,尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。

最后但最重要的,同时也是最少见的一项特质:在投资过程中,大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌,人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时,人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄,甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦,即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝,就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失,因此也不是风险,除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌,被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题,他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵,然后切断正常思考的能力。

我必须申明,人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候,你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得,但是无法从头建立,因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要,但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西,而上述7个特质却不可能。


2012-12-20 20:13来自雪球
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文章时间: 2013-2-04 周一, 下午5:03    标题: 引用回复


或许这就是交易的真谛:如何从600万做到20亿

来源: DT_ES 于 2013-02-03 本文已被阅读:2290次
http://bbs.wenxuecity.com/finance/3097141.html


入点最重要!不要随机开仓,盲目止损。要死扛,不要轻易止损!

简单地说就是做大波,不做小波。其实这道理是非常之简单,但很多人却看不出:小波外面还有大波,而大波的外面就不容易有更大的波了,所以大波的波底比小波的波底安全得多!

在大概率事件上压大注比在小概率事件上压小注赚钱更简单和更容易。一个极端的例子就是拿大钱去买联邦债劵赚钱呢,还是不断地从大钱拿出部分去买彩票赚钱?当然,这说法对小资金量的散户意义不大。



好文推荐,网友DT_ES的贴,太长,我摘选了要点
来源: 但愿你飞^o^ 于 2013-02-03 17:35:23 本文已被阅读:2015次


如何从600万做到20亿,别被标题所吓,其中的理念非常高级。敬谢DT-ES网友!

文中一些错误,我也经常在犯,比如追求入点精确,想一买就涨,止损设的太低,仍扳不住对短线短波的追求。

下面是摘录的精要部分,我要常常阅读此文。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到许多很早就看涨的人,在空头市场也总能找到许多很早就看跌的人,然而他们却没有从中赚到多少钱。能看对市场并且稳如泰山的人才能赚大钱。

普通人,最好是按日K周K或你能确定周期的大势去做单,哪怕一次止损的代价大一些。太小的止损止赢一定会搞坏你做单的格局与心态。但是,也不要太大的止损。练好基本的技术,给出合理的止损,做你确定的行情,有把握的行情。把每一次交易当成是你生命的一部分来对待!财富的累积就是你一次一次,一步一步做自己有计划有把握的交易开始的。

所有的时间窗口,所有的指标都是种定性,都是定法,在某些行情中,它们都是错误的。交易能确定的只有三件事:1:你的止损,2:你的大势观,3:市场的本质是波动,市场一定会常常发生较大的波动。

很多的失败者,在于随机开仓,轻易止损,频繁的太早的否定自己的开仓。我指的随机,是一种随性的草率开仓。特别是基于自己的主观或很小的分K周期的稳固性相对低的势的开仓。

散户最大最大最大的缺点之一就是不能容忍单笔较大的止损,他们醉心于学360度空翻的高手,试图以很小的止损去精准定位市场,精准定位行情!

散户最大最大最大的缺点之二是持仓的时间过短,极难赚大钱!

散户最大最大的缺点之三是盲目崇拜盲目自我激励

成功者最大的共性是努力去做自己最有把握的事,做自己最确定的事!绝对不是去做代价最小的事,代价再小,不能成功,有用?

交易是严肃认真的事,不是让你去随机开仓,盲目止损的。以大势观去做单,以相对科学的相对较大的止损去做单,是既赢概率又赢比率!以小势去做单,以小的止损去做单,是既输概率又输比率!一定是双输。

总结,顺着K线方向与某一均线方向,寻找相对稳固的势,以相对较大的止损,去赌出你的时空,赌出你的成功!一次一次的累积,一次一次的精心计划,一次一次的去承受,一次一次脚踏实地!每一次止损都要止得明明白白,止也要止在大势观上,止也要惊天地泣鬼神。

金融市场引诱你们进入这个市场的核心的价值观是“以小博大”。这个价值观带给了你们希望,更多的是带给了你们绝望。以小博大,注定就是一种极大概率的失败的价值观。没有人可以挑战这一条价值观。“以小博大”的确是吸引散户进入市场不停割肉的最为风骚经典的教条。其实,更多的是散户,以小博小。以小博大,你就要牺牲最为宝贵的概率,而概率恰恰是成功者做事最需要关注最需要重视与最需要选择的东西。追求比率牺牲概率往往是最为不智的选择。

现实生活中,无论是干个体开店,还是开公司,开厂,还是流通领域做差价,不存在以小博大的道理,这是普世的准则。唯一的生存与发展壮大的途径,是不停的以大博小。

选择你最确定的势,最有把握的势,最看得分明的势,稳固的大势观,以大博小,或许是很多人走出人生泥沼的出路。太多的人看对行情,输了钱。有些事情你无法逃避,你注定要默默的承受,想以小博大走捷径,绝大多数人最终的下场一定是灰飞烟灭。

大势观,稳固的相对稳固的大势观,相对大的止损,才能让交易者有不动如山的持仓素质,真正体会“钱是坐着等来的”奥妙,不停的掠取一波又一波相对大的止赢。小止损选择了放弃承受较大的止损压力,基本等于放弃了成功的权利。

道氏理论的巨大贡献,在于他很早指出了中长期大势的不可逆性。

每一根中级均线大势的有效跌破或站上,开启的都是宏大的趋势行情,逆之则死。它们代表的是一种经济大势或商品大势,反应了诸多的宏观的深刻基本面,在一定的时间窗口,几乎没有人可以改变这种大势。只有你们对这种势的理解深入骨髓了,才能有完全的信心去运作大波段。

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文章时间: 2013-2-25 周一, 下午10:46    标题: 引用回复


与职业谷物期货交易员闲扯的感想

来源: 瞎问瞎说 于 2012-11-07 15:43:23


周末碰巧跟一个鬼子职业谷物期货交易员闲扯,获益匪浅。此人受教育不多,主要经验均来自于实战。因为是给公司打工,也显然没发大财。不过随意闲扯也挺有意思。简单总结一下如下:

1。 他跟他的同事交易基本上没有人靠盯着图或者什么技术指标交易。

2。必须广泛关心股市指数变化,紧盯汇率变化,紧盯全球气候变化。

3。分工非常细,执行交易的不参与大战略决策(业内称之谓mapping),参与制定大战略决策的人绝对不触及具体交易。

4。有长期成功交易记录的交易员失手均败在人性上,跟股市上散户失手的问题差不多,问题仍然如何是战胜过度的自信,贪婪和恐惧。公司内部的规则有很大帮助,一旦出现大额亏损,交易员的操作就会被限制,直到恢复常态,这一点散户的自制力和遵循经过验证的交易策略的严格性可以类比,这是不见外婆的最后一道防线。

5。每个交易员的相对成功的交易模式都有专门团队追踪。成功的交易时段区间也被仔细分析记录。一旦出现反常举动会被警告或者禁止交易。这一点也可为散户借鉴。

6。几乎没人相信什么市场是完全的随机的。有了一定经验以后,他们基本上可以比较准确地估计特定交易员在下一个特定时段的获利能力。几乎没有人能在自己熟悉的条件下之外能长期稳定获利。

7。长期稳定地从交易中获利一点也不神秘,简单说还是要知己知彼。条件不对绝对不能勉强交易。

8。长期稳定的获利的交易方式通常都特别枯燥乏味。一旦不能遵循成功的获利交易模式,连续亏损通常马上来临。

9。有长期稳定交易获利记录的交易员的成绩跟受教育程度关联很小。但是通常都有很稳定的个性。

老瞎水平低,能理解记得的基本就这些了,很多是老生常谈。希望对朋友们有帮助。

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文章时间: 2013-3-04 周一, 上午11:58    标题: 引用回复


QUOTES OF THE DAY

Bernard Baruch |Economy |Politics |Social Issues


“Approach each new problem not with a view of finding what you hope will be there, but to get the truth, the
realities that must be grappled with. You may not like what you find. In that case you are entitled to try to change
it. But do not deceive yourself as to what you do find to be the facts of the situation. ”
― Bernard M. Baruch

“The main purpose of the stock market is to make fools of as many men as possible.”
― Bernard M. Baruch

“Millions saw the apple fall, Newton was the only one who asked why?”
― Bernard M. Baruch

“Vote for the man who promises least; he’ll be the least disappointing.”
― Bernard M. Baruch

“Most of the successful people I’ve known are the ones who do more listening than talking.”
― Bernard M. Baruch

“Never follow the crowd.”
― Bernard M. Baruch

“If all you have is a hammer, everything looks like a nail.”
― Bernard M. Baruch

“Every man has a right to his own opinion, but no man has a right to be wrong in his facts”
― Bernard M. Baruch

“I made my money by selling too soon.”
― Bernard M. Baruch

Don’t try to buy at the bottom and sell at the top. It can’t be done, except by liars.
– Bernard Baruch


http://www.theburningplatform.com/?paged=7

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文章时间: 2013-5-06 周一, 下午11:33    标题: 引用回复


DAFO的来笼去脉

http://www.gutone.com/viewtopic.php?f=6&t=6695

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文章时间: 2014-1-22 周三, 下午5:44    标题: 引用回复

纯属误会 发表于 : 02/08/10 18:15 写道:

http://www.gutone.com/viewtopic.php?f=6&t=6695&start=10

给一个朋友,五放此图
http://www.trader1688.com/bb/viewtopic.php?f=4&t=33362&hilit=


散户切记十句话

1。一个人是否可以做一个证券投资者,其必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐,也不是股龄多长、知识多渊博、学历多高深,而是要有止损/止盈的勇气和决心。

2。股市中赚钱很快,但亏钱也很快,而且,每次亏钱大都是在赚了钱后洋洋自得之时发生的。股市有风险,买卖须谨慎。安全第一,赚钱第二。不带刹车别上路,没设止损不下单。因此在交易前一定要先决定退出点。

3。股市是一个充满机会也充满陷阱的地方,一定要坚决抵御各种诱惑。放弃一些机会,才能抓住一些机会。如果一心追求利润最大化,最终往往是亏损最大化。

4。股市不创造价值,我们财富的增值来自于对方的失误。不同的股票或同一股票在不同阶段不能有相同的预期,出现卖出信号就立即行动。看对不赚钱,做对才盈利。没有成功卖出,所有利润都是纸上富贵。

5。每个人都有恐惧和贪婪心理,主力专找这两死穴攻击。散户却不承认自身有此毛病。主力有远大目标,显得大智若愚;散户有小聪明,却往往自作聪明。

6。心态比策略重要,策略比技术重要,技术比运气重要,但有一点绝不重要,那就是消息。四处打探消息,把道听途说的传言作为选股依据,最容易成为主力出逃时的牺牲品。舆论关注的股票您最好先放弃。

7。大盘的实际走势往往超乎大多数人的预期,自作聪明预测大盘的顶和底是愚蠢的。行情在绝望中诞生,在犹豫(分歧)中发展,在疯狂中结束。政策的调控,消息的传闻,只能延缓它的运行速度,但改变不了它的必然趋势。

8。股市有风险,但我们不要惧怕风险。而应了解风险,懂得风险,警惕风险,管理风险,控制风险,因而规避大风险。股市最大的风险是没给我们控制风险(改正错误)的机会。因此,每次成功卖出(不论是止赢还是止损),我们都要感谢机会。

9。人性的弱点永远是我们的最大敌人。恐惧、怀疑、犹豫、后悔、浮躁、侥幸、冲动、贪婪、幻想、涨喜、跌悲我们必须与之战斗终生!

10。九段老手不会走错简单定式,但是棋圣也有出昏招的时候,因此,心态修炼绝不冲动,绝不浮躁,绝不贪婪,绝不幻想要时刻铭记在心。敢于失败,败就败了,失败是成功的一部分敢亏才会赢。

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文章时间: 2014-3-14 周五, 下午10:59    标题: 引用回复


点拾Deepinsight:我所经历的三次股市泡沫

2014-03-07 @ 雪球

http://xueqiu.com/3915115654/28089262


最近朋友圈很多人在转发一篇《我所经历的五次泡沫》的文章,也让我深有感触。人性的贪婪和恐惧在每一次泡沫中的演绎几乎是一样的,而今天我也想和大家分享一下我在不算长的生命中经历的三次泡沫。

[转载] 我所经历的五次经济泡沫——黄铁鹰
http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4bdf1bd50102f87g.html


第一次便是1997年到2000年的网络股泡沫。很多年以后,当我一口气看完《华尔街的肉》时,我才知道原来网络股的泡沫很早就开始了。但是进入疯狂的开始是1997年,那一年,也是我刚去美国读高中的一年。印象很深的是我母亲有一个开衣厂的好友,他们三人合伙一起买股票,一起管理衣厂。在最开始的时候,仅仅是几千美元试水,买入一些当年的强势股AOL,思科,雅虎等。回头看,不得不佩服他们的眼光。这些每一个都是当年的行业龙头,表现最好的股票。

很快,他们的账户就翻倍。于是他们开始投入更多,几万,甚至几十万美元。他们还用足了杠杆,股价越涨,杠杆越大,资产增值也越快。到了2000年最顶峰的时候,他们的股票资产达到了100万美金。要知道,2000年的时候长岛一套别墅只卖20万美元,纽约上东区面积小一点的公寓楼100万美金就能搞定。这是那个泡沫时期让我印象最深刻的事情之一。

另外几件让我深刻的事情是:我每周会去家里附近中国人便利店去买报纸,老板也常常和人交流股票。老板是一个空头,每次都说这次道琼斯到某某点位一定会跌了。有一次,他拉着还是高中生的我聊了半天,跟我说道琼斯到10000点肯定不行了。就这样,市场不断突破他的点位,也可能身边的中国人经常聊股票赚了多少,终于有一天,我听说他在道琼斯13000点冲进去买股票了。。。

那是一个疯狂的年代,股市里的easy money让大家忘乎所以。虽然我在美国,可能是因为中国人天生爱炒股的原因,走到哪里都能感受到这个牛市的特征。有一次叔叔带我去纽约的中餐店吃饭,没想到服务生也买了他当时买的AmGen,大家聊得很high,对方居然还送了我们一份点心。

1999年,整个华尔街的奖金都沉浸在欢乐的海洋中,许多人线性思维认为这就是他们每年会获得的收入,在长岛开始购置豪宅。1999年,巴菲特成为了最失败的机构投资者,他居然在股东信中开始道歉。1999年的超级碗,这个全球最贵的广告时段,网络公司几乎占据了一半。然而好景不长,当年发生了三件事情导致了泡沫的崩溃:

1)AOL在2000年初的蛇吞象,吃掉Time Warner,成为了美国历史中最大的一次交易;

2)当年PC行业最大的龙头微软被制裁反垄断;

3)格林斯潘的连续加息。这些事件导致了2000年泡沫的崩溃。而之后大量龙头公司作假,也让科技股死死的被摁在地板上。我妈妈好友100万美金市值的账户最后跌到10万美金以下,许多股票是底部被强行平仓的。他们不断拿衣厂赚到的现金去抄底,越抄越少。而十年后,他们依然住在1998年用4万美金买的小公寓里。直到2010年,他才买了一套40万美元的别墅。。。

在网络股泡沫崩溃的初期,市场总是认为健康的回调,不断有场外资金去抄底。这也是为什么大级别的头部都是双顶,许多人都是抄底死的。

第二次的泡沫便是2005到2007年的大牛市。这是一波来自于股改的大牛市,和每一次牛市的开头一样,市场的情绪总是弥漫着悲观。许多人把股改当做利空来解读,回头看是如此有趣。而坦白说,我自己也是那些可笑的人其中一个。

2005年底我回到上海时,上证指数1000点。那时我的父亲对我说,买点股票吧。我还把爸爸训斥一顿,说中国的上市公司都是假账,股市要倒闭了。现在看,中国证券市场已经成为全球第二大市场了。

2006年的时候,A股出现了明显的二八现象,银行,地产,还有茅台,苏宁等之后的大牛股率先启动。到了2006年底的时候,大部分其他股票都开始蠢蠢欲动了。而我清楚的记得2007年头两月市场中的小股票出现快速上涨,许多散户开始享受到了牛市的甜头。我开始记得坐公交车,地铁的时候大家都在讨论股票。

渐渐地,这波牛市越走越强,出现了明显的鸡犬升天。2007年在530之前都是明显散户买的小股票跑赢基本面强劲的基金重仓股。我记得有一次头脑风暴还专门讨论过,那时候许多民间草稿散户都认为自己研究股票能力强于专业的基金公司。然而530之后,市场出现了明显的切换,基金重仓股明显启动。大家又开始大量申购基金。我记得那时居然出现买基金要托关系的事情。我还记得我老婆跟我说,有人告诉她一个内幕消息,有一个叫交银施罗德的基金特别牛。大家对基金完全不懂,就知道能赚钱。回头看,这一波真正的牛市也就是在2007年,但这一年感觉过得特别漫长,有太多记忆犹新的事情。许多单位的员工上班就在看股票。还有很多人觉得自己投资能力已经大幅跑赢工资了,转而变成职业股民。

人们在疯狂的时候总是会线性思维自己的赚钱能力。我那时常常碰到许多重仓炒股的人,他们告诉我,周末是多么无聊。如果股市能开七天就好了。我甚至有朋友给我看了他做的收入DCF模型,股票收入增长每年25%的增长。我问他,这不是巴菲特才能做到的吗?他笑笑说,在中国,这个能完成。

当年还有两件事让我印象深刻,一个就是某知名股评家,天天在电视里提高上涨指数的目标价,从3000到4000到6000,他都看对了。直到最后一次他激情地看到8000。他还让大家永远持有银行股,显然在牛市中, buy and hold的策略一定会赚大钱的。这个股评家是许多中年大妈的偶像。另一个是,有一次我去蛋饼摊买早饭。卖蛋饼的阿姨问我,你炒股吗?我这里有消息的。这突然让我想到了那个著名的华尔街擦鞋童的故事。终于市场在流动性收紧,盈利低于预期,2008年经济基本面回落,以及2008年下半年的全球金融危机中进入了大熊市。同样,A股出现了双头。后来碰到许多亏大钱的人都是抄底死掉的。许多中国人发誓从此再也不炒股了。

第三次是这一波美国移动互联网的泡沫。在Facebook以190亿天价收购WhatsAPP之后,我想大家都能认同这是一场泡沫吧。和往年不同,这一次的泡沫来得晚了。

美股在2009年初见底后,其实已经走了好几年的小牛市。2012年初的时候,我对妈妈说,这波股票的牛市已经四年了,差不多了。相反美国房地产底部回升是确定的。于是我卖了大部分股票买了房子,没想到等待我的却是疯狂的股市。2013年,美股整体表现是1997年以来最强劲的一次,超越了1999年的纳斯达克。高科技,新商业模式的龙头股Netflix, Facebook, Yelp, Splunk, Tesla等等都在2013年出现了大幅上涨。然而更恐怖的是,中概股在沉寂两年后,去年迎来了暴涨的元年。奇虎,YY,唯品会,大全太阳能,搜房等等都出现了几倍的涨幅。由于没有涨跌停,许多股票都会出现当日20-30%的暴涨。奇虎的市值在100亿徘徊之后迅速突破,更绝的是唯品会,已经接近100亿美金市值!而当当这种,在扭亏之后,几天就上涨70%。由于美股可以带杠杆,我身边已经听到有一年收益过几十倍的例子了。中概在最初低估的垂直类网站出现大幅上涨之后,已经明显进入鸡犬升天的阶段。我身边已经有许多朋友买美股不做研究了,就是朋友推荐一下,就买了。而基本上用点脑子,不要买到太垃圾的公司,赚50%以上似乎很容易。目前这一波美国移动互联网以及中概股的牛市依然在进行中。我不知道什么时候会结束。但如同我说的,当赚钱变得如此容易的时候,我知道这已经进入了泡沫。

那么会有什么见顶的标志呢?从美国这波科技股牛市来看,如果历史是一面镜子,那么我们需要观察:1)是否会出现类似的巨大收购,比如1000亿美元的收购案;2)流动性持续的收紧;3)龙头公司的毁灭,比如又出现一个东西能够替代Facebook。而同样,如果真的是大级别的顶部时,或许也会出现双头的现象。

说了那么多,其实我想说的是,作为一个投资者我们不应该排斥泡沫。每一次的大泡沫都是赚钱的好机会。过去的十五年这三次泡沫中,如果每一次能够赚3倍,那么资产已经扩张了27倍。这已经是非常优秀的回报了。而我相信,我们这里的聪明人中一定有人能够牛市10倍。而假设牛市中能全身而退,后面的熊市又会给我们带来发财的机会,但必须要足够耐心。市场的上涨和下跌都是过渡的。2003年网络股被杀最惨的时候,中国第一门户网站新浪居然一美元不到,面临退市风险。段永平当时选择了同样便宜的网易,几个月赚了40倍。2008年1664点的时候,许多股票之后都出现了4-5倍的涨幅。最后,在泡沫中似乎最赚钱的策略就是永远满仓。如同《股票大作手回忆录》中的那个老者,笑着跟Livermore说,年轻人,这是牛市,我卖了股票,就没仓位了。

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文章时间: 2014-3-14 周五, 下午11:08    标题: 引用回复


原文地址:我所经历的五次经济泡沫——黄铁鹰
原文作者:KOMA-褚 2014-03-12



这篇文章我微信难得的转发,记得以前有篇文章叫做“做好人生的12次交易”。其实在我们投资生涯中,大量的时间挣扎在盈亏边缘,而真正能够给我们带来大幅盈利的正是人生中不多的几次泡沫。

所以,请不要再害怕泡沫,他是盈利的源泉。也不要恐惧危机,他是泡沫产生的前世。 只有踏过了危机,才能坐上泡沫,飞向天空。

有人靠这十年房地产发了财,那是因为他坐上了地产泡沫;有人07年牛市赚了钱,那是他坐上了股市的泡沫;有人九十年代做生意拿到了第一桶金,那是他坐上了经济发展的泡沫;

泡沫的升起,可以改变人的一生。 同样泡沫的破灭,也可以“改变”人的一生!

但不管什么泡沫,都有破裂的时候。而这个泡沫破裂之后,迎来的是下一批致富者。他们能够坐上那个泡沫呢? 未来十年的泡沫在哪里? 让我们一起寻找,下一个即将升起的泡沫吧!

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我所经历的五次经济泡沫
黄铁鹰

  “泡沫是很难确定的,除非它破了。” —— 格林斯潘

  股市是考验人的生存哲学的地方,不要伤筋动骨视为第一要务。


  1987年香港股灾:
  从千万富翁到街边小贩


  1986年,我在深圳见到了十几年没见的小学老师。他是出生在印尼的广东华侨,上个世纪50年代他刚从雅加达大学金融系毕业,响应祖国号召,同一大批东南亚华侨的知识青年跑到中国来参加社会主义建设。于是,他成了我在长春市安达小学读书时的语文和数学老师。

  经历了中国的反右、大跃进、人民公社、“”,这个老师从爱国青年变成了三个孩子的父亲。为了孩子能吃饱饭,1977年他带着老婆和孩子来到香港。不愧是学金融的,他先从建筑工人开始,几年后就开始自己在家里装电子表往大陆卖,后来深圳开放了,他跑到深圳办了手表厂。

  在深圳第一次见面,他给我一张名片,上面写着深圳(香港)环亚电子集团公司董事长,他在深圳的工厂有一千多名工人,是深圳当时最大的电子装配工厂之一。

  之后三年,我们没再联系。1990年我在香港油麻地逛街,突然听到一个很熟悉的声音:十元两件啦!十元两件啦!我一回头,有些不敢相信我的眼睛,我的老师站在三轮车上在大声叫卖日本的二手衣服。怕他尴尬,更怕自己尴尬,不知怎的我没敢上去跟他打招呼。正在一边犹豫,突然有人大叫:“走鬼啦!”只见我的老师和其他几个同样卖东西的人,像疯了一样把衣服用任何人类都想像不到的速度塞进包里,推着车子跑了。原来是市政管理人员来了,香港无照小贩专门请人给他们把风放哨。

  从油麻地回来后,连忙找名片给老师打电话,所有电话都变成别人的了。第二个星期天我又去了,那天没有市政的人来,老师的生意也很冷清,我鼓着勇气上前跟他打招呼,本以为他会尴尬,可是老师毕竟是老师。老师跟我说:“我破产了,现在只能做这个生意了。见到你真好,如果没事陪我聊聊天。”

  我问:“那么大的工厂,是怎么破产的?”

  老师说:“嗨!都是一个贪字。(19)86年香港股市疯了,我看不少人赚钱,我这个学金融的虽然知道股市风险大,但还是忍不住进去了,结果越炒越大,最多一天能赚一千万,我把工厂也抵押给银行借钱炒股,哪承想(19)87年股灾一来,我的资金一下子转不动,房子和工厂都给了银行。”

  我问:“师母怎么样?”

  “她现在在新蒲岗的一件制衣厂剪线头,我们还借了一部分私人钱,这个钱总是要还的。好在这是香港,人只要勤劳就饿不死;只要饿不死,总会有机会。这就是人生。”快60岁的老师说。

  老师永远是老师。从此我明白香港人说的:马死落地行是什么意思了。

  1987年的股灾是香港人经历的第一次股灾,那是由美国股灾引起的。1987年10月19日,星期一,美国股市一天跌了22%,年轻的香港股市一个跟头倒下了,连关了四天市,当香港股市重新开始后,香港股民的钱少了三分之二。有一大批香港股民像我的老师一样破了产,其中大部分人永远也没有机会再回到股市。


  1992年日本股灾:
  跳楼的野村证券员工


  1990年,我到日本公出,顺便去日本最大的证券公司——野村证券参观。由于当时日本股市和楼市如日中天,股市比2007年中国股市还火,市盈率到了100倍,一些日本和世界的经济学家纷纷说,传统经济理论对日本不实用,日本正在创造新的经济规律。日本房地产更是不可一世,一个东京市的地价就可以买一个半美国。日本商人在全世界可牛了,到哪儿都像阔佬逛菜市场,想买什么就买什么。于是,日本人买了美国金融帝国的象征——洛克菲勒大厦,买了美国电影的象征——哥伦比亚电影公司,买了加拿大的森林,买了澳洲铁矿,买了香港半山上最贵的房子,日本女人买了70%法国生产的lv手袋,日本男人成群结队飞去泰国打高尔夫……

  接待我的是一个野村证券的年轻经理,他把我送出野村大楼时,站在大厦旁边的台阶上,指着那座新落成的60多层的花岗岩大厦,不无骄傲地说:“当今世界已进入信息经济,这个大楼里储存着全球客户的经济信息,野村证券为了保证这些信息的安全,在这个楼下100米处有一个发电站,它可以保证野村证券在世界上发生任何事情都能正常运作。”

  可是不知怎么回事,到了1992年日本经济就不能正常运作了。日本股市从33000点,不到两年跌到了11000点。房地产更是一落千丈,1990年还能卖一个半美国的东京,1993年竟然连一个纽约都买不起了。于是,日本企业纷纷从海外抽钱回国救急,不仅把洛克菲勒大楼折了一半价卖回给美国人,还把日本好几个大银行和保险公司也卖给了外国人。

  1995年,那位接待我的野村证券经理到香港出差,我请他喝酒,他很沉重地告诉我:现在日本企业也开始裁员了,自杀的人很多,特别是证券界,他手下一个前年才从早稻田毕业的人上个月跳楼了。电视台现在最热门的电视节目是教人们如何省钱,比如教日本家庭主妇如何用烧饭的余热煮鸡蛋。

  那一段时间,香港大街上的日本游客少了,到高档餐馆吃饭的日本商人也少了。“经济泡沫”这个词第一次在我脑袋里有了真实的感受。从此,这泡沫就经常跟着我了。


  1997年香港股灾:
  成为负资产的女秘书


  1997年亚洲金融风暴来了,香港哀声一片。本来1997年上半年形势还好好的,楼市股市不断创新高,人们排着队去酒楼吃饭。我们公司开发的一个楼盘开盘卖楼花,买房的人需要前一天晚上去排队。国内一个家喻户晓的大歌星为了走后门买我们公司的房子,陪我们唱了一晚上卡拉ok。我公司两个秘书近水楼台先得月,不用去排队,每人花80万港元交了三分之一首期买一栋房子,可是房子还没住进去,泡沫就来了。楼价一口气跌了三分之二,这两位小姐那几个月脸色难看得很,眉头之间总挤出一个大疙瘩。原因是她们把已交了80万首期的房子白白送给了银行,为什么?因为市场上同样的房子,只值80万;如果她们继续供当时买的房子,就要再付160万。

  那个刚来香港还不大懂香港规矩的明星火急火燎地找我退房,我说:“你看到门外那两个小姐了吗?她们是我们公司的秘书,在这个公司已工作10年。她们跟你一样,也买了我们公司的房子,因此她们这10年算给公司做义工了。”

  我看大明星有点不明白,就解释说:“她们工作10年,除去吃喝也就攒了80万,交了这套房子首期后什么都没剩下,可是现在房子又没了,这不等于白白给公司干了10年。如果能退房,她们早退了。你没看这几天报纸讨论吗,很多人卖了李嘉诚的房子,现在变成负资产。有人说在这种特殊时期作为香港首富的李嘉诚应该网开一面,不要再追这些负资产的人所欠的房子余款了。你猜这位首富李先生怎么说?他说:香港是个重合同守信用、风险自担的社会,你没看到金融泡沫只能自认倒霉,因为所有人都没看到。如果这个泡沫不破,你的房子赚一倍,我也没理由跟你分利润。”


  2000年互联网泡沫:
  从3亿元到有行无市的总经理


  亚洲金融风暴还没过去,互联网又来了。1999年末和2000年初,全香港的商人都好像疯了。这次不同于以往,越是大商人越疯狂,不管是搞地产,还是搞百货;不管是生产电子,还是生产水泥的;不管是办学校的,还是开夜总会的;总之全同互联网干上了,纷纷办起了网站,纷纷注册了名字带有cyber.com、information.net的公司,纷纷向那些常青藤大学毕业生发出高薪聘书,纷纷与it公司联姻。我当时打工的华润创业公司自然也不能免俗,虽然公司每年有十几亿净收入,但因为同互联网没有关系,股价还不如一个刚创办两年的互联网公司高。股东不干了,说:如果你们再不进入it,就要找人收购。于是,我们只能绞尽脑汁往互联网上靠,先是付了一笔天文数字的咨询费,请世界最大的咨询公司出主意,可是那些从美国飞来的高级脑袋除了给我们写了两大本资料外,任何问题也没解决;其实他们也解决不了我们的问题,因为我们不是互联网里的虫,我作为公司总经理当时连上网都不会。

  可是商场是个逆水行舟、不进则退的游戏。当时许多如雷贯耳的经济专家都说:互联网技术会创造一个全新的经济,谁跟不上,谁就会被淘汰。想想看,谁不害怕呀?于是,我们也拼命想找一家美国技术公司“结婚”。经过投资银行的朋友介绍,美国一家大公司的副总裁来香港,期间可以跟我们谈谈。可是时间约到早上8点,这在香港是非常罕见的商务见面时间。我当时有点纳闷:看来互联网的人就是不一样,可能都是超人!第二天早上,7点50赶到人家香港分公司,一进接待室我差点晕了,原来在我们前面已有两批人,一批人正在会议室里同那个副总裁谈着,另外一批人还在会议室里等着。8点45分,轮到我们,30分钟谈完,结果就不用说了。

  2000年初正当我被互联网搞得晕头转向时,一个朋友找到我,他与一个美国基金创办了一个互联网公司,在香港买了一个上市公司的壳,市值一下子升到200亿。他请我加盟。我说:我可不懂互联网。他说:你只要懂上市公司运作就行。于是,他开出了我不可拒绝的条件——3亿元的公司股票,外加7位数的年薪。做着亿万富翁的美梦,我在新公司上班了。可是上班的第一个天,互联网泡沫破了,第一个月我的3亿元变成2亿元,第二个月变成了1亿元,第三个月……。第10个月,我的股票变成3000万,而且有行无市了。
  

  2008年中国股市:
  骂“基金经理都是骗子”的基民


  互联网泡沫灭了。金砖四国又冒出来了,特别是中国,进入21世纪后,雄起得不得了。中国转眼之间成了世界的加工厂、世界第一大钢铁生产国、第二大汽车生产国、世界第三大经济发展国。2007年中国这头昏睡的狮子,终于彻底醒了。深圳的楼市开始超过香港的新界,上海北京的写字楼也开始赶纽约,开户炒股的人到了1亿。于是,一下子创造了世界第一大银行、第一大石油公司、第一大房地产公司、第一大保险公司……这一年全世界500强排名乱了,因为那些老牌500强纷纷被突然变大的中国公司挤出去了。中国商人在世界上开始扬眉吐气了,腰里揣着大把股民的钱,也能想买谁就买谁了。于是,中亚和非洲的油田,拉美的铜矿和铝矿、澳洲的铁矿和煤矿频频被来自中国的买家问价。澳洲有些人小心眼,看中国人要收购澳洲最大矿业公司,竟提出将会威胁本国民族经济。中国外长婉转讲话了:“中国对澳洲的投资,还不及澳洲对中国投资的一半,我们希望澳洲继续对中国增大投资。”真是富国风范,以柔克刚。

  2007年世界经济的焦点放到了中国,全球的经济天才都在讨论中国股市和楼市,一派说泡沫太大了,另一派说中国正在改写世界经济,潜力远远还没发挥出来。

  可惜世界经济还没改写完,美国那边次贷泡沫又碎了。中国股市进入2008年,少了近三分之一。记得2007年9月我回长春度假,碰到我母亲一位老同事。一个当了一辈子会计的75岁老头,成了中国第一代“基迷”。他把报纸上所有有关基金的报道用剪子剪下来,钉成三本半大书,还跟人学会了在坐标纸上画图表。他把家里所有闲钱都买了基金。我问他现在买股票是不是风险太大?老头说,他买的不是股票,是基金,基金是由金融专业人士管理、抗风险能力最强的综合投资工具。他刚买的qdii是走了银行后门才买到的,现在不到一个月就赚了5%。春节后母亲打电话告诉我:老头投到基金的20万元,只剩了10万元,现在有些精神不正常。老伴治病需要钱,他捂着就是不卖,整天到银行管人家要钱。见谁跟谁说:基金经理都是骗子。


  后记

  我是1955年出生的,以上是我活到现在亲身经历的经济泡沫。其实,所有学经济的人都知道人类历史上这样的泡沫比比皆是,比如:19世纪英国的南海金矿泡沫、荷兰的郁金香股票泡沫,20世纪初的美国铁路泡沫、造船泡沫、杠杆并购和垃圾债券泡沫……

  让我奇怪的是:人类怎么一点都没有学聪明?尽管每一次泡沫都有过去的影子,可是人类还是一次次重蹈覆辙。诺贝尔经济学奖快有一个世纪了,那么多聪明过人的脑袋得了这个奖;计算机在百万里的星空中,就能算出你把钥匙藏在家门口的第几块砖头下;人类也能把羊变成人、把人变成羊,怎么人类就是不能避免这些如此相似的泡沫?

  一些历史上的泡沫故事往往让我们匪夷所思。比如在英国南海泡沫中,一个骗子注册了一个叫南海投资的公司,在他的招股书上写道“本公司在拉美有一个诱人的投资项目,现在需要融资,这个项目的具体内容暂时不能透露”。第二天,当他打开办公司的大门时,外边挤满了给他送支票的股民。第三天,这个骗子拿了钱就消失了。

  我相信我们的子孙,读到今天杭萧钢构这样的故事一定也会忍俊不禁,但是他们依然避免不了被他们的后代贻笑大方的命运。

  我认为“以史为诫”和“读史明志”对人类不灵,人类是不能从历史中吸取教训的。就像公元前欧洲种族之间的屠杀在二战犹太人的集中营依然上演、秦始皇的焚书坑儒在“文革”中完整复制一样,不论发生过多少次泡沫,泡沫还会再发生。

  为什么?

  因为人类就是人,人类就是由每一代的你和我组成的。尽管我们的父母都会告诫我们,不要玩火,火会烫手!可是有哪个人没有被火烫过?!人只有被烫过,才成熟;人成熟了,就是离开舞台的时候了;舞台永远是新一代人玩火的地方;每一代人只能从自己的经历中长大;每一代人都要创造自己的泡沫和体验它的破碎。

  这就是黑格尔说的:历史能给我们提供的惟一借鉴就是我们从历史不能得到任何借鉴。

  有人可能说:经济泡沫中损失的是不太懂经济的大众,经济领域的专业精英——经济学家、银行家、基金经理……他们是应该能比一般人更早知道泡沫的,从而更多地避免损失。可是大量统计研究证明:这些精英作为一个整体,他们在预测泡沫的水平上一点也不比老百姓强,因为他们在股市中的平均收益同股民大众一样,他们比普通股民惟一多赚的只是手续费。

  难怪诚实的格林斯潘一再说:“泡沫是很难确定的,除非它破了。”

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文章时间: 2014-3-14 周五, 下午11:27    标题: 引用回复


做好人生的12次交易

宗源 2008-2-21


  巴菲特和索罗斯是当代最成功的两位投资大师,但是他们的投资风格迥异。巴菲特非常善于发现那些具有巨大潜在价值的企业,靠长期持有这些企业的股票来获取高额回报。而索罗斯则善于利用财务杠杆原理,靠投机交易牟取暴利。两者的行为差别如此之大,却都获得了巨大的成功。

  这至少说明了一点,无论是投资还是投机,都有可能成为一名成功的交易者。巴菲特和索罗斯的成功背后一定还有比交易本身更重要的因素。

  据说巴菲特说过一句话:耐心是一种美德。的确,巴菲特的耐心无人能比,正是这种耐心,使得巴菲特持有的股票在几十年的时间里不断地翻番,最后膨胀成为令人瞠目结舌的天文数字。

  持有,并耐心等待。这对所有投资者来说几乎就是圣训。这条圣训经过无数的事实证明似乎已经不容置疑。

  但是据说巴菲特还说过另外一句更加重要的话:一生中,只要做对12次交易就足够了。巴菲特的意思是说,只要找准投资机会,每一次都能使资本翻番(???),这样的交易一生中只需做12次交易就足够了。相比那些在市场中进进出出,忙忙碌碌频繁交易的投资者,巴菲特认为交易的准确性远比交易的次数重要得多。这大概就是巴菲特说这番话的原意吧。

  然而,当宗源第一次听说这句话的时候,曾经一度怀疑这不是出自巴菲特之口,倒像是索罗斯的口吻。因为这更像是投机者的思维,事实上做投机交易似乎更容易实现这个目标。

  让我们计算一下做12次交易,每次翻1番的结果是什么。

  假如我们有1万元资本,每次交易的收益是100%,那么12次后是多少?

  4096万!一个令人惊讶的数目。

  这就是复利的结果。这够不够你一生的消费?

  现在大家不用再埋怨自己没有投资资本了吧?

  1万元的资本即使对最普通的投资者来说都应该不成问题。投资者真正的问题是:如何才能实现资本翻番?需要多长时间才能实现资本翻1番的目标?从1万到4096万需要用多长的时间来完成?

  有许多人问过这个问题。

  对于后面两个问题,宗源通常给出答案是:基本目标是让资本1年翻1番,预备用12年的时间来完成整个计划。

  假如一个人大学毕业时22岁,工作两年后积累了可供投资的1万元资本。那么,根据这个计划,在他(她)36岁本命年之前,就可以完成一生的财富积累。36岁以后就可以退休周游世界去了……这真是一个无比美妙的梦想!

  对于第一个问题,可以有很多种答案。不同的人自有不同的答案。宗源认为最好的答案是:投机交易。

  当代伟大的投机交易大师层出不穷,有的投机股票证券,有的投机商品期货,有的投机企业并购,还有的投机货币汇市……其中最杰出的代表当属索罗斯。我们自然不必像索罗斯那样过分地杰出,我们只须弄懂索罗斯的投机思维方法,学会他的投机交易手段,赚到属于我们的那一部分财富就足够了。

  构成投机交易最重要的三大要素是:思维、方法和时机。这三大要素通过学习和训练都是可以掌握的。事实上,成为一名成功的投机交易者并不会比开飞机更难,然而和所有学习开飞机的人一样,两者都需要格外的勇气。

  这个计划需要承担的具体风险是:1万元的本钱和12年大部分的业余时间。除此以外,投机交易者完全可以和社会中所有的普通人一样生活和工作。

  回首往事,宗源经常感慨,在我们的一生中竟有如此多的时间是在徒劳无益的追求中度过的,不仅碌碌无为,而且一事无成。直到几年前,宗源才忽然发现,原来可以有一种新的生活,让我们在思维游戏中赚钱,在赚钱的过程中修炼人生。我们可以最大程度地享受自由自在的生活,也最大程度地保证了经济收入的来源,生活和赚钱完全融为一体,这就是——以交易为生。

  说明:并非人人都适合做投机交易,也不主张所有的人都以交易为生。投机只是一种交易方法,交易是人类最普遍的一种社会行为。生活可以有无数种选择,做一名投机交易者只是其中的一种。

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