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文章时间: 2011-12-21 周三, 上午10:25    标题: 引用回复


在你进出她之间,钱易手了。

来源: 贾平凸 于 2011-08-12 08:51:55 本文已被阅读:339次


证券市场好像。。。 在你进、出之间,钱易手了。

大部分人技术不好运气也不好,费力进出之后,你给她钱。

极少数运气好赶上她高潮了,费力进出之后,她给你钱。

极少数极少数技术好的人在控制她的潮起潮落,费不费力没关系,总之她都会给你钱。

她每次都给钱的是那个运营市场的人。这人靠你们的进出赚钱。他自己的进出是免费的。

这个市场可以维持的原因,你们所有人都在梦想着她的高潮。但是真正高潮来了的时候,你们却都很没有经验。这里介绍几点经验,大家最近不妨试试:

1)高潮来临之前,她的喊声是最疯狂的。这喊声往往持续时间长,没有或很短间歇。如果市场的舆论是这个样子的时候,你要保持清醒。她的高潮自己就要来了,你还那么投入,就是愚蠢了。

2)高潮之中,喊声是依然疯狂的。但是喊声往往持续时间不会长,明显有间歇。每个间歇都会显得无奈甚至黑暗。但是你是刚刚经历她的高潮,每个间歇之后的疯狂喊声会让你马上兴奋。这喊声只是为拖住你不要马上离开。如果你应她的要求没有离开,就是天真了。

3)高潮过后,喊声变成鼾声了。离开的你可以旁观正休整,不离开的你只好因疲软被动清场。这个时候的你最不情愿离开,因为你觉得离开的代价太大了。其实,代价早已付清,离开与否都已经无所谓。你恋场太久,那就是无知了。

4)等她下一次高潮的时候,要多总结教训。要让她在高潮中付钱,而不是为她的高潮买单,最关键的还是离场的时间啊。

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文章时间: 2012-1-01 周日, 下午3:33    标题: 引用回复

朱哥靓滴博客

2012年预测股市
Sunday, January 1, 2012

http://zgl2000.blogspot.com/2012/01/2012.html

1. 债券市场至少20%下调。以TLT为例,价格已经达到涨无可涨的历史最高价位。在利率几乎为零的状态下,稍有利好消息,大钱都会从债市中逃走。应该在此高价位递减美债持有量,机不可失,失不再来。

2. 股市会比2011好。鉴于1,钱从债市离开后会去哪?股市现在价格很低,美国经济在慢慢复苏。制造业回暖。一部分原因拜中国所赐,在原材料和工人薪水的不断涨价下,中国中小企业已经是苦不堪言。很多美国公司情愿把工作留在美国,因为中国已不再那么廉价。

3. 黄金可上可下,50/50,以目前看,调整还没有结束。2011年金价总体上涨,但金矿股下跌。这种背离历史上有三次,每次下一年金矿股都有较好的表现。2012即使金价下跌,金矿股可能随大市上涨。




2012元旦献宝
来源: 多吉 于 2012-01-01 11:50:30 本文已被阅读:325次


今年对于世界经济来说是个衰退年,A New Recession Is In!

美国股市和全球股市都会死的很难看,目前的多头仓位和401K应该落袋为安。

安全的做法:远离市场,存好现金,或可适量持有美元资产(US bonds,Treasury)。


• 同业拆放利率LIBOR再次高企,各大银行伤不起
• 最新一波的美元泡沫膨胀中,越走越强势不可挡
• 先行指标ECRI的WLI growth indicator先期跌入深渊
• 先行指标铜价ed已有多时,与美股指数态势严重背离
• 先行指标纸业指数走软已久,与美股指数态势严重背离
• 市场波动率VXX有明显实底反弹迹象,模型说至少持续10个月
• 船运指数BDI从2010年11月开始一路走跌,实体经济后继乏力


有谁记得watchman两年前的60/200 Rule?这个TA指标,值得回顾。

我目前暂时倾向于taking chips off of the table,收官,旁观。

看空不做空。做空的话还应该再等等。

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文章时间: 2012-1-01 周日, 下午4:43    标题: 引用回复


Smell what the sharks smell, and follow their path...


这是散户投资者spot the trend的方式之一。对于投行大佬来说他们手下有很多analysts,这些年轻人每天工作十六个小时,专门分析研究某个sector的股票。并且设置了一套数据模型,把那个sector的常年PE ratio,利率,市场有多大,每个公司的市场占有率等等等等分析出来之后,给PM提出买入建议。作为散户投资者,根本没有资源对股票做出如此详尽的分析,那么我们能够做的就是收集各个PMs的研究成果,并且做出相应的判断。

对PMs的判断需要长期跟踪才能有自己的观点。我通常看的是加拿大财经电视台BNN,你可以在网上看:BNN.ca。这个电视台有几个非常棒的节目:1. market call;2. market call tonight;3. 是最近一个最新的节目,market sense,这是我目前最focus的一个节目,每天三个对冲基金经理外加一个节目主持人(也是专业投资经理)谈国际金融形势以及他们的投资方向和感觉;4. headline,是Howard green做节目主持人,访谈财经gurus和财经部长或者公司CEO们。还有其它的一些节目。

每天早上起床后我就看CNBC,主要是看各国股市状况或者世界金融消息,然后上网看新闻,再读报纸。

每次ANALYST出来UPGRADE/DOWNGRADE, 我都会问自己, 这帮X蛋为什么在这个时候发表这样的言论. 90%的媒体是老犹控制的.

我觉得想在短期里就获得一种市场交易系统并且获利是一种不切实际的想法。想在股市里生存必须有十年磨一剑的沉潜和磨砺。

Fundamentalists think that intelligence is reality and price the appearance, but technical analysts see that price is the reality and intelligence the appearance. To spot and then follow the trend, we need both approach.

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很理解妹妹说的大鲨鱼理论,股市初一看,个个PM的看法的确象一个熵增加的过程,杂乱无章,个人的看法经常不一样。我以前也跟过了一段,觉得他们的伪信号经常比真信号还多,没有仔细做功课,就放弃了。看来还是功夫没做到。猫妹妹说的对,确实应该长期跟踪,才能看出各个人准确度有多高。如果有几个PM的准确度足够高,应该从中能看出TREND。其实这点和房地产一样,刚开始,看不出来类似的房子为什么有的一上市就被抢光,有的挂了大半年也没人买。现在对几个我感兴趣的区非常熟悉,房子一上市,我只要看看照片和地图就知道这房子是不值得去看,正常价格应该是多少,能租多少。当然股市比房市更复杂,更难捉摸,因为信息量更大,而且很多是噪音信号,市场更global。但我想如果真地付出足够多的时间和精力,长年坚持下去,应该也能对市场的大势有一定感觉。

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看新闻和follow大鲨鱼好像已经被证明是错误的投资方法。很多投资者已经跳过这个阶段了。 看新闻 有50%:50% chance是错误信号哦,大鲨鱼经常有意控制media,让你下海。

我已在文章里已经写了如何判断PMs释放的信息,这项工作在很大程度上决定投资成败。也算一种backtesting. Jim Crammer就被淘汰了。除Jim之外,我用记录和统计的方式过滤了很多PMs的信息。

说到天气,我原来的公司还专门雇了气象学家,来支持trading weather derivatives



如何Spot the Trend?
来源: hairycat 于 2012-01-01 09:12:38 本文已被阅读:504次


如何Spot the Trend?这是所有投资者都在研究和探寻的问题。

网友melody2010说:“不过我觉得spot the trend相当的难。很多的trend事后看很明显,但当时很难看出来。能不能讲讲这方面的经验?”

Spot the trend确实是一件非常困难的事情。对我个人来说,我花了十几年的时间才逐渐形成了自己的体系,至今还是一个很不完善的体系。但我不介意把自己的经验和教训与大家分享。

在投资股票之前,我们只买GIC。八、九十年代的GIC的利率非常高。记得我刚到加拿大来的时候,savings account的利率是12%。那时我们对股票市场一点都不了解,所以我们根本就不想碰股票或者mutual funds。那时的mutual funds很热门,很多朋友劝我们投资,但我们对mutual funds根本就是一窍不通,就把所有的钱投入了一年或者半年的GIC。

我开始做股票交易时根本没意识到自己对股票市场的认知不足。刚刚开始做股票投资时根本没什么spot the trend的概念。那时做股市买卖真的是东一榔头西一斧头,自己觉得什么股票好就买了。这种投资方式的后果是可以想象的。不过在买股票之前我已经读了很长时间的财经报纸,我在多伦多,最喜欢的一份报纸是National Post里的一个section:Financial Post。读这份报纸让我获益匪浅。记得在2001年左右,那时的石油价格只在15美元左右。一天上班时,我读Financial Post时看到几位专家谈到石油和能源的短缺问题,其中一位女性是加拿大某大学能源系的系主任。她提出石油价格在未来几年里会有大幅度涨幅。看到这篇文章之后,我马上做了一些研究,把当时手里十分有限的资金全部投入到了几个石油股里。这笔交易的成功让我非常深刻地体会到了坚持读财经报纸的好处。这也是我开始探索如何寻找投资方向和潮流的起因。

除了阅读报纸之外,我还坚持看财经新闻。当时看得最多的是CNBC,当年的Maria Bartiromo那叫一个年轻漂亮水灵。她被视为财经新闻界的索菲亚罗兰。每天阅读读财经报纸和看财经电视是收集资料的一个过程。如何利用手里的资料也是一个非常棘手的问题。因为报纸但是上的资讯相当丰富,怎么才能够把手上的资讯转换为投资策略呢?这又是一个非常艰难学习过程。但是如果你有学习的兴趣和好奇心,上天总是会给你帮助。那段时间,我常常看Jim Cramer的Mad Money。这家伙非常机警聪明,曾经是个非常出色的对冲基金经理。四十来岁赚了足够的钱之后就退休了,现在CNBC做节目主持人和管理他自己的charitable fund。看Jim的电视需要很坚强的神经,因为他的说话方式不是每个人都能够忍受的。Jim喜欢在节目里推荐一些股票,他每次推荐一个股票,我就拿小本子记下来股票的代号和股价。过段时间就查股票的涨跌状况。后来我发现他推荐的股票成功率很低,只有不到20%的股票有比较好的表现。所以我后来就不看他的节目了。不过在看Jim Cramer电视时,我学习到了一条终身受益的方式,就是每天看报纸时寻找投资机会。Jim说,他每天看报纸的聚焦点就是看到新闻之后跟股票市场联系起来。比如说,中东局势不稳定就应该买原油股;如果有天灾就应该买农产品期货。Jim Cramer的一句话如醍醐灌顶,让我在读报纸时有了更加明确的目标。

有一个小故事也能说明如何将新闻转变为投资策略。这是一个非常经典的故事。一位气象学家在某年通过研究发现,明年(是某年的明年)美国中部地区将有大旱。美国中部地区是黄豆的主要产区,大旱将影响到黄豆的产量下降和价格上涨。这位气象学家用手里的钱买了明年的黄豆期货。后来事实证明他的研究是非常正确的,他买的期货让他大赚了一笔。今天的市场里,非常多的PM’s们花钱买气象预报并且根据气象预报买谷物和农产品的期货,就是受到这位气象学家的启发。这个小故事给我的启发很大。在2010年夏天,中国西南部大旱,南部大涝,美国中部地区大涝,澳大利亚发大水。当时我就用了一笔资金买了一只农业股(其公司卖化肥种子等等)。当时我对身边的同事说,这只股票会有很好的回报。同事很年轻手里可以投入股市的钱不是太多,他说这只股票太贵了(当时是50-60多块钱)。后来这只股票涨到90多元时,他跟我说,他后悔得整天踢自己的屁股。

Spot the trend的一个最最有效的方式是我通过长期实践积累和记录而摸索出来的。需要说一句的是,我先生对我的帮助很大。因为我们俩经常讨论投资理论和策略。他不是干这一行的,但我很喜欢跟他讨论很多问题,有时因为意见不同我俩还掐得不亦乐乎。但是我先生说话,我总是用心去听(就跟读报纸和看财经新闻一样用心),因为在长期的交投过程中,我发现我先生虽然没有专业基础但他有非常敏锐的判断。有天我俩聊天,说到如何投资才是最有效的手段时,我先生说,股海跟大海里是一样的。有大鲨鱼也有小鱼小虾。我们的投资账户跟PM's的账户比起来只能是小鱼小虾,如果小鱼小虾能够跟在大鲨鱼的尾巴后面吃大鲨鱼吃剩下的肉渣也就能够吃饱了。我一听就觉得非常有道理。但是如何才能够寻找到大鲨鱼的踪迹呢?这又是一个非常艰难的学习过程了。

在寻找大鲨鱼的踪迹之前,我已经坚持看财经新闻很多年了。我看财经新闻有自己的独特方式,每次看PM's在电视上谈话时,我就记下日期、他的名字和他对股市的outlooks,以及他看好的股票的代码和当日价格,并且记下他的投资方式(growth,value)以及他的个性(有人很悲观,对股市的看法总是很悲观,有人很乐观,对股市的看法常常很乐观)。记下来之后,过段时间我拿出自己的笔记,查看PM对股市的判断是否正确,他推荐的股票是涨是跌。。。等等。多年下来,我记下了厚厚一摞笔记,由此对PM's判断市场和推荐股票的能力有了一个细致的了解。

跟先生的一席谈话之后,我开始思考如何寻找大鲨鱼的踪迹。思考了一段时间之后,某天我突然就明白了,PM's群体本身就是一个大鲨鱼。那么我应该如何捕捉到大鲨鱼的踪迹呢?其实对于这个疑问我在当时已经有了大致的答案,只是自己还没意识到自己心中已经有了答案。在长期看财经电视新闻时,我发现一个现象,就是:在股市趋势形成之前,PM's们对股市的看法像一个非常无序的鱼缸里的鱼,每条鱼游弋的方向都是不同的。但是如果你在鱼缸里喂鱼食的话,鱼们只会朝一个方向游动。那就是说在趋势形成最初,几个最sharp的PM's点出股市趋势,在趋势渐渐形成时,会有越来越多的PM's说出同样的观点。在几乎所有人都提出同样观点时,那就是趋势已经形成并且快达到高峰的时刻了(这时应该根据外在条件考虑逐步撤资了)。每一个PM不足够形成一条大鲨鱼,一群PM's才是一条大鲨鱼。我捕捉大鲨鱼踪迹的方式就是看电视新闻,做出一个大致的统计数据,发现和分析股市的趋势。在最悲观的PM's对股市看法很乐观时,我会认为这是卖出的信号出现了。在最乐观的PM's对股市很悲观时,这就是我的买入信号。

用一个小故事来说明我为什么要在2010年八月买入能源股。大家可能记得当时的股市几乎是哀鸿遍野血流成河了。八月的某一天,曾经是加拿大非常优秀的对冲基金经理JF Tardiff(现在已退休了,但有时还会出现在BNN的节目里)在BNN节目里谈到了他对欧洲债务问题的看法。节目主持人Howard Green问他,在这种经济状况下,你买什么股票?JF说:我现在买入加拿大石油股。他认为能源股在那时是被超卖了,那时能源股的股票价格应该是石油价格在60美元左右的价位,而当时石油的价格在八十多元。JF是我非常敬佩的PM's之一,他对股市的预测和股票的选择有着精准的目光(我个人意见),但他也有他的局限性。在非常了解他的能力之后,我对他和另外几位PM‘s对能源股的看法很信服。因此我买了半仓能源股。自从买入几只能源股之后,股市继续下跌,能源股也随之下跌。在能源股下跌的过程中,我听到越来越多的PM's们说,能源股被超卖了,应该是买入并且长期持有的买入点了。这些PM’s说法让我更加清晰地意识到能源股上涨趋势的形成,在10月3日,我提议老公在他退休账户里增加一加拿大能源龙头股票(当时在27多点加币)。等到十一月左右,这只股票已经涨到38加币。这只股票在一个多月时间里就有涨幅达40%的表现。我想用这个故事来说明,散户投资者跟着大鲨鱼投资的方法。

Spot the trend之后呢?还有大量的工作要做。这个我以后有时间再写。

你也许会问:你Spot the trend之后对自己的判断有怀疑吗?这是一定的。比如在2011年年初,因为股市状态很好,我买入了几只small caps,在看到大趋势不对时,我及时卖出一部分,但在当时我对欧债和美国以及中国经济的问题的深度和广度意识不足,没有全部卖出这些股票,因此导致了我在年尾因为避税而把这些股票卖出。在股票交易过程中,我常常怀疑自己的判断,但是光怀疑自己的判断是无用的,最重要的是要时常怀疑自己并且要不断地收集资料修正自己对股市的看法。这是一项非常艰巨的工作。

说了这么多,有人会说,这很容易。也有人会说这很困难。但我想说的是,天下无难事只怕有心人。我之所以可以坚持长期读报纸看财经电视新闻并且做笔记,是因为这个行当是我最最喜爱的职业。我找到了自己终身热爱的行业。所以我可以坚持每天读报纸(除了星期天之外),每天看财经新闻。现在我看财经新闻已经不太做笔记了,因为我记住了几乎每个PM‘s的名字个性和他们的能力大小。但我只是做一些简单的笔记,尤其是新的面孔出现时,我记录他们的个性特点和工作方式。在长期看财经电视新闻和节目以及阅读财经报纸的过程中,我对每个sector的龙头老大公司的特点、经营方式、以及他们的管理层的变动以及管理方式,等等。。。有了解。这些了解对于spot the trend之后选择投资股票有很大的帮助。

今天就写到这里。本来想简单写写如何spot the trend,但在写文字的过程中,我也想对自己的操作方式做出一个小结,最重要的是,这是我十几年累积出来的经验,我希望我的经验能够给热爱股市投资的网友有一点启发。但是有一点我想非常明确地指出:股票投资是一件非常有意思并且回报非常丰厚的事,但如果真正想常年在股市获利的话,你必须投入大量的时间和精力。

对于我而言,股票投资除了给予金钱的收获之外,我也获得了非常有意思的 intellectual challenge。这是我深深喜爱的事。



如果你是我现实生活里的朋友,在读了这篇文章之后你知道我是谁,请你打电话给我。我不希望透露自己的真实身份!拜托!拜托!拜托!

祝各位新年快乐~

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文章时间: 2013-1-22 周二, 下午4:37    标题: 引用回复


一碗牛肉面的思考(人性与管理 案例)

2013年1月22日


我跟朋友在路边一个不起眼的小店里吃面,由于客人不多,我们就顺便和小老板聊了会儿。谈及如今的生意,老板感慨颇多,他曾经辉煌过,于兰州拉面最红的时候在闹市口开了家拉面馆,日进斗金啊!后来却不做了。朋友心存疑虑地问他为什么。

“现在的人贼呢!”老板说,“我当时雇了个会做拉面的师傅,但在工资上总也谈不拢”。

“开始的时候为了调动他的积极性我们是按销售量分成的,一碗面给他5毛的提成,经过一段时间,他发现客人越多他的收入也越多,这样一来他就在每碗里放超量的牛肉来吸引回头客”,“一碗面才四块,本来就靠个薄利多销,他每碗多放几片牛肉我还赚哪门子啊!”

“后来看看这样不行,钱全被他赚去了!就换了种分配方式,给他每月发固定工资,工资给高点也无所谓,这样他不至于多加牛肉了吧?因为客多客少和他的收入没关系。”

“但你猜怎么着?”老板有点激动了,“他在每碗里都少放许多牛肉,把客人都赶走了!”“这是为什么?”现在开始轮到我们激动了。“牛肉的分量少,顾客就不满意,回头客就少,生意肯定就清淡,他(大师傅)才不管你赚不赚钱呢,他拿固定的工钱巴不得你天天没客人才清闲呢!”

啊!结果一个很好的项目因为管理不善而黯然退出市场,尽管被管理者只有一个。

当我们把这个案例告诉给其他的朋友并讨论的时候,他们先是拍案叫绝,继而沉思,时而悲愤,时而慷慨陈辞。

下面是一个博士,一个研究生,和一个MBA对这个问题的激辩,请大家先谈自己的想法,这可是第一手的实战啊!

1.首先我们考虑将小老板所用两种方案进行折中,即:底薪加提成的方法,提成根据每碗的利润分配。这样既可以防止他少放牛肉,又能防止他疯狂地多放牛肉。

2.后来又想到这一条是有条件的。问题是每碗的利润界定后怎么个分配法?一碗面能挣多少是瞒不过大师傅的,如果不能让双方的利益在某个点达到平衡,一切又会回复原样。而要达到所说的那种平衡涉及到一个复杂的相关函数问题,说不定还要用到博弈论。

3.把面馆承包给大师傅,老板拿了提成后回家养花弄鸟去。当然,提出这个方案后大家都有过短暂的脸红,再否定!

4.然后我们谈到了企业文化、正义、道德、人性,并一致认为:管理学博大精深,成为一个优秀的管理者非得经过百般磨练方能修得正果,再先进的管理理论也有不适用的时候。

是啊,就这个小小牛肉面的故事,却反映出了一个小企业管理中的种种问题。

首先就是一个关于大师傅激励的问题。可以设计一个激励机制,就是在定额约束下的销量或利润累积奖励。首先根据每碗面的顾客可接受效用制订一个材料定额,大师傅的工资还是按照销售量提成,但是前题是月度的材料消耗不得偏离定额太多,例如允许波动幅度为20%,否则只有基本工资。或者说每碗面规定需要添加的牛肉克数,一批牛肉的总量是固定的,拉面的卖出量是可以计算的,多少碗面放多少斤牛肉限定住了,哪个加牛肉的要敢给我多加或者少加,工资就对不起了。还是底薪加提成工资,老板自己心里得算清楚一碗面的成本是多少?利润是多少?如果牛肉放多了,客户多了,以牛肉最大量为定量,以面条量为变量,控制一下放面条的多少使自己还有利润可赚,这个就得有一个取值的过程了!虽然现在都讲公司效益与员工利益进行挂钩,股权分配是个好法子,但对于一个小店,搞什么股权激励,有点不切实际了。

其次,我想饭店也是制造,必须有工作程序、定额消耗以及制度规范,可以没有书面东西,但老板必须心中有数才行。对这个小老板的拉面店来说,其实就是师傅以技术入股的方式和老板利润分配,大家都双赢。两个人合伙做,费用两个人摊,进行规划化管理。在工作程序上:比如制订sop,包括面条的量,水的量,肉的量等bom明确规定,制造方法、工艺也请大师傅标准化;在定额消耗上,也与上述的激励密切相联;薪水报酬上:参考社会上的平均工资和本店的盈利水平,结合师傅的劳动量、劳动结果(营业额的增加降低、顾客的反馈等)进行综合评定。

此外,将复杂的事情简单化:老板娘放牛肉不就得了?关键的资源一定要掌握在关键的人手里!关键资源才是最重要的。老板掌握了店面的所有权,才可能有大师傅为他打工;老板娘掌握了牛肉的分发权,才有可能防止材料的浪费和滥用。不过,老板还应该再掌握大师傅这一核心的人力资源,怎么掌握还是一个难题……唉,人力资源……而且,作为小规模店铺,老板要熟悉每一个环节,才能做好管理。如果牛肉拉面老板很熟悉牛肉面的制作,师傅也不敢乱来。有效的经营监督就是这样。

另外,任何工作除了要有监督、控制,其余的事情都可以通过沟通来解决。我们认为本例中没有一种好的办法能一劳永逸地解决分配问题,在这种作坊式的小企业里,老板与员工每天有大量时间接触,关系是否和谐非常重要。惟有靠小老板良好的个人魅力并善待下属,才会让大师傅内心产生归属感及满足感,积极工作努力为老板创造利润,到那时候牛肉的多少就不成麻烦了。

通过以上的分析,我认为管理应该是这样的:

1.底薪加提成,提高积极性;

2.不能把全线流程的权利都下放给大师傅,比如加牛肉;

3.建立有效的制度,包括奖赏和惩罚,制度根据顾客的满意程度和利润来 建立;

4.大师傅的工资提成不能只和销量挂钩,应该和老板的利润挂钩,比如一碗面中老板利润的30%是大师傅的利润;

5.有效的沟通、激励,平时给大师傅精神的奖励,让大师傅认为自己也是面馆的主人。

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文章时间: 2013-1-29 周二, 下午4:41    标题: 引用回复


Jesse Livermore's Trading Rules


Stock Trading RulesJesse Livermore's Trading RulesHere are the stock trading rules that made Jesse Livermore's one of the world's greatest fortunes. Many successful stock and commodity traders still base their methods on these rules.

Livermore constructed his rules over several years, while learning by trial and error what worked on the markets. He was guided by one of his favorite principles:

"There is nothing new in Wall Street. There can't be because speculation is as old as the hills. Whatever happens in the stock market today has happened before and will happen again."

------------------------------------------------------------------------------

Buy rising stocks and sell falling stocks.
Do not trade every day of every year. Trade only when the market is clearly bullish or bearish. Trade in the direction of the general market. If it's rising you should be long, if it's falling you should be short.
Co-ordinate your trading activity with pivot points.
Only enter a trade after the action of the market confirms your opinion and then enter promptly.
Continue with trades that show you a profit, end trades that show a loss.
End trades when it is clear that the trend you are profiting from is over.
In any sector, trade the leading stock - the one showing the strongest trend.
Never average losses by, for example, buying more of a stock that has fallen.
Never meet a margin call - get out of the trade.
Go long when stocks reach a new high. Sell short when they reach a new low.

Other Useful Stock Trading Guidance

Don't become an involuntary investor by holding onto stocks whose price has fallen.
A stock is never too high to buy and never too low to short.
Markets are never wrong - opinions often are.
The highest profits are made in trades that show a profit right from the start.
No trading rules will deliver a profit 100 percent of the time.

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文章时间: 2013-3-12 周二, 上午1:52    标题: 引用回复


▼ 查理芒格投资箴言


▼ 查理芒格投资箴言 作者:chaosui
2012-9-13 中国资本报道网 整理


经验告诉我们,当机会来临的时候,如果你有足够的准备并且适时、果断、有魄力地做一些简单而合理的事情,就能奇迹般地让你致富。偶尔出现的这种机会往往赐予那些时刻准备着、一直搜寻着、并且愿意分析复杂事物的人。当机会出现的时候,你所要做的全部事情就是使用你平时谨慎耐心攒下来的弹药、大手下注在那些胜算极大的赌局上。

(1)”Most people are too fretful, they worry too much.Success means being very patient, but aggressive when it’s time.” 看完这条可不要too aggressive哈。芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。我这个朋友也喜欢用margin,非常危险。

1,大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心,但是机会来临的时候也要足够进取。

(2)”Using [a stock’s] volatility as a measure of risk is nuts. Risk to us is 1) the risk of permanent loss of capital, or 2) the risk of inadequate return. Some great businesses have very volatile returns – for example, See’s [a candy company owned owned by Berkshire] usually loses money in two quarters of each year – and some terrible businesses can have steady results.”

2,根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险:一,血本无归;二,回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的,比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。

(3)”I think that, every time you saw the word EBITDA [earnings], you should substitute the word “bullshit” earnings.”

3,所谓的“息税折摊前利润”就是狗屎。

(4)“Warren talks about these discounted cash flows. I’ve never seen him do one.”?”It’s true,” replied Buffett. “If the value of a company doesn’t just scream out at you, it’s too close.” 就是毛估估的意思?

4,巴菲特有时会提到“折现现金流”,但是我从来没见过他算这个。(巴菲特答曰“没错,如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”)

(5)”If you buy something because it’s undervalued, then you have to think about selling it when it approaches your calculation of its intrinsic value. That’s hard. But if you buy a few great companies, then you can sit on your ass. That’s a good thing.” 这条大概要花很多年才能真明白,大概就是未来现金流折现的意思。我觉得自己现在大概有点明白了。

5,如果你买了一个价值低估的股票,你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉,这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司,你就坐那儿呆着就行了。

(6)”We bought a doomed textile mill [Berkshire Hathaway] and a California S&L [Wesco] just before a calamity. Both were bought at a discount to liquidation value.”

6,我们买过一个纺织厂(Berkshire Hathaway)和一个加州的存贷行(Wesco),这俩后来都带来了灾难。但是我们买的时候,价格都比清算价值打折还低。

(7)”For society, the Internet is wonderful, but for capitalists, it will be a net negative. It will increase efficiency, but lots of things increase efficiency without increasing profits. It is way more likely to make American businesses less profitable than more profitable. This is perfectly obvious, but very little understood.” 我也这么认为:internet 实际上是就业杀手,需要很多年才能消化。但是,如果能看懂这个变化则会非常有收获。

7,互联网对于社会是极为美好的,但是对于资本家来说纯属祸害。互联网能提高效率,但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。

(Cool”Virtually every investment expert’s public assessment is that he is above average, no matter what is the evidence to the contrary.” 这可是芒格说的哈。

8,市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的,不管有多少证据证明其实根本不是那回事儿。

(9)”Investing is where you find a few great companies and then sit on your ass.”

9,同第5条。

(10)”Warren spends 70 hours a week thinking about investing.”

10,巴菲特每个礼拜有70个小时花在思考投资上。

(11)”People calculate too much and think too little.” 投资上看起来确实如此。

11,人们算得太多、想得太少。

(12)”Whenever you think something or some person is ruining your life, it’s you. A victimization mentality is so debilitating.”

12,无论何时,如果你觉得有东西在摧毁你的生活,那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

(13)”The tax code gives you an enormous advantage if you can find some things you can just sit with.” 对美国人尤其如此,外国人投美股有点不同

13,税法决定了,还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算。

(14)”If you’re going to buy something which compounds for 30 years at 15% per annum and you pay one 35% tax at the very end, the way that works out is that after taxes, you keep 13.3% per annum. In contrast, if you bought the same investment, but had to pay taxes every year of 35% out of the 15% that you earned, then your return would be 15% minus 35% of 15%—or only 9.75% per year compounded. So the difference there is over 3.5%. And what 3.5% does to the numbers over long holding periods like 30 years is truly eye-opening…” 同上句。

14,如果你买的股票每年复利回报15%,持续30年,而你最后一次性卖掉的时候交35%的税,那你的年回报还有13.3%。反之,对于同一支股票,如果你每年都卖一次交一次税,那你的年回报就只有9.75%。这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的。

(15)”The number one idea, is to view a stock as an ownership of the business [and] to judge the staying quality of the business in terms of its competitive advantage. Look for more value in terms of discounted future cash flow than you’re paying for. Move only when you have an advantage. It’s very basic. You have to understand the odds and have the discipline to bet only when the odds are in your favor.” 很稀饭这句。

15,最重要的,是要把股票看作对于企业的一小片所有权,以企业的竞争优势来判断内在的价值。要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的,你得明白概率,只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。

(16)”Failure to handle psychological denial is a common way for people to go broke. You’ve made an enormous commitment to something.You’ve poured effort and money in. And the more you put in, the more that the whole consistency principle makes you think,” Now it has to work. If I put in just a little more, then it ’all work…. People go broke that way —because they can ’t stop,rethink,and say,’ I can afford to write this one off and live to fight again. I don’t have to pursue this thing as an obsession —in a way that will break me .’ “ 想起沉入成本。还想起老巴说的,如果是个坑就别再往下挖了。看看有多少人在给自己挖坑就明白了。

16,人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱,花的越多,就越容易这么想:“估计快成了,再多花一点儿,就能成了……” 人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想:“之前投入的就算没了呗,我承受得起,我还可以重新振作。我不需要为这件事情沉迷不误,这可能会毁了我的。”

(17)”…in terms of business mistakes that I’ve seen over a long lifetime, I would say that trying to minimize taxes too much is one of the great standard causes of really dumb mistakes. I see terrible mistakes from people being overly motivated by tax considerations. Warren and I personally don’t drill oil wells. We pay our taxes. And we’ve done pretty well, so far. Anytime somebody offers you a tax shelter from here on in life, my advice would be don’t buy it.” 让我想起那些为避税而搬离加州的有钱的朋友们,为了省那些未来不属于自己的钱而搬到一个自己未必喜欢的地方好像有点滑稽。当然,搬过去后又喜欢上了那是有智慧的表现啊,至少我还没听说哪位搬家后说新地方不好的。

17,说到我这辈子在生意中见过的错误,过度追求避税是一个常见的让人做傻事儿的原因。我看到有人为了避税干很大的错事。巴菲特和我虽然不是挖石油的,但是我们该交的税都交,我们现在也过得挺好的。要是有人向你兜售避税套餐,别买。

(1Cool”I believe that we are at or near the apex of a great civilization….In 50-100 years, if we’re a poor third to some countries in Asia, I wouldn’t be surprised. If I had to bet, the part of the world that will do best will be Asia.” 或许50-100年也许稍微短了一点。

18,我认为我们(美国)正处于或者接近我们文明的顶点……如果50或者100年后,我们(美国)只比得上亚洲某国家的的三分之一,我一点儿也不会觉得奇怪。如果要赌,这世界上将来干得最棒的应该是亚洲。

(19)”To some extent, stocks are like Rembrandts. They sell based on what they’ve sold in the past. Bonds are much more rational. No-one thinks a bond’s value will soar to the moon.” “Imagine if every pension fund in America bought Rembrandts. Their value would go up and they would create their own constituency.”

19,某些程度上,股票就像是伦勃朗的画。它们的价格基于过去成交的价格。债券要理性得多。没有人会认为债券的价格会高到天上去。想象一下如果美国的所有退休基金都去买伦勃朗的油画,它们都会升值并且引来一帮追随者。

(20)”It’s crazy to assume that what’s happening in Argentina and Japan is inconceivable here.”

20,有人认为阿根廷和日本发生的事情在咱们这里(美国)绝对不会发生,这种想法是很疯狂的。

(21)”REITs are way more suitable for individual shareholders than for corporate shareholders. And Warren has enough residue from his old cigar-butt personality that when people became disenchanted with the REITs and the market price went down to maybe a 20% discount from what the companies could be liquidated for, he bought a few shares with his personal money. So it’s nice that Warren has a few private assets with which to pick up cigar butts in memory of old times – if that’s what keeps him amused.”

21,比起机构投资者,房产投资信托(REIT)更适合个人投资者。巴菲特还留着一些烟头性格(意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风格),这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候,用自己的私房钱买点儿REIT。这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐,所以他自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。

(22)”Smart people aren’t exempt from professional disasters from overconfidence. Often, they just run aground in the more difficult voyages they choose, relying on their self-appraisals that they have superior talents and methods.”

22,聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法,所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。

(23))”The whole concept of the house advantage is an interesting one in modern money management. The terms of the managers of the private partnerships look a lot like the take of the croupier at Monte Carlo, only greater.”

23,“庄家优势”是个在现代理财学里很有意思的概念。那些机构的基金经理看上去很像是赌场里的总管,只是规模更大。(翻译不知道准不准确,希望达人纠正)

(24)”There are always people who will be better at some thing than you are.You have to learn to be a follower before you become a leader.”

24,三人行必有我师,要成为领导者之前必须先做跟随者。

(25)”We all are learning, modifying, or destroying ideas all the time. Rapid destruction of your ideas when the time is right is one of the most valuable qualities you can acquire. You must force yourself to consider arguments on the other side. If you can’t state arguments against what you believe better than your detractors, you don’t know enough.”

25,我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。你要强迫自己去考虑对立的观点。如果你不能比你的对手更好地说服对方,那说明你的理解还不够。

(26)“I remember the $0.05 hamburger and a $0.40-per-hour minimum wage, so I’ve seen a tremendous amount of inflation in my lifetime. Did it ruin the investment climate? I think not.”

26,我以前那个年代,汉堡包5美分一个、最低时薪是40美分,所以我算是见证了巨大的通胀了。但它摧毁了投资环境吗?我不这么认为。

(27)”A lot of success in life and business comes from knowing what you want to avoid: early death, a bad marriage, etc.” 就是坚持不做不对的事情的意思。

27,大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西:早死、错误的婚姻、等等。

(2Cool”There are two types of mistakes: 1) doing nothing[We saw it, but didn’t act on it]; what Warren calls “sucking my thumb” and 2) buying with an eyedropper things we should be buying a lot of.”

28,有两种错误:一,什么都不做(看到了机会却束之高阁),巴菲特说这个叫做“吮指之错”;二,本来该一堆一堆地买的东西,我们却只买了一眼药水瓶的量。

(29)”Checklist routines avoid a lot of errors. You should have all of this elementary wisdom, and you should go through a mental checklist in order to use it. There is no other procedure that will work as well.” 还是坚持不做不对的事情的意思。

29,经常对照一下清单可以避免错误。你们应该掌握这些基础的智慧。对照清单之前还要过一遍心理清单(意指平常心),这个方法是无可替代的。

(30)”Litigation is notoriously time-consuming, inefficient, costly and unpredictable.”

30,打官司是出了名的费时、费力、低效、以及难料结果。

(31)”Finding a single investment that will return 20% per year for 40 years tends to happen only in dreamland. In the real world, you uncover an opportunity, and then you compare other opportunities with that. And you only invest in the most attractive opportunities. That’s your opportunity cost. That’s what you learn in freshman economics. The game hasn’t changed at all. That’s why Modern Portfolio Theory is so asinine.” 这游戏没变过,在哪里都一样。

31,连续40年每年回报20%的投资只存在于梦想之国。现实世界中,你得寻找机会,然后和其他机会对比,最后只找最吸引人的机会投资进去。这就是你的机会成本,这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化,所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢。

(32)”The more hard lessons you can learn vicariously rather than through your own hard experience, the better.”

“Well, some of our success we predicted and some of it was fortuitous.”

32,最好是从别人的悲惨经历中学到深刻教训,而不是自己的。我们有些成功是早就预言的,有些是意外获得的。

(33)”The general assumption is that it must be easy to sit behind a desk and people will bring in one good opportunity after another — this was the attitude in venture capital until a few years ago. This was not the case at all for us — we scrounged around for companies to buy. For 20 years, we didn’t buy more than one or two per year. …It’s fair to say that we were rooting around. There were no commissioned salesmen. Anytime you sit there waiting for a deal to come by, you’re in a very dangerous seat.” 这个有点累。

33,一般认为,最好的情形就是你坐在办公室里,然后美好的投资机会一个接一个地被送到你的面前 ---- 直到几年之前,风投界的人们就是这样享受的。但是我们完全不是这样 ---- 我们就跟要饭的似的到处寻找好公司来买。20年来,我们每年最多投资一到两个公司…… 说我们已经挖地三尺了都不夸张。(好机会)是没有专业推销员的。如果你坐在那里等待好机会来临,那你的座儿很危险。

(34)”Our biggest mistakes, were things we didn’t do, companies we didn’t buy.”

34,我们最大的错误是该做的没做、该买的没买。

(35)”You can progress only when you learn the method of learning.”

35,你只有学会怎么学习你才会进步。

(36)”It is remarkable how much long-term advantage people like us have gotten by trying to be consistently not stupid, instead of trying to be very intelligent.” 小聪明和大智慧的差别,也是坚持不做不对的事情的意思。

36,我们长期努力保持不做傻事,所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。

(37)”Berkshire’s past record has been almost ridiculous. If Berkshire had used even half the leverage of, say, Rupert Murdoch, it would be five times its current size.” 经常有很多人用很多margin,然后去和BRK比某年的回报,但没多少人可以把30年的总回报拿来比的,30年以后可能还是如此。

37,BRK的过去业绩简直辉煌得离谱。如果我们也用杠杆,哪怕比默多克用的少一半,也会比现在的规模大五倍。

(3Cool”It took us months of buying all the Coke stock we could to accumulate $1 billion worth — equal to 7% of the company. It’s very hard to accumulate major positions.”

38,买可口可乐股票的时候我们花了几个月才攒了10亿美元的股票 --- 是可口可乐总市值的7%。要攒成主要股东是很难的。

(39)”All large aggregations of capital eventually find it hell on earth to grow and thus find a lower rate of return”

39,所有的大资本最终都会发现很难扩大,于是去寻找一些回报率更低的途径。

(40)”If you have only a little capital and are young today, there are fewer opportunities than when I was young. Back then, we had just come out of a depression. Capitalism was a bad word. There had been abuses in the 1920s. A joke going around then was the guy who said, ‘I bought stock for my old age and it worked — in six months, I feel like an old man!’ “It’s tougher for you, but that doesn’t mean you won’t do well — it just may take more time. But what the heck, you may live longer.”

40,如果今天你的资本较少并且年轻,你的机会比我们那时候要少。我们年轻的时候刚走出大萧条,资本主义那时候是一个贬义词,在20年代对资本主义的批判更是肆虐。那时候流行一个笑话:有个人说“我买股票是为老了的时候考虑,没想到六个月就用上了!我现在已经觉得自己是老人了。”你们的环境更加艰难,但并不意味着你们做不好 --- 只是要多花些时间。但是去他娘的,你们还可能活的更长呢。

(41)”Regarding the demographic trend called Baby Boomers, it’s peanuts compared to the trend of economic growth.? Over the last century, [our] GNP is up seven times.? This was not caused by Baby Boomers, but by the general success of capitalism and the march of technology.? Those trends were so favorable that little blips in the birth rate were not that significant.??We can keep social peace as long as GNP rises 3% annually – this can pay for spending by politicians.? If we ever got to stasis [no growth], then with all the promises, you’d get real tensions between the generations.? The Baby Boomers would exacerbate it, but the real cause would be lack of growth.”

41,关于所谓“婴儿潮(美国5、60年代出生)”的人口学现象,其影响相对经济增长的影响来说小很多。过去的一个世纪,美国的GNP(国民生产总值)增长了7倍。这不是婴儿潮导致的,而是由美国资本主义的成功和技术的发展带来的。这两样东西的影响太利好,婴儿潮问题相比之下就是一个小波动。只要美国的GNP每年增长3%,就能保持社会和平 --- 足以覆盖政客们的花销。如果美国的发展停滞了,我敢保证,你们将会见证真切的代沟,不同代的人之间关系会很紧张。婴儿潮是这种紧张的催化剂,但是根本原因还是经济不增长。

(42)”Practically everybody overweighs the stuff that can be numbered, because it yields to the statistical techniques they’re taught in academia, and doesn’t mix in the hard-to-measure stuff that may be more important. That is a mistake I’ve tried all my life to avoid, and I have no regrets for having done that.”

42,实际上,每个人都会把可以量化的东西看得过重,因为他们想“发扬”自己在学校里面学的统计技巧,于是忽略了那些虽然无法量化但是更加重要的东西。我一生都致力于避免这种错误,我觉得我这么干挺不错的。

(43)”You must know the big ideas in the big disciplines, and use them routinely — all of them, not just a few. Most people are trained in one model — economics, for example — and try to solve all problems in one way. You know the old saying: to the man with a hammer, the world looks like a nail. This is a dumb way of handling problems.”

43,你应该对各种学科的各种思维都有所理解,并且经常使用它们 --- 它们的全部,而不是某几个。大部分人都熟练于使用某一个单一的模型,比如经济学模型,去解决所有的问题。应了一句老话:“拿锤子的木匠,看这世界就觉着像钉子。” 这是一种很白痴的做事方法。

(44)”The whole concept of dividing it up into ‘value’ and ‘growth’ strikes me as twaddle. It’s convenient for a bunch of pension fund consultants to get fees prattling about and a way for one advisor to distinguish himself from another. But, to me, all intelligent investing is value investing.”

44,对于我而言,把股票分成“价值股”和“成长股”就是瞎搞。这种分法可以让基金经理们借以夸夸其谈、也可以让分析师们给自己贴个标签,但是在我眼中,所有靠谱的投资都是价值投资。

(45)”In my whole life, I have known no wise people who didn’t read all the time – none, zero. You’d be amazed at how much Warren reads, at how much I read. My children laugh at me. They think I’m a book with a couple of legs sticking out.”

45,我这一辈子认识的所有智者,没有不爱看书的。我和巴菲特看书之多都能吓着你。我的孩子取笑我说我就是一本抻出两条腿的书。

(46)”We read a lot.? I don’t know anyone who’s wise who doesn’t read a lot.? But that’s not enough: You have to have a temperament to grab ideas and do sensible things.? Most people don’t grab the right ideas or don’t know what to do with them.”

46,我们都爱大量阅读,聪明人都这样,但这还不够,你还应该有一种批判接受、合理应用的态度。大部分人看书都没有抓到正确的重点,看完了又不会学以致用。

(47)”We get these questions a lot from the enterprising young. It’s a very intelligent question: You look at some old guy who’s rich and you ask, ‘How can I become like you, except faster?”

47,我们经常从那些上进的孩子们那儿听到这些问题。这是个很“聪明”的问题,你对着一个有钱老头问:“我怎么才能成为你呢?怎么才能迅速地成为你呢?”

(4Cool”It takes almost no capital to open a new See’s candy store. We’re drowning in capital of our own that has almost no cost. It would be crazy to franchise stores like some capital-starved pancake house. We like owning our own stores as a matter of quality control”

48,我们如果要再开一家See's糖果几乎不用花费任何资本。我们的资本太多了都快淹死我们了,所以几乎是零成本。对于有些极度缺钱的煎饼店,增设特许经营店简直是疯狂的事情。我们喜欢搞直营店以便更好地控制服务品质。

(49)”It’s dangerous to short stocks.”

49,做空行为是很危险的。

(50)”Being short and seeing a promoter take the stock up is very irritating. It’s not worth it to have that much irritation in your life.”

50,坐在空头位置,又看到股价遇到利好大涨,这是一件特别让人气愤的事情。人生苦短,遭受这种气愤太不值当了。

(51)”It would be one of the most irritating experiences in the world to do a lot of work to uncover a fraud and then at have it go from X to 3X and and have the crooks happily partying with your money while you’re meeting margin calls. Why would you want to go within hailing distance of that?”
51,世界上最郁闷的事情之一,就是你费尽力气发现了一个骗局(并且做空这个公司),但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍,而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆,而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢?

(52)”…the cost of being a publicly traded stock has gone way, way up. It doesn’t make sense for a little company to be public anymore. A lot of little companies are going private to be rid of these burdensome requirements….”?

52,上市的代价已经变得非常高了。一个小公司谋求上市是没有什么道理的。很多小公司正在走私有化的路子以此摆脱上市公司的繁冗负担。
(53)”Well the open-outcry auction is just made to turn the brain into mush: you’ve got social proof, the other guy is bidding, you get reciprocation tendency, you get deprival super-reaction syndrome, the thing is going away… I mean it just absolutely is designed to manipulate people into idiotic behavior.”
53,公开叫价的竞价方式就是设计来让人的脑子变成一锅粥的:由于别人也在叫价,你觉得(你的竞价)得到了社会认同,你会有一种回馈倾向,会陷入一种“被剥夺超级反应综合症”,觉得(必须想方设法阻止)你的“心头好”离你而去……总之我的意思就是这种方式就是设计来操纵人的心理的,让人们去做白痴的事情。

(54)”The problem with closed bid auctions is that they are frequently won by people making a technical mistake, as in the case with Shell paying double for Belridge Oil. You can’t pay double the losing bid in an open outcry auction.”

54,暗标竞价的问题在于标的物常常被那些犯了技术错误的一方赢得,比如壳牌石油支付给贝利奇石油的价格是(另一方的)两倍。在公开叫价的竞标中,你就不可能比输掉的那一方多付一倍的价钱。
(55)”We’re partial to putting out large amounts of money where we won’t have to make another decision.”

55,我们偏爱把大量的金钱投放到那些不需要我们再做什么其他决策的地方。
(56)”Understanding how to be a good investor makes you a better business manager and vice versa.”

56,能理解投资的真髓也能让你成为一个好的企业管理者,反之亦然。
(57)”What’s fascinating . . .is that you could now have a business that might have been selling for $10 billion where the business itself could probably not have borrowed even $100 million. But the owners of that business, because its public, could borrow many billions of dollars on their little pieces of paper- because they had these market valuations. But as a private business, the company itself couldn’t borrow even 1/20th of what the individuals could borrow.”

57,有件事情很有意思:你可能拥有一家价值100亿美元的公司,而这家公司可能连1亿美元都借不到。但是,由于公司是上市公司,公司的大股东凭着手里的小纸片(股票)做担保却能借到好几十亿美元。但是如果公司不是上市的,它可能连那些大股东能借到的20分之一的钱都借不到。
(5Cool”I constantly see people rise in life who are not the smartest – sometimes not even the most diligent. But they are learning machines; they go to bed every night a little wiser than when they got up. And, boy, does that habit help, particularly when you have a long run ahead of you.”

58,我经常见到一些并不聪明的人成功,他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都是一些热爱学习的“学习机器”;他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的时候稍微多了那么一点点智慧。伙计,如果你前面有很长的路要走的话,这可是大有裨益的啊。
(59)”The basic concept of value to a private owner and being motivated when you’re buying and selling securities by reference to intrinsic value instead of price momentum – I don’t think that will ever be outdated.”

59,不管是对于私有企业的企业主还是上市公司的股东,进行买卖时参考的标准应该是企业内在价值而不是过往成交的纪录,这是最基本的价值概念,而且我认为永远也不会过时。
(60)”Warren and I have not made our way in life by making successful macroeconomic predictions and betting on our conclusions.”

60,巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的。
(61)”Well, the questioner came from Singapore which has perhaps the best economic record in the history of any developing economy and therefore he referred to 15% per annum as modest. It’s not modest–it’s arrogant. Only someone from Singapore would call it modest.”

61,提问者来自新加坡,新加坡可能是世界历史上成绩最辉煌的发展中经济,所以这位提问者才会把15%的增长率称作“保守”。但其实这不是“保守”,这是很狂妄的。只有新加坡来的人才敢把15%称作“保守”。
(62)”I don’t spend much time, regretting the past, once I’ve taken my lesson from it. I don’t dwell on it.”

62,我不会花太多时间追悔过去,一旦吸取了教训,我就不会再陷在里面了。
(63)”If you took our top fifteen decisions out, we’d have a pretty average record. It wasn’t hyperactivity, but a hell of a lot of patience. You stuck to your principles and when opportunities came along, you pounce on them with vigor.”

63,如果你从我们的投资决策里剔除掉最好的那15个,我们的表现就显得非常平庸了。(游戏的重点)不是非常多的动作而是非常大的耐心。你要坚守你的原则,当机会出现的时候,就大力出击。
(64)”We just throw some decisions into the ‘too hard’ file and go onto the others.”

我们会把一些决策议题扔进名字叫做“太难了”的档案柜,然后去看其他的议题。
(65)”Forgetting your mistakes is a terrible error if you are trying to improve your cognition.”

65,如果想提高你的认知能力,忘记过去犯过的错误是坚决不行的。
(66)”In the 1930s, there as a stretch here you could borrow more against the real estate than you could sell it for. I think that’s what’s going on in today’s private-equity world”

66,30年代的时候,靠房产抵押得到的贷款可以比房子的售价更多。这大概就是现在私募股权领域的情形。
(67)”Mimicking the herd invites regression to the mean.”

67,模仿一大堆人意味着接近他们的平均水平。
(6Cool”A lot of opportunities in life tend to last a short while, due to some temporary inefficiency… For each of us, really good investment opportunities aren’t going to come along too often and won’t last too long, so you’ve got to be ready to act and have a prepared mind.”

68,生命中的很多机遇都只会持续一小段时间,它们持续是因为(别人)暂时不便(攫取它)……对于我们每个人,机不可失时不再来,所以你最好随时预备好行动并且有足够的思想准备。
(69)”Everywhere there is a large commission, there is a high probability of a ripoff.”

69,有巨额佣金的地方常常就有骗局。
(70)”Acknowledging what you don’t know is the dawning of wisdom.”

70,承认自己不懂某样东西意味着智慧的曙光即将来临。
(71)”Recognize reality even when you don’t like it – especially when you don’t like it.”

71,即使你不喜欢现实,也要承认现实 --- 其实越是你不喜欢,你越应该承认现实。
(72)”We try more to profit from always remembering the obvious than from grasping the esoteric.”

72,我们努力做到通过牢记常识而不是通过知晓尖端知识赚钱。
(73)?“Over the long term, it’s hard for a stock to earn a much better return that the business which underlies it earns. If the business earns six percent on capital over forty years and you hold it for that forty years, you’re not going to make much different than a six percent return – even if you originally buy it at a huge discount. Conversely, if a business earns eighteen percent on capital over twenty or thirty years, even if you pay an expensive looking price, you’ll end up with one hell of a result.”

73,长期而言,一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6%持续40年,你最后的年化回报也就是6%左右,即使你买的时候股票有很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年,即使你买的时候看起来很贵,他还是会给你带来惊喜。
(74)”Just as a man working with his tools should know its limitations, a man working with his cognitive apparatus must know its limitations.”

74,就像工人必须了解自己工具的局限性,用脑子吃饭的人也要知道自己脑子的局限性。
(75)”Many markets get down to two or three big competitors—or five or six. And in some of those markets, nobody makes any money to speak of. But in others, everybody does very well.? Over the years, we’ve tried to figure out why the competition in some markets gets sort of rational from the investor’s point of view so that the shareholders do well, and in other markets, there’s destructive competition that destroys shareholder wealth.? If it’s a pure commodity like airline seats, you can understand why no one makes any money. As we sit here, just think of what airlines have given to the world—safe travel, greater experience, time with your loved ones, you name it. Yet, the net amount of money that’s been made by the shareholders of airlines since Kitty Hawk, is now a negative figure—a substantial negative figure. Competition was so intense that, once it was unleashed by deregulation, it ravaged shareholder wealth in the airline business.? Yet, in other fields—like cereals, for example—almost all the big boys make out. If you’re some kind of a medium grade cereal maker, you might make 15% on your capital. And if you’re really good, you might make 40%. But why are cereals so profitable—despite the fact that it looks to me like they’re competing like crazy with promotions, coupons and everything else? I don’t fully understand it.? Obviously, there’s a brand identity factor in cereals that doesn’t exist in airlines. That must be the main factor that accounts for it.And maybe the cereal makers by and large have learned to be less crazy about fighting for market share—because if you get even one person who’s hell-bent on gaining market share…. For example, if I were Kellogg and I decided that I had to have 60% of the market, I think I could take most of the profit out of cereals. I’d ruin Kellogg in the process. But I think I could do it.”

“You must have the confidence to override people with more credentials than you whose cognition is impaired by incentive-caused bias or some similar psychological force that is obviously present. But there are also cases where you have to recognize that you have no wisdom to add – and that your best course is to trust some expert.”

75,许多市场最终会形成两到三个大竞争者 ---- 或者五到六个。其中有些市场里压根儿没有人能赚到什么钱。有些市场里每个竞争者都做得不错。多年以来,我们一直在研究,为什么有些市场里竞争比较理性,股东们获得的回报都不错,而有些市场里的竞争则让股东血本无归。我们举航空公司的例子来说吧,咱们现在坐在这里,可以想到航空公司们为世界作出的各种贡献 --- 安全的旅行、更好的体验、能够随时飞向你的爱人,等等。但是,这个行业自从莱特兄弟的时代以来,给股东们回报的利润是负的,而且是一个巨大的负数。这个市场里的竞争是如此激烈,以至于一旦放开监管,航空公司们就开始(大降价)来损害股东们的权益。然而,在另外一些行业里,比如麦片行业,几乎所有的竞争者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麦片生产商,你大概能有15%的资产回报率。如果你的本事特别好,甚至能达到40%。但是为什么麦片这么挣钱呢?在我看来他们整天搞各种疯狂的营销、推广、优惠券来激烈竞争,竟然还这么挣钱。我不是很明白。显然,品牌效应的因素是麦片行业有而航空行业没有的。这可能是个主要因素。或者麦片生产商们有共识,认为谁都不可以那么疯狂地竞争 ---- 因为如果有一个二楞子视市场占有率如命根,比如说如果我是家乐氏的老板然后我决定要抢占60%的市场占有率,我想我可以把这个市场的大部分利润都给弄没了。这个过程中我可能会把家乐氏给毁掉。但是我想我还是可以做到(占据市场以及消灭行业利润)。你应该有信心去颠覆那些比你资深的人,条件是他们的认知被动机导致的偏见蒙蔽了、或者被类似的心理因素明显影响了。但是在另外一些情况下,你应该认识到你也许没有什么新意可想 --- 你最好的选择就是相信这些领域中的专家。
(76)”In business we often find that the winning system goes almost ridiculously far in maximizing and or minimizing one or a few variables — like the discount warehouses of Costco.”

76,我们发现那些在生意中优胜的“系统”往往有些变量被近乎荒谬地最大化或者最小化 ---- 比如Costco的打折仓储店。

(77)”There are worse situations than drowning in cash and sitting, sitting, sitting. I remember when I wasn’t awash in cash — and I don’t want to go back.”

77,有些情况比坐拥大量现金无处可投更糟糕。我还记得当年缺钱的情景 --- 我可不想回到那个时候。

(7Cool”If you always tell people why, they’ll understand it better, they’ll consider it more important, and they’ll be more likely to comply.”

78,如果你(在发出指令和诉求的时候)总是告诉他们你的原因,他们就会更好地理解你的意图,并且觉得你的想法更重要,他们也就更愿意听你的。

(79)”Spend less than you make; always be saving something. Put it into a tax-deferred account. Over time, it will begin to amount to something. This is such a no-brainer.”

79,量入而出、时刻攒钱、把钱放到可以延期交税的账户里。时间长了,你就会攒出一笔财富了。 这完全不需要动什么脑子。

(80)”I try to get rid of people who always confidently answer questions about which they don’t have any real knowledge.”

80,我尽量远离那些不懂装懂的人。

(81)”I believe in the discipline of mastering the best that other people have ever figured out. I don’t believe in just sitting down and trying to dream it all up yourself. Nobody’s that smart…”

81,我觉得先好好掌握别人已经整理好的知识才是靠谱的学习方法。我不认可那种闭门造车自己鼓捣出结果的方法。没人能那么聪明。

(82)”I know someone who lives next door to what you would actually call a fairly modest house that just sold for $17 million. There are some very extreme housing price bubbles going on .”

82,我有个熟人,他们家旁边那个房子看起来很不起眼的,但是竟然卖了1700万美元。房市价格有很极端的泡沫。

(83)”Experience tends to confirm a long-held notion that being prepared, on a few occasions in a lifetime, to act promptly in scale, in doing some simple and logical thing, will often dramatically improve the financial results of that lifetime. A few major opportunities, clearly recognizable as such, will usually come to one who continuously searches and waits, with a curious mind that loves diagnosis involving multiple variables. And then all that is required is a willingness to bet heavily when the odds are extremely favorable, using resources available as a result of prudence and patience in the past.”

83,经验告诉我们,当机会来临的时候,如果你有足够的准备并且适时、果断、有魄力地做一些简单而合理的事情,就能奇迹般地让你致富。偶尔出现的这种机会往往赐予那些时刻准备着、一直搜寻着、并且愿意分析复杂事物的人。当机会出现的时候,你所要做的全部事情就是使用你平时谨慎耐心攒下来的弹药、大手下注在那些胜算极大的赌局上。

(84)”The present era has no comparable referent in the past history of capitalism. We have a higher percentage of the intelligentsia engaged in buying and selling pieces of paper and promoting trading activity than in any past era. A lot of what I see now reminds me of Sodom and Gomorrah. You get activity feeding on itself, envy and imitation. It has happened in the past that there came bad consequences.”

84,现在这个时代是以往的资本主义中没见过的。与以往相比,我们有史上最多的知识分子投身在炒卖股票和投机倒把上。许多我所见到的事情让我联想起索多玛和蛾摩拉(堕落罪恶之城)。自私、妒忌、还有各种山寨货。以前也有过这些事情,它们导致了可怕的后果。

(85)”Our investment style has been given a name – focus investing – which implies ten holdings, not one hundred or four hundred. The idea that it is hard to find good investments, so concentrate in a few, seems to me to be an obvious idea. But 98% of the investment world does not think this way. It’s been good for us.”

85,我们的投资风格被称作焦点投资,意在持有十只股票、而不是一百个或者四百个。好投资不好找,所以应该集中在那些少数几个好的上,这对于我是很显而易见的事情。但是投资界98%的人都不这么想。这对我们倒是挺好的。

(86)”You want to be very careful with intense ideology. It presents a big danger for the only mind you’re ever going to get.”

86,你要当心过于强烈的意识形态观念。如果你脑子里只有一个念头的话那是非常危险的。

(87)”Like Warren, I had a considerable passion to get rich. “Not because I wanted Ferraris– I wanted the independence. I desperately wanted it.”

87,和巴菲特一样,我有很强的致富欲望。不是因为我喜欢法拉利什么的,而是我喜欢独立。我极度渴望独立。

(8Cool”Anyone with an engineering frame of mind will look at [accounting standards] and want to throw up.”

88,每一个有工程师思维的人看到会计准则都会想吐。

(89)”You can progress only when you learn the method of learning.”

89,你只有学会了如何学习才能进步。

(90)”It’s a good habit to trumpet your failures and be quiet about your successes.”

90,多谈谈你的失败历程、少吹嘘你的成功经历,这样对你好。

(91)”In effect about half our spare cash was stashed in currencies other than the dollar. I consider that a non-event. As it happens it’s been a very profitable non-event.”

91,实际效果上说,我们有一半的闲置现金是以美元以外的货币形式存储的。我觉得这个不是什么大事儿。没想到这件事情成了件很赚钱的小事儿。

(92)”As for what we like least, we don’t want kleptocracies. We need a rule of law. If people are stealing from the companies, we don’t need that.”

92,我们最不喜欢的东西就是盗贼统治。我们需要法治。如果人们都从公司里盗取东西,我们不要这种公司。

(93)”I agree with Peter Drucker that the culture and legal systems of the United States are especially favorable to shareholder interests, compared to other interests and compared to most other countries. Indeed, there are many other countries where any good going to public shareholders has a very low priority and almost every other constituency stands higher in line.”

我同意德鲁克的观点,他认为美国相对其他国家而言是对公司股东最优惠的国家。事实上,很多国家的上市公司股东权益是很没优先级的,需要让位于各种其他人群的利益。

(94)”Berkshire in its history has made money betting on sure things.”

94,Berkshire的历史就是在确定的事情上打赌的过程。

(95)”I don’t think there’s any business that we’ve bought that would have sold itself to a hedge fund. There’s a class of businesses that doesn’t want to deal with private-equity and hedge funds…thank God”

95,我觉得我们买的公司都不会愿意(把股份)卖给对冲基金。有那么一类公司是不愿意应付私募股权和对冲基金的,谢天谢地有这种公司。

(96)”We’re guessing at our future opportunity cost. Warren is guessing that he’ll have the opportunity to put capital out at high rates of return, so he’s not willing to put it out at less than 10% now. But if we knew interest rates would stay at 1%, we’d change. Our hurdles reflect our estimate of future opportunity costs.”

96,我们在猜测未来的机会成本。巴菲特认为将来有可能遇到很高回报的机会,所以他现在不会为10%回报的机会出手。但是如果我们知道利率一直保持在1%,我们会改变策略的。我们的仓位取决于我们对未来机会成本的预测。

(97)”Our ideas are so simple that people keep asking us for mysteries when all we have are the most elementary ideas.”

97,我们的想法都是很简单的,以至于人们总是希望我们能说点儿神秘的东西出来,但是我们的方法就是这么简单。

(9Cool”The idea of a margin of safety, a Graham precept, will never be obsolete. The idea of making the market your servant will never be obsolete. The idea of being objective and dispassionate will never be obsolete. So Graham had a lot of wonderful ideas.”

98,格雷厄姆的安全边际理念、不让市场主宰自己的理念、保持平常心的理念永远都不会过时。所以格雷厄姆有很多很好的理念。

(99)”Ben Graham could run his Geiger counter over this detritus from the collapse of the 1930s and find things selling below their working capital per share and so on….? But he was, by and large, operating when the world was in shell shock from the 1930s—which was the worst contraction in the English-speaking world in about 600 years. Wheat in Liverpool, I believe, got down to something like a 600-year low, adjusted for inflation. the classic Ben Graham concept is that gradually the world wised up and those real obvious bargains disappeared. You could run your Geiger counter over the rubble and it wouldn’t click. … Ben Graham followers responded by changing the calibration on their Geiger counters. In effect, they started defining a bargain in a different way. And they kept changing the definition so that they could keep doing what they’d always done. And it still worked pretty well.”

99,格雷厄姆的方法就像是拿着探测器在30年代的废墟里寻找宝贝 --- 股价比每股现金还低的便宜股票。但总的来说,他工作的时代是全世界还陷在二战战后恐惧症的时代,那是英语世界600年来通缩最严重的时代。利物浦的小麦价格跌到了600百年的最低值。经典的格雷厄姆理念认为世界会渐渐苏醒过来,这些便宜会消失的。你拿着那时候的探测器在现在的废墟里恐怕是找不到宝贝的。所以格雷厄姆的追随者们就调整了探测器,他们开始用现代的方法来定义宝贝。他们一直在改进探测器,来做自己擅长的事情 --- 寻宝。直到现在,他们都还做得不错。

(100)”Warren and I don’t feel like we have any great advantage in the high-tech sector. In fact, we feel like we’re at a big disadvantage in trying to understand the nature of technical developments in software, computer chips or what have you. So we tend to avoid that stuff, based on our personal inadequacies. Again, that is a very, very powerful idea. Every person is going to have a circle of competence. And it’s going to be very hard to advance that circle. If I had to make my living as a musician…. I can’t even think of a level low enough to describe where I would be sorted out to if music were the measuring standard of the civilization.? So you have to figure out what your own aptitudes are. If you play games where other people have the aptitudes and you don’t, you’re going to lose. And that’s as close to certain as any prediction that you can make. You have to figure out where you’ve got an edge. And you’ve got to play within your own circle of competence.? If you want to be the best tennis player in the world, you may start out trying and soon find out that it’s hopeless—that other people blow right by you. However, if you want to become the best plumbing contractor in Bemidji, that is probably doable by two-thirds of you. It takes a will. It takes the intelligence. But after a while, you’d gradually know all about the plumbing business in Bemidji and master the art. That is an attainable objective, given enough discipline. And people who could never win a chess tournament or stand in center court in a respectable tennis tournament can rise quite high in life by slowly developing a circle of competence—which results partly from what they were born with and partly from what they slowly develop through work.”

100,巴菲特和我在高科技领域都没有什么优势。我们觉得让我们去了解软件、芯片之类的东西我们讨不着好。所以,基于这些不足,我们尽量避免这些东西。这又是一个很重要的思维。每个人都有自己的能力圈,而且这个能力圈很难增长。如果我要依靠音乐谋生的话 --- 我就完蛋了。所以你应该想想自己的天资在什么地方。如果你在从事别人有天赋而你没有的工作,你肯定是要输的。没有意外。你要知道你的强项在什么地方,要在你的能力圈里面玩儿。如果你想做天下第一网球手,你可能很快发现自己没戏,有人会迅速赢你好几条街。但是如果你想做城关镇的水管承包商,可能三分之二的人都能做到。这需要一个意向和一些智力投入。但是一段时间之后你就会慢慢了解城关镇的水管行业并且渐渐掌握这门艺术了。这是一个可以达到的目标,只要有足够的付出。就是运用一些与生俱来或者后天慢慢养成的能力圈,那些即使从来没有赢过象棋比赛和网球比赛的人们也可以在生活中走向不小的成功。

(101)”Beta and modern portfolio theory and the like – none of it makes any sense to me.”

101,风险系数贝塔和现代投资组合理论都一样 --- 对于我来说完全是瞎搞。

(102)”Today, it seems to be regarded as the duty of CEOs to make the stock go up. This leads to all sorts of foolish behavior. We want to tell it like it is.”

102,今天,保持股价似乎成了总裁们的任务之一,这引发了很多愚蠢的行为。我们这是实事求是。

(103)”Our standard prescription for the know-nothing investor with a long-term time horizon is a no-load index fund. I think that works better than relying on your stock broker. The people who are telling you to do something else are all being paid by commissions or fees. The result is that while index fund investing is becoming more and more popular, by and large it’s not the individual investors that are doing it. It’s the institutions.”

103,对门外汉投资者们,我们的一贯标准建议都是购买免佣金的指数基金。我认为这要比你的股票经纪的建议更好。那些建议你购买其他金融产品的人往往都是借以收取佣金和费用的。其结果就是越来越多的资金投放在指数基金上,而这里大部分都是机构,而不是个人。(意即他们拿了你的钱去买指数基金,还收你手续费和佣金。)

(104)”closet indexing….you’re paying a manager a fortune and he has 85% of his assets invested parallel to the indexes. If you have such a system, you’re being played for a sucker.”

104,"黑箱追指数"投资法(一种大部分钱投资于指数成份股,小部分由基金经理选股的投资组合,一般不公开策略,意在接近指数的表现)……你给经理支付一大笔钱,而他把85%的钱照着指数成分投资。如果你是这么干的,你就被人当傻子玩儿了。

(105)”Black-Scholes is a know-nothing system. If you know nothing about value — only price — then Black-Scholes is a pretty good guess at what a 90-day option might be worth. But the minute you get into longer periods of time, it’s crazy to get into Black-Scholes.”

105,布莱克-舒尔斯模型(一种衍生品定价模型)是一种白痴模型。如果你对于标的物的价值一无所知而只知道价格,那么这个模型对于90天的期权定价还是有价值的。但当你要放眼于更长的时间的时候,使用这个模型就是疯了。

(106)”Black-Scholes works for short-term options, but if it’s a long-term option and you think you know something [about the underlying asset], it’s insane to use Black-Scholes.”

106,同105.

(107)”It’s hard to predict what will happen with two brands in a market.? Sometimes they will behave in a gentlemanly way, and sometimes they’ll pound each other.? I know of no way to predict whether they’ll compete moderately or to the death.? If you could figure it out, you could make a lot of money.”

107,很难预测市场上两个品牌间的竞争状况。有时候他们会很君子地竞争,有时候他们又会互相猛砍。我无法预测他们是会温和共存还是血战到底。如果你能预测得到,你就能赚很多钱。

(108)”We’ve really made the money out of high quality businesses. In some cases, we bought the whole business. And in some cases, we just bought a big block of stock. But when you analyze what happened, the big money’s been made in the high quality businesses. And most of the other people who’ve made a lot of money have done so in high quality businesses.”

108,我们挣的钱都是从那些优质企业中来的。有些是我们全资收购的、有些是我们部分拥有的。但是当你分析我们的情况时,大钱总是从优质企业里来。其他人也是这样,从优质企业身上赚到钱。

(109)”A lot of share-buying, not bargain-seeking, is designed to prop stock prices up. Thirty to 40 years ago, it was very profitable to look at companies that were aggressively buying their own shares. They were motivated simply to buy below what it was worth.”

109,很多股份回购的行为只是为了刺激股价而不是趁低吸收股权。三四十年前,如果你去寻找那些积极回购股票的公司,可以赚不少钱,因为他们那时候都是因为股价低于价值才回购的,很纯粹很简单。

(110)”There are two kinds of businesses: The first earns 12%, and you can take it out at the end of the year. The second earns 12%, but all the excess cash must be reinvested — there’s never any cash. It reminds me of the guy who looks at all of his equipment and says, “There’s all of my profit.” We hate that kind of business. “

110,有两种生意:第一种每年挣12%,年底可以把钱拿回来;第二种每年挣12%,但是利润必须重新投入运营---永远也看不到现金。这让我想到了一个家伙,他看着手里的一大堆(不能变现的)工具装备,慨然叹曰:“这就是我的全部利润了。” 我们可不喜欢这种生意。

(111)”There are actually businesses, that you will find a few times in a lifetime, where any manager could raise the return enormously just by raising prices—and yet they haven’t done it. So they have huge untapped pricing power that they’re not using. That is the ultimate no-brainer. … Disney found that it could raise those prices a lot and the attendance stayed right up.? So a lot of the great record of Eisner and Wells … came from just raising prices at Disneyland and Disneyworld and through video cassette sales of classic animated movies… At Berkshire Hathaway, Warren and I raised the prices of See’s Candy a little faster than others might have. And, of course, we invested in Coca-Cola—which had some untapped pricing power. And it also had brilliant management. So a Goizueta and Keough could do much more than raise prices. It was perfect.”

111,有些生意你在人生中会见识几次,这些生意里,随便找个人当经理都能大幅提高利润,只需要提高商品价格 --- 但是他们又没有这么做。所以他们有很多未开发的定价权。这些生意是最不需要动脑子的。迪士尼发现他们不管怎么提价,入场率都是那么高。所以艾斯纳和威尔斯(迪士尼CEO)的“杰出表现”很大部分来源于给迪士尼乐园门票提价或者给迪士尼的动画提价。在我们这儿,巴菲特和我给See's糖果提价的速度比别人都更快一些。另外,当然了,我们也投资了可口可乐,可口可乐也是有很多未开发的定价权的。而且可口可乐还有一个很棒的管理层,所以他们的CEO可以做许多提价以外的事情。这很完美。

(112)”At Berkshire Hathaway we do not like to compete against Chinese manufacturers.”

112,我们Berkshire不喜欢和中国生产企业竞争。

(113)”Berkshire is in the business of making easy predictions ?If a deal looks too hard, the partners simply shelve it.”

113,Berkshire的工作是做简单的预测,如果一个交易太难搞懂,我们会把它搁置一边。

(114)”We’re the tortoise that has outrun the hare because it chose the easy predictions.”

114,我们是跑赢兔子的乌龟,因为我们挑那些简单的事情来预测。

(115)”"Warren and I avoid doing anything that someone else at Berkshire can do better. You don’t really have a competency if you don’t know the edge of it.”

115,巴菲特和我尽量不做那些公司内有人比我们做得好的事情。如果你不知道你的能力圈的边缘在哪儿,你等于没有能力圈。

(116)”Understanding both the power of compound return and the difficulty of getting it is the heart and soul of understanding a lot of things.”?

116,理解复利的强大和难于达成,是理解很多事情的精髓。

(117)”Generally speaking, it can’t be good to be running a big current account deficit and a big fiscal deficit and have them both growing. You would be thinking the end there would be a comeuppance.” “[But] it isn’t as though all the other options look wonderful compared to the US. It gives me some feeling that what I regard as fiscal misbehavior on our part could go on some time without paying the price.”

117,总的来说,(美国)同时持续增长的出超和财政赤字肯定不是什么好事儿,你会想到最后应该会有个大报应的。但是比起(投资在)美国,其他的选择也不见得有多好。所以我的感觉是,虽然现在我们的财政不太靠谱,但一段时间内继续如此也暂时不会付出代价。

(118)”We started from such a strong position. It’s not as if the alternatives are all so great. I can understand why people would rather invest in the? U.S. Do you want to be in Europe, where 12-13% of people are unemployed and most 28-year-olds are living at home and being paid by state to do it? Or be in Brazil or Venezuela with the political instability that you fear? It’s not totally irrational that? people still like the U.S., despite its faults. Whatever misbehavior there is could go on quite a long time without a price being paid.”

118,我们(美国)的底子很好。除了美国以外其他的选择也不怎么样。我可以理解为什么人们还是宁愿投资在美国。难道你想投到欧洲吗?那儿的失业率高达12%、13%,大部分28岁的人都住在家里靠政府养着。难道你想投到巴西和委内瑞拉?那儿的政局不稳你整天得担惊受怕。美国有这么多的错误但是人们依然喜爱美国是有道理的。现在不靠谱的(财政策略)还可以继续一段时间而不用付出代价。

(119)”Almost all good businesses engage in ‘pain today, gain tomorrow’ activities.”

119,几乎所有的好生意都是“今日付出,明日回报”类的。

(120)”No CEO examining books today understands what the hell is going on.”

120,今天的总裁没有能通过看报表搞明白发生什么事儿的。(意在讽刺现代财报的不科学)

(121)”Generally speaking, if you’re counting on outside directors to act [forcefully to protect your interests as a shareholder, then you’re crazy].? As a general rule in? America, boards act only if there’s been a severe disgrace. My friend Joe was asked to be on the board of Northwestern Bell and he jokes that ‘it was the last thing they ever asked me.’?I think you get better directors when you get directors who don’t need the money. ?When it’s half your income and all your retirement, you’re not likely to be very independent.? But when you have money and an existing reputation that you don’t want to lose, then you’ll act more independently.”

121,总的来说,如果你想依靠董事会里的独立董事来保障你的权益,你肯定是疯了。按美国的一般规矩,董事会只有在爆出重大丑闻的时候才会采取行动。我有个朋友最近收到邀请让他去担任西北贝尔公司的董事,他跟我开玩笑说这个公司找谁也不可能找我来做他们的董事。我认为如果你找的董事不缺钱,他才会做一个好董事。如果你作为董事、一半的收入和全部的退休金都来自这个公司的董事袍金,你就不大可能做得到独立。但是,如果你有钱并且有一个不错的名声,你就会有更加独立的立场。

(122)”If mutual fund directors are independent, then I’m the lead character in the Bolshoi Ballet.”

122,如果共有基金的董事能够做到独立,那我就是莫斯科芭蕾舞团的主跳。

(123)”Of course I’m troubled by huge consumer debt levels – we’ve pushed consumer credit very hard in the US.? Eventually, if it keeps growing, it will stop growing. As Herb Stein said, “If something cannot go on forever, it will stop.”? When it stops, it may be unpleasant.? Other than Herb Stein’s quote, I have no comment.”

123,我当然对现在的巨大消费债务感到担忧。我们美国一直过于致力于推进信用消费了。如果他持续增长,总有一天会停止增长的。就像赫伯·斯坦恩说的“任何不能永远前进的东西都会有停止的一刻。” 当信用消费停止增长的时候,恐怕就不好过了。我完全同意斯坦恩的说法,别无评价。

(124)”?I think it would be a great improvement if there were no D&O insurance . The counter-argument is that no-one with any money would serve on a board. But I think net net you’d be better off.”

124,如果消灭“董事高管责任保险”,我认为是一大进步。但反方的观点认为那样的话有钱人就都不愿意担任董事了。但总的来说我认为消灭它还是好的。

(125)”We don’t care about quarterly earnings (though obviously we care about how the business is doing over time) and are unwilling to manipulate in any way to make some quarter look better.”

125,我们不在意单季度盈利(虽然我们关注一个企业长期表现如何),也很不愿意用任何方法修改报表以便某一季度的结果看上去更好。

(126)”What we don’t like in modern capitalism is the expectations game. It’s not the kissing cousin of evil; it’s the blood brother.”

126,对于现代资本主义,我们不喜欢的部分是拼预测。这玩意儿特别邪恶。

(127)”There are a lot of things we pass on. We have three baskets: in, out, and too tough…We have to have a special insight, or we’ll put it in the ‘too tough’ basket. All of you have to look for a special area of competency and focus on that.”

127,我们略过很多东西的。我们有三个篮子:留着的、要扔的、太难懂的。如果我们没有特别看懂它的前景,我们就把它扔进太难懂的那个篮子。你们要做的就是寻找一个你们特别有竞争力的领域并且专注于此。

(128)”We have a history when things are really horrible of wading in when no one else will.”

128,我们曾经在没有任何人敢涉足的时候进场(买进)过。

(129)”We have monetized houses in this country in a way that’s never occurred before. Ask Joe how he bought a new Cadillac [and he’ll say] from borrowing on his house. We are awash in capital. [Being] awash is leading to very terrible behavior by credit cards and subprime lenders -a very dirty business, luring people into a disadvantageous position. It’s a new way of getting serfs, and it’s a dirty business. We have financial institutions, including those with big names, extending high-cost credit to the least able people. I find a lot of it revolting. Just because it’s a free market doesn’t mean it’s honorable.”

129,我们当今用房子套钱的方法以前从未出现过。你问张三他是怎么买的宝马,他会告诉你是靠抵押房子贷的款。我们现在资本过剩。资本过剩会导致人们疯狂刷信用卡和放债人发放次贷 ---- 发放次贷是一个肮脏的生意。它诱惑人们前往绝地。这是一种获取奴隶的新方法,这是很脏的生意。我们有些金融机构 --- 包括那些大行 ---- 都在向那些弱势群体发放次贷。我觉得这种行为令人厌恶。自由市场是自由的并不意味着它就是光荣的。

(130)”We don’t believe that markets are totally efficient and we don’t believe that widespread diversification will yield a good result.? We believe almost all good investments will involve relatively low diversification. Maybe 2% of people will come into our corner of the tent and the rest of the 98% will believe what they’ve been told.”

130,我们不认为市场是完全有效的,也不相信分散投资会带来更好的结果。我们认为最好的投资都是比较集中的。大概2%的人会跟我们站在同一个立场,其他的都还是相信他们所听到的那些谬论。

(131)”Efficient market theory [is]? a wonderful economic doctrine that had a long vogue in spite of the experience of Berkshire Hathaway. In fact one of the economists who won — he shared a Nobel Prize — and as he looked at Berkshire Hathaway year after year, which people would throw in his face as saying maybe the market isn’t quite as efficient as you think, he said, “Well, it’s a two-sigma event.” And then he said we were a three-sigma event. And then he said we were a four-sigma event. And he finally got up to six sigmas — better to add a sigma than change a theory, just because the evidence comes in differently.And, of course, when this share of a Nobel Prize went into money management himself, he sank like a stone.”

131,市场有效论是一个很好的经济学教条,流行了很长时间,但是跟我们Berkshire Hathaway的经验相悖。事实上依靠此理论获得诺贝尔奖的其中一位经济学家也观察了我们公司好多年,人们当他面质问他,说市场恐怕不那么有效吧,不然怎么解释Berkshire的战绩,他就说我们是一个小概率的例子,有两个标准差。然后他又说我们这个例子有三个标准差。然后又说我们四个标准差。最后终于多到了六个标准差。他宁愿给我们多弄几个标准差也不愿意修改他的理论。当然了,最后当他拿获得的诺贝尔奖金自己去投资的时候,钱就泥牛入海了。

(132)”I know just enough about? thermodynamics to understand that if it takes too much fossil-fuel energy to create ethanol, that’s a very stupid way to solve an energy problem.”

132,我虽然懂的热力学知识不多,但还是足以判断这个事儿:如果你要花费很多石油资源去生产乙醇,那么用乙醇替代石油就是一件很傻的节能方案。

(133)”It is entirely possible that you could use our mental models to find good IPOs to buy. There are countless IPOs every year, and I’m sure that there are a few cinches that you could jump on. But the average person is going to get creamed. So if you’re talented, good luck. IPOs are too small for us, or too high tech, so we won’t understand them. So, if Warren’s looking at them, I don’t know about it.”

我对刚刚IPO的公司也不感兴趣,主要是没足够时间和资料去搞懂。

133,你用我们的思路去找靠谱的IPO来买是完全可能的。每年都有数不清的IPO,我相信肯定有一些是值得整一下的。但是大部分人都是被忽悠的。如果你很有才能,祝你好运。对我们来说,IPO要么太小、要么太高科技所以我们搞不懂。如果巴菲特有在关注它们,我自己是不知道的。

(134)”Well envy/jealousy made, what, two out of the ten commandments? Those of you who have raised siblings you know about envy, or tried to run a law firm or investment bank or even a faculty? I’ve heard Warren say a half a dozen times, “It’s not greed that drives the world, but envy.”

134,你看,妒忌和嫉妒,一个事儿占了十诫里的两个位置。你们养过小孩儿们的、开律所的、管投行的、甚至当系主任的,都知道妒忌是怎么回事儿。我听巴菲特说过好多次:“带领世界前进的不是贪婪、而是妒忌的力量。”

(135)”Suppose, any one of you knew of a wonderful thing right now that you were overwhelmingly confident- and correctly so- would produce about 12% per annum compounded as far as you could see. Now, if you actually had that available, and by going into it you were forfeiting all opportunities to make money faster- there’re a lot of you who wouldn’t like that. But a lot of you would think, “What the hell do I care if somebody else makes money faster?” There’s always going to be somebody who is making money faster, running the mile faster or what have you. So in a human sense, once you get something that works fine in your life, the idea of caring terribly that somebody else is making money faster strikes me as insane.” 这里我看到两点:1.平常心地呆在自己能力圈内; 2. 12%是个可接受的年复合回报率。

135,假设一个场景,你知道有一个铁板钉钉没跑儿的机会可以带来12%的复合年回报。现在,假如这个机会放在你面前,但是要求你从此不再接受别的赚快钱的机会,你们中大部分人是不愿意干的。但你们中很多人也会说:“别人赚钱快为什么我要在意呢?” 这世界总有些人会赚钱比你快、跑得比你快、或者别的什么比你快。但是,从理智的角度来思考,一旦你自己找到了一件运行良好的机制能致富,还非要在意别人赚钱比你快,这在我来看就是疯了。

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文章时间: 2013-4-02 周二, 下午1:59    标题: 引用回复


【2013 雪球小摘】 段永平投资思想



1:知道自己能力圈有多大或者说知道自己能力圈的边界在哪里要远远重要过能力圈有多大,这也是人们能看到很多很“聪明”的人投资表现长期不好的原因。当然,这 些“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功归结于运气或“accidents",而且他们总是能够很”聪明“地找到办法让自己认为确实如此。功夫熊猫1里 说"there are no accidents"其实是蛮有道理的。

2::别人同不同意你的观点不会让你的观点变得更正确或更不正确。观点的正确取决于事实,最后的事实。

3:投资和别人怎么看是没有任何关系的,只要你能看的稍微长远一点就行了。

4:接飞刀容易中招的原因是:人们在接飞刀的时候往往想的是这个股票过去到过什么价,而不是想的这个公司值多少钱。个人认为在买股票的任何时候,总是应该假设自己刚刚从外星来到地球,然后平常心地看这个股票该不该在这个价钱买,包括接飞刀的时候。

5:说了好多遍了哦:right kind of business, right people, right price.只要有了这三点,长期而言投资结果必然不错。至于怎么看这三点就没人可以简单教了,大概必须自己学的。尤其是前两点重要。我们可以看到大部分 人在说股票的时候,说了好多和这三点无关的东西。

6:在真的理解的生意里一个人会选多少回报的?很多人错在选了自己不了解的别人说回报高的,结果是85%的人亏钱。如果问这85%的“投资者”选8%每年收益还是选择10%还是20%的,那就有点像某记者问人“你幸福吗?”[闭嘴]在真的自己理解的生意里,没道理选回报低的,但前提是真正理解!
每个人都能理解的生意其实就是把钱存银行了。
投资是只有很少人能理解的,所以大多数人还是别碰为好。

7:已经“理解”的生意就没有“估”值的问题了吧?应该是个机会成本的问题,所以对每个人不一样。比如一个人有100万,同时的选择是放银行、买国库券、或投入到自己了解的生意中,你觉得这个人该怎么估值他了解的生意呢,如果他真的了解的话?

8:其实小额投资者有机会应该去找些看得懂的中小型公司,比较有机会回报高些。跟着大盘股很难有大收获的。

9:如果苹果开始为了生意而不是用户体验时,就该考虑离开了。

10:我只是对索罗斯没兴趣而已,谈不上评论。我对我不擅长的东西都没兴趣,就像很多人对我没兴趣一样。要做到对自己不擅长的东西没兴趣不是一件容易的事情,因为人们总是以为自己比实际上要聪明一些。

11:如果买股票买的不是公司的话,那买的是什么?只要抽象到只有一个股东的的时候就明白了。

12: 问:好的价值观是好公司的必要条件对不?段答:可以这么说。但是,偶尔会看到有些价值观有些问题的公司会因为某些对路的产品厉害一段时间,同时也会看到有很好的价值观的公司出现战略错误而招致灭顶之灾。投资难就难在没有任何公式可循,没有充分的条件可以确定可买的公司。

13:其实有很多公司是几乎可以看到10年以后的日子会不好过的,这就叫生意模式。投资中如果能总是避开10年后肯定不好的公司,基本上很难表现太差。能够2-4年找到一个可以买的公司你就发达了,难道你不满意?

14:毛估估不是这个意思!你这个毛估估的说法有点像在赌场里说下把该出大了[呵呵]。
毛估估的意思是当你认为至少值20块的时候我可以用12块买(当然13、14其实也可以)。
最重要的是:假设这家公司是非上市公司,市值这个价钱你买不?关于会被人收购的想法和“buy high,sell higher"的想法无异,早晚要吃苦头的。也许很多人已经吃过苦头了,只是不思悔改而已。

15:不能为“有没有可能”这种事去投资,但投机是可以的。投机在我看来有点像在赌场玩,不能下重注,所以也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手,没有很高的把握(比如90%左右)就不应该出手。

16:由于生意模式还没看懂,就没办法定价,所以还没打算买。 个人认为买股票和这个股票曾经到过什么价是没关系的,所谓IPO价格的一半就是便宜的说法没什么道理。

17:人们很喜欢用一年的回报率来衡量,但大资金的年回报率是没机会特别高的,比如巴菲特的BRK,但小资金却往往有机会有高比例的回报,比如周围的朋友中总会 经常总会有某个人当年回报据说有40%、50%甚至更高的(就像一起去赌场的朋友中,第一天出来时总有个别人是兴高采烈的一样)千万别以为这些人已经比巴 菲特厉害了。
偶尔会听到有人说某只股票至少会涨10倍,所以计划放10%进去等等。如果他真相信这只股票会涨10倍,什么理由他让只放10%呢?

18:窄义的做空指的是裸做空,就是借股票先卖,希望掉下来后买回来还。
“不做空、不用margin、不做不懂的东西”里的“不做空”指的是窄意的做空。
我说做空的时候指的都是窄意的做空,就是裸做空。
巴菲特说过欢迎有人来做空BRK。
一般来讲,真正的好公司都是欢迎别人来做空的(至少是不怕)。
怕人来做空的公司到底在怕什么呢?
当然,借钱的生意有点怕,比如银行,在某些情况下会因此造成恐慌从而导致挤兑,最后甚至导致破产的。
对我想买的股票而言,最希望的就是有人在大把做空了,不然很难有好价钱;同时,当我想卖股票时,一般大概也都是卖给空头了,因为空头是扛不住的,只有空头在买股票时是不计较价值的,当他们需要逃的时候,他们没有机会考虑什么价钱逃比较好。
要知道空头在cover时为什么不计较价值(价钱),可以参考一下“保时捷增持逼死空头大众汽车成做空者坟墓”http://finance.qq.com/a/20081030/002112.htm
记得早年有个非常著名的股市恐慌也是因为空头回补一家铁路公司的股票而去卖其他股票造成的(忘了叫啥了)。

19:企业文化一般是由创始人建立的,一般非常难改变(雅虎以前企业文化和杨致远有很大关系。)当然,时间长有可能改变,比如惠普;还有就是CEO强的也有可能 改变企业文化,比如现在雅虎的CEO就在试图做这件事。以前看到的CEO上任(不光是雅虎),一般都是在经营策略上拿出个方案,这种办法往往行不通,因为 这种方案往往是少数人憋出来的,不是大家的愿景。靓女Mayer上来想改的是企业文化,我觉得这是最慢但唯一有机会救雅虎的办法。

20:企业文化就是要做正确的事情,但把正确的事情做正确了才会有绩效。(做对的事情和把事情做对)

21:虽然道理上来讲买公司就是买其未来现金流的折现,但我自己从来还没认真想过什么折现率是”合理“的。在能看得清未来的公司范围内(实在是少的可怜哈),我 总是希望选未来相对(投入)回报好的。我认为无论如何不该选跑不过国债利率的(随便设个数字5%),但能跑过黄金的(大约10%上下)就非常理想了。

22:具体不知道这笔投资未来会赚多少钱。只是在买入的时候,估值的有个要求的回报率或者叫做折现率去比较其他的机会成本。特别说明一下,我这里所说的预期回报指的是一般常见的年回报率相关的说法。

23:讲点自己对回报预期的看法;首先说明,本人从来不预设回报预期,因为对本人而言投资回报本来就和自己的预期无关。我对投资的认识是过程比结果重要,或者说 是谋事在人成事在天,只要过程对了,结果自然会好;第二,长期而言,跑过银行存款应该是最基本的要求,不然就是啥忙了;第三,从保值的角度看,长期而言投 资回报至少要做到能保住购买力不变才叫不亏,也许用黄金来衡量会有点意思

24:这段是老巴的:一只能数到十的马是只了不起的马,却不是了不起的数学家,同样的一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司,但却不是什么了不起的企业。--巴菲特

25:说苹果:其实,最简单的办法是看懂这个生意,然后决定一个可以接受的价钱,然后buy to keep。比如苹果,我个人观点,这个生意是可以到每股80_100的每股年盈利,然后还可以至少维持或继续增长相当长的时间(比如5到10或更长),然 后的结论就是300块很便宜,400块很便宜,其实500块也很便宜。现在600块便宜不?好像依然便宜。但是,如果没办法得出苹果未来的盈利能力,什么 价买起来都晕。

26:如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流(折现)至少会是多少,那这个人买的是什么呢(假如是家非上市公司会更容易明白)。这里不考虑其他因素并购,比如技术并购等。 "至少"很重要,表示这是个思维方式。 用公式的都是蒙人的,没有例外

27:所谓价值投资者的买卖都是和价值有关,比如卖的时候和成本是无关的。会卖是师傅的骨子里实际上考虑的是
市场价和成本之间的关系,想这么做的人自然是非常关注市场对这个股票的态度而不是专注在企业的生意上。猜测而已。总而言之,真正理解的公司,买和卖的决定其实是差不多难度的。

28:股票或公司是有时间价值的,这就是“折现”的魅力。比如我觉得苹果早晚是1000块的股票,但可能需要3年,如果今天有人愿意800块买我可能就愿意卖 了。但如果当年我觉得网易是个50块以上甚至100块的股票(在有限时间比如10年内),如果有人出10块钱买(假设当时市值是5块)我也是不肯卖的

29:未来现金流的“折现”,你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。比如我告诉你苹果有一天会到每股10万块,但要一万年,你买不? 再次强调:未来现金流折现指的是一种思维方式,想用公式的请到学校去用哈

30:简单讲,一个人是不是价值投资者和其说自己是不是没啥关系,区别在其关心公司本身的程度。有些不碰股票的人其实也可以是最好的价值投资者,因为他们懂价值投资最精髓的东西-不懂不碰,而且长期而言,他们的投资回报比股市上85%的人都好,因为他们没在股票上赔钱。‘

31:如果说宗教情怀指的是信仰,信仰指的是要“做对的事情”,“做对的事情”就是明知错的事情就不做的话,我同意这个说法。巴菲特之所以能够如此厉害,最重要的一点就是他能坚持不做他认为不对的事情。要坚持这点其实非常不容易,因为往往“不对的事情”往往是有短期诱惑的。

32:其实每个人都有一颗投机的心,所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情”,或者说知道是“不对的事情”就别做了。人们热爱做“不对的事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。

33:经常看到人们对平均每年15%+的回报灰常不屑,不是很理解,似乎他们一出手就应该是5倍10倍啥的。 平常年景的说法很有趣,因为对我而言每年都是平常年景

34:买自己一眼就看懂得生意的公司往往都不错”这句话很有悟性哦。老巴也讲过,伟大的生意一般只要一个paragraph就可以说得很清楚。

35:诺基亚是典型的成功是失败之母的典范,失误绝对一箩筐。补充一下:有时候必须决策时不决策也是重大决策失误

36:某段时期经营和股价回报不错未必就一定是价值投资。不过我相信他们投的时候的思路绝对是价值投资的思路。再说价值投资也不一定就赚钱(价值投资也会犯错),只是长期而言赚钱的概率高而已

37:学习巴菲特最好的办法其实就是远离股市。问题是没人知道是哪85%

38: 1.喜欢钱不是什么过错。最重要得是“取之有道”。我是那个年代过来的人,非常羞于谈“钱”字,连经营企业时都尽量避免“钱”,当然总是可以找到别的词代替,比如资金、收入等等。
2.说明学校里是很难学到投资的,哪怕是金融专业的研究生也可以是七窍只通了六窍。
3.说明在吃了很多亏后,不断悟的人最后会悟到“道”的。
4.上道了不等于到了目的地,知道对的事情离能把事情做对可能还有相当长的时间。好消息是,只要上道了,快点慢点其实没啥关系,早晚你都会到罗马的,if you really believe that.

39:段总粗估amzn:假设一切都按照amzn的设想发展,10年后真的做到了5000亿美金营业额,按3%纯利计算,那就是150亿。如果给他12倍pe,那就是1800亿市值[呵呵],按6%折现到今天就是1005亿,刚好是今天的市值[哈哈]。呵呵,所有假设都是毛估估的哈,但没找到amzn这个价是个好投资的感觉,所以暂时不看了。不过,如果amzn市值是100亿或200亿的话,或许很值得研究。

40:所谓价值投资者追求的是价值,与其是否热门无关。所有真正好公司都有热门的那一天。最关键是平常心去看一家公司到底价值何在,不要理市场的冷热。

41:"长期投资"并不自动等于价值投资,但价值投资一般都是长期投资。

42:价值投资者容易抄底抄在半山腰,花旗银行的股价从60美元跌至1美元的过程中就套牢了一大批试图抄底的价值投资者。"??
抄底就是投机,为什么被套牢后就成了价值投资了?
老巴被套citi了吗?为什么没有?
所谓的价值投资者不是口里喊几句价值投资就会成为价值投资的。真正的价值投资者是骨子里相信价值的。

43:又是对苹果的毛估估思维:苹果现在市值4200亿,现金1000亿,今年估计赚400亿+,明年应该能赚500亿+,产品如日中天,生意模式相当强大,现在就卖有点早吧?这么高的 成长和这么低的pe,找个好股票不容易啊。苹果怎么看都应该是6000亿以上的公司,也许会更多的。 卖股票和持股成本无关,要理性思考。

44:公司的价值取决于其未来的净现金流(的折现)。账上的现金在“未来”不一定还在,所以不能简单用现金来衡量,除非马上清算。

45:学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么!绝大多数人学的是相反的东西,就是他在做什么,那是没办法学的,因为每个人的能力圈不同。巴菲特说知 道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然,能力圈的大小也是可以学的,但那是每个人自己的经历包括学历等,巴菲特不教这个

46:“苹果: 我从不希望你问我会怎么做。只需要做正确的事情。”
做对的事情和把事情做对!
在把事情做对的过程当中没有人可以避免犯错误,这是好的投资者必须明白的道理。
去年一月我决定买苹果的时候,最重要的一点就是想明白了没有乔布斯的苹果依然强大。
强大的生意模式加上强大的企业文化,加上过得去的价格,持有者可以睡得好哈。
突然觉得自己这么多年投资表现不错确实是有道理的,当然自己能想明白投资的道理确实可能是运气,顺便感谢一下老巴的点醒。---当年问老巴:什么东西您会首先考虑?“生意模式”!对呀,就这么简单。
不过,明白什么叫生意模式是非常难的,简单的东西都很难哈。
球友们在准备扔雪球之前好好想一下吧。

47:没有焦点的公司早晚会有麻烦。

48:买股票就是买公司指的就是这个意思。做过企业家的人本来可以有一个优势,那就是更容易看懂公司,更容易知道自己的能力圈在哪里。但我发现我认 识的很多企业家对股市并没有任何认识,和普通人无异,同时大多数人是不碰股市的(因为他们认为自己不懂)。不懂不碰的就是好的投资者,哪怕一点都不碰也是 对的。

49:看看老巴怎么做的就会明白这种风险实际很小,关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。

50:学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么!绝大多数人学的是相反的东西,就是他在做什么,那是没办法学的,因为每个人的能力圈不同。巴菲特说知 道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然,能力圈的大小也是可以学的,但那是每个人自己的经历包括学历等,巴菲特不教这个。

51:做对的事情和把事情做对。 做对的事情的意思就是错的事情不做,发现是错的事情就马上改。 老巴也说过类似的(大意),如果你发现自己已经在坑里了,至少不要再往下挖了。这里特别强调一下,在把事情做对的过程当中是会犯很多错误的,因为把事情做 对是个学习的过程。很多人会在这个地方搞混。举几个例子:不诚信是错的事情,所以不要做;借margin做股票是错的事情,所以不做。也许有人会问,难道 明知错的东西还会有人去做吗?这个世界很有意思,往往不对的事情是有很多短期诱惑的,连食品都这样,好吃的东西往往对身体不好

52:我理解的所谓投资其实和“市场”(短期)没关系,所以没有谁比谁聪明的问题,但有每个人了解的东西不一样的概念。我认为的投机就是认为自己可以比市场快一 步。我认为的投资和市场没关系(意思就是别人短期怎么看没关系)。如果一个投机分子认为市场比自己聪明的话,从一开始他就不会介入(来小玩玩的不算哈), 当然最后大部分人确实证明了市场确实更聪明。从长期的角度看,市场是绝顶聪明的!其实很多“购买并持有”的人们实际上就是投机分子,因为他们自己其实不知 道自己买的是什么,所以买了以后需要整天问别人怎么看,在被套时就拿出“长期投资”来安慰自己。要知道,没什么比买错股票并长期持有伤害更大的了。

53:任何时候,只要你还想着要空一把谁,那就表示你还是个投机分子(以为自己比市场聪明)。早点收起做空头的念头吧,老老实实去找那些可以让你睡得好觉的deal!不过,投机是件非常好玩的事情,就像偶尔去下赌场一样,如果你做好输钱的准备的话(赌点小钱?)

54:顺便说下我对“估值"的一点。
我发现大部分人说到”估值“时其实指的都是市场应该给股票一个什么”价“。
个人没对这个术语研究过,但自己现在“估值”时总是在试图搞明白自己付出什么“价”才能5年10年都不操心,或者说拥有的股权在5年10年以及未来带来的实际回报值不值我付出的价钱。这里最大的不同是,我不考虑市场因素,或者说,不管市场目前愿意给什么价

55:"持有是否等于买入"
这是个非常普遍但又非常有意义的问题,我相信几乎所有投资的人都被这个问题或长或短地困扰过,而且绝大多数人在投资生涯里大概都解决不了这个问题。
个人认为其实这个问题最终不会困扰真正的“价值投资者”,也就是说想不通这个问题的都还不算“价值投资者”,不管他们看过多少投资的书或做过多少年的投资。
“持有是否等于买入”其实在每个时点都是对的,时间越短对的概率越大。这也正是困扰很多人的地方。
老巴在讲when to sell a business的时候其实讲得蛮清楚了,大家不要希望看一遍就能真的看明白的哈,老巴自己也说他花了好多年才大致明白的,我自己现在大概也是在大致明白的阶段。

56:@白云之乡:回复@大道无形我有型:资产价格围绕价值波动。我一直在想是什么原因,造成资产价格围绕价值波动呢?大道可以谈谈理解吗 ?
答: 其实供求决定价格在每个时点都是对的,但用这个结论去投资却经常是错的。价格围绕价值上下波动,所以价格是由价值决定的。所谓的资产的价值取决于其能够产 生的未来(净)现金流。这一点就是所谓价值投资里的“you must believe"的唯一的一点,关键时刻往往很管用。不是骨子里信这点的人其实都还不是真的”价值“投资者。


http://xueqiu.com/6625463998/23458911


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文章时间: 2013-5-20 周一, 下午3:36    标题: 引用回复


城南旧事:股市是最难取得成功的地方之一

来源: Snipertrader 于 2013-05-18


股市是最难取得成功的地方之一,这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方,因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣,曾经去上心理学课程,所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面,即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边,而他却愿意掌握每一个机会,去改善操作技巧。从1892年到1940年,利弗莫尔积极参与股票操作长达48年,度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后,他发展出几套操作获利的策略。

  第一,并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人,不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质,唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺。

  ① 控制情绪(控制影响每一位交易人的心理层面)

  ② 拥有经济学和景气状况基本面的知识(这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧)

  ③ 保持耐性(愿意放手让利润愈滚愈大,是杰出交易人不同于平庸交易人的特质)

  另外,他认为以下四种关键技能和特质也是必备的。

  ① 观察──只看事实资料。

  ② 记忆──记住关键事件,以免重蹈覆辙。

  ③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异禀的才能。

  ④ 经验──从你的经验和错误中学习。

标题很对, 内容毫无新意

标题(对): 如股市如此容易成功, 岂不是满世界的百万富翁, 亿万富翁?!

1.(错): 人的性格不是决定因素. 各行各业都有不同性格的人, ALWAYS 有人成功, 有人失败. The key is DISCIPLINE!



  第二,频繁交易(每天或者每个星期操作),是失败者的玩法,不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多,但有些时候,应该缩手不动,绝不操作。当市场缺乏大好机会,经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中,有时退居场边当个旁观者,可以比日复一日不断观察小波动,更能看清重大的变化。

2.(错)

It means you DO NOT know what you are doing. If you are daytrader, you have to DISCIPLINE on 1min IN/OUT. If you are swing trader, your have to DISCIPLINE on 5min or 10min chart for your IN/OUT signals.... Long term, look on daily, week and monthly charts.



  第三,集中全力操作新多头市场中的领先股,即先等市场确认哪些股票是领先股——通常是涨势最强的股,再进场操作。集中火力操作领先股群,而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业,以及那些行业中疲软的股票,即不买便宜的股票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升,所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。

  某一股群中的大部分股票,后市展望相同,即“显而易见的股群倾向”。领先股群中,如果某只股票的表现异常突出,同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因素,所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票,密切留意动向。如果强势市场中,某一股群的股票表现不是很强,应该将该股群的头寸轧平,或者完全避开那个股群的任何股票。

3. (错)

此处不是关于TA技术分析, 而是牵涉资金管理问题. 一大堆废话, 还是不知道自己在干吗!



  第四,试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前,最明智的作法是先了解大盘的趋势,市场会将未来融入眼前,这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事,不做交易人期望它做的事。所以,在多头市场中作多,在空头市场中放空。如果市场横向整理,就抱着现金退居场外,直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化,是很难做的事情,因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

  该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸,直到买足投资者起初打算拥有的全部股数。因此,在实际着手买进前,决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物,也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸,测试一下那只股票。这就是试探性操作策略,目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式,就买入更多,但陆续买进的股票,价位一定愈来愈高,这一做法就是金字塔操作策略(在股票上涨途中加码经营)。这一策略在当时听起来十分离经叛道,因为大部分人认为,要买到便宜货,应该逢低承接,而不是愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为,最近买进的股票,如果走势证明交易商是对的,放手买进更多,交易商得到的报酬便能锦上添花,投资利益更上一层楼。他总是在价格上涨途中,执行逢高摊平操作,而不是下跌时逢低摊平。

4. (还是错)

个股一旦建立了趋势-不管涨还是跌, 总体上是运行在自己的节奏.不太理会大盘.



  第五,尽速认赔出场。保护自己,不受错误的决定太大的影响,最多损失10%。

5.(PARTIALY 对)

此处还是DICIPLINE! 当OUT的SIGNAL给出了, 就得卖! 而不一定的5% OR 10%


  第六,不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课,只看事实,了解基本面。

6.(STILL PARTIALLY 对)

因为无论小道消息,内幕信息 或 基本面, 都不会给你BUY/SELL 价位点. You still have to know: WHEN to BUY, WHEN to SELL.



http://bbs.wenxuecity.com/finance/3178202.html

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文章时间: 2013-7-26 周五, 下午8:52    标题: 引用回复

将缠论写成程序:
http://www.88gs.com/soft/softdown.asp?softid=8000


飞狐股票公式 → 缠中说禅

软件大小:3.00 KB 下载次数:761
更新时间:2009-04-02 18:18:25
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缠中说禅最新理论:均线、轮动与缠中说禅板块强弱指标

公式理论:
以反弹为例子说本节,调整的只要反过来就是。

任一级别,都有最少的延伸时间,例如,一笔,由于必须有顶与底的分型,因此,必须至少延伸6个基本K线单位,也就是说,如果5日线都不能碰到,那就不会是笔的反弹了。同样的道理,可以给出线段、1、5、30、日、周等等级别的最少延伸时间,以及相应最少挑战的均线。

由此可见,走势级别与均线虽然没有必然的关系,但还是有一个大致的区间对应的。特别地,根据经验,一个趋势中N个中枢对应的压制均线大致都是相同的,例如,第一中枢被89日均线压制了,那后面同趋势中后继的中枢,很有可能就会被同样的均线压制。如果有一个反弹只能达到34日线,那么和前面第一中枢同级别的概率就很小了。

除了最简单的笔,任何走势都是大级别套小级别的,因此,单纯一条均线的意义不大,必须是均线系统。

注意了,均线系统的设置,一定要根据实际的走势来,也就是你设置的均线系统,一定要和实际已有走势相吻合。例如,从6124点下来,我们选择5、13、21、34、55、89、144、233参数构成均线系统,各位可以看看,该系统就完全和走势极端吻合。

例如,4778点就是233日均线支持下产生的,其后在55、89日均线上构成多头陷阱,其后下跌一直受制于21日均线直到3000点下,而其后反弹又被55日均线精确压制,接着的下跌,一直在13日均线下直到这次反弹。

该系统对走势的吻合程度显然是很高的,在后面走势没出现大变化时,当然可以一直沿用。由此可见,55日(89日很快将与之缠绕)是本次反弹真正的试金石,如果不能突破甚至不能触及,就意味着这反弹级别依然不够大,很有可能回试后再构成另一同级别组成更大级别的反弹。而短线来说,34日线就是一个很实际的考验了。

用这个系统,可以给出一个完全的分类去判别走势的强弱与先后。当然,单纯看指数还是不是该分类最有用的地方,那是单一品种终的用法。关键我们还可以打横来用,对所有股票按此进行分类,由此市场轮动的节奏就一目了然了。

分类的原则是本次反弹目前为止未曾攻克的最小周期均线,因此,8条均线就可以分成9类,最差的一类当然就是完全在所有均线下那种。注意,最厉害的不一定完全在所有均线之上的,为什么?(各位思考一下,不要所有答案都依赖本ID,思考一次的效果比本ID说1000次答案都要好。)

还是用本ID长期反复折腾的股票为例子:

000802、000998、600636显然是最厉害的第9类; 600139属于第8类;600578、600607属于第7类,这几天在89日线上的调整极端标准;600195、600343属于第6类;600737、000600属于第5类;而大盘最大周期均线只站上21日,属于从最弱数起的第4类。

从这分类可以看出两点,统计一下,目前被34天线上下压制的股票是最大量的,这就提示我们,34天线对于大盘也是压力很大的,由于大盘还没到该线,因此这提示就有预示的意义了。

此外,由于每类股票一旦在N类调整,要到N+1类,至少有很大一段时间折腾,所以这就给了一个轮动的最好选择,一旦一个趋势级别的走势在N类上出现顶背弛,就可以先出来一下,至少有几天偷欢的时间可以去找找别的已经调整可以再启动的股票或者补涨的。

还有一种更重要的,就是根据板块来,要判别一板块的强弱很简单,就是把类别数平均一下,越大越强,而这个平均类别数,可以叫缠中说禅板块强弱指标。

最强的板块属于领涨板块,该板块的动态就十分关键了,此外,把所有板块的缠中说禅板块强弱指标列在一个图上,其轮动的次序与节奏就一目了然了,根据这并配合具体股票的走势分析来,轮动操作当然就极为简单了。

以上操作,用电脑设计一个程序是很容易解决的,这就不是本ID应该为各位准备的事了。面包的制作方法说了,没理由让本ID还把面包烘好一个个喂吧,各位就自己糕点一把了。


(备注:歪歪虎同学给出的公式)


ma5:ma(c,5);
ma13:ma(c,13);
ma21:ma(c,21);
ma34:ma(c,34);
ma55:ma(c,55);
ma89:ma(c,89);
ma144:ma(c,144);
ma233:ma(c,233);
tmp1:=if(c>ma5,1,0);
tmp2:=if(c>ma13,1,0);
tmp3:=if(c>ma21,1,0);
tmp4:=if(c>ma34,1,0);
tmp5:=if(c>ma55,1,0);
tmp6:=if(c>ma89,1,0);
tmp7:=if(c>ma144,1,0);
tmp8:=if(c>ma233,1,0);
类别:tmp1+tmp2+tmp3+tmp4+tmp5+tmp6+tmp7+tmp8+1,linethick0;
DRAWTEXTREL(0,0,'类别 '+类别),LINETHICK1,Color00ffff;


用飞狐的同学最后一行改成
DRAWTEXTEX(1,1,0,0,'类别 '+NUMTOSTR(类别,0)),LINETHICK1,Color00ffff;
就可以了

用飞狐的同学可以
1. 动态显示牌列表中点右键->列表类别->自设指标
2. 在自设指标1的表头上点右键->另选指标,选中建立的均线类别公式,右边的分析周期选日线,指标线选类别,确定,这样自设指标一 就会变成类别
3. 动态显示牌列表中点右键->列表类别->基本行情,切回原来的样子
4. 动态显示牌列表中点右键->定制表头栏目,把类别选到右边的应用栏目里,在调整一下前后位置就可以了

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文章时间: 2013-7-30 周二, 下午10:27    标题: 引用回复


隐去的高手——刀疤老二

2012年10月9日

本文转载自东方财富网博客,感觉很不错,希望对阅读者有帮助,在此感谢博主“顺势而为才是王道”


—————-以下为转载文字————————-

哎!许久没有看投资书籍了,一是因为确实忙,二是觉得想读的投资书读的不少了,也没找到新的好书,糟糕的投资书我是坚决不看的,既浪费时间还有可能误入歧途。所以,只好回顾一下刀疤,没想到每次看都受到震撼,投资就是知易行难。。。。同时还找到一个不错的博客和一些文章,也是一个收获。

刀疤老二的后期情况:刀疤01,02年活跃于哈网等几个台湾网络,02年下半年(或03年上半年)淡出公开网络,原因可能是因为树大招风和源于自己操作上的成长。不过,他的几个朋友和学生后来在某网站建立了一个不公开的“家族”,主要是吸收志同道合的交易者入内交流,且多是相熟之人,因为这些人的主心骨还是刀疤,所以刀疤也时常会去发表一些意见。因为进入这个“家族”需要进行严格的身份认证,所以我曾借用一个台湾友人的帐号进去观摩过一段时间。混迹其内的人数不多,基本都是台湾及国外的交易好手,在其中交流操盘心得。因为“家族”内部过段时间就会对一些很少发言,或发言没有质量的ID进行清理,所以我朋友那个ID后来也被踢出了,自己也就断了对刀疤的了解。我大致记得刀疤的一个学生在03年的时候,做台指,用了半年多时间把70万(台币)做到了1000多万,这其实不算什么,关键是中间只发生很小的资金回撤,也就是说资金曲线基本是大涨小回一路向上。至于刀疤的成绩,时间过得久,我有些遗忘了,也不想再去翻看以前收藏的资料,印象间应该比那位学生厉害的多吧,只是刀疤为人很低调,只偶尔有其相熟的朋友会在家族内部谈论一下他的操作。疤可不象我们国内那些论坛的精英,看着个个象大师,其实都是嘴巴式,只要摊开他们的帐户就傻眼。记得几年前,国内有书商联系刀疤,想帮他在内地出书,被刀疤拒绝了,后来书商让步说就把你在网上公开的言论找人帮你编辑整理后出版,也被刀疤拒绝。刀疤私下说,交易者管好自己的帐户就行了。这也是他后来淡出网络的原因之一。刀疤多年前在网上公开的一些探讨帖子,目前留存虽然不全,但还是能找到,你可以搜索一下。其实刀疤整个理念的框架基本都在那里面了。至于后来的一些比较内部的东西,实在抱歉,因为当时进入那个家族的成员进去前都先要有个保证,即任何具体讨论不得外泄。我用我朋友帐号进去,事先也是对我朋友进行了保证的。那个朋友能借我帐号,也是因为私人的极好的关系,所以我这点信用还是要守住的。当然,如果你只是想了解刀疤的背景,我觉得其实没有必要,也会徒劳无功,因为此人着实低调,我仅大致记得他一个朋友在内部说过当初刀疤曾在朋友圈里用一个小帐户表演了一下操盘,反正就是在很短的时间内翻了很多倍那样的,至于时间和倍数我不看资料已经忘了。

插播音乐,感兴趣的朋友可以边听歌边看文章

自我提升方式,一言难尽,常常一些观念都得等到赔时才能领悟,有几点:

1、决定自己要“长期”待在市场上,所以得有一套“资金管理”方式帮助你,“保本”永远是第一考量,“稳定”为其次,“最大获利”为终极目标。许多人本末倒置,将最大获利摆第一,必自毙!!

2、永远的学习、阅读、和思考,专家意见看法永远保持合理怀疑,非亲身印证,不可当做自己的工具观念,对自己提出问题,事后解读和印证,每日写交易日志,每次买进,都要问自己为什么买,卖出也要问,买进后想想,如果明日大跌该怎么办,明日大涨又该怎么办,一开始不可能做的很好,但目标是“进步”。

3、贪心只能用在大波段,平时蚕食,但记住一点,市场盘整时间一定比有趋势时间多,除非足够证据证明突破盘局,否则平时皆是当盘整操作。换句话说,平时只赚一小段一小段利润,一般散户整天苦思如何赚整段,结果上去又下来永远等不到出场点。(博主小语:对吗?我不确定。。。)不要幻想飙股会发生在自己身上,因为“这样的期待会带来灾难!”,做久了自然就有遇到飙股的运气来。

4、要有自己判断行情的能力,说什么都要有自己的想法和分析技巧,也就是学习逻辑的推演,这须要时间。

5、永远记住,最脆弱最无法信任的还是“自我”,将利润吐回在冲动性交是多数人的命运,新手套头部,老手套反弹,行情怎么走归怎么走,别替自己说了一堆借口撑到后来回头看又是套在头部。

6、不论思考、行为、感觉,赢家和输家是截然不同的,人性自然趋动于输家的思考模式和行为,想成功必须彻底跳脱,反省是关键,每月对帐单寄来,敢不敢仔细看它,会不会故意将它忘记期待下一笔雪齿?会不会赚了点钱就讲话大声起来了?个性的改变常是需要的。

7、如果只是偶尔进出,大盘7000点当做分水岭,以下买,以上卖,几乎一定赚,想进进出出,就要下功夫,短线利润最高,但常常进出风险绝对是最大,短线交易技巧只有高手才值得追随,但市场上高手稀少难寻,会讲大话的没半个是,长线赚钱不难,短线赚钱很难,短线只能靠技术面,多看图,最好将它背在脑海中,技术面最重要的k线和均线,多下点功夫。

8、要有被打入输家的最坏打算,因为待在市场上久了,只有两种结果,大赚或大赔,但机率上大赔较可能。(博主:七亏一赚呀!!!)

9、大家用的技术面都差不多,法人用的和散户用的差不多;甚至主力用的和我们用的也差不多,但绩效怎么会差那么多?以前有个阿丁,外号一日丁,专门在技术指针快黄金交叉前大买,一买隔日开高指针真的交叉了,散户必追,结果它狂倒货,黄金交叉不到一天就结束了,主力可是动脑动的可以出国比赛了,散户通常较天真,不知市场险恶,赔了还搞不太懂,技术分析使用在于功力的深浅,不会用当然觉得没用。

10、要清楚别人的缺点在哪,自己的优点在哪,散户最大毛病就是,从头做多到尾,大盘上涨做多,盘整也做多,下跌也做多,一年到晚就是不停的买,这支不行换那支,那支不行再换那那支,翻翻线图,上市加上柜600支股票从10328下来后还一直涨的有几支?找到的机率有没有10%?买股票一定要看大盘啊,线型再怎么好,大盘不佳涨起来也有限,死多头才是真正要改的观念;尽量创造自己的优势,例如波段操作外,还有当冲的能力,非就是一定要当冲,而是对长、中、短线的整体概念。(博主:这段真精彩!)

11、当功力达到一个程度时,乐趣自然来,才能真的“享受”操作的乐趣和财富!在此之前,就是付出,不断的付出,基本功的扎实度关系到未来操作的绩效。赚钱时要谦虚,等绩效到达50%时再来证明自己是高手。

只要在高档盘整时看一个人怎么操作,就可以大概看出一个人平时绩效如何。

生手,在高档盘整时,只会抱牢做多(怕被洗出场),老手,懂的先退出或者盘时高出低进,举个例子,回去翻翻3/31-4/12时网上的文章,一片上看XX 元,这些人现在大概都在套牢(不是要笑他们,是做个策略检讨),这样“抱牢”的策略一定不行,因为这是一种“幻想赚大钱”,非现实考量。跌20%后需要涨 25%,跌50%可是要涨100%才会回本,做多最好避开下跌段。假设盘一盘后又上去,我们会被抱牢的耻笑,没关系,笑一下而已。但是这一次抱牢没跑,下一次他也不会跑,下次就是他翻船的时候。突破再追就好了嘛,且盘整时高出低进的策略,这段时间仍然在获利。策略可弥补判断上的不足。当然,判断工夫一流者,不在此限。仅供参考。
市场上,又看到这样的情形重复发生,当我们赔掉交易时,否认想要翻本,却急忙的建立部位期待下笔“神奇的交易”,有人好心劝告,他会说“放心,我知道我在做什么”,最后当我们失去一切,处于绝境时,才慢慢清醒过来…。

一位输家拒绝承认自己对于交易已经失去控制,获利可以让我们感受到“权力”的滋味,享有陶醉的激情。当我们尝试再补捉这种高潮的经验,于是进行草率的交易,将获利又还给市场,多数人无法忍受连续的严重亏损,我们常被卷入市场的洪流,陷入绝境之中。少数的“残存者”得以发现,问题关键不在我们的方法,而在我们的“想法”…。

基本分析也好,技术分析也好,都有可取之处。你需要的就是这个可取之处。在投机市场上,任何方法都有可取之处,没有十全十美的万灵药。你喜欢追随趋势,就要一直追随趋势,在市场没有趋势的阶段,你就要接受这种操作方式给你带来的亏损。你喜欢区间交易,就要一直区间交易,同样也要接受趋势降临给你造成的痛苦。在具体操作中,只要你严格控制风险就可以了。不要试图在趋势市中追随趋势,在区间市中高抛低吸做差价。你难道不觉得这种想法太过完美,基本上没有实现的可能吗?(天才高手们例外)在这个世界上,要想得到就必须付出。在区间市忍受一再被假突破欺骗的痛苦,就是你享受追随趋势成功所带来快乐的代价。你唯一能够做的,唯一能够完全由自己做主的,就是在犯错误后尽快纠正,尽量减少错误带来的亏损。既然这是你唯一能够做的事情,你为什么不去尽量把它做好呢?

散户的圣经:《刀疤老二》评析

刀疤老二是台湾的一个交易者。这本书实际上是作者本人在网络论坛上的留言和回复,由热心人士编成了电子书,在大陆多家财经论坛流传。

从篇幅来看,作者更多的关注点是交易策略、资金控管和学习能力。

本人读过很多中外股票书籍,认为这一本对我影响最大。因为它不同于艰深的教科书,作者以实战高手的经验,广泛的涉猎,融汇贯通的能力和扎实的综合素质,没有故弄玄虚,没有藏藏掖掖,没有居高临下,以平实直白的语言,全部诉诸笔端。

当然,通读全篇,作者并没有告诉你“圣杯”在哪。但相信有悟性的读者,定然能从字里行间,领会到交易真谛。

说《刀疤老二》是散户的“圣经”,我自以为并无溢美。经常翻翻,获益甚多。

交易成败的关键在于决心与毅力。

我们喜欢买在大家看好时,我们喜欢卖在大家看坏时。如果,我们买在大家都看坏时,或者卖在大家看好时,容易吗?超难!!!

有胜算时,信心是胜败关键之一。

永远记住,最脆弱最无法信任的还是“自我”。

情绪性、冲动性交易是输家的创造者。

要成功,你一定得改变!改变过去所有错误的观念与习性,并不断将正确的行为练习到成为你的习惯。情绪会让人追涨杀跌,所以得去控制它;人性不愿意让人轻易认赔实现损失,所以你得习惯认赔的感觉;人性也不愿意让人将现有利润放弃拿来加码,所以得克服此处短视近利的想法。在市场上做正确的事,几乎都会带来痛苦,人们的选择必定是远离痛苦,远离痛苦却也远离了成功,所以也注定成功者一定是少数。反省也会带来痛苦,因为如此等于是自己承认过去的你是失败的,所以人们会不断犯同样的错误。

我只相信这行的顶尖者,还有我自己。

现在我可以轻易的认赔,毫不犹豫的进场,满怀信心的加码。我不是天才,我靠的是练习,一开始忍着痛苦的练习,我知道那是对的,我就坚持去做。有本书“直觉操盘法”就是讲这样的东西,你必须将所有错误的习惯丢掉,并将正确的行为练习到成为直觉与习惯,如此你就会成功。所有顶尖运动选手不也都是这样吗?他们也不过是不断重复做所谓正确的事,避免掉防碍成功的事,然后他们就成功了。

交易之路是孤独的,很少人可以和你有共鸣。

学习《刀疤老二》体会之一

人是多么的短视,多么的急功近利。
只想摘取成果,省掉中间的过程。
良好的心理素质是交易成功的因素之一

从以下几个方面提升或改变:

1、资金实力。财大气粗,自然亏得起,守得住。
2、少量闲钱。抱着玩玩或学习目的,心情自然会放松。
3、自信心。掌握了别人所没有的内幕信息,或者自创了一套小赔大赚的交易策略,处变不惊,拿捏恰当。

我想,多数散户应该执行第二条。少数人会达到第三条。

重点还是小赔大赚的策略:知道何时该进场,何时该出场,何时该空仓;发生大利好大利空怎样应对;减仓或加仓时机的把握等等。

纲举目张。做不好这个,心理层面的问题始终无法解决。

关于交易策略:进场与出场

散户之所以涨时赚钱不够贴跌时的钱,原因在于在涨升段时,换股频繁,赚的都是一小段一小段利润,但是头部震荡完后,如果是下跌,几乎都是以陡峭的角度杀盘,几天内就把一个月赚的赔光。

套在涨升段,不论是初升或主升段,都不用怕,都有机会解套,此时最忌为追涨而任意杀低换股。 套在头部(只要是涨到涨不动的整理都识为头部)呢?大盘一旦涨到涨不动开始横盘整理时,一定要逐渐减码,密切注意震荡幅度,耐心等反弹卖出,不要寄望完全解套,要知道小亏卖跟大跌时在来卖是差很多的。不要想赚到所有的波段。(博主:超经典的一段)

做多者,最大致命伤就是追高!要避免被套牢,最佳的方法,就是买在波浪底部:

1、上升浪时,急跌买进,此乃绝佳发财契机,为高手的绝招;
2、盘整时,急跌买进,完全正确。

玩个股一定要看大盘。类股轮跌时,慢性盘跌。类股一起跌,就是崩盘。

大盘未明显转强,任何做多皆视为反弹,有赚就跑。

设计一套针对自己个性的方式。如此绝对可以“赔少赚多”,只要肯“严格遵守执行”。

新手花大部份时间在如何进场,老手花时间在如何出场。

在短线上涨浪中,绝不杀低,(管它长空长多)因为涨势的停歇不会马上就反转,遇到暴量才要小心,套牢的话,耐心等候,待势而行。所以此时抢短或者做多,就是找急跌点切入,大胆的买,相对安全。想高出低进也好,想摆着等大涨也好,只等短期头部到来才闪人。头部什么时候到来?以我能力,无法预知,但可以拟策略对付,于盘中出招。注意量,价的关系,上涨浪(不论长、中、短皆可),量暴,价不稳,小心短头到来,量缩,价稳(无大变化,小涨或小跌),用力等吧,量增,价扬稳,还会涨。

不论短线或中长线,重点都在做对事情,做对事情自然会赚钱。没有一套操作策略,一定是输家。

贪心只能用在大波段,平时蚕食。市场盘整时间一定比有趋势时间多,平时皆当盘整操作。平时只赚一小段一小段利润。

要有自己判断行情的能力,说什么都要有自己的想法和分析技巧,也就是学习逻辑的推演。散户最大毛病就是,从头做多到尾,大盘上涨做多,盘整也做多,下跌也做多,一年到晚就是不停的买,这支不行换那支,那支不行再换那那支,买股票一定要看大盘,线型再怎么好,大盘不佳涨起来也有限。

波段头部出场。

对中长线操作而言,我反而“没安全感”,因为太多变量了。

当认定某股票要涨时,道理上,应该是挂在它上方的价位才合理。现在100元,觉得它会涨,就该设一个高于此的买价,例如106元,假设行情涨到此,才买,未到106不买,因为“它还没涨”;但相反地,心态上希望它涨,又希望在90元买到,是件矛盾的事情。以技术而言,买在回档时是件“保险”的做法,但是否会回档、回档的价格、及回档后还会不会涨…是该考量的,回档时要明辨是不是真的“回檔”,只怕一路又跌回去…

多头市场,跌下来都是买点;空头市场,拉上去都是卖点,反弹结束就要出清股票,不要去管它到底是好股还是烂股。(博主:这点不赞成,好股坏股的差距很大)

请问,多头市场还要选股吗。

我习惯是将可能的走势列出,再来拟策略对付。在我的观念里,“策略”才是赚钱或赔钱的关键,“预测”只是一种偏多或偏空的看法。我知道许多人是因“预测”再来拟订“策略”,但我不同,我的“策略”和“预测”有时是两码子不太相干的事。

不要去怪行情怎么奇怪的那样走,那是因为我们的策略经不起考验,一个好的策略甚至于可以在准确率只有3成的情况下还赚钱!

买进股票等它涨是件天经地义的事,但务必思考,如果不涨,该怎么办?这就是策略。

神奇T理论,在市场上涨过程和下跌过程所花的时间是一样的。

完全不会犯错的人,就是神。但你我都会犯错,所以需要策略来帮助我们。

什么叫头?一段涨势,涨不动了,都可以怀疑它是头。如果盘了一阵子后来又上去了,那原本涨不动的地方就变成所谓整理段。但对操作策略来说,涨不动的地方,我们全部都要将它视为头部,因为这样可以让我们规避掉下跌的风险。

同理,对下跌势来说,跌不下去的地方,都要将其视为整理段,不能将其视为底部,因为底部只有一个,一般猜都会猜错。即使看起来像底部,还是要将其当为整理段,只能高出低进,不能买进抱牢。

这两个大原则把握住,基本上,可以规避掉许多风险,而不是因为预测的多神的关系。

这两点都做不到,别想在股市中赚到钱,因为赚到也会再吐回去。

想从事操作,就必须对消息完全绝缘,谁说什么都一样,走势图才是对的。

策略的目的在让我们可以控制风险,而不是获取最大利润。

要强调的是,不论你看对或看错,那都不重要,你必须要有自己的交易系统,必须知道何时该出手,何时不该出手。该出手时不一定会赚,但那些交易机会你必须把握。风报比1:3是我个人最低可接受范围,也就是说,当我认为会有300点以上的行情时,我会进场交易,否则其它时刻不是我该出手的时机(因为当风报比为 1:3时,10次交易只要抓到3次,报酬率就是正的,再将资本放大到100万做一口,每笔最大损失约为总资本的2%,这样的资金控管为一个良好的配置,可能风险都在可接受范围,也不会对波动太为敏感)。如果中间抓到1:10的机会,赚钱对你来说将是轻而易举,中间看错几次行情又如何呢?请记住,交易的目的是什么,不是当一个神准的算命师,而是要赚钱。你之所以来交易,目的是赚钱,而不是让自己变成一个预言家受人尊敬景仰。许多人花了太多时间想让自己的预测能力达到100%,中间大大小小的反弹都要抓出来,这样花下的时间过于庞大,且常会事倍功半。

研究盘势,只有一个目的,那就是找寻交易机会。永远将潜在利润与风险做为做大考量,不要对中间的小亏损斤斤计较,整个交易系统才是你要放最多心思的地方。

“要成功必须跳脱猜行情阶段”,你一定要领悟这句话的含意。任何技术分析、基本分析、求神问卜…,都是猜行情。换言之,当你花下所有时间在判断行情走势时,你几乎无法成功。我们不能将命运交给上帝,不能将胜败ㄠ在行情的涨或跌上。系统的建立就是在为交易创造一个对交易者有益的环境,每个想成功的人都应该有一个适合他自己的交易系统。

交易很无趣,部位一建立,设好停损和停利后,中间的时间就很无聊,不知要怎么打发,呵,交易本来就是这么单纯,不是吗?

我进出的依据越来越简单,技术分析过去学了一大堆,现在只要判断出压力、支撑就可以进出了。

进场点关系到一笔交易的成功与否。我的要领很简单:

做多:只在回档、支撑,或我认为的止跌处,在涨势途中尽量不追价;

做空:只在压力、拉高处(回头看是要涨的),或者反弹处,跌势中不追空。

当天进场点的选择一样:

做多,盘中下杀处;
做空,盘中拉高处。
细节部份我有自己的一套方法,但观念上就是如此。

个股几乎都会受到大盘影响,所以操作个股时难度会较高,因为你必须同时注意大盘的表现。一档股票在低档支撑区一阵子了,你预测大盘会向下,此时当然是要将股票出掉,因为大势是向下的,支撑有可能趁此时就跌破。覆巢之下无完卵一点都没错,但是线型好的股票通常在大盘回升时,会第一个爬起来,线型不好可能仍然会要死不活的。

停损的设定有一个很重要的地方,你应该设的停损是“足够让你判断你错了”的地方。例如做多,停损点就是在你认为如跌到这边表示你错了。如果无法判断的点,就不该进出。所以做多当然是尽量在支撑点,做空尽量靠近压力带。

我几乎不会在我预期大盘会下跌或正在下跌势途中买进股票,因为机率对你不利,但当我预期下跌势将止跌时,有可能我会进场买进线型较强的股票。

我要做多,我就会找下杀的点,我只在我认为是涨势时(不论会涨多久,只要目前无破绽)做多,然后我会尽量在回档时去做多,ok,这就有学问了,回档太多,就会变下杀,而不是回档,所以要算点数,假如早盘下杀40点,那你可以在这个点做多等它拉,但如果你在此建多单,又下杀60点,那就杀了100点,就有问题了。如果这是涨势就不该再杀下去,所以最少要拉起来变震荡,如果还继续下去,那你就该停损落跑了。

这就是操作的逻辑,你认为这是涨势,却在当天已经小杀时,看起来要杀下去时做多,因为如果你是对的,它就会拉起来,你就会买在相对低点。这样操作,要克服的是心理面,因为一般人是绝不会这样痛苦的操作。

操作越单纯越好。

最好的买卖点,显然就是在“多头拉回时”、“空头反弹时”。问题是,这有两个很难的关卡,第一个是贪婪与害怕的心理面,让操作者总是喜欢在感到安全时进场(其实危险)、惊惧时退场或观望(其实安全),于是,以多头来讲,大涨时有人追,拉回时没人买(空头反之亦然),结果就是最大部分的人的买卖点都是集中在最差的位置。第二个是更重要的,对多空趋势的规划;要让你有勇气在“多头拉回时”、“空头反弹时”进场操作,除了勇气之外,很显然你必需先要有多与空的坚定看法,并要能坚持看法持续操作。

三、关于资金控管:停损与停利;加码与减码;风险与利润

股票市场甚至比期货更难,因为它的痛不是立即的,是像毒瘾般漫性的吞噬你。

最大原则就是风险避开,而不是赚多少钱。

如果是投机,“在未止跌前,用实质金钱去猜测底部是一件很不智的行为”。

投机是在对你有胜算时,在合理的风险报酬比下,做出适当的决策。

打麻将时,我不会每把牌都玩,拿到牌时,大概就可以决定这把要不要玩。牌烂,放放安全牌;牌好,尽可能道大牌自摸。该守时,就要守。所以长期下来,赚多赔少,就可以赢。但却有许多人,认为幸运之神永远在其身边,每把都认为可以胡,所以常常放呛,却抱怨运气差…

此时你不知它会向上或下”,所以你“减少亏损,停损出场”,并无错误,完全正确。

高档不跑赔的快,低档不买赚的少。

风险不是在现在才要衡量啊,预防胜于治疗。

把“赔的少”当目标,而不是“赚的多”。赔的少时,自然就赚的多;想赚的多时,常常会赔的多。

真正赚钱秘诀,不在“转折点的预测”,而在于“顺势加码”,在于赚时,让它赚到翻。

一个成功的交易在实际操作上一定会有几个步骤,试单建部位、停损或加码、停利或获利了结…,这些步骤的目的,就在于可以达成大赚小赔的赚钱模式:界定亏损,并让获利成长。在初期建部位时,没办法一次就建的好是常有的事,我个人也常花了好几次试单才试到一笔顺利的,接着就是等,等走势发展是对你有利或者不利,一个良好的停损点,最好是考虑了“走到哪表示你错了”,和“承受资金的多少风险”。并非说停损越小越好,因为停损越小能承受波动的程度就越差;同样的,过大的停损也是不好的,因为会伤害你的资金。所以在关键点的出手是最好的,例如在支撑上做多或压力处做空,不但风报比好,所需忍受的无效时间也会较小。当操作持续顺利时,表示盘势合乎你预期,故让这笔利润尽量放大就是你该做的事。加码、最后的获利了结或停利,都和每个人的操作周期和对盘势预期及帐面获利有关系。当盘势达到你的预期时,就可以开始分批平仓出场。

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